股权结构和“独立董事之谜”

独立董事监督经理人需要一定的监督支出。在股权分散时,全体股东决定监督支出,独立董事能够增加公司价值。在股权集中时,控股股东决定监督支出,独立董事不一定会增加公司价值。

论企业资本结构的被动调整

本文通过对重新谈判过程中企业、银行和非银行债权人的行为研究,发现进入重新谈判阶段的企业资产收益率的高低会影响企业资本结构的被动调整。企业资本结构被动调整过程中的债权人权利保护制度和银行监管制度构成了企业资本结构被动调整的制度环境。

投资者保护对IPO公司资本结构影响的实证研究

在投资者保护制度短期发生较大变化时,影响资本结构的重要利益相关者不能通过契约对制度作出完全的调整,这使得制度成为影响资本结构的显著因素。本文利用1999年7月到2004年12月在上交所首次公开发行A股的36l家公司作为样本进行研究,发现:(1)投资者保护制度与公司发行当年资产负债率显著正相关;(2)公司特征表示的契约因素能够吸收一部分投资者保护制度对资产负债率的解释能力,但并不能使投资者保护制度的解释力变为不显著;(3)股权结构表示的契约因素不显著影响资产负债率。

资本结构突变的制度动力学模型探讨

现代资本结构理论缺乏企业资本结构动态调整的制度动力学模型。本文利用新制度经济学的基本理论,研究了相关制度对重新谈判和股票发行时企业资本结构突变的影响,得出的结论是银行监管制度和债权人保护制度的变化,通过银行的债务豁免区的范围和位置而影响处于财务困境中的企业的资本结构被动调整;股票发行制度和股东权利保护制度的变化,通过发行人信号组合的选择而影响利用投资机会的企业的资本结构的主动调整。

财务治理中的冲突、结盟及制度诠释

财务治理要协调股东和债权人之间的利益冲突。结盟是冲突各方内生解决冲突的理性反应。制度对股东和债权人的权利规定,以及对相关市场的规范影响着上述冲突和结盟行为。

社会人属性和企业治理效率的改善

基于经济人假设的代理理论及其指导下的企业治理实践产生了一个低效的治理效率。独立董事初步显示了社会人属性对企业治理效率的改善。如果存在足够的具有社会人属性的经营者,那么股东将愿意更多激励和更少监督经营者,这将是一个帕累托改进,因而能够改善企业治理效率。