中国企业为什么脱实向虚?——理论假说和经验检验

本文梳理了学术界关于企业金融化动机的五种理论假说:实物期权假说、融资约束假说、投资替代假说、跨国公司避税假说和股东价值最大化假说,并利用中国工业企业数据库和中国上市公司数据库对五种理论假说进行了实证检验。研究结果表明:(1)实物期权假说仅对小企业成立,即小企业面对不确定性时,会提高金融化程度;(2)融资约束假说总体上得到证实;(3)投资替代假说中的替代效应被证实,即竞争越是激烈,企业越是可能通过金融化追求更高利润;(4)跨国公司避税假说和股东价值最大化假说没有得到证实。