房企债务风险跨部门传递与政策应对——基于双重金融摩擦的DSGE模型

通过构建一个包含双重金融摩擦的NK-DSGE模型,量化分析房企债务违约风险跨部门传递的经济后果、作用机制以及政策应对效果。研究发现,房企债务违约及由此引发的风险跨部门传递将导致经济中出现严重的信贷紧缩与产出衰退,银行部门是房企债务违约冲击传递至实体经济的重要桥梁,其中存贷溢价摩擦起到放大作用。在大规模债务违约触发银行危机的情况下,针对银行资本充足率的逆周期宏观审慎政策更为有效,而货币政策在应对其他常见经济金融冲击时效果更好。针对不同的风险冲击类型,单项政策及政策组合的应对效果存在差异。因此,应对政策的选择与搭配使用需考虑经济体面临的冲击类型。

外部冲击、金融业开放与“双支柱”调控

面对高度复杂不确定的外部环境,如何设计政策组合以实现金融业开放、汇率市场化以及国内经济恢复等多重宏观经济目标具有重要的理论与现实意义。为此,本文构建一个具有金融业开放特征的多部门DSGE模型,分析货币政策与宏观审慎政策“双支柱”调控框架应对外部冲击的作用机制与福利效果,并讨论金融业开放水平对汇率制度选择与政策协调搭配的影响。研究表明:为应对外部冲击,中央银行对汇率波动进行管理的力度需要随金融业开放水平的提高而不断加大。同时,金融业开放水平越高,宏观审慎政策逆周期调节银行资产负债表以稳定金融系统乃至整个宏观经济的效果越好。进一步地,在“双支柱”调控框架下,货币政策与宏观审慎政策的协调搭配使用不仅可以带来显著的福利改进,而且能够降低央行对汇率波动的最优管理程度,提高货币政策独立性,从而为实现金融业开放、汇率市场化以及国内经济恢复等多重目标创造条件。

金融业开放的经济效应:收益、风险及政策应对

在外部环境高度复杂不确定的背景下,本文通过构建一个包含金融业开放特征的动态随机一般均衡模型,在刻画中国经济动态转型特征的基础上,全面细致地分析和评估了金融业开放的收益、风险以及政策应对。研究表明,金融业开放带来的收益与风险会随经济体所处风险状态的改变而发生变化,扩大金融业开放可以改善国内信贷条件而带来正向收益,但同时也会放大外部冲击对国内金融稳定与宏观经济的负面影响而造成新的风险。综合来看,随着金融业开放力度的增大,开放的社会福利净收益呈现出“倒U型”特征。进一步地,宏观审慎监管与外汇干预政策均能有效抑制外部冲击下的宏观经济波动,但从动态转移路径来看会削减金融业开放的收益,而且政策实施的净收益受到外部风险强度的影响。因此,需要根据不同时期外部环境的风险特征合理安排金融业开放进度,并选择相配套的调控政策,在获得开放收益的同时,严防外部风险的跨境传染。