论股权结构内生性——来自上市公司股权再融资选择的证据

股权分置改革后,上市公司股权再融资的方式主要有两种:定向增发和公开增发。本文的经验证据表明:全流通背景下,上市公司股权再融资方式的选择,主要是基于其大股东巩固控制权地位、维护自身控制权利益的考虑。股权再融资,实质上是一种股权结构的内生性调整。

公开增发还是定向增发——基于财富转移视角的上市公司股权再融资方式选择研究

基于财富转移视角,本文构建模型以探求上市公司的股权再融资行为,研究发现,公司所投资项目的质量是影响上市公司选择定向增发还是公开增发的重要影响因素。由于控股大股东拥有信息优势并掌控融资方式的选择权,当投资项目未来前景较好时,大股东会选择定向增发并积极参与。这种歧视性的融资交易行为剥夺了公众股东的投资机会选择权,侵害了中小投资者利益。

信息披露、流动性约束与投资者保护——一个监管制度的理论分析框架

基于投资者保护制度的分析,本文构建监管模型提出一个投资者保护的理论分析框架。信息披露和流动性约束都是维护证券市场健康运行、保护中小投资者利益的重要方式,而政府监管部门出台的制度安排应该依据制度环境在信息披露成本和流动性约束成本之间权衡。不同国家,或者同一国家的不同时期,由于政治、经济和法律环境的差异,信息披露成本和流动性约束成本之间的替代成本并不一样,导致制度安排的可能性边界存在差异。同时,制度可能性边界的位置还受到该国投资者保护程度的影响。

市场时机、定向增发与财富转移

本文研究了市场时机对上市公司定向增发发行价格的影响。经验结果表明,当证券市场处于股市下行周期时,上市公司定向增发折价程度相较于股市上行周期时要大;在股市上行周期,大股东借助增发折价进行了更多财富转移。这一研究为政府监管部门如何进一步放松股票发行的审核程序,突出证券发行的市场价格约束和投资者约束机制,强化保护公众投资者权益,提供了重要的监管思路和理论基础。

缘何大股东会认购定向增发股份?

本文以2006-2010年上市公司定向增发为研究样本,系统考察了大股东参与定向增发的动因及市场影响。实证结果表明:上市公司未来增长前景越好,大股东认购比例越高;市场对大股东参与定向增发的行为能够作出解读,对于大股东认购比例高的公司,市场正向反应越大。但定向增发这种歧视性的融资交易行为稀释了上市公司中小股东权益,侵害了公众投资者利益。本研究不仅有助于理解在股权集中之下不同利益主体的融资交易行为,还对未来市场的监管和市场有效投资决策提供了有益的思路。

定向增发缘何演变成大股东获取控制权收益的工具?——基于驰宏锌锗案例的研究

以驰宏锌锗面向大股东定向增发为案例,对大股东控制下的上市公司将股改与定向增发捆绑于一起的真正原因进行剖析,结果显示:大股东通过将股改和定向增发捆绑于一起来操纵定向增发发行价格和利用低质资产认购股份,巩固了其在上市公司的控制权地位,获取了控制权收益,从而使得中小股东的利益受损。另外,作为市场运行机制规则制定者的政府所设计的非公开发行制度存在的缺陷致使大股东利用对上市公司的控制权,方便地通过定向增发这一关联交易"谋求"到了自身利益的最大化,侵害了小股东的利益,加剧了大股东和小股东之间的代理冲突。

投资者保护、定向增发和财富转移

本文研究良好的投资保护环境能否抑制上市公司的财富转移行为,以2006-2010年进行定向增发的上市公司为研究样本,我们发现地区投资保护程度越高,大股东借助定向增发折价进行财富转移的程度越低。这一研究不仅为我国定向增发中所存在的财富转移提供了佐证,而且对理解宏观投资保护水平对企业微观行为的影响,构建完善的定向增发监管体系,具有重要的理论和现实意义。

企业合并财务报表相关问题的研究

合并财务报表一直是财务会计中的重点和难点问题,其本身在理论、处理方法及技术方面存在多样性和复杂性。文章首先对合并报表的制度背景进行分析,然后从合并报表范围、权益结合法和购买法的选择、商誉的摊销处理方式等方面阐释了现阶段合并财务报表所存在的问题,并据此为我国会计准则的制定提出相关政策建议。

关联交易、公司治理与企业绩效

首先,在分析我国制度环境的基础上,提出了关联交易的两种竞争性观点;然后,以沪深两市制造业上市公司为研究样本,实证考察了关联方对上市公司三种资金占用方式及上市公司绩效的影响,实证结果发现,非正常的资金占用显著影响着上市公司的经营业绩;最后,考虑到公司治理各种机制的相互关联作用,进一步分析了其对上市公司关联交易行为的影响。

管理会计和成本会计课程体系设置研究

本文以管理会计、成本会计的教材为载体,分析了管理会计、成本会计这两门会计专业核心课程之间的联系和差异。然后提出将两门课程进行整合的建议,并就合并之后课程体系的构建提出相应建议。

目标公司股权结构对敌意收购的影响——中信证券收购广发证券的案例研究

兼并、收购、接管(敌意收购)和买断,是公司控制权市场常见的几种表现形式。本文通过中信证券收购广发证券的案例研究,从敌意收购的过程、动因、反收购措施及市场反应的角度对其进行了分析,并指出目标公司的股权集中度、交叉持股、非上市公司特征等股权结构方面对敌意收购的影响。

企业合并中的盈余管理问题探析

企业管理层作为理性个体,往往利用企业合并来进行盈余管理。本文分别从同一控制下企业合并、调整合并报表范围、利润分配等几个方面剖析了企业可能采取的盈余管理方式,并提出相关完善建议。

定向增长缘何演变成大股东获取控制权收益的工具？——基于驰宏锌锗案例的研究

以驰宏锌锗面向大股东定向增发为案例，对大股东控制下的上市公司将股改与定向增发捆绑于一起的真正原因进行剖析，结果显示：大股东通过将股改和定向增发捆绑于一起来操纵定向增发发行价格和利用低质资产认购股份，巩固了其在上市公司的控制权地位，获取了控制权收益，从而使得中小股东的利益受损。另外，作为市场运行机制规则制定者的政府所设计的非公开发行制度存在的缺陷致使大股东利用对上市公司的控制权，方便地通过定向增发这一关联交易“谋求”到了自身利益的最大化，侵害了小股东的利益，加剧了大股东和小股东之间的代理冲突。

高管薪酬利益驱动下的企业并购——来自中国上市公司的经验证据

并购是企业最为重要的一项资源配置战略，而实施这项战略计划的决策权一般掌控在公司高管手中，因此，研究并购中高管人员的行为动机具有重要意义。文章以2002～2004年发生并购的中国上市公司为样本，研究了并购中企业高管人员的自身利益变化。经验证据表明，企业高管人员有很强的动机通过企业并购这种方式增加自己的薪酬和控制权收益，研究后还发现，当企业高管人员处于临近退休时，这种动机会更加强烈。同时发现，由于制度刚性的存在，企业高管人员会借助并购，并通过并购后公司资产规模的扩大、雇佣员工人数的增加等因素增加自己的薪酬，而且薪酬变化呈现出明显的地区性差异。这项研究结果对公司治理中企业高管人员的薪酬契约设计亦有一定的借鉴意义。

对建立具有中国特色的国际私法学的设想

什么是具有中国特色的社会主义国际私法学呢?我们认为:我国国际私法学首先是社会主义性质的,但又必须具有切合我国国情的特点。也就是把马克思主义的普遍真理与我国国际私法的历史与现状的特点密切结合起来;与我国坚持独立自主的对外政策的特点密切结合起来;与我国建国以来处理涉外民事案件的实践特点密切结合起来。我国国际私法学是以研究社会主义国际私法为主要对象。

国际私法的名称和形式初探

国际私法正在越来越为人们所熟悉和重视,法学界关于国际私法的学术讨论,也在日益深入地开展。现拟就国际私法的名称和形式,提出自己一些肤浅的看法。 国际私法宜改称“涉外民法” 国际私法这个名称名不符实,不能反映这一法律部门的内容和特征,确有正名的必要。首先,从国际私法的词义来看,“国际”这个词使用得很不确切,因为这里所谓“国际”并不是指国家与国家间的关系。

大股东认购定向增发股份:基于软信息不对称的视角

信息不对称是上市公司再融资选择问题分析的逻辑起点,但其可靠计量的缺失阻碍了信息风险与股权再融资选择之间关联关系的实证研究,现有研究也没有解释我国证券市场上大股东认购定向增发比例存在地区差异的现象。本文以地理位置衡量上市公司与投资者之间的软信息不对称,研究了民营上市公司大股东认购定向增发股份与公司地理区位之间的关系。研究发现,当上市公司地处或临近大都市时,大股东参与认购定向增发股份的可能性较低或比例较小。进一步研究发现,定向增发之前,地处大都市的上市公司的分析师追随数量要高于远离大都市的公司;而高铁开通弱化了由地理距离带来的"软信息"传输障碍,降低了大股东认购定向增发股份的比例。这表明地理位置是上市公司大股东和机构投资者参与认购定向增发股份的重要因素,它直接制约了机构投资者对上市公司"软信息"搜集和传输的成本,影响了机构投资者和分析师等专业人士的职业判断质量,影响到投资者投资之前的价值评估和之后的监督治理。

软信息不对称与上市公司长期主动停牌

停牌制度作为资本市场的一项交易机制,传统信息观理论以投资者与公司之间存在信息不对称作为分析的逻辑起点,却对信息不对称的产生原因或量化问题未深入剖析,亦未曾解释我国股票市场上上市公司停牌存在地区差异的现象。以地理位置衡量上市公司与外部投资者之间由“软信息”带来的信息不对称,本文探究了上市公司长期停牌的动因。研究发现,当公司注册地位于大都市或距离大都市较近时,上市公司的停牌时长和次数均较少;当公司注册地远离航空中心时,上市公司的停牌时长和次数均较多。进一步研究发现,此种现象在民营上市公司中更加显著。而高铁开通极大压缩了时空距离,显著减弱了因地理距离带来的“软信息”搜集成本和传输障碍。这表明地理位置是上市公司长期停复牌的重要制约因素,它直接影响了公司与外部投资者之间的软信息不对称,影响到市场交易机制的效率。

股权质押会降低证券市场质量吗?

股票市场的流动性枯竭往往是实体经济危机的先兆,新兴市场经济下的流动性成本也更高,本文旨在探讨股权质押对证券市场质量的影响。以2008~2017年A股上市公司为样本,采用固定效应模型,本文发现公司股权质押降低了股票流动性;存在股权质押或股权质押的比例越高,公司股票的换手率、非零交易天数和成交量等流动性指标越低。进一步研究发现,民营上市公司、股价持续下跌情形下及大股东减持制度趋严后,这种关系更加显著。本文不仅丰富了股权质押的经济后果研究,还从微观层面探索了股东融资行为对公司股票流动性的影响,拓展了流动性问题的研究视角,同时为监管部门化解证券市场因股权质押带来的系统性金融风险隐患提供了理论依据和经验证据。

技术引进的立法工作与新技术革命的形势

当前,一场新的世界技术革命正在兴起,我国技术引进工作也面临一场新技术革命的挑战。本文拟对技术引进的立法工作如何适应新技术革命形势的要求谈一点看法: 前一时期,技术引进无论在引进速度、经济效益、结合原有企业的技术改造等方面,都尚不够理想。出现这种情况,除体制、经济、技术等方面的原因外,其中一个较重要的原因是法制不健全。根据有关资料,综合国外对我国引进技术的意见,较普遍的一条是:认为我国的开放政策是正确的,明智的,他们也愿意和我国进行技术合作,但由于缺乏法律保障,又没有比较完整的有关制度和规定,因而不敢向我国大量输出先进技术。不少外国学者、