续贷限制对企业风险承担的影响——基于准自然实验的经验证据

当前新形势下,提升企业风险承担水平是疏通国内经济大循环的重要渠道。本文以2007年续贷政策变动为“准自然实验”,采用双重差分模型考察续贷政策变化对企业风险承担的影响。研究结果表明,续贷限制显著抑制了企业的风险承担。异质性分析表明,对于投资机会较多的企业和非国有企业来说,续贷政策收紧抑制其风险承担的效果更显著。机制检验表明,融资约束与现金持有在续贷限制对企业风险承担的负向影响中起链式中介作用。研究结论对改进银行续贷政策以促进企业风险承担具有启示意义。

股权网络对企业债务融资成本的影响研究

本文以2010—2022年沪深A股上市公司为样本,考察股权网络对企业债务融资成本的影响。研究发现,上市公司嵌入股权网络有助于降低企业债务融资成本,企业的股权网络中心度越高、占据的结构洞越丰富,债务融资成本则越低。机制分析表明,上述作用主要是通过降低信息不对称、传递价值信号、缓解代理问题来实现的。进一步分析表明,在审计质量较低、所处地区市场化水平较低、行业竞争激烈的企业中,股权网络降低企业债务融资成本的作用更显著;在由非国有股东和稳定型机构投资者共同持股形成的股权网络中,股权网络中心度降低债务融资成本的作用更明显。本文为充分发挥股权网络信息治理功能、引导资本更好地发挥作用和企业债务融资实践提供了有益启示。

基于MCS和滑动时间窗口的金融市场长期风险度量

文章运用风险度量常用的VaR和ES指标,采用蒙特卡洛模拟方法和滑动时间窗口对上证综指1~24个月期限长度的风险进行度量。结果表明,长期风险具有三个主要特征,即风险随时间增加而增大、风险期限结构与＂初始波动率大小＂及＂资产是否提供部分稳定回报＂这两个因素密切相关,以及不同时点测算的风险期限结构间的大小关系具有稳定性。风险度量结果对长期风险的累积性暴发有预测作用。

福建省“十二五”经济增长的金融支持研究

经济增长离不开金融支持。"十二五"期间福建省确定了较高的经济增长目标,与此相对应的金融支持能否实现是一个紧迫而现实的问题。福建省要实现"十二五"经济增长目标,除了重视银行贷款的增加之外,也应该加大对企业上市融资的支持,积极吸引外商直接投资,加大公共投资支出力度。

新股现金分红后长期表现研究

本文以2008年底前中国沪深两地上市A股为样本,对新股现金分红后长期表现进行研究。匹配股票差异显著性分析表明,新股上市后三年内现金分红2次和1次分别是判断长期股票收益率和长期净资产收益率的重要分界线。回归分析表明,中国股票分红后长期收益率与新股上市后三年内现金分红次数呈正相关关系;分红后未来净资产收益率与新股上市后三年内分红次数大体也呈正相关关系。研究结论整体上支持新股上市后三年内现金分红次数对股票长期表现具有信号效应的观点。

中国新股长期表现态势判断

以不同比较基准考察新股长期表现态势时,由于选择标准的不同,通常得出不同的结论。借鉴三因素模型的方法,增加流通股比例为解释变量来构建股票回报的四因素面板数据模型,并在此基础上选择比较基准,对我国新股长期表现态势进行判断,同时与其他三种方法的判断结果做对比。以四因素模型为基础判断,我国新股长期表现正常;以公司规模和账面市值比为基础判断,得出的结论与前面相同;仅以公司规模为基础判断,新股长期表现弱势;而以市场指数为基准判断,新股长期表现强势。以四因素模型为基础判断新股长期表现具有合理性,新股长期表现无异常的结论表明我国新股定价从长期来看也是不合理的。

基于波动期限分解的中国股市风险—回报关系研究

运用波动期限成分分解方法,在成分GARCH模型的均值方程中,将长期波动成分和短期波动成分分开作为独立的解释变量,从而考察股票价格指数超额收益与长期波动成分及短期波动成分的关系。实证结果显示,短期波动成分对股指回报主要产生负面影响;上证指数的长、短期波动成分对股票收益率的贡献都有显著性,而其他发达市场指数主要受长期波动影响。这表明我国股票市场的风险—回报关系具有特殊性。

轮转基金与乡村银行的比较研究

通过比较乡村银行与轮转基金的特点,研究后者作为一种民间金融形式存在的合理性及其启示,结论如下:(1)应该允许轮转基金的正常存在和发展;(2)应该在政策上对轮转基金进行规范和约束;(3)正式金融组织应该向农村居民提供更好的储蓄服务。

人民币汇率波动弹性空间测度

汇率波动弹性空间是有管理的浮动汇制或中间汇率制的管理核心,黄志刚(2010)通过评估的方法测算了2005年6月-2008年12月人民币汇率波动弹性空间的变化,虽然测算的效果良好,但方法上需要进一步突破,即要实现从评估的测算向模型的测度跨越。研究表明,运用风险管理中的VaR方法,并借用修正的EWMA模型可以完成这一跨越。实证结果表明:稳健型EWMA模型是人民币汇率波动弹性空间的测度模型;当前人民币汇率波动的弹性空间约为1%。其政策含义是,人民币汇率弹性(即波动区间)进入调整阶段,应由当前的0.5%调整到1%。如不及时调整,我国货币政策的独立性将会受到影响,当前货币政策效果不明显可能与此相关。

“供给侧结构性改革与福建经济发展”论坛综述

2016年10月16日,“供给侧结构性改革与福建经济发展”论坛在长乐市人民会堂会展中心隆重举行。本次论坛是福建省社科联2016年学术年会的重要活动之一,是省社科联学术年会举办的首届青年博士论坛,也是2016年福建省社会科学普及周活动的重要组成部分。研究会会长、福州大学副校长黄志刚,福建省社科联秘书长林兵武分别致辞;研究会副会长、

地方政府持股与城市商业银行经营绩效

以2010—2020年111家城市商业银行为研究样本,利用固定效应面板数据模型实证研究政府持股对城市商业银行经营绩效的影响。研究显示:政府持股比例越高,城市商业银行的绩效越差;地方财政压力与政府持股比例之间存在正相关关系,地方财政压力越大则政府持股比例越高;政府持股比例与城市商业银行不良贷款率呈现“U”型关系,当政府持股比例达到最优时(约33%),城市商业银行不良贷款率最低。政府持股在监管更为严格的上市城市商业银行中的影响不显著,对非上市城市商业银行的净资产收益率影响显著为负。为此,优化城市商业银行的股权结构、加强监管力度、促进政府以更加市场化的方式参与银行经营,既有助于城市商业银行发挥服务国家发展目标和实体经济、有效防控金融风险的作用,也有助于城市商业银行保持一定的经营效益,实现高质量发展。

高能核-核弹性散射的集团处理

把核看成有集团结构,于是核-核碰撞首先是集团过子之间的碰撞,接着进行集团粒子内核子之间的碰撞,在核态为双高斯分布下,将多重展开项分类,最后求出二个中重核之间的散射振幅,并计算d+d散射和a+a散射。

利率分层制度下央行数字货币利率的设计与政策含义

在中国央行数字货币现行发行框架下,参考欧洲和日本负利率政策的实现方式,以央行数字货币作为载体并限定其利率浮动范围,在尽量保证金融稳定的基础上通过利率分层制度将数字货币利率引入中国的利率体系,以探索一种新型的货币政策操作工具。通过构建一个包含四部门的、关于金融市场利率传导的均衡模型,在理论上推导限定条件下数字货币利率可能产生的政策效果,并通过TVP-VAR模型用仿真数据模拟政策效果,研究发现,特定条件下的央行数字货币利率能够在对原有存贷款利率、再贴现利率保持中性影响的基础上,通过调节企业债务融资市场利率,进一步引导企业的实际融资成本下降。

夸克模型下氘核结构初探

假定ｄ核中六个夸克为双高斯分布，通过Ｇｌａｕｂｅｒ多重散射理论拟合实验曲线来确定波函数中参数值，从而具体决定ｄ核的夸克分布．

非金融企业杠杆率水平影响因素的实证研究——基于福建省上市公司面板数据分析

以福建省上市公司为样本,建立固定效应模型对影响非金融企业杠杆率水平的企业特定因素进行探究,结果显示:经营性风险、有形资产占比、规模、非债务税盾在短期内对杠杆率产生显著影响;盈利能力、规模、非债务税盾对企业的长期杠杆率影响显著。降杠杆的关键在于:短期内加速企业资金的周转循环,减少有形资产对企业资金的占用;长期内提升企业自身的盈利能力,营造良好的市场与政策环境。

我国地方金融监管效率分析——基于三阶段DEA模型与Malmquist指数方法

结合三阶段DEA模型与Malmquist指数方法,构建衡量我国地方金融监管效率的评价体系,从静态和动态两个视角分析2016—2020年我国各省份地方金融监管效率。静态分析结果表明,在剔除环境因素的干扰后,较低的地方金融监管规模效率成为制约地方金融监管效率改善的主要原因;动态分析结果表明,2016—2020年,我国地方金融监管效率仍有较大提升空间;不同省份的金融监管效率差异明显,其中部分地区金融监管效率较高且监管水平不断改善,多数地区监管水平则有待提高。在此基础上,提出完善地方金融监管规章制度、适当加大财政扶持力度、合理配置资源、加强省际间联系交流等政策建议。

地方金融监管改革是否改善了地区金融风险?——基于双重差分模型的实证分析

文章以2017年地方金融监管改革作为政策冲击,基于2009~2020年全国31个省份相关指标的面板数据来构造双重差分模型,研究改革对地区金融风险的影响。研究发现:地方金融监管改革整体上降低了地区金融风险,且上述结果在系列检验中保持稳健;改革的影响具有区域异质性,改革对降低东部地区金融风险具有显著效果,而改革对降低中、西部地区金融风险的影响并不显著;在中介渠道方面,金融开放程度和直接融资程度不是地方金融监管改革影响地区金融风险的中介变量,改革则主要通过降低该地区房地产行业的资产负债率进而改善该地区金融风险。最后,文章提出要因地制宜地完善地方金融监管体制、加强对地方经济重点领域的金融监管等。

强子结构的可能SU（1，1）对称性

在相对论谐振子势的中心场近似下，Ｄｉｒａｃ方程恰好对应于ＳＵ（１，１）代数的具体微分实现，可用ＳＵ（１，１）代数获得谱公式，从而可讨论相对论性强子谱。

基于结构化模型的续贷政策对企业违约风险影响研究

本文将停贷冲击视为导致企业资产价值跳跃的现实因素,将续贷政策要素引入结构化信用风险模型中,通过数值模拟和实证分析考察了续贷政策变化对企业违约风险的影响。数值模拟结果表明,贷款期限越长、贷款利率越低、停贷损失越小、续贷成本越低,则企业违约门限值越低,企业违约风险越小。基于全国中小企业股份转让系统挂牌企业数据的实证分析验证了数值模拟结果。异质性分析表明,续贷政策要素对非国有企业有更加明显的影响;停贷损失对所有类型企业的违约风险都有显著影响。影响机制分析表明,续贷政策通过流动性和收益两个渠道影响企业违约风险。本文研究为我国续贷政策实施提供了一个理论解释,对推进宽货币向宽信用传导政策落地具有一定的启示。

东盟国家企业数字化转型对企业出口的影响研究——基于世界银行企业调查数据的分析

数字化转型已成为推动企业出口的重要动力。文章采用世界银行企业调查数据,从微观角度实证考察东盟国家企业数字化转型对企业出口的影响及作用机制。研究发现,企业数字化转型显著促进了东盟国家企业出口。在分别考虑内生性、替换解释变量、替换被解释变量后,这一结论依然成立。异质性分析表明,数字化转型对泰国、越南、印尼、菲律宾、缅甸五国的企业出口和大部分行业的企业出口有正向作用。机制检验发现,数字化转型提高了企业流动资本中从银行和非银行金融机构获得资金的比例,即数字化转型缓解了企业面临的融资约束,这是东盟国家企业数字化转型促进企业出口的重要渠道。文章的研究结论对东盟国家出口政策制定和深化中国与东盟经贸合作具有启示意义。