“一带一路”沿线国家外汇市场特征及对中国外汇衍生品市场发展的启示

"一带一路"沿线国家以新兴经济体为主,其外汇市场运行特征和汇率管理模式存在一定共性。例如,大多数沿线国家均面临着较大的货币贬值压力和较强的汇率波动风险。在外汇管理方面,沿线国家虽已基本实现了经常项目可兑换,但资本账户的开放程度却依然较低。尽管如此,为了满足实体经济管理汇率风险的需要,仍有不少"一带一路"沿线国家推出了以美元兑本币汇率为标的的外汇期货产品,特别是在2012年以后,"一带一路"沿线国家出现了一轮外汇期货合约上市潮。"一带一路"沿线国家货币汇率和外汇管理特征及其外汇期货市场建设经验,为我国外汇衍生品市场发展带来了以下几点启示:一是随着"一带一路"倡议在越来越多的沿线国家落地,实体企业在参与"一带一路"建设时所面临的汇率风险逐步加大,从而其汇率避险需求会有所提高,这客观上加强了我国外汇期货市场建设的迫切性;二是从"一带一路"沿线国家的经验来看,外汇期货市场发展与外汇管制不存在本质矛盾,即使是在资本项目仍未完全开放的现实条件下,发展外汇期货市场同样具有可行性;三是鉴于在"一带一路"建设中美元仍是最主要的结算货币,规避美元汇率风险是实体企业的主要避险需求,因而可先以美元兑人民币汇率作为人民币外汇期货的候选标的。

国债期货对国债收益率曲线及国债发行的影响

本文从交易理论和实证分析的角度阐述了国债期货如何影响国债收益率曲线的形态,论述了国债期货对国债发行的重要支持作用,并提出进一步发展国债期货市场、发挥国债期货功能的相关建议。

金融危机前后中美长期利差分析及展望

市场普遍关心美联储加息对我国债券市场的影响。本文以10年期国债到期收益率为代表,基于纯预期理论,分析了金融危机前后经济基本面、常规货币政策及非常规货币政策等因素对中美长期利差的影响;并对未来两年美联储货币政策正常化对我国10年期国债到期收益率的影响进行了展望。

利率期货在货币政策利率传导中的作用

我国货币政策中介目标正从数量型向价格型转变。本文首先分析了货币政策利率的传导路径。其次,分析了利率期货在政策目标利率传导过程中的重要性,并通过实证分析发现,我国5年期国债期货上市以后,短期市场利率向中长期利率的传导效率有所提高、影响也有所增大。最后,提出有利于货币政策中介目标转型的几点建议。

金砖国家外汇期货市场建设

巴西等金砖国家的经验表明，外汇期货市场并没有影响场外外汇市场的稳定发展，并且逐渐形成场内和场外两种外汇市场协调发展的良好局面。除我国以外，其他金砖国家均已建立了外汇期货市场。

离岸人民币外汇期货市场蓬勃发展

外汇市场大致有两种分类维度:一种是将外汇市场划分为在岸和离岸市场,另一种是将外汇市场划分为场内和场外市场(见附图)。在岸和离岸市场比较容易理解,即以外汇交易发生地划分。而场内和场外市场的区分以及定义则稍显复杂:场内市场是指在交易所开展的、以连续竞价方式为主进行的标准化外汇期货和外汇期权交易的市场;场外市场主要是指在银行间市场开展的、双方以签订个性化协议方式为主进行的外汇即期、外汇远期、外汇和货币掉期以及外汇期权交易的市场。

LPR形成机制改革及政策启示

利率市场化是金融领域最核心的改革之一,近期改革LPR形成机制,是深化利率市场化改革的重要一步。本文对我国利率市场化改革的进展与问题,对LPR形成机制改革的背景、内容、效果进行了分析,并对未来改革方向进行了展望,得出如下政策启示:为更好地发挥LPR对降低贷款利率的引导作用,提高货币政策传导效率提升银行自主定价和风险管理能力,建议进一步健全国债券收益率曲线,发展同业和大额存单,同时加快并深化利率衍生品市场的发展。

论商品期货市场在推进人民币成为大宗商品定价货币进程中的作用

成为全球贸易商品,特别是大宗商品的定价货币,被认为是衡量一国货币国际地位的重要标准。本文探讨了美元之所以成为国际大宗商品的最主要定价货币的原因,并对人民币成为国际大宗商品定价货币的必要性和可行性进行了分析。在此基础上,本文提出,应借鉴美元经验,通过发展商品期货市场来实现大宗商品的人民币定价,并就我国大宗商品期货市场及大宗商品人民币定价方面的进展和存在的问题进行讨论。最后,本文提出了加快国际主要大宗商品期货的上市步伐,从对内、对外两个角度完善投资者结构,防止暴涨暴跌的过山车行情,以协调推进我国期货市场的建设与发展的建议。