个人投资者情绪、机构投资者情绪与证券市场指数收益——基于VAR模型的实证分析

基于VAR模型,运用Granger因果关系检验、脉冲响应函数和方差分解,对中国2005~2013年期间个人投资者情绪、机构投资者情绪与沪深股指收益之间的动态影响以及投资者情绪对股指收益的预测能力进行分析。研究结果表明,我国股市中的机构投资者并非理性交易者,其投资行为仍然受到情绪的显著影响。我国股市的总体情绪仍然被个人投资者所主导,机构投资者的影响力有限,尚没有充分发挥市场稳定器的作用。个人和机构投资者情绪对股指收益有显著影响,并具有一定的预测力。

投资者情绪与盈余管理——基于应计盈余管理与真实盈余管理的实证研究

笔者基于行为财务视角,研究了投资者情绪对公司盈余管理行为的影响,并考察了应计盈余管理与真实盈余管理之间的权衡。结果表明,投资者情绪对公司盈余管理行为具有显著影响,而且管理者会策略性地权衡应计盈余管理与真实盈余管理的使用。在投资者情绪高涨期,公司管理者利用应计盈余管理调增盈余,但随着投资者情绪高涨期的不断延长,管理者利用会计应计调增盈余的行为减弱,而利用真实盈余管理调增盈余的行为增强。在投资者情绪低迷期,初期,管理者不会利用盈余管理向上操纵盈余,但随着投资者情绪低迷期的不断延长,管理者同时运用应计盈余管理和真实盈余管理调增盈余。笔者的研究结论为盈余管理的市场时机理论提供了经验证据。

投资者情绪与盈余错误定价——来自中国证券市场的经验证据

通过构建反映中国资本市场投资者心理偏差的情绪指数,以2003～2012年期间中国上市公司盈余公告作为研究样本,检验投资者情绪对盈余公告市场反应的影响。研究发现,股价对利好（利空）盈余消息的反应在情绪高涨（低迷）时期比情绪低迷（高涨）时期高。进一步研究显示,投资者情绪与股票未来回报之间负相关,在短期内由于投资者情绪导致的对未预期盈余的错误定价在长期将会倒转。研究结果表明投资者情绪通过对盈余的错误估值导致对股票的错误定价,揭示出股票错误定价的重要机制。

基于哈佛分析框架下的石药集团财务分析

医药与民生息息相关,我国政府出台了相应的政策,医药企业的竞争也愈发激烈。而在这种形势下,如何顺应国家政策,获得更大的发展空间成为医药企业的关注点。文章以石药集团为研究对象,运用波特五力模型和PEST等方法,基于哈佛分析框架从战略、会计、财务和前景四个角度分析企业的财务整体状况,并针对性地给予相应的评价,预测其未来的发展方向并提出一定的建议,以期为相关企业的发展提供帮助。

高质量财务报告一定会导致低权益资本成本吗?——来自我国资本市场的经验证据

本文以我国沪深股市2007-2011年上市公司为研究对象,检验了其财务报告质量与权益资本成本之间的关系。鉴于财务报告质量的内生性质,本文使用工具变量来检验财务报告质量与权益资本成本的关系。研究结果表明,在考虑公司特征对财务报告质量的影响时,财务报告质量与权益资本成本之间没有显著联系。这表明会计信息质量在资产定价中可能是一个非系统性风险因素。

试评FASB/IASB联合概念框架中相关性与可靠性的逻辑顺序——基于经济学和统计学视角的分析

FASB和IASB联合概念框架于2010年9月发布了A阶段研究成果《目标与质量特征》的最终稿。该稿对相关性和可靠性①规定了逻辑顺序,即相关性优先于可靠性。本文通过经济学视角并运用统计学概念分析得出结论:可靠性优先于相关性。

投资者情绪、盈余公告市场反应与盈余操纵择机

以中国沪深股市2007—2013年上市公司为样本,实证检验投资者情绪、盈余公告市场反应与盈余操纵择机行为之间的关系。结果发现:第一,利好(利空)盈余消息的盈余反应系数(ERC)在情绪高涨期比在情绪低迷期更高(低),利好(利空)盈余消息的ERC与投资者情绪正(负)相关。第二,公司盈余的操纵性应计成分与盈余反应系数显著正相关。对于公布利好盈余消息的公司,投资者情绪越高涨,二者之间的正相关关系越强;对于公布利空盈余消息的公司,投资者情绪越低迷,二者之间的正相关关系越强。第三,随着盈余反应系数的上升,管理者提早报告利好盈余消息,推迟报告利空盈余消息的时间选择行为会得到增强。

会计应计、现金流量与盈余公告后股价漂移

以2003-2012年期间我国上市公司盈余公告作为研究样本,将未预期盈余分解为未预期现金流量和未预期会计应计,以此来检验PEAD的两个主流解释:反应不足和风险调整.研究结果表明,与未预期应计相比,未预期现金流量与股票未来回报之间的正相关关系更强.此外,未预期现金流量对股票未来回报的预测能力大于未预期会计应计.经验证据支持了PEAD的反应不足解释.

FASB/IASB联合概念框架相关性与可靠性质量特征的逻辑关系基于经济学视角的分析

FASB和IASB联合概念框架于2010年9月对基本质量特征的逻辑关系做出了新的界定。从经济学视角,通过建立会计信息使用者的效用函数和预算约束方程,以既定支出下的效用最大化为目标,从理论上分析了相关性与可靠性的逻辑关系。研究结果表明,联合概念框架所界定的相关性与可靠性的逻辑关系可能导致财务报告边界无限扩张、会计信息质量下降。

机构持股、投资者情绪与应计异象

以2007-2011年期间我国上市公司为研究样本,依据行为金融理论实证检验了投资者情绪对应计异象的影响。结果表明,在情绪高涨(低迷)期,会计应计错误定价的程度更高(低)。进一步研究表明,机构投资者整体持股对投资者情绪与应计异象之间关系的影响在不同窗口期存在差异,在短期内增强了投资者情绪对应计异象的正向影响,但在长期则减轻了投资者情绪对应计异象的正向影响。不同类型机构投资者持股对投资者情绪与应计异象之间关系的影响存在差异。

产业集聚能提高地区全要素生产率吗?——基于空间计量的实证分析

该文以中国2004-2015年期间286个地级及以上城市为样本,运用动态空间面板模型,实证分析产业集聚对地区全要素生产率的影响以及作用途径,实证结果表明:(1)制造业集聚对地区全要素生产率具有显著的负影响,但没有产生拥挤效应;生产性服务业显著提高了地区全要素生产率,且存在拥挤效应;制造业与生产性服务业的共同集聚显著促进了地区全要素生产率的提高。(2)制造业集聚对地区全要素生产率的负影响主要通过抑制技术进步发挥作用;生产性服务业集聚对地区全要素生产率的正影响主要通过提升技术效率实现;制造业与生产性服务业的共同集聚对地区全要素生产率的正影响是通过促进技术进步和提升技术效率两条途径实现的。(3)MAR外部性和Porter外部性抑制了地区全要素生产率的提高,而Jacobs外部性有助于地区全要素生产率的提升。

基于BP神经网络的微信公众号价值评估

随着互联网的快速发展,微信公众号已然成为公众获取资讯、休闲娱乐及社交的重要载体,在当今活跃的交易市场中,微信公众号的价值评估已成为投资决策的重要依据。投资者需要确保对微信公众号价值的准确判断,以实现投资价值的合理性和良好的投资回报。同样,转让方也需要确保公众号价值的最大化,以保障自身利益的充分发挥。文章在分析微信公众号价值影响因素的基础上,确定输入层的6个参数指标,并基于BP神经网络构建了评估模型。文章选取了70组微信公众号的指标数据,用MATLAB软件进行网络训练,建立评估模型,并对评估模型进行了检验分析,以期为微信公众号价值评估提供借鉴与参考。