法定数字货币在人民币国际化进程中的作用

新时代,人民币国际化面临机遇与挑战并存的新形势,同时人民币国际化进程也出现了一些新的问题。相较于传统数字货币,由中央银行发行的法定数字货币,具有中心化与去中心化并存、安全性与隐私性兼备、币值更加稳定等特点,可以有效地应对人民币国际化过程中所遇到的各种挑战。同时,法定数字货币的出现,也对人民币国际化的进程有很强的促进作用。为了更好地发挥法定数字货币的积极作用,要加快构建法定数字货币跨境支付清结算系统、加快完善法定数字货币监管框架和相关法律制度,并且加大法定数字货币相关技术的研发力度。

人口老龄化对自然利率的冲击——兼论低利率环境中的宏观审慎政策选择

2008年以来,全球货币利率普遍下调,至今难以回调,其中影响因素之一是人口老龄化。研究发现:(1)人口老龄化促使自然利率出现趋势性下行,牵引政策利率向下适应性调整。(2)在低利率环境中,“零利率下限”约束挤压中央银行利率的操作空间,导致货币政策难以发挥作用。(3)货币政策框架中设置有目标的宏观审慎政策可以发挥压舱石作用,缓解“零利率下限”约束对货币政策的影响,且“信贷产出比”更适合作为金融稳定的衡量指标。这对于深入认识人口老龄化对中国长期经济增长的影响、探索完善应对老龄化时代的宏观审慎政策选择具有重要的启示。

货币供给外生性和内生性研究:一个思想史和货币实践的考察

货币供给的外生性和内生性主要是由后凯恩斯学派经济学者提出的命题,他们认为凯恩斯和弗里德曼的货币供给理论是外生性的,而现实经济的货币供给是内生性的。在这一方面,有代表性的经济学者有温特劳布、卡尔多和莫尔等人。在货币供给内生性的讨论中,格利、肖、莫尔等人的论证有说服力,温特劳布、卡尔多、瑞安-柯林斯等人的论证缺乏说服力。实际上,在货币供给研究领域,并不存在外生性和内生性的截然区别,凯恩斯和弗里德曼的货币供给理论并没有否认货币供给的内生性,所谓分歧只是对中央银行作用大小的判断不同。在现实经济中,随着中央银行监管方式的变化,货币供给的内生性有所增强,但中央银行仍然在货币供给中发挥重要作用。

探究现代货币理论促进经济增长的可能

现代货币理论的核心思想是拥有主权货币的政府不会面临财务约束,财政赤字等于非政府部门的盈余,其政策建议是存在闲置资源时,要扩大政府支出和实施就业保障计划;现代货币理论的实质是增发货币能够直接获取价值。大多数国家增发货币实现价值增殖的条件,是直达私营部门的货币能促进生产与消费、政府长周期投资预付的货币促进短周期生产。现代货币理论在中国的运用需要根据现实条件来选择政府支出方案,可选路径是建设社会主义新农村与优化生产空间布局。

货币政策有效性的再审视——基于马克思货币理论的视角

对货币政策有效性的深入研究有助于宏观经济政策精准发力。本文基于马克思货币理论的视角,从质和量的角度讨论了货币政策有效性的理论内涵。马克思深刻指出货币的本质是社会生产关系,是商品内在矛盾的外在表现,相对价格体系是货币抽象本质的具体表现。因此,货币政策有效性的内涵是货币冲击可引起生产关系的变动,从量的角度则表现为货币冲击引起相对价格体系的变动。分配结构、产业结构及一般利润率是影响交换价值量的重要因素。货币政策冲击不仅会引起货币价值量的变动,即价格总水平的变动,同时也会引起相对价格体系构成因素的变动,所以货币政策的结构效应是货币政策有效的应有之义。本文理论研究的现实意义在于若要发挥货币政策的有效性,就需要注重生产关系的调整,关注相对价格体系变动,而非单一盯住价格总水平变化。

从资产负债表机理看信用货币创造的内在逻辑

“存款创造贷款、贷款创造存款”是主流货币理论的重要基础。英国学者乔西·瑞安-柯林斯等人和中国学者孙国峰等人认为,“存款创造贷款”的原理存在根本性错误,用于存款的货币均为贷款的产物,因此,不是“存款创造贷款”而是“贷款创造存款”,银行可以无限地凭空创造贷款。本文对这一认识寻根溯源,指出其中的偏颇之处。“贷款创造存款”的认识,从麦克鲁德算起已有140多年的历史,但它并不符合信用货币创造和资产负债表复式记账的内在机理。商业银行贷款以有款可贷为前提;在无款可贷条件下,贷款合同只是一纸空文。在实施贷款行为中,资金应从商业银行在央行的存款账户划到客户在商业银行的存款账户。从资金流程角度看,这是“存款创造存款”过程。从央行资产负债表看,不论是“发行货币”还是收取“存准”、吸收超额存款准备金都是资金来源的重要渠道,有了资金来源,才能有效地开展贷款、贴现、公开市场操作等“资金使用”,这一切操作都建立在真实资金的基础上,并非无中生有的“贷款创造存款”。“存款创造贷款”与“贷款创造存款”之争在理论逻辑中无解,要解开这一死结,需要回到历史起点。人民币最初入市是与边币和旧币的兑换,初始信用货币并非来自贷款;银行券的问世建立在贵金属货币准备的基础上,并非来自贷款。如果银行可以凭空创造贷款,则不存在美国硅谷银行破产事件,也不存在2008年美国金融危机,同时,利率理论、商业银行经营管理理论、资产负债表理论、货币政策理论、汇率理论等均将失效。

虚拟货币概念演变、风险特征与监管模式研究

从货币形态演进的视角对虚拟货币的概念进行了梳理和辨析,明确了虚拟货币与数字货币的概念分野。分析虚拟货币的风险特征及其生成机制表明,私人部门发行的虚拟货币缺乏稳定的信用支撑,导致其内在价值和市场不稳定,交易炒作风险和衍生风险要明显高于传统金融资产,因而它不仅不具有货币属性,更难以承担避险资产的功能。进一步从“监管力度”和“监管集中度”视角对虚拟货币监管模式进行分析发现,在若干监管共识的基础上,全球主要经济体针对虚拟货币的监管可以根据监管主体的集中分散程度和监管力度强弱程度分为四种典型模式,我国属于“监管主体较为分散,监管力度较强”的模式。在此基础上,从完善虚拟货币常态化监管的法律体系、加强监管政策的执行力和有效性、优化数字人民币推行机制等方面提出了政策建议。

货币政策对企业劳动投资效率的影响研究

基于2010—2020年我国A股上市公司的相关数据,对货币政策与企业劳动投资效率之间的关系进行探讨。研究发现,在货币政策紧缩时,企业劳动投资效率会有明显的提高,会计稳健性的提高以及自由现金流量的减少是紧缩性货币政策影响企业劳动投资效率的主要作用机制。进一步研究发现,高质量的公司治理水平会抑制紧缩性货币政策对企业劳动投资效率的影响。非效率劳动投资分组检验结果表明,紧缩性货币政策对企业劳动投资效率的促进效应,更多地表现为抑制劳动投资过度。

大数据背景下跨境电商信用管理体系建设研究

大数据背景下建设跨境电商信用管理体系是促进跨境电商高质量发展的关键。随着跨境电商的快速发展,信用风险层出不穷,为打造公平的跨境交易环境,提高跨境支付安全,完善跨境电商平台和企业信用评价体系,跨境电商行业亟须建立标准规范的信用管理体系。通过梳理分析跨境电商信用体系建设研究现状,归纳总结出跨境电商信用管理体系正面临信用法律制度不完善、信用评价方法不科学、信用管理模式单一、信用数据质量差等挑战。最后从大数据技术角度,提出了跨境电商信用管理体系建设应积极推动跨境电商信用立法与国际标准制定、提高企业及消费者的信用意识、建立健全信用大数据共享机制与标准化大数据跨境电商信用综合服务平台、利用大数据技术优化信用评价体系等建议。

央行数字货币与货币政策传导

央行数字货币正在登上大国竞争的角逐场,为了适应未来数字经济发展,发行央行数字货币势必对货币政策和银行体系产生深远影响。本文通过构建包含央行数字货币的多部门动态随机一般均衡模型,探讨了发行央行数字货币改善货币政策传导的作用机制。研究发现:发行不计付利息的零售型央行数字货币,一方面提升了中央银行对商业银行流动性的约束能力,强化了货币政策的银行贷款渠道对实体经济的调控能力;另一方面推动了商业银行数字化程度进一步提升,使得金融中介机构与借款人之间的信息不对称问题得到有效缓解,从而降低贷款的融资溢价。基于政策效率、社会福利和经济波动三个角度的定量研究发现:在央行发行数字货币的背景下,采用反通货膨胀政策的牺牲率相对其他制度安排更低;发行央行数字货币会起到增进社会福利的积极作用;中央银行需要适度提高对商业银行的资本充足率要求,从而避免银行贷款过度扩张引发的经济波动。本文的研究成果为稳妥推进数字人民币发展提供了重要的政策启示。

隐私信息供需视域下央行数字货币与现金替换:模型与数值分析

本文从隐私信息供需分析出发,通过拆解CBDC与实物现金使用净效用差异阐明社会平均隐私偏好强度与CBDC使用情况的基本逻辑;将社会平均隐私偏好纳入货币搜寻框架构建含隐私因素的货币替代模型,考察社会平均隐私偏好与CBDC替代现金的关系;借助数值分析手段对强保密型、弱保密型和可控保密型CBDC技术进行情景模拟。研究发现,社会平均隐私偏好变化通过商家交易激励影响CBDC和现金的流动性,若商家(消费者)平均隐私偏好更强,CBDC相对现金的比例增加(下降);福利最大化的一种情形是CBDC-现金结构与社会平均隐私偏好强度相匹配且商品均匀分布;可控保密型CBDC在抵御强隐私偏好冲击和福利效应维度占有相对优势;引入可控保密型CBDC后中国情景的最大化社会福利水平最高,一般经济体次之,发达经济体最小。

结构性货币政策工具对科技创新型企业融资的影响

近年来,货币政策工具在发挥总量调节功能的同时,也有力地支持了经济结构调整和转型升级。2013年起,为加强对“三农”、小微等重点领域及薄弱环节的金融信贷支持,中国人民银行创设了常备借贷便利、抵押补充贷款、定向降准等结构性货币政策工具,向实体经济精准释放流动性,以期达到优化调节经济结构的政策目的。本文从结构性货币政策工具与科技创新型企业融资间的关系出发,尝试对结构性货币政策工具支持科技创新型企业的效果进行评价,认为结构性货币政策工具能够促进科技创新型企业融资,且在不良贷款率较低、地区GDP增长率较高的金融机构中具有更强的政策传导效应,更能促进科技创新型企业贷款增量扩面。在此基础上,提出应从加强结构性货币政策工具支持力度,完善结构性货币政策工具设计,加强货币、财政、产业政策协调配合三个方面改善结构性货币政策工具传导效能。

央行数字货币支付技术进步与应用场景扩大的宏观经济效应

本文构建了一个包含央行数字货币和银行业具有垄断竞争特征的多部门动态随机一般均衡模型,研究了央行数字货币支付技术进步和应用场景扩大对宏观经济的影响机制和作用强度。研究表明:第一,央行数字货币支付技术的进步会通过降低交易成本的方式,一方面提高公众持有央行数字货币的意愿,从而从需求侧发力推动数字货币化的转型进程;另一方面刺激消费需求和投资需求从而带动总需求的扩张。第二,在数字货币化推动下,垄断竞争的银行体系会创造流动性充裕的低利息信贷环境,宽松的信贷环境有利于推动总需求的扩张。第三,央行数字货币应用场景扩大会通过货币数量效应、技术扩散效应和资源再配置效应等传导渠道促进经济增长,并通过稳定宏观经济波动的方式增进社会福利。本文针对不计付利息的零售型央行数字货币的研究成果为稳妥推进我国数字人民币发展提供了重要的政策启示。

开放经济动态随机一般均衡模型下最优货币政策和货币状况指数研究——基于1992—2022年中国数据的理论和实证分析

本文构建开放经济下的新凯恩斯动态随机一般均衡模型,模拟显示在外部冲击下,利率、汇率和最终目标高度相关。以理论模型为基础对最优货币政策进行探究,发现其政策权重受消费者、生产者和中央银行的行为等模型参数的影响。进一步构建货币状况指数(MCI),其权重不仅取决于商品市场、货币市场和利率平价参数等的变化,还依赖于最优货币政策参数的变化。根据1992—2022年数据进行实证研究发现,最优货币政策参数为1.1823,意味着我国央行的货币政策是逆周期操作的,且赋予经济增长以更大的权重;估计出MCI的权重为0.7867,意味着实际利率上升1%相当于实际汇率下降0.79%,实际利率变动的影响弱于实际汇率。最后本文研究表明货币状况指数可以作为宏观经济目标变动的先行指标。

货币政策不确定性对企业全要素生产率的影响研究

依据2005—2021年A股上市企业数据,运用SVAR-SV模型,逐步分离宏观经济冲击和货币政策水平冲击,构建货币政策不确定性指数,考量货币政策不确定性对企业全要素生产率的影响。结果显示:相较于金融摩擦机制,货币政策不确定性主要通过实物期权和增长期权机制抑制企业全要素生产率增长;受企业异质性影响,货币政策不确定性对国有控股、中小规模和中西部企业全要素生产率的抑制效果更为显著。

中美人工智能创新比较研究——国家创新能力理论视角的分析

人工智能是国际科技竞争尤其是中美竞争焦点之一。根据国家创新能力理论,文章全方位分析比较了中美人工智能创新,认为全球人工智能创新已形成中国和美国组成的“一大一强”格局。中美人工智能创新政策既有共性,也存在显著差异。创新人才方面,美国人工智能人才规模更大、更有经验,高质量人才占有绝对优势,但中国人才规模和质量迅速提高,人才潜力巨大。创新资源方面,中美差距较小,且中国可能很快在算力和数据资源规模领域超过美国,但受限于美国打压,短期内中美在超算和风险投资领域的差距有可能被进一步拉大。知识创新方面,中国正在快速进步,美国仍拥有绝对优势地位。技术创新方面,中国在部分领域已具备比较优势,但在基础平台和关键硬件创新等领域仍“受制于美”,面临“卡脖子”风险。未来需要利用优势加快推动实现人工智能高水平自立自强。

诚信建设的价值意蕴与长效发展路径

党的二十大报告对诚信建设作出重要部署,弘扬诚信文化,健全诚信建设长效机制是当前诚信建设的重要任务。把握马克思主义经典作家的诚信思想、中华传统诚信文化基因和诚信建设的历史经验是探索诚信建设长效机制的思想基础。诚信建设的价值意蕴主要体现于对公民主体性发展、家庭文明进步以及中国式现代化的重要促进作用。坚持守正创新营造诚信文化生态,以制度建设促进社会信用体系完善以及全面统筹资源推动多方主体共同参与是诚信建设长效发展的必由之路。

个人金融数据收益分享视角下央行数字货币的新计息设计

中国央行数字货币的推广已有五年,但其在公众中的持有量和交易量仍处于较低水平。与央行数字货币的其他设计特征相比,计息设计是影响公众持有和使用央行数字货币的关键因素。然而,从传统的货币收益视角进行的央行数字货币的计息设计,会对银行存款产生挤兑风险。个人金融数据收益分享为探索央行数字货币的新计息设计及其策略提供了新的视角。与传统的货币收益计息设计相比,基于数据收益的新计息设计能有效避免对银行存款的挤兑风险,破解公众持有央行数字货币的零收益难题,促进央行数字货币推广。

人民币国际化的机遇、挑战与对策——基于金融市场开放视角

金融市场的全面开放,一方面,有助于吸引大量外资流入,进一步催生人民币的真实需求,助推人民币国际化进程,对于中国高效利用境内外市场、配置全球金融资源、提升政策影响力具有重要的战略意义;另一方面,也存在加剧国内市场波动,推升国内系统性金融风险的可能。本文在分析金融市场全面开放后人民币国际化现状的基础上,从资金跨境流动便利、金融基础设施建设和国际储备地位三个方面分析了人民币国际化的机遇,并指出紧抓机遇的同时还应注意防范人民币汇率波动加剧、国际货币竞争更加激烈和金融监管难度加大等挑战。最后,从学习借鉴世界主要货币国际化经验、提升经济实力促进合作和完善金融市场体系三个方面,提出稳慎推动人民币国际化的建议。

美联储加息对中国的影响分析与应对策略探讨

经济全球化趋势加剧,我国经济与世界经济之间的联系变得更加密切。美国作为目前世界上最大的经济体,站在国际视角考虑,美国经济发展给世界各国的经济发展会产生一定影响。我国近年来与美国之间的经济来往十分频繁,两国在许多领域都有着密切联系。全球经济、金融一体化的背景下美联储加息必然会给我国经济发展产生影响,尤其是中国作为美国最大的债权国,美联储加息给中国产生的影响比其他国家更大,有必要分析这一影响因素,同时采取有效的应对措施。