大国数字货币对小国宏观金融形势溢出效应研究

央行数字货币(CBDC)快速发展,与传统法定货币不同,CBDC对宏观经济,尤其是对邻国的宏观经济有哪些影响值得关注。本文建立了一个考虑内生货币替代和金融摩擦的两国新凯恩斯模型,以考察大型外国经济体发行的稳定币对小型发展中经济体的影响。研究发现,外国稳定币为国内经济中的家庭提供流动性服务,并为国内通胀提供额外的对冲;同时,它的引入放大了货币替代效应,减少了银行中介作用,削弱了货币政策传导作用,加剧了衰退冲击的影响,增加了银行业经营压力;而资本管制提高了稳定币作为规避手段的使用率,增加了对外国冲击溢出效应的敞口。与国内中央银行数字货币不同,禁止外国稳定币支付可以缓解这些影响。本刊编译此篇国际货币基金组织(IMF)的工作论文,以期为读者带来启示。