企业投资同伴效应的研究述评与展望

在明确企业投资同伴效应概念、基本特征和理论的基础上,从投资趋同问题出发,追溯企业投资同伴效应研究的来源,对比分析潮涌现象、羊群效应和同伴效应。基于国内外权威期刊的相关文献,梳理企业投资同伴效应的发展动态,述评企业投资同伴效应的三大研究主题,即投资同伴效应的识别、影响因素和经济后果。在此基础上,提出未来应重新思考科学有效的同伴企业划分方法,从中国文化和制度背景探索适配中国情境的投资同伴效应理论,以及拓展企业投资同伴效应的经济后果研究。

独立董事比例与上市公司自愿披露程度的相关性

以我国120家上市公司2002年年度报告为研究对象,采用实证方法对独立董事比例和上市公司自愿披露程度关系进行检验.结果表明:独立董事比例与上市公司自愿披露程度正相关.在我国,独立董事比例的提高能够强化上市公司董事会的客观性和独立性,影响上市公司信息披露决策,使其倾向于更多的自愿披露.

中小企业融资市场失灵的原因及对策

中小企业融资市场失灵是指资金市场拒绝向那些商业上可行的投资项目提供资金,或者中小企业因为缺乏管理能力而不能正确把握可获得的筹资机会。前者产生的原因是人们对中小企业的"有限理性"和市场竞争环境的不确定性;后者产生的原因是中小企业自身融资能力的缺乏。其对策是:提供公平的市场竞争环境,从外部和内部提高中小企业管理水平,完善社会化咨询管理服务体系和对有融资需求的中小企业提出严格标准。

我国企业资本结构决策行为的“同伴效应”——来自深沪两市A股上市公司面板数据的实证检验

本文采用我国深沪两市A股上市公司面板数据,利用同伴企业股票收益波动作为工具变量,首次证实我国上市公司资本结构、负债期限结构决策受到同伴决策的显著影响。进一步检验发现,同伴效应在方向、范围上表现出不对称性;资本结构指标表现出"乘数效应";采用基于同伴企业集团内非同一行业企业构建的工具变量去除关联效应后,企业间资本结构决策显著相关性仍然存在。为使实证结果更加可靠,本文分别从统计模型设定、工具变量和同伴企业衡量指标三个方面进行稳健性检验。本文的研究对我国学术界开展企业财务决策同伴效应及其属性的理论与实证研究具有开拓性价值。

微小型企业互助担保运行机制与模式设计

微小型企业金融服务机制的内生性制度缺陷导致其融资市场的失灵,政策性担保的制度缺陷和低效率也不能满足大量的分散的低层次微小型企业的担保融资需求。微小型企业组建互助担保的内生动力、互助组织的信用关系基础、互助担保的激励机制作用机理和代理成本的降低,使其成为微小型企业担保融资模式的最佳选择。微小型企业互助担保融资机制的设计,应当是在政府引导和市场化运作前提下,实现自组织、自运行、自协同、自平衡。

中小企业利用商业信用影响因素分析

根据国外实证结果和理论解释,大企业与中小企业相比其信用状况好于中小企业,因而可以较多的利用商业信用。本文实证结果发现,在我国市场环境下大企业和中小企业在利用商业信用方面没有显著性差异。所以,中小企业应当充分地利用企业赊销政策。同时,本文实证分析了影响中小企业商业信用的因素。其结论是:在信用状况较好,产品技术含量较高,市场销售份额不断增加的情况下,中小企业对客户提供商业信用的同时,也要充分地利用供应商的赊销政策,尽可能多地获取商业信用。

现金股利与上市公司未来收益的实证分析

根据信号传递理论,股利变化向投资者传递了重要信息,即公司管理当局对未来盈余的预期发生变化·采用假设检验方法对我国现金股利分配与上市公司未来收益关系进行了实证分析·结果表明:现金股利水平越高的公司,下一年的收益状况越好·在我国频繁变化的股利政策背后,上市公司管理层的确通过现金股利分配向资本市场传递了公司未来盈利的信息·

论信息披露制度的基础环境

国家是否干预信息披露制度的制定 ,理论上有三种模式 ,实践中有不同观点。作者认为取决于基础环境 ,不同的社会经济环境 ,国家权利、资本市场与信息披露制度也应当不同。现阶段我国经济行为最有力的控制者和证券市场的实际管理者仍是政府 ,应当坚持和完善上市公司信息披露制度 ,加速信息披露制度规范化进程。

辽宁中小企业发展现状及对策

指出辽宁中小企业发展与南方地区相比仍有差距。其行业分布与辽宁省传统的重化工业的部门分布呈现明显的同一性特征。在全部企业中,小型企业的利润率或经营业绩低于大中型企业。阐明中小企业组织结构不合理和自身劣势是造成大小企业之间相互竞争的原因。强调辽宁中小企业的发展潜力总体高于全国平均水平。提出发展辽宁中小企业的对策是,一方面要提高产品的技术含量和附加值;另一方面政府要坚持控制和鼓励措施并行。

企业技术创新投入与融资结构的关系:理论模型与实证检验

研究了企业技术创新投入与融资结构的相互关系。首先构建一个双寡头竞争下的企业两阶段最优模型,据此提出研究假设,即从理论上提出分析两者内在关系的逻辑依据。然后利用2009—2011年我国创业板上市公司的数据,分别对企业技术创新的资金投入和人力投入与融资结构的相互关系进行了实证检验。研究结果显示,企业技术创新投入与融资结构负相关。

东北老工业基地中小企业融资结构影响因素分析

经济发展程度与制度差异使中小企业融资理论与实践在不同地区间表现出明显差异.运用多元线性回归模型和逐步回归方法,通过与经济发展水平较高地区比较,对东北老工业基地中小企业融资结构及影响因素进行实证分析.其结论是:东北老工业基地中小企业融资结构及影响因素明显不同于经济发展水平较高地区,国有中小企业比重较高且大多集中于传统制造业;企业内部积累偏低、资产负债率较高,但其债务融资选择已由传统的银行贷款向商业信用等其他负债转移;企业负债融资与总资产和企业人数等规模指标显著相关,"规模歧视"在东北地区表现得较为突出.

基于相对VaR的信用担保两期定价模型

基于风险价值(VaR)计量模型的信用担保定价方法包括绝对VaR和相对VaR两种方法。对于贷款期限一年以上的风险衡量,相对VaR比绝对VaR更加准确和接近现实。针对现有研究中基于绝对VaR的只考虑原债务期的信用担保风险计量模型的缺陷,本文采用相对VaR方法,建立了既考虑企业对银行的原债务期风险,又考虑企业对担保机构的债务展期风险的信用担保两期定价模型,从而使基于VaR模型的信用担保定价方法更加科学合理。

企业资本预算管理体系的构建

资本预算管理体系是规划企业资本活动的一种原则和方法步骤的系统。它的优势是可以协助企业实现股东财富最大化目标,它的缺陷是可能导致企业决策失误及资源配置不当等,甚至威胁企业的存亡。从分析国内外关于资本预算管理体系研究的缺陷入手,针对相关资本预算管理体系研究的不足,构建了新的资本预算管理体系。在这套新的体系中,加入了资本预算的基本前提、项目评估与决策系统、资本预算考评激励机制和资本预算修正机制,从理论层次解释了企业战略与资本预算之间的关系,以期对提高我国企业资本预算管理水平有借鉴意义。

中小企业信用评价的神经网络法

神经网络法弥补了传统的企业信用评价方法中的非线性问题和样本必须服从正态分布问题。针对中小企业成长能力强的特点,本文以在深圳上市的37家中小企业为研究样本,应用神经网络法对其中的10家中小企业的信用状况进行了预测,结果显示神经网络法预测准确率达到了100%。本文还对神经网络法中的财务指标标准化方法进行了调整,并引入了特征样本。

基于控制权的创业企业最优融资契约模型

将非货币性收益、企业家的努力、投资者控制权实现度与控制权实施成本作为影响创业企业最优融资契约的主要因素,以此构建创业企业最优融资契约分析模型.探讨了控制权安排对创业企业融资结构的影响,为提高创业企业融资效率得出有益的建议与启示.结果表明:一个较完善的融资市场、破产机制以及投资者控制权实施的保障体系对于提高创业企业融资效率至关重要;发挥控制权对于融资契约的作用,必须采取措施降低企业家的单位非货币性收益以及投资者的控制权实施成本,提高投资者的控制权实现度与企业资产的担保价值.

我国中小企业融资结构影响因素的比较

经济发展程度和制度的差异,使中小企业融资理论与实践在不同国家和不同区域间呈现明显差异。本文依据企业融资结构基本理论,对我国上市与非上市中小企业融资结构影响因素进行了实证比较分析,发现不同资本市场和不同区域中小企业融资结构影响因素存在显著差异,并针对这些差异提出了中小企业融资支持的政策建议。

经理股票期权制及其在我国的可行性分析

经理股票期权制引入我国的时间还不长 ,为形成全面认识 ,本文追溯了经理股票期权制的产生与发展 ,从正负两方面阐述其带来的经济效应 ,并通过对其运行环境和条件的分析 ,探讨该机制在我国的可行性。

中小企业发展关系型借贷的基础条件分析

国内外的研究认为,关系型借贷是解决中小企业融资中信息不对称的重要选择。但是,关系型借贷的实施应以银企间的相互信任关系、中小企业较好的信用状况、较高的社会诚信度、信贷员或行长高度的法律意识和职业素质以及银行规范的内部控制制度为基础条件,否则,实施关系型借贷既容易引发中小企业融资中的道德风险,又会加大银行不良贷款的成本。因此,根据我国中小企业和银行的实际情况,把信用借贷与关系型借贷相结合更具有优势。

股利政策同伴效应及其特征研究——基于中国半强制分红政策背景

本文采用2004~2020年我国沪深两市A股非金融类上市公司样本数据,以同伴企业异质性股票收益和股权风险作为工具变量并控制“半强制分红政策”关联效应的影响,实证检验了我国上市公司股利增减变动决策的同伴效应及其特征,并进一步检验同伴效应的产生原因。研究发现:我国上市公司增加股利和减少股利行为都存在同伴效应,但在经济显著性和表现形式上存在非对称性特征,并且具有社会乘数效应。进一步研究发现,动态竞争是企业争相增加股利支付的重要原因,竞争等市场机制能促进企业自主分配股利。本文的研究,一方面深化和拓展了我国财务决策同伴效应的理论研究,另一方面对监管部门放松政策干预,发挥资本市场调节作用具有重要启示。