大股东减持影响战略激进度吗?

企业通过维持适当的战略激进度以实现稳中求进,进而筑牢企业高质量发展的基石是当前理论研究和管理实践的重点议题之一。本文基于委托代理理论,以2008—2020年中国A股上市公司为样本,关注大股东减持和战略激进度二者之间的关系以及管理层代理效率在其中的调节作用。研究结果显示,大股东减持能够提高战略激进度,减持比例越大,减持后的战略激进度越高;同时,代理效率在这一过程中发挥着负向调节作用。进一步研究结果表明,绩效期望差距和高管团队稳定性在大股东减持与战略激进度的关系中起部分中介作用。异质性分析结果显示,在管理者为男性的企业、管理者学历较高的企业、两职分离的企业和衰退期企业中,大股东减持对战略激进度的提升作用更为明显。本文拓展了企业战略激进度的影响因素研究,深化了有关大股东减持经济后果的探讨,为企业所有者作出科学决策、防范战略风险提供了一定的参考。

高质量发展背景下融资约束对企业成长的影响——基于数字金融的调节作用

我国企业在筹资过程中面临严重的融资约束问题,对企业成长造成了制约,数字金融的出现为解决这一问题提供了新思路。文章以2017—2021年沪深A股制造业企业为研究对象,实证研究区域数字金融水平调节下融资约束对企业成长的作用关系。通过系统分析以及基于规模异质和产权异质的实证检验,得出以下结论:融资约束显著负向影响企业成长,与企业规模无关,对非国有企业更加明显;数字金融在融资约束与企业成长的曲线关系中起到正向调节作用,大型企业要比中小型企业更加明显,非国有企业比国有企业影响显著。研究不仅强调了企业要积极进行数字化转型,促进企业成长,也为政府不断完善相关的配套措施,增强对中小企业和非国有企业的关注,营造良好的数字金融环境提供了理论依据和政策启示。

数字金融下小微企业供应链融资问题研究

数字金融的发展,对于小微企业供应链融资产生了很大地影响。新形势下,小微企业为了实现更好的发展,在融资方面需要抓住机遇,应对挑战。文章分析了数字金融对小微企业供应链融资的影响,进而探讨数字金融下小微企业供应链融资存在的问题并分析背后的原因,并在此基础上提出解决对策,拓展这一领域的理论研究与实践应用。

资金管理决策的人机协同模式与关键技术应用研究

财务共享模式的实施及智能技术的大量应用使资金管理决策人机协同方式发生了较大转变。文章首先在回顾财务领域人机协同发展阶段的基础上,提出人机协同决策模式的三种类型,即循环交互的迭代决策模式、机器主导的自动化决策模式和人工主导的经验化决策模式;然后总结财务共享模式下资金管理在战略财务、共享财务和业务财务三个层面的13个决策点,指出与每个决策点匹配的人机协同决策模式,探讨每个决策点人机协同过程中关键技术的应用;最后选取战略财务中确立销售利润目标决策,具体展示人机协同决策实施过程的关键技术的应用方式和决策的实施流程。研究结论有利于提升资金管理决策的人机协同水平,同时也为推进智能财务方案的全面落地实施提供借鉴。

基于价值链视角的营运资金管理研究

一、前言在企业财务管理决策中,营运资金管理始终扮演着重要角色。随着我国经济的迅猛发展,企业面临着竞争愈发激烈、变化多端的市场环境。在此背景下,传统的营运资金管理模式已经不再能匹配当前企业的可持续发展需求,企业必须基于价值链视角,更好地实现营运资金管理,从而全面提高市场竞争实力。通过优化内外部价值链各个环节,实现上下游协同发展,帮助企业内外部信息高度整合并实现高效率、科学运转。通过科学有效的营运资金管理来实现企业营运资金效益最大化,促进经营活动的协调开展,有效防范经营风险,还能给企业带来更大的增值空间。

“双支柱”政策调控与企业金融资产配置时变关系研究:基于TVP-SV-VAR模型的实证检验

金融科技发展和市场制度变革给传统金融体系带来的巨大冲击,使得“双支柱”政策调控的有效性面临严峻考验。借助TVP-SV-VAR模型,实证检验“双支柱”政策调控对企业金融资产配置的动态脉冲效应。研究表明,货币政策和宏观审慎政策的调控效果呈现出阶段性的演化特征,二者的协同效应能够有效抑制企业金融资产的过度配置。相比制度环境冲击,“双支柱”政策调控在面对金融环境冲击时表现出更强的作用效果和力度。进一步研究发现,“双支柱”政策通过资本流动管理、资产价格稳定和金融风险缓释途径影响企业金融资产配置,且对流动性与非流动性金融资产配置的作用效果存在显著差异。研究结论为理解实体企业金融化和完善金融市场制度提供了新的理论视角,也为政府相关部门依据金融环境和制度环境进行“双支柱”政策调控的动态调整提供决策依据。

“双碳”目标下企业环保投资高峰的形成及机制检验

以2017~2022年我国沪深A股上市公司数据为样本,以“双碳”目标的提出为外生事件,采用双重差分模型进行回归分析,研究“双碳”目标的提出对企业环保投资高峰的影响,并基于债务融资成本和税收优惠视角,探讨其作用路径。结果显示,“双碳”目标提出后,企业出现环保投资高峰的可能性显著提升。机制检验结果表明,“双碳”目标的提出通过降低债务融资成本和加大税收优惠力度来促进企业环保投资高峰的出现。异质性分析表明,“双碳”目标对企业环保投资高峰的促进作用在东部和中部地区、实施分析型和进攻型战略以及处于成长期的企业中更加显著。经济后果分析表明,环保投资高峰的出现降低了企业的二氧化碳排放量,有助于推进“双碳”目标的实现。本文的研究发现为进一步完善“双碳”政策体系、调整企业环保投资行为提供了理论和经验证据。

基于BO-XGBoost的中小企业债务融资能力影响因素分析

债务融资能力对于中小企业的生存发展具有重要意义。文章利用2007—2021年新三板中小企业的相关数据,通过Pearson-XGBoost两阶段特征筛选方法选取了中小企业债务融资能力评价指标。在此基础上,运用BO-XGBoost模型对影响中小企业债务融资能力的特征进行了分析,并通过了岭回归(Ridge)、决策树(DT)、随机森林(RF)和轻量级梯度提升树(LightGBM)等模型进行了稳健性比较,结果显示BO-XGBoost模型在决定系数(R2)、平均绝对误差(MAE)、均方根误差(RMSE)三项性能指标上的表现均优于对比模型。进一步,基于机器学习的SHAP可解释方法显示非流动负债比率、产权比率和有形资产带息债务比等指标对中小企业债务融资能力起到了重要作用。最后,从比率结构、偿债能力和盈利能力等方面对中小企业债务融资能力的提升提出了政策建议。

供应链融资对营运资金管理效率的影响

通过实证分析,探讨供应链融资对企业营运资金管理效率的影响,能够为企业降低融资成本、提高资金利用率提供策略建议,有助于推动企业高质量发展。选取2010—2022年制造业A股上市公司的面板数据,运用定量分析方法,从渠道管理视角出发,探讨采购、生产、营销3个渠道下供应链融资水平对营运资金周转期的影响。实证结果表明,在采购渠道下,供应商信赖度与营运资金周转期呈负相关关系,而短期应付账款比例与营运资金周转期呈正相关关系;在生产渠道下,生产渠道资金占用水平和链内薪金占用水平对营运资金周转期均有负向影响;在营销渠道下,客户信用依赖度和短期应收账款比例与营运资金周转期均呈负相关关系。此外,从整体层面研究发现,供应链信用依赖度对营运资金周转期有负向影响,而供应链资金占用度对营运资金周转期有正向影响。因此,合理运用供应链融资,可以显著提高营运资金管理效率。通过进一步研究发现,产权性质、是否为高科技企业以及市场地位的异质性分析对于理解供应链融资对营运资金管理效率影响的作用效果具有重要意义。

机构投资者实地调研、政治关联与企业“漂绿”行为

环境与经济发展不平衡的问题日益严重,绿色发展成为我国当前的工作重点。从机构投资者这一外部监督机制出发,探讨其对企业“漂绿”行为的治理机制与效果,研究发现:机构投资者实地调研对企业“漂绿”行为有显著的抑制作用;进一步,为探究机构投资者实地调研与企业“漂绿”行为之间的治理机制,引入政治关联这一因素,研究发现:企业政治关联度越高,机构投资者实地调研对企业“漂绿”行为的抑制作用越好,且这种效果在民营企业中表现得更为显著。研究对推动企业“漂绿”治理、促进企业切实履行环保责任具有一定的重要意义。

企业非效率投资与高质量发展——来自国家级大数据综合试验区的证据

非效率投资影响企业和地区经济高质量发展。以2007—2021年上市企业的财务数据为样本,探索国家级大数据综合试验区政策如何影响企业非效率投资。实证结果发现,国家级大数据综合试验区设立能显著降低企业的非效率投资水平,展现出了良好的投资优化治理效果。异质性检验发现,国家级大数据综合试验区设立能显著降低高科技企业、非国有企业的非效率投资水平,但对于非高科技企业而言则难以体现出显著效果,对国有企业也是如此。机制检验发现,这一政策能够有效提升企业信息处理能力、降低企业环境不确定性并提升内部控制水平,有助于企业非效率投资水平的降低。文章为理解政府在改善数字基础设施的努力及其成效提供了经验证据的支持,并提出了相应的政策优化建议。

供应链集中与企业投融资期限错配——基于“短贷长投”视角

利用2009—2022年非金融上市公司的年度数据,探究集中的供应链在公司治理中扮演的角色是资源依赖还是效率促进。基准研究表明,供应链集中有助于降低企业投融资期限错配水平;机制研究发现,抑制企业采取高风险战略是其中重要的渠道;基于债务与盈余管理的进一步研究发现,更高的加杠杆水平、更严重的融资约束和真实盈余管理程度会削弱供应链集中发挥的积极作用,而应计盈余管理有增强效应;研究表明,集中的供应链结构中的供应链企业也扮演着积极的外部资源供给角色,提供财务支持,降低企业财务风险。研究基于“供应链关系与企业投融资行为”的研究框架,一方面补充了集中供应链结构的积极作用,另一方面从微观企业视角补充了企业投融资期限错配的治理因素。

ESG表现、绿色创新能力与制造业企业融资成本

当前,我国经济正处于增长速度换挡期和结构调整阵痛期,制造业企业如何在履行社会责任的同时,增强融资能力和提升公司价值,是亟待研究的实践问题。基于2012—2021年我国A股制造业上市公司数据,实证研究发现:良好的ESG表现有助于降低制造业企业的融资成本,包括债务融资成本和权益融资成本,这一结论在通过一系列的稳健性检验和内生性检验后依然成立;并且绿色创新能力在这一机制中发挥部分中介作用。进一步分析发现,在绿色金融改革试验区内,由于绿色债务融资工具更为丰富,制造业企业提高ESG表现对降低债务融资成本比降低权益融资成本更为显著。这在一定程度上论证了企业在履行社会责任、提高绿色创新能力和降低融资成本等方面取得平衡的可能性,为实施靶向性政策提供了指引。

投融资期限配置、现金持有与企业财务风险

融资与投资期限合理配置一直是企业平衡资金使用效率与财务风险控制的管理难题。近年来,由于投融资期限错配使企业深陷财务困境,甚至导致知名企业面临破产清算财务危机也屡见不鲜,使企业投融资期限配置问题成为社会普遍关注的焦点问题之一。文章基于2008—2022年沪深A股上市公司数据,实证检验了投融资期限配置对企业财务风险的影响及作用机制。研究结果表明,投融资期限配置与企业财务风险之间存在显著的正U型关系,且经过稳健性检验后,研究结论仍然成立。进一步研究发现,现金持有水平在投融资期限配置影响企业财务风险的过程中发挥着中介作用。同时,在CEO具有财务背景及民营企业样本组中,投融资期限配置对企业财务风险影响的显著性程度有所降低。

互联网金融视角下小微企业融资措施研究

随着我国市场经济的发展以及小微企业的不断涌现,互联网金融的良性发展在助力小微企业发展方面发挥着重要作用,保障了小微企业的发展速度和发展稳健性。随着市场经济体制改革的不断深入,小微企业在融资过程中面临诸多挑战。因此,本文分析小微企业融资所存在的问题,并提出应对措施,旨在为小微企业融资提供新的思路和方法,促进小微企业健康和可持续发展。

环保投资影响企业绿色创新吗?

采用2009—2019年沪深两市上市公司绿色专利数据,实证研究环保投资对企业绿色创新的影响。研究结果表明:环保投资对企业绿色创新具有显著的正向作用,即环保投资能够促进企业绿色创新;企业研发投入在环保投资与企业绿色创新之间发挥了中介作用。进一步分样本检验发现,环保投资与企业绿色创新之间的正相关关系主要在非国有企业、非重污染行业及成长期企业表现得比较明显。

企业碳中和债券发行效应文献综述

碳中和债券作为绿色债券的创新子品类,是一种特定为绿色环保项目募集资金的融资工具,时至今日越来越多的企业发行碳中和债券,在某种程度上扩展融资渠道,增加融资方式,同时也是响应国家“双碳”绿色经济政策的体现。然而,对于碳中和债券这一新兴的融资方式相关文献并不多,且暂未形成定论,因而本文对国内外研究企业发行绿色债券所带来的效应的相关文献进行归纳,以期完成对碳中和债券相关研究的拓展。

企业ESG表现能否促进实业资产投资

文章以2011—2020年沪深A股非金融类上市公司为研究对象,基于资源依赖理论与利益相关者理论,实证检验良好的ESG表现有利于企业从消费者、投资者及政府等不同利益相关者渠道获取更多资源从而提高实业资产投资的逻辑思路。研究发现,良好的ESG表现会促进实业资产投资。在进行一系列稳健性检验后,该结论依然成立。进一步研究发现,ESG表现通过提高营业毛利率、降低融资约束、提高政府补助进而提高实业资产投资。经济后果研究后发现,ESG表现对实业资产投资的激励效应对企业短期绩效有抑制作用,对企业长期绩效有促进作用。研究厘清了企业ESG表现与实业资产投资之间的内在逻辑关系,为提高企业实业资产投资提供了新思路,也为企业ESG表现的经济价值提供了新证据,对实现我国经济可持续发展具有一定的现实意义。

税收征管数字化抑制了企业高管在职消费吗?——来自金税三期工程的经验证据

无论是在理论上还是在实践中,对企业高管超额在职消费的治理都是一个重要问题。以金税三期工程为代表的税收征管数字化,可以通过提高企业信息透明度和强化外部治理来压缩高管实施自利行为的操作空间,从而有效抑制高管在职消费。将金税三期系统分批上线作为一项准自然实验,采用沪深A股上市公司2010—2021年的数据,运用多期双重差分模型检验税收征管数字化对企业高管在职消费的影响,结果表明,金税三期工程的实施显著降低了企业高管在职消费水平。机制检验发现,税收征管数字化可以通过缓解信息不对称、抑制避税行为等路径来降低企业高管在职消费水平。异质性分析显示,税收征管数字化对高管在职消费的抑制作用在非国有企业、非四大会计师事务所审计企业、股权集中度较高企业、两职合一企业中更为显著。此外,税收征管数字化还可以弱化高管在职消费对企业业绩的负向影响。因此,政府在加快推进税收征管数字化的同时,要重视并充分发挥数字化监管的溢出效应,企业则应积极利用内外部数字化转型的契机实现高质量发展。

不同类型金融资源错配对企业创新投入的影响

在金融服务实体经济的供给侧结构性改革背景下,以2011—2020年制造业上市公司面板数据为样本,基于微观企业视角实证分析不同类型金融资源错配对企业创新投入的影响。研究发现,总体而言,金融资源错配对企业创新投入具有抑制作用,这种抑制作用主要是由供给不足型错配造成的。不同类型的金融资源错配程度对企业创新投入的影响机制有所差异:融资约束和寻租活动在供给不足型错配对创新投入的影响中表现为中介效应;而融资约束与金融资产投资在供给过度型错配对创新投入的影响中表现为遮掩效应。供给不足型错配对不同类型专利所反映的创新投入质量具有显著的抑制作用;供给过度型错配对发明专利和实用新型专利均无显著抑制作用,但对外观设计专利反而具有促进作用。供给不足型错配程度越高,越有利于创新投入对未来业绩的提升作用;而供给过度型错配程度越高,越发降低了未来业绩对创新投入的敏感性。