信用风险缓释凭证“缓释”了民营企业债券融资成本吗?——基于银行间债券市场的实证检验

作为一种信用衍生产品,信用风险缓释凭证应当具有降低债务融资成本的功能。在不完全债务合约情形下,信用风险缓释凭证可以通过加强债权人的谈判地位、约束债务人的机会主义行为等降低债务融资成本。将中国重启发行信用风险缓释凭证作为准自然实验,利用2018年1月—2019年11月的银行间债券市场数据,采用固定效应模型、双重差分法、平行趋势检验、动态效应分析和安慰剂检验等方法分析信用风险缓释凭证对民营企业债券融资成本的影响,结果表明:信用风险缓释凭证的创设发行,能够显著降低民营企业标的债券的信用利差和发行利率,且股东议价能力越强、清算成本越大,其融资成本下降效应越明显。进一步的研究发现,在短期融资券市场存在由所有制差异引发的结构分化现象,信用风险缓释凭证的重启发行一定程度上减小了民营企业同国有控股企业之间的债券融资成本"剪刀差",实现了对优质民营企业的定向支持。因此,应进一步发掘信用风险缓释凭证的结构化定向调节潜力,并加强对创设发行机构的监管约束,在有效降低债务融资成本的同时避免风险聚集。

经济政策不确定性在国际间的动态溢出效应——基于方向性溢出模型的实证研究

本文利用Baker et al.(2016)经济政策不确定性指数(BBD Index)和Diebold and Yilmaz (2012)方向性溢出模型(Directional Spillovers)构造"四国经济系统",对经济政策不确定性在国际间的动态溢出效应进行静态分析、比较静态分析和动态分析。静态分析结果显示,各经济体政策不确定性的变动中有超过1/5来源于其他经济体的溢出;比较静态分析结果显示,经济系统内总溢出效应逐步增强,前金融危机时期为18. 09%,金融危机时期为29. 81%,经济复苏时期为33. 58%;动态分析结果显示,经济政策不确定性动态溢出的规模可能同国内政治周期和货币政策周期有关,米德冲突可能是主要传导渠道之一,美国、欧洲和日本应当为大部分溢出效应负责,中国是最大受害者之一。上述结论表明,我国应继续推进全面深化改革,加快浮动汇率制度改革,提高货币政策独立性。

地佐辛在创伤早期镇痛的临床研究

目的探究地佐辛、曲马多在创伤早期镇痛中的应用效果及安全性。方法 200例创伤早期患者作为研究对象,随机分为实验组与对照组,各100例。两组患者均采用单盲给药。实验组给予地佐辛10 mg肌内注射,对照组给予曲马多100 mg肌内注射,观察比较两组患者治疗后15、30、60、120 min的视觉模拟评分法(VAS)评分、舒适度(BCS)评分、镇静(Ramsay)评分及不良反应发生情况。结果实验组治疗后15、30、60、120 min的VAS评分分别为(2.43±1.58)、(2.12±0.58)、(1.93±0.67)、(2.20±0.96)分,均明显低于对照组的(2.91±1.82)、(2.70±0.82)、(2.57±0.71)、(2.92±0.75)分,差异具有统计学意义(P<0.05);实验组治疗后15、30、60、120 min的BCS评分分别为(1.89±0.76)、(2.87±0.95)、(2.78±0.89)、(2.98±0.81)分,均明显高于对照组的(1.01±0.95)、(2.28±0.79)、(1.98±0.87)、(2.64±0.73)分,差异具有统计学意义(P<0.05);实验组治疗后15、30、60、120 min的Ramsay评分分别为(2.51±0.83)、(2.32±0.52)、(2.27±0.63)、(1.99±0.50)分,均明显高于对照组的(1.98±0.81)、(1.97±0.58)、(1.81±0.33)、(1.86±0.39)分,差异具有统计学意义(P<0.05);实验组不良反应发生率为7.00%,明显低于对照组的16.00%,差异具有统计学意义(P<0.05)。结论地佐辛早期镇痛效果显著,起效快、作用强、不良反应少,是一种理想的创伤早期镇痛药,值得临床推广应用。

中心致裂掏槽岩塞爆破设计与实践

水下岩塞爆破是高效、安全地联通水库、江河、湖泊等水工隧洞进水口的关键技术。通过查阅文献,梳理了钻孔法岩塞爆破技术的发展历程,对钻孔法岩塞爆破工程实践进行分析总结,提出了“中心致裂掏槽法”,给出了相应的炸药单耗、轮廓孔爆破线装药密度等关键爆破参数的计算公式,并在长甸改造工程及桓集隧道工程中取得了成功的应用,形成了一套完整的“中心掏槽、圆周扩展、轮廓成型”的设计方法。研究成果对钻孔法岩塞爆破设计与施工具有指导意义和借鉴作用。

Analysis of the development of Surveying and mapping technology in coal mine production research and Application

Coral measure is a very important link in the process of mine development and production .The measurement provide basis for mine development and production. The accuracy of the measurement will directly affect the safety of coal production. The essay will elaborates the significance of coral measure and tells some new teclmology used for coral measure, and put forward to the ways of some common measurement problems. Finally, it discusses on how to improve the quality of coal measure.

集团财务公司对企业融资约束的影响研究

集团财务公司缓解成员企业融资约束的作用已得到诸多学者的认可,但是鲜有研究关注财务公司影响融资约束的作用机理及其风险的异质性。基于A股主板上市公司2007—2021年的面板数据,并以我国集团财务公司相继设立为准自然实验的实证研究表明:第一,财务公司设立能够显著缓解企业融资约束,具体通过降低企业债务及股权成本、平滑债务波动、改善债务期限结构来发挥作用;第二,银行业竞争程度上升、企业信息环境恶化、货币政策紧缩时能够加强这种影响;第三,财务公司缓解企业融资约束的作用具有明显的风险异质性,其效果在集团治理水平高、集团经营风险低、企业财务风险低的情况下更为显著,这验证了财务公司的“双刃剑”效应。因此,应正确认识财务公司的作用,规范稳妥推进财务公司的设立,促进内外部金融机构协同发展,同时要严格防范财务公司发生风险传染,促进其回归服务实体经济的本源。