研发投入、知识产权保护与企业创新质量

创新质量是“双创”和“中国制造2025”背景下社会讨论的热点话题,也是企业关注的重要能力。使用2008-2016年中国A股上市公司数据,分析研发投入、知识产权保护与企业创新质量之间的关系,并考察知识产权保护水平在研发投入和企业创新质量之间的调节作用。研究发现,研发投入能够显著提升企业创新质量;知识产权保护与企业创新质量之间呈显著倒“U”形关系;知识产权保护对研发投入与企业创新质量的调节作用存在最优区间。研究结论进一步深化了知识产权保护影响企业创新的认知。在此基础上,结合省际知识产权保护数据,提出国家、地方和企业层面因地制宜制定创新发展战略的建议。

恰当应用会计准则助推国家级战略管网建设——基于中国铁塔的案例研究

2014年7月,由中国移动、中国联通和中国电信三大电信运营商出资设立大型通信铁塔基础设施服务企业——中国铁塔,开创了网业分离和管网资源集中统一建设与运营的又一典范。本文研究了中国铁塔的组建模式,阐释该案例对我国国家级战略管网建设的借鉴意义;结合国际财务报告准则的相关规定,分析组建过程中美国证监会质疑三大运营商的主要会计问题,即当中国铁塔增发股份的公允价值难以确定时如何核算三大运营商付出基站资产和取得股权的交易并确认相关损益,以及我国相关政府主管部门如何提请国际会计准则理事会就三大运营商对所涉注资业务会计核算的恰当性发表意见,最终促成美国证监会监管争议的消除,为中国铁塔上市扫清了障碍。三大运营商在中国铁塔股份比例、对中国铁塔注资模式,以及它们与中国铁塔的长期业务关系、引入中国国新作为战略投资者等的设计,对类似战略性国家管网公司的组建和上市以及战略型国企改革都有很大的借鉴意义;三大运营商对注资业务的会计处理表明,在原则导向的会计准则下需要针对复杂的交易进行综合判断,制定恰当的会计政策;国际会计准则理事会为回应中方的请求而发表及时和明确的意见是我国会计准则与国际财务报告准则趋同中“趋同是一种互动”原则的生动写照;此案的成功了结充分证明了政府部门和监管机构确保国有企业按市场原则和相关法规规范运作的重要性。

独立董事宏观视野与审计费用--基于独董咨询视角

企业在审计费用上的差异一直都是实务界与学术界感兴趣的现象,尤其近年来随着宏观经济形势对公司经营发展重要性的不断提高,一系列文献均发现宏观不确定性会导致审计费用显著增加,但尚未有研究从企业层面提出有效的缓解机制,而独董日益被认可的咨询角色以及宏微观结合的视角为本文探索这一问题提供了灵感。基于2007-2017年沪深A股上市公司的样本,从独董具备的宏观视野角度出发展开了相应的研究,实证检验发现,上市公司拥有宏观背景独董,以及拥有的宏观背景独董数量越多、比例越高时,其审计费用越低;与此同时,当企业位于投资者保护程度较高的地区、拥有较高的公司治理水平以及处于经济不确定性程度较高时期时,宏观背景独董的咨询作用能得到更显著的体现,使企业审计费用的降低也更多;进一步的作用机制分析还表明,宏观背景独董主要是通过降低企业的审计风险最终作用于审计费用。

法治发展、法律独董与诉讼风险

本文以法律独董为研究对象,克服现有独立董事研究的固有缺陷,构建法律独董——公司配对数据,采用时间个体固定效应模型,研究了法律独董是否会对公司诉讼风险产生影响。研究发现,上市公司诉讼风险中存在法律独董效应;法律独董有助于降低公司的诉讼风险。进一步研究发现,法律独董主要在担保、侵权、买卖合同以及债务纠纷合同中具有显著控制作用;在对我国法治发展环境进行时空区分后发现,在法治环境好的地区和《民事诉讼法》修订后,法律独董降低公司诉讼风险效应更显著。本文研究对于在加强资本市场法治建设中如何完善独立董事制度和降低上市公司诉讼风险具有一定的启示。

政府补贴、知识产权保护与研发投入

在国家大力支持和提倡"大众创业,万众创新"的背景下,本文选取2009-2015年全部A股上市公司数据为样本,着重研究政府补贴、知识产权保护两者对我国企业研发总投入的影响。研究表明,我国政府对企业的补贴增加了企业研发总投入,有助于降低企业研发风险;同时本文选取省市层面知识产权保护强度指数,发现省市层面知识产权保护程度提高也有利于各企业在原来基础上加大研发投入。

业绩说明会语调与分析师预测准确性

本文基于业绩说明会这一双向互动实时的信息披露方式,深入研究管理层的情感语调信息是否能够提高分析师预测准确性。研究发现:业绩说明会净积极语调能够显著降低分析师预测偏差,而且对于降低分析师乐观偏差更加明显;进一步,在业绩可预测性较低、股价波动较高、业绩较差的公司样本中,业绩说明会语调更有助于提升分析师预测准确性,表明业绩说明会语调能够为分析师提供增量信息;考虑分析师信息处理分析能力的影响,发现声誉较高的分析师能够更好地利用业绩说明会语调信息,做出更为准确的盈余预测。本文研究表明,业绩说明会语调这种非内容性的情感信息能够为资本市场信息使用者提供增量信息。

一叶知秋:情感语调信息具有同业溢出效应吗?——来自业绩说明会文本分析的证据

文章基于业绩说明会的文本分析,考察了管理层情感语调信息是否具有同业溢出效应。研究发现,管理层净正面语调与同业公司股票超额回报显著正相关;区分正面和负面语调之后,同业公司股价对负面语调的反应更加强烈。这表明管理层情感语调具有外部性,蕴含更多行业前景信息,且投资者更加重视其中的负面信息。此外,共同分析师跟踪、股价同步性越强以及龙头公司行业地位越高,管理层情感语调的同业溢出效应越强;当管理层情感语调与财务信息相互印证时,同业溢出效应更加显著。文章研究表明,业绩说明会情感语调能够为同业公司投资者提供增量信息,降低信息获取成本与投资不确定性,提升投资决策效率;同时,业绩说明会这种信息披露方式有助于塑造良好的市场信息环境,对于加强信息披露监管具有一定借鉴意义。

政府背景大客户能否降低民营企业权益资本成本

本文利用2007~2018年A股民营上市公司客户订单数据,从微观企业层面系统考察政府背景大客户的采购行为对企业权益资本成本的影响。研究结果表明,政府背景大客户采购能有效降低民营企业的权益资本成本,当民营企业拥有政府背景大客户的稳定订单、具有较高的分析师关注度、面临较高的经济不确定性时,政府背景大客户更有助于降低企业的权益资本成本。与此同时,本文发现政府背景大客户采购可以通过降低企业财务风险,进而降低企业的权益资本成本。上述研究发现对我国政府采购政策的推行完善具有一定的现实意义,对全面推行注册制背景下企业获取市场认可、改善市场认知具有一定的参考借鉴价值。

政治关联会影响券商的经济后果吗?

本文以2013-2016年券商为样本,实证检验券商政治关联对券商业务和效率的影响。研究发现:政治关联显著提升券商获得的单项业务资格和营业部数量;受"政治锦标赛"影响,政治关联券商在政治关联地的营业部占比显著高于非政治关联券商在本地营业部的占比,随地方政府持股比例的增加,营业部"本地化"现象更加明显;受地方政府"政治人"身份的影响,政治关联券商更依赖经纪业务收入,且冗员更多、高素质人才更少;两类券商的效率并无显著差异,但政府对政治关联券商控制链条的延长显著提高了券商效率。