中国股市流动性风险与价格稳定机制研究--基于波动率预警的视角

证券市场可采用两种稳定措施防止市场暴跌:事后熔断与事前预警机制。基于美国第48条规定(Rule 48)的波动率预警框架,采用同时反应波动率与流动性的逆流动性期权分析上证综合指数。结果显示,股市重挫前1到6个月具有高波动率与低流动性的特征,在缺乏流动性下,熔断机制有可能造成投资人提前卖出的"磁吸效应",反而加速市场震荡。进一步研究发现,年波动率期权预警能力最佳,还符合政策制定者关注的预警能力可比性、有效性与一致性等稳定效果,将协助监管层更准确的提前判断市场暴跌是否真正来临。

基于风险调整的运营效率研究——以台湾银行业为例

针对金融机构风险容忍度的关键指标:资本、获利、财务弹性、银行特许价值,以及《巴塞尔资本协议》III关注的表外资产与金融衍生品隐含嵌入杠杆,作为风险调整的投入和产出,构建台湾金控集团下属银行的效率评估体系。结果表明:第一,银行效率排名有强者恒强趋势,在拟定具有稳定性与一贯性的风险容忍度后,除了形成银行特有的风险文化与经营特色外,还能够维持稳定绩效,对于市场品牌价值将有显著的提升;第二,风险调整后的效率与监管指标相关程度较高,表示考虑风险后的运营更容易满足监管者管控要求;第三,低流动性风险(低贷存比)风险管理优势带来较高的风险调整后效率,然而贷款普遍存在流动性差的特征,银行应加强优质合格存款与资产的流动性管理,避免过度依靠贷款(高贷存比)而降低自身经营效率;最后,台湾利率市场化造成利差逐渐缩小,较快的放款增速却无法提高风险调整后的效率,资产管理与财务管理等中间业务收入将是台湾银行结构转型的重点业务。

投贷联动、系统风险与资本顺周期效应

本文基于巴塞尔新资本协议3.5的高级内部评级法,以投资与贷款共同风险参数——资产相关性系数分析商业银行开展投贷联动所面临的风险。通过对我国19年间14825个企业样本的分析发现:小微企业拥有较低的资产相关性系数,投贷联动具有抵减系统风险的优势;资产相关性系数具有随经济衰退而加速上升的非对称效应,当银行更注重服务于资产相关性系数较低的小微企业时,可以降低经济周期下行时银行的预期损失,减缓银行顺周期效应;资本市场健全度的提升,除了能强化投贷联动的退出机制外,更能有效降低资产相关性系数,减少投贷联动的资本损耗。基于此,有效落实投贷联动,同时完善多层次资本市场等配套措施,有助于降低商业银行受到的系统性风险冲击,并缓解经济下行时银行资本所要求的顺周期性。

宏观审慎评估体系下股市系统性风险防范研究

由于股市高波动对流动性匮乏存在Granger-causality溢出效应,使得上证或沪深300指数在危机发生前都会产生流动性紧缩,此时若投资扩张,会增加变现难度,且未来可能面临暴跌风险。债市能用来防范应对股市系统性风险,股市、债市之间的波动风险不具备传染效果,但存在流动性单向Granger-causality溢出的跷跷板效应。股市流动性紧缩将造成资金转移至债券的迁徙行为,尤其越接近危机前越更为明显。因此,债市是股市危机时资金转移的良好"避风港"。但股市流动性对系统性风险的预警能力符合宏观审慎框架的三项特征——有效性、可比性与一致性。

美国股票市场流动性结构改变研究

不同以往文献仅研究非流动性指标(illiquidity)影响,本文应用H P-Filter方法将非流动性分解成长期趋势与短期波动,研究过往20年美国股票市场流动性结构转变状况。研究发现:一是股市非流动性比率的结构改变与货币政策周期有关,代表利率背后代表的融资流动性,会与非流动性比率所代表的市场流动性会相互影响。我国在实现利率市场化同时,如何减少货币政策预期对股票市场流动性的影响是重要的议题。二是市场流动性具有"顺周期"行为,金融危机前的流动性宽松,是结构转变的主要原因。三是金融危机前短期流动性将会增加,危机发生后立即紧缩,监管机构因而可借鉴新巴赛尔协议III逆周期资本缓冲的预警框架,构建一套由事后被动管理转换成事前主动管理的流动性风险预警框架。

互联网金融风险防范机制

近年来，互联网金融的兴起带来了金融市场的巨大创新与变革，引起了人们的高度关注，互联网独特的经营模式和价值创造方式，逐渐改变着原有金融机构操作流程和业务模式，

计算机视觉产业专利分析报告

计算机视觉作为计算机的眼睛,是机器认识世界、看懂世界的一种方式。而认识世界、看懂世界是人工智能产品或方案不可或缺的重要部分。唯有看见,才能够做出分析判断,进而代替人类完成更多的任务。计算机视觉技术与语音识别、语言识别一并构成了人工智能的感知智能,让机器完成对外部世界的探测,进而做出判断,采取行动,让更复杂层面的智慧决策、自主行动成为可能。

不动产投资信托——台湾经验

所谓“不动产投资信托基金”，系指不动产投资信托契约之信托财产，其范围包括幽募集或私募不动产投资信托受托凭证所取得之价款、所产牛利息、孳息与其他收益及购人之各项资产或权利，受益人享有信托则产及所生之利息、挚息及其他收益之权，受托凭证并可在公开市场自由买卖。