美国经济增长的前景

本文首先展示了美国经济增长率超过其他工业国家的程度。官方测量的经济增长率低估了实际收入的真实增长,原因有二:货币收入的基本衡量标准忽略了附加福利以及税收和转移支付的影响,官方测量的实际产出增长也未能反映质量变化和产品创新的影响。官方测量的美国经济增速在未来几年可能下降,其主要原因在于财政赤字和国家债务的增长。征税会抑制产出,收入的增加可以不通过征税来实现。社会保障福利成本的上升是赤字和债务增加的主要原因,本文对其成因和可以采取的措施进行了讨论。

全球投资者如何投资ESG？

在过去25年里,测量并报告环境、社会与治理(ESG)数据的企业数量在世界范围内呈指数增长,ESG信息具有显著的经济影响,但目前的文献仍对投资者使用ESG信息的原因、方式以及使用障碍和投资风格缺乏深入了解。为回答这些问题,本文对全球主流机构投资者展开相关调查,总结分析了投资ESG的主流观点。

长期利率持续走低的全球现象

不同国家之间的利率联动越发紧密,超低利率已成为全球的普遍现象。本文比较发达国家与发展中国家的基础利率。自然利率在许多国家持续走低,因美国的货币政策而导致诸多国家的短期利率趋近于零。然而,联邦基金利率已很难作用于长期利率,对经济金融的影响也日趋式微。

披荆斩棘:央企改革攻坚

本文分析了央企改革面临的三大挑战:一、何时以何种方式让市场发挥更大作用,二、如何调整错配的管理层激励机制,三、企业层面如何克服复杂因素。

叙事经济学(上)--叙事的传染模型

本文考察与经济波动有关的叙事流行学。人类大脑总对叙事非常敏感,无论叙事是否属实,都会用来证明行为的合理性。故事促使人的行为与其内心深处的价值观和需要相联系。叙事如病毒般传播扩散,甚至在全球范围内造成经济影响。尽管叙事是人性的深刻反映,但很难用科学的方法加以研究,但定量分析还是有助于加深对其流行的理解。

美国的资本募集:分析非注册证券的发行市场

近年来,通过非注册证券发行募集的资金已超过注册发行,2017年募集资金总计超过3万亿美元。本文对主要的非注册证券市场(D条例发行市场)进行了分析,对发行特征进行了细致考察,分析了根据《创业企业融资法案》(JOBS法案)创设的豁免规则:506(c)新规、修正后的A条例以及新的众筹条例,也对其他注册和非注册发行活动进行了分析,并对不同市场的竞争态势和潜在监管负担进行了探讨。

国债期货市场：久旱再度来袭

国债在金融市场上扮演着重要角色,国债的供给短缺和市场操纵是债券市场参与者的重要考量因素,因为国债的价格扭曲会对现货市场、回购市场、期货市场以及长期国债基差交易市场的定价和流动性造成严重影响。本文研究表明,长期国债期货市场的当前情况将会大大鼓励市场操纵,增加未来五年发生空头挤压的可能性。

透过TRACE揭秘美国国债市场

美国国债市场被广泛认为是世界上最具深度、流动性最强的证券市场,在全球经济和美联储货币政策实施中扮演着关键角色。尽管如此,官方部门获取的现货市场交易信息一直有限。正如《联合工作报告》(JSR)所强调的,这一数据缺口在2014年10月15日国债市场闪崩事件的调查中表现得最为突出。

住房市场的经济学启示

由于住房交易方面可以获得良好的微观数据,住房因此成为经济研究的理想标的。本文就住房与长期利率、资产泡沫、社交效应、消费需求,以及信息成本等方面,进行了相关性研究并提出相应的理论阐释。

当分散投资失灵时

投资管理中最恼人的一个问题在于,在投资者最有需要时,分散投资似乎是失灵的。很多投资者仍未充分认识到极端相关系数对投资组合效率的影响——尤其是对损失风险的影响。本文对尾部事件发生时股票与信用债、对冲基金、私募资产、风险因素、国债等相关系数的驱动因素进行了深入考察,引入数据增强技术以提高尾部相关系数估计的稳健性,并对多资产投资的意义进行了探讨。

波动性之鉴

本文研究了1963—2016年美国股权溢价及价值股与小盘股溢价的分布变化。研究表明,随着收益期间的延长,溢价分布的右移速度快于离散程度的提高速度;同时,溢价波动性较高,对于评估资产配置的3年或5年期间来说,实际溢价为负的概率较高,即便对10年或20年期间而言,负溢价也不容小觑。

“中性”及其在货币政策中的作用

虽然很多方面仍然面临挑战,但美国经济总体增势强劲,正向充分就业和通胀目标迈进,为此FOMC逐步提高危机时处于低点的利率,并表明可能会进一步加息。应如何设定合适的联邦基金利率?本文首先探讨了中性利率的概念,并结合经济形势讨论美元利率的影响因素及走势。

主动管理之辩

本文挑战了夏普关于主动管理的著名论断,夏普等式是基于一种隐含的假设,即市场投资组合永远不会改变,然而因为新股发行或股票回购等因素,这在现实世界中是不存在的,即使是"被动"投资者也必须定期交易。因此,主动投资者可以从总体上获得积极的报酬,从而使他们发挥重要的经济作用:促进资源配置。被动投资也发挥了有益的经济作用:创造低成本的市场准入。