数字金融能改善企业投资效率吗——基于代理摩擦机制和管理者学习机制的分析

本文利用2011—2020年我国上市公司数据,基于代理摩擦机制和管理者学习机制双重视角,考察数字金融对企业投资效率的影响。研究发现,数字金融显著降低了企业非效率投资,工具变量回归、双重差分策略、改变核心变量等稳健性检验表明结果稳健。异质性分析表明,数字金融降低非效率投资的作用对分析师预测离散度高、外部监督弱、资本市场信息效率低、经营不确定性高的企业更明显,验证了数字金融降低代理摩擦和增进管理者学习的作用。渠道分析发现,数字金融改善了会计信息质量,降低了股东—经理人代理成本,提升了企业投资—投资机会敏感度。进一步研究发现,数字金融降低非效率的作用对非国有企业更显著;数字金融对过度投资和投资不足都有显著抑制作用,对融资约束低的企业更显著地抑制过度投资,对融资约束高的企业更显著地降低投资不足。

信任格局视角下普遍信任和特殊信任对个体创业的影响研究——兼论地区信任模式的作用

本文立足于社会转型和信任结构变迁的现实背景,从信任格局视角研究个体普遍信任和特殊信任对个体创业的影响。利用中国综合社会调查数据,研究发现:(1)总体来说,个体普遍信任对个体创业存在正向作用,特殊信任没有正向作用。(2)当个体面临的地区信任模式为受限制信任模式时,个体普遍信任的正向作用受到抑制,特殊信任表现出正向作用。(3)在市场化程度低的地区,个体特殊信任表现出正向作用;而在市场化程度高的地区,个体普遍信任的正向作用得以体现,特殊信任呈现负向作用。(4)机制检验显示,个体普遍信任能够增加个体风险承担意愿,增进“圈子外”信息交流和资源获取,帮助个体应对交易复杂性;个体特殊信任有助于获取“圈子内”信息和资源,但会挤出“圈子外”交流、减少风险承担行为。本文研究结论对于推动中国创业发展提供了有益参考。

融资效率对企业双元创新投资的影响研究——兼论产品市场竞争的作用

双元创新路径选择对于企业保持竞争优势、突破传统路径天花板具有重要意义。本文基于中国沪深上市公司样本,实证检验融资效率、产品市场竞争对企业双元创新的影响和交互效应。研究发现,融资效率对企业创新投资和探索式创新投资影响显著为正,对开发式创新影响为负或不显著。行业竞争程度对创新投资和探索式创新投资影响显著为正,对开发式创新投资影响为正,显著性更低。企业市场势力对三者影响为负,对探索式创新投资作用更强。与企业市场势力相比,行业竞争程度与融资效率的正向交互效应更显著。实证结果表明,应优化创新政策和制度供给,强化激励和示范效应,走好资金支持的“最后一公里”,支持企业创新高端化、前沿化。

制度变迁、经济发展与宏观交易费用的动态演进——新发展格局视角的实证与建议

构建“以国内大循环为主体,国内国际双循环相互促进”的新发展格局,关键是畅通循环,降低单位交易费用。本文测算了中国1990年到2019年的宏观交易费用水平,对制度变迁、经济发展与宏观交易费用水平的动态关系进行分析。结果表明:按照1990年不变价格,1990年至2019年中国宏观交易费用规模由6861.98亿元上升至175010.54亿元,宏观交易费用占GDP比重由36.4%上升至66.5%;LMDI指数分解发现经济总量规模效应是宏观交易费用上升的主要原因,宏观交易费用上升是分工深化和专业化交易服务部门发展的结果,是市场化进程的表征,能够有效降低微观交易费用;基于VECM模型实证研究制度变迁、经济发展与宏观交易费用的演进关系发现,制度变迁是经济发展和宏观交易费用上升的根本原因,制度变迁应不断修正以适应新的经济现实,为经济发展提供持续的制度环境支撑。本文启示,经济体制改革与现代化经济体系建设,着力点应在降低微观交易费用,这也是推动经济高质量发展、加快构建新发展格局的关键。