中国银行监管资本套利研究

由于金融自由化、金融创新,许多国家均放松了银行监管。然而一旦爆发危机，又加大银行监管，于是银行业监管就陷入了一个“银行竞争力下降—放松监管—银行爆发危机—增强监管—银行竞争力下降—放松监管”的死循环中。本文通过对于中国14家上市银行分析，探求银行是否有监管资本套利行为。

基金经理逆境投资能力与基金业绩

'宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒来',人经历了挫折与磨难才能成熟起来,基金经理也是一样。文章首先修正了Sun等(2018)指标,发现基金在'逆境'(下跌行情)中取得的收益率越高,则未来的业绩越好,这一指标对未来业绩具有预测能力,而'顺境'(上涨行情)收益率则不存在这个特点。这种'逆境'收益率反映了基金经理在逆境中的主动管理能力,它是一种新的、未被解释的能力。其次,除了基金收益外,'逆境'收益率对基金风险也有影响,'极端逆境'(暴跌行情)的主动管理能力越强,则基金未来的崩盘风险越小。再次,经济政策不确定性会降低基金经理在'逆境'中的主动管理能力。最后,文章排除了基金'逆境'收益率是投资者关注不足和业绩持续性所致。文章找到了影响基金业绩的一个新因子-逆境投资能力,为解答'Fama悖论'提供了新证据,而且'逆境'收益率指标'过滤'了部分噪音,对投资者的基金选择也有一定的参考意义。

“与众不同者”的价值——基于基金独特性的视角

在经济、管理等很多领域,许多成功者都具有"与众不同"的特性,这一直觉强烈存在。然而对"与众不同者"衡量困难,至今未有规范的方法来证明其价值所在。使用最为易得和客观的公募基金的业绩数据,借鉴文献中对基金独特性采用分层聚类方法的研究思路,解决"与众不同者"价值难以度量的难题,系统分析"与众不同者"的价值表现和来源。实证发现"与众不同者"具有很强的价值创造特征,其来源是其具有持续性的能力、较强的执行力以及迅速的应变力。虽然采用的是基金业数据,然而研究结果可以解释很多社会科学领域的现象,"与众不同者"指标构造思路也可应用于其他领域研究。

基金经理逆境投资能力与基金业绩

以往研究发现,市场条件会影响相关资产的属性、基金经理的投资策略以及投资者的资产配置,而这些都可能影响基金业绩。Cooper等(2004)发现,共同基金经理在牛熊市中的表现是不一样的,牛市中会有更多不成熟的普通投资者涌入市场,基金经理更容易利用不成熟投资者的错误而捕捉到投资机会;而在熊市中这种机会不多,较难轻易获得超额回报(Glode和Green,2011;Jiang和Kelly,2012)。在市场上涨行情中,基金业绩普遍较好,获利比较容易,基金经理的投资理念、心态和技术没有得到有效磨炼,反而一些无能力的基金更容易伪装成有能力,因此基金业绩中存在大量“噪音”;而在市场整体下跌时,面对困难与挫折,部分基金经理的投资理念与心态变得成熟起来,投资技巧与策略更加稳健。