信息、交易者情绪与中国农产品期货价格波动

基于信息与交易者情绪对期货价格波动的影响机理,将成交量和持仓量作为交易者情绪的代理变量引入EGARCH,构建了一个量价关系模型,对中国七种主要农产品期货量价关系的实证结果显示:农产品期货价格波动与预期成交量正相关,与预期持仓量负相关;前期价格变化、未预期成交量和未预期持仓量的冲击对农产品期货价格波动的影响不对称,绝大多数农产品期货价格波动对前期价格下跌、当期成交量放大和当期持仓量减少更敏感。这表明交易者信念差异增大、信心增强引发的交易量放大,以及风险偏好降低引发的减仓行为都会加大农产品期货价格波动;提高交易费用以抑制交易量有助于平抑农产品期货价格波动,提高保证金比率以抑制持仓量短期反而会增大农产品期货价格波动,建议将调节交易费用作为调控农产品期货价格波动的主要政策手段。

移动平均线分析法及其交易策略研究

通过设计移动平均线分析法买卖点组合预测准确率与移动平均线交易策略累积收益率两个指标,本文考察了移动平均线分析法及其交易策略的有效性。考虑到交易费用调整后的统计结果显示移动平均线买卖点组合预测能力很弱,中长期移动平均线交易策略是有效的,移动平均线交易策略牛市表现较差而熊市表现较好,A股市场可以利用历史信息"策略取胜",风险更低的投资策略反而可能获得更高的长期累积收益。

宏观经济指标、技术指标与国债期货价格预测——基于随机森林机器学习的实证检验

分别以筛选的4种技术指标和6个宏观经济指标作为国债期货指数预测变量,利用随机森林算法构建4种机器学习预测模型;依据价格波动集聚性设计跟踪交易规则,通过比较4种模型的预测精度和跟踪交易收益率,检验宏观经济指标、技术指标和随机森林算法对国债期货指数的预测能力。研究结果发现:用主成分精选技术指标构建的预测模型,对国债期货指数的跟踪交易收益率虽然明显优于市场收益率,但不如遵循单个技术指标经验交易规则的跟踪交易收益率;用主成分精选技术指标和宏观经济指标构建的模型能够取得很好的预测精度和跟踪交易收益率,这表明宏观经济指标与技术指标都对国债期货价格具有预测意义,可以利用随机森林机器学习算法构建有效的国债期货量化投资模型。

中国农产品期货市场有限套利的证据

通过构建期现差价、期期差价与持有成本变量之间的回归模型和VAR模型,利用2004年1月—2014年1月中国玉米、强麦、棉花、黄大豆二号期货与现货价格日序列资料进行的回归分析和Granger因果检验发现：50%以上的单个合约期现价差率与市场利率、合约到期时间的变动关系与套利决定论不符;14%~60%的单个合约期现价差率与合约到期时间不存在显著关联或反相关;玉米、棉花期货的连续合约期现价差率、期期价差率与市场利率变动反相关;市场利率既不是这四种农产品期货连续合约期现价差率变动的Granger原因,也不是期期价差率变动的Granger原因。这些证据表明中国农产品期货市场套利不充分,应更重视预期在农产品期货价格形成中的作用。

村民自治下农村集体经济的监管——基于广东16个镇村的走访调查

从产权和委托—代理关系的视角,分析了村民自治下农村集体经济监管问题的形成机理,设计了农村集体经济监管体系目标模式。基于广东16个镇村的走访调查,提出了完善农村集体经济监管的建议:以村(居)委会参与集体经济收益分配的份额为依据,确定村(居)委会参与集体经济组织治理的权限;强化政府对农村集体经济内部监督的服务功能,降低内部监督成本;明确行政审计的职责和目标,落实第三方审计制度;明确政府主管部门对农村集体经济的监管职责和内容,促使行政监管规范化、常态化。

中国玉米期货与现货价格关联波动实证分析

中国玉米期货市场单个合约的套期保值与价格发现效率不高,但反映总体价格预期的玉米期货价格指数具有较高的套期保值和价格发现效率,玉米期货指数化组合套期保值策略可以提高套保效果;玉米现货价对利好消息反应更加敏感,具有易涨难跌特性,玉米期货价格指数对消息的反应基本是对称的,两个市场价格之间的日间波动不存在显著的相互影响;玉米现货价格与期货价格指数之间的基差约束着现货价和期货指数的形成与波动,当基差偏离其长期均值时,会牵引现货价作出同向变动,并使现货价波动性增大,同时抑制期货价格指数的变化和波动。

我国商业银行利率风险评估

文章利用Fisher-Weil久期模型,估算了我国十二家上市商业银行次贷危机前后(2007年、2010年、2015年)资产负债的久期及其缺口,分析了商业银行利率风险的演变和现状。估算结果显示次贷危机前后我国商业性银行之间资产负债的久期缺口变化差异显著,但总体缺口都偏大,面临的利率风险较高。文章认为应加速信贷资产证券化进程,为商业银行利率风险管理提供必要的市场环境;商业银行也应主动调整资产负债结构、利用国债期货等工具加强利率风险管理。

农业科技计划管理体制存在的突出问题及对策

分析认为科研经费使用效率低、科技创新主体创新能力低、科技计划缺乏统一管理是当前我国农业科技计划管理体制存在的主要问题,其根源在于科研绩效考评中重视科研资源占有而轻视科研贡献、项目管理松散、项目主管部门缺乏责任人等。提出应该严格科研绩效考评和项目管理,防止项目管理中的寻租活动,切实提高农业科技投入的经济效益。

征地补偿标准与失地农民的利益保护

本文利用净现值估价理论,为我国征地补偿标准的确定设计了一个估算模型,认为依据土地年产值的一定倍数估算征地补偿是科学的,但补偿倍数应根据土地的投入产出比、年产值增长率和失地农民使用征地补偿款能够获得的年收益率等指标进行测算。运用近9年实际资料估算,我国征地补偿标准应为土地年产值的24.28倍左右,现行"30倍"的最低补偿标准对失地农民的利益保护总体上是充分的。当前,失地农民实际补偿不足的根源,一是法定最低补偿标准没有得到执行,二是征地补偿款被乡村截留,分配不合理。维护失地农民的利益关键在于严格征地补偿估算方法,理顺征地补偿款的分配,使法定的征地补偿能真正足额地落到失地农民的手中。

房地产市场价格形成机制与政策调控效果——兼评房地价格关系

房地产价格最近几年持续上涨成了中国社会关注的焦点问题。文章试图在系统分析房地产市场的市场形态、价格形成机制和调控政策效果的基础上,把握我国房地产市场的运行机理,以期客观认识房地产市场的运行状况与变化趋势。

财政补助、研发投入与企业财务风险——基于A股上市公司的证据

对现行研发投入财政补助规定分析发现,财政补助在激励企业增大研发投入的同时也会增大企业财务风险,财政补助门槛会造成企业研发投入集中分布在略高于门槛比例要求的水平上。运用2010-2018年A股上市公司数据的实证显示,企业财务风险水平与研发投入比例和财政补助比例显著正相关,销售收入为5000万元~2亿元的企业研发投入比例集中分布在4%~5%,销售收入大于2亿元的企业研发投入比例集中分布于3%~4%,研发投入比例略低于门槛要求的企业明显偏少。建议有关财政补助认定标准中引入企业财务风险水平管控指标,在激励企业加大研发投入的同时促进企业管控财务风险;适当降低财政补助企业研发投入门槛要求,弱化企业为博取财政补助而采取过度冒险、增大研发投入行为。

城镇化进程中广东农村集体资产管理的现状、问题与对策

2006年8月,课题组深入广东各地40多个城镇化阶段与经济发展水平不同的村(居),对农村集体资产管理状况进行了实地调研。调研发现,城镇化进程中广东农村集体资产管理存在的主要问题是集体经济组织法律地位模糊、成员资格认定缺乏法规依据、承担的公共开支和税务负担较重、收入来源过于依赖物业出租发展后劲不足。这些问题仅仅依靠集体经济组织自身的力量难以解决,客观上需要政府部门制定适合城镇化进程要求的集体资产管理办法,加强对集体经济组织管理体制改革的引导和规范。

农村集体经济组织产权制度改革:广东的探索

在市场环境下,集体资产统一经营与农村集体经济组织产权关系模糊,市场法律主体地位缺失之间形成了明显冲突。为理顺集体经济组织的产权归属,20世纪80年代后期起,广东一些地区的农村集体经济组织就开始了产权制度的改革探索。本文在实地调查的基础上,对广东农村集体经济组织产权制度改革的设计与效果进行了分析,并提出了一些深化改革的建议。

企业投资的金融约束与对策

投资理论的发展使投资分析更多地立足于微观企业层面 ,经济环境、金融环境、税收政策、企业净财富状况都被纳入到了企业投资的重要影响因素行列。文章在简要回顾投资理论演进轨迹之后 ,利用一个简单的企业投资解释模型 ,分析了金融因素对我国企业投资的影响 ,提出了降低金融约束的对策。

互联网环境下金融实践教学探析

针对金融活动市场化、金融市场国际化、金融工具个性化、金融业务电子化、信息传播网络化等金融行业运行特点,文章分析了金融专业实践教学的现状与问题,认为互联网环境下完善金融专业实践教学的办法在于以校园网为基础搭建金融专业实践教学网络平台,加大体验性实践教学和分析研究性实践教学比重,鼓励教师参与金融实践提升实践教学能力。

异质信念、投机均衡与农产品期货定价

农产品期货市场套利并不充分,交易者也不是完全理性的。本文假设农产品期货市场有限套利、交易者异质信念并遵循"经验法则"预期,构建了农产品期货投机均衡定价模型,并认为集中竞价规则下产生的农产品期货价格是由交易者的预期决定的;前期期货价格水平、现货价格和前期期货价格的变动趋势、不同类型交易者的比例结构及其预期模式共同影响农产品期货价格的形成与波动;基本分析法交易者占主导地位的农产品期货市场具有更高的套期保值与价格发现效率。针对中国七种主要农产品期货的实证结果显示,农产品期货投机均衡定价模型对解释中国农产品期货价格的形成与波动是有效的。这意味着在期货行情系统中实时披露现货价格信息,培育和引导交易者运用基本分析法预测期货价格走势,有助于提升农产品期货市场的效率。

农村集体经济组织的财税金融环境研究——基于广东的调查

公共支出负担重,税务负担不合理,难以获得必要的金融支持,已经成为制约农村集体经济组织发展的重要因素。农村集体经济组织财税金融环境中面临的这些问题主要原于农村集体经济组织产权模糊,法律主体地位缺失和现行财税体制的内在缺陷。在对广东农村集体经济组织实地调查的基础上,分析了广东农村集体经济组织财税金融环境的现状、问题与成因,并有针对性地提出了优化农村集体经济组织财税金融环境的建议。

套利约束、政策信号传递与市场基准利率生成——兼评我国金融市场利率体系的运行效果

我国金融市场分割和货币政策"多节点、多目标利率"调控是制约市场基准利率形成的主要原因。实证结果显示:我国货币市场内部利率之间密切联动,货币市场、信贷市场和国债期货市场利率之间的长期波动也是相互关联的;各期限利率间的引导关系却表现为国债期货市场利率对其他市场利率都具有引导作用,货币市场利率对信贷市场和国债期货市场利率的引导作用不显著。这表明我国国债期货市场已具有利率发现功能,但货币市场利率还没有起到市场基准利率的作用,金融市场基准利率尚未形成。因此,应进一步消除金融市场分割,构建"单节点、单目标利率"的货币政策调控模式,促成市场基准利率的生成。

第三方支付对大学生消费行为的影响分析

本文借鉴AISAS消费者行为分析模型,构建了以事前判断为自变量,事中态度为中间变量,事后行为为因变量的分析模型,探究第三方支付平台对大学生消费行为的影响。通过对广州市在校大学生的调查分析发现:安全因素、便捷因素和成本效益因素对大学生使用第三方支付的满意度和信任度都有正向影响,服务因素仅对信任度有正向影响,对满意度的影响不显著;使用第三方支付的满意度和信任度对大学生消费行为有正向影响,第三方支付对大学生消费具有一定的刺激作用。建议第三方支付企业针对大学生推出记账和理财服务,大学生也应通过第三方支付工具进行理性消费。

农村信用合作社体制改革管见

农村信用合作社体制改革是我国金融体制改革的难点之一。文章在考察农村信用合作社体制改革的初始条件、目标设定和动力机制后认为,产权关系模糊、“历史包袱”沉重、改革目标内在冲突以及内部改革动力不足是农村信用合作社体制改革难以取得进展的根源,提出必须从“历史包袱”的处置入手,辅以必要的政策或制度安排,协调改革目标的内在冲突和各行为主体的利益关系,才能形成改革合力,将农村信用合作社体制改革推向深入。