“优化”还是“恶化”——基于上市家族企业的控制权安排研究

股票市场的波动挑动着众多的非专业投资者敏感的神经,过度的波动会打击投资者的信心,股价崩盘风险更是悬在投资者心上的一把利刃。家族企业在上市公司中的比重日益增长,与众不同的控制权安排是否带来更高/更低的股价崩盘风险?基于此,本文利用2008年至2017年中国A股非金融上市公司作为研究样本进行分析,结果表明,与非家族企业相比,创始人家族对上市公司进行控制并不是一种有效的控制权安排,家族参与治理程度越高,股价崩盘风险越高。具体表现为,家族大股东对其他中小股东的侵害加剧了股价崩盘风险;进一步发现,在股权制衡水平较低和信息披露质量较低的上市公司中,该效应更加显著。本文的结论在考虑了可能的内生性问题和稳健性检验后依然稳健。本文丰富了家族企业对股价崩盘风险的探讨,对于加强监管、强化信息披露、防范股价崩盘风险有着重要的实践意义。

基于CoVaR模型的上市商业银行系统性风险溢出研究

近年来,关于系统性金融风险的研究层出不穷,"风险溢出效应"备受关注。本文以中国金融行业中的银行业为研究对象,在VaR方法的基础上,运用CoVaR模型和分位数回归方法预测了中国银行业对系统性金融风险的贡献程度及银行间的风险溢出程度。研究发现:(1)当股票市场波动率增强时,股份制银行更加敏感;(2)国有制银行对于"期限利差"的敏感系数基本为正,而股份制银行基本为负;(3)银行存在系统性风险溢出效应,其中国有制银行的风险贡献度比股份制银行高;(4)银行间也存在风险溢出效应,其中国有银行发生风险时,对其他的股份制银行有一定的溢出效应。