数字人民币与银行信贷——兼论创设新型货币政策工具

本文基于数字人民币的智能合约特性,构建了一个嵌入金融加速器机制的动态随机一般均衡模型,用以探究数字人民币对商业银行信贷期限结构的作用机制,以及央行定向回转的创新结构性货币政策工具的效应。研究发现:(1)数字人民币推广有助于降低经济系统的波动性,为经济稳定提供新支撑;(2)数字人民币对商业银行信贷期限结构的影响呈现期限异质性:长期贷款主要受到社会资本存量的影响,而短期贷款则更易受到数字人民币转换的直接影响;(3)数字人民币的转换会对商业银行的利润造成一定程度的挤压;(4)央行通过定向回转数字人民币方式,虽然可以缓解数字人民币带来的短期贷款市场流动性问题,但对于长期贷款市场的深层次影响有限。上述研究结论表明,央行应制定相应的激励措施以推动商业银行的积极参与,同时创新结构性货币政策工具以应对不同信贷市场的流动性需求。本研究为探讨数字人民币发行的经济影响,提供了新的证据和视角。

比特币的崛起:扩散速度与扩散动力

文章基于制度经济学视角,对比特币的制度竞争力和扩散成因进行探讨。以演化博弈论为工具,以比特币在人群中的扩散速度为研究对象,构建了合作博弈模型,分析交易收益、持币升值收益和心理效用等微观扩散动力对扩散速度的影响,预测比特币扩散趋势。并运用比特币统计网站"blockchain.info"的公开数据,对上述结果进行实证分析发现,交易收益、持币升值收益和心理效用均与比特币扩散速度成正相关关系,是比特币扩散的主要动力,能够较好解释比特币的扩散成因。

国际贸易中计价货币选择决定因素的实证分析

基于20个国家的非平衡面板数据实证分析表明,经济实力、产品差异化程度、贸易市场份额、贸易地理方向、币值稳定性、国内金融市场深化程度等是决定一国货币能否在国际贸易中充当计价货币的主要因素。这些因素是一国经济实力、贸易实力和货币实力的集中体现,其中经济实力是基础,贸易实力是关键,货币实力是支撑。此外货币联盟也会提高区域统一货币在国际贸易中的计价地位。

国际储备管理的国际比较

布雷顿森林体系解体以后，在国际储备大幅度增长的背景下，如何进行有效的国际储备管理，是当前世界各国共同关心的话题。本文认为，要想合理确定适度的储备规模，首先必须确定货币当局在特定的经济条件下持有储备的需求动机。本文将其动机分为交易性、预防性、盈利性、发展性四种，并分析其对储备管理的影响。在此基础上，对国际储备监测指标进行了国际比较。本文的结论是：要从世界范围内的演变趋势来分析一个国家储备规模的变化，合理确定一国所需的用于满足交易性需求和稳定外汇市场的储备规模；政府可以将储备存入本国银行的海外分行，或者用于促进外汇拆借市场的建立，或者向外汇指定银行提供选择性的外汇贷款，同时要将中央银行在外汇市场上的干预行为纳入宏观金融调控中的公开市场操作中统一运作，注意外债政策与储备管理政策的协调。

发展中国家汇率制度选择的困境与对策

在经济金融全球化的趋势下,发展中国家应通过设定汇率目标区或采取不事先公布干预方式的管理浮动,加强区域性货币合作和限制投机性资本流动,以适当的汇率弹性和央行干预克服汇率内外稳定机制的偏差,促使两者的协调与完善,从而确保汇率稳定和经济持续增长。

汇率制度选择理论的发展脉络

汇率制度选择理论是国际金融研究的前沿问题。对汇率制度选择理论的发展脉络进行了较为系统的梳理,首先对20世纪60～80年代的理论进行了简要回顾,然后重点阐述了该理论在90年代后的新进展,并进行了简要总结。

从体系依赖者到体系改革者——中国参与国际货币体系的角色演变

改革开放以来,中国一方面积极融入国际贸易体系,另一方面则致力于加入国际货币体系。在维持封闭的国内货币环境以防范货币风险的同时,中国成功地搭乘了既有国际货币体系的便车,成为美元体系的依赖者。这一战略保障了中国对外经济活动特别是推动出口和吸引外资的大规模展开,从而实现了经济快速崛起。但随着全球金融危机的爆发和中国快速崛起引发的中美战略竞争,高度依赖美元的国际货币战略引发了关于经济安全和经济效率的双重忧虑。中国自2009年起采取的一系列新举措,意味着其正从国际货币体系内的美元体系依赖者向美元体系改革者转变,这很大程度上也是中国与国际体系整体关系变化的缩影。

黄金的非货币化和再货币化——对黄金货币功能的再认识

长期以来 ,黄金作为商品价值的尺度、交易的媒介和社会财富的代表 ,被社会公众普遍接受。金本位制的终结和黄金与货币的脱钩 ,有许多政治和经济方面的原因 ,而不是因为黄金本身丧失了作为货币基础的特殊本质。短时期的价格波动并没有影响黄金在长时期里仍保持稳定的购买力和有效的价值储存功能。各国中央银行依然保持大量的黄金储备以及黄金市场的迅猛发展 ,说明黄金没有退出货币体系 ,而“e 黄金”的出现则为黄金的再货币化开辟了新的途径。因此 ,虽然从法律意义上说 ,从 1 978年开始黄金已经非货币化 ,但从社会经济意义而言 ,黄金作为最终支付手段 ,作为社会财富的代表等货币功能依然存在 。

货币政策的非对称性:基于前景理论的解释

利用前景理论及其扩展研究不同货币政策下人们的行为选择及其变化,结果表明:不同的货币政策下,收入水平和边际利得的不同会促使人们相应地调整参考点和权重,使总价值函数处于不同的位置(税收和通胀也都对参考点和总价值具有重要的影响),使人们呈现出不同的风险偏好,并采取不同的应对措施,从而导致了货币政策的非对称性。

中国货币政策调整的依据和有效性——基于2001—2012年样本数据的实证分析

明晰货币政策调整依据,评价货币政策调整效果,对于提高货币政策的针对性与有效性具有重要意义。论文在设定分析时点的基础上,将货币供应量、居民消费价格指数以及上证综合指数纳入统一框架,构建向量分布自回归滞后模型,并根据2001—2012年中国的相关统计数据进行实证分析。结果表明:中国货币政策调整以居民消费价格指数为主要依据,兼顾股票价格指数水平;中国货币政策调整是有效的,但存在时滞;中国商品市场与股票市场之间是相通的,当中国人民银行调整货币政策时,货币资金可能在两个市场间转移,从而在一定程度上削弱了货币政策的有效性。

新兴市场国家货币汇率“害怕浮动”现象分析——以新制度经济学为视角

在实行浮动汇率制的新兴市场国家中,普遍存在着“害怕浮动”的现象。新制度经济学为这一现象提供了一个很好的分析视角。汇率制度的供求与均衡关系说明“害怕浮动”现象的存在具有一定的必然性,它是政府和微观市场主体通过多次博弈所作出的选择。根据制度变迁理论,汇率制度的选择也是一个动态的变迁过程,具有历史阶段性。因此,新兴市场国家汇率制度的选择不是一成不变的,这种“害怕浮动”的现象是非常态的。新兴市场国家应根据本国的实际情况选择符合本国经济发展的汇率制度。

人民币汇率锚、汇率弹性与通货膨胀的关联研究

本文在一个统一的框架下测算人民币事实汇率制度在近十年来的演变,并在此基础上分析汇率锚及汇率弹性变化对通胀变动的影响。研究结果表明,人民币事实汇率制度离参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度仍有一段差距,不但汇率缺乏弹性,而且汇率篮子中美元的重要性一直没有明显下降;汇率锚调整和汇率弹性调整都对通胀水平有显著的影响,而且汇率篮子和汇率弹性调整对抑制通胀的总体效应显著高于仅调整汇率弹性的通胀抑制效应。

国外金融与环境保护的理论与实践

可持续发展达成共识以来,发达国家金融业的投资观念和环境保护观念发生了较大转变。有关环境保护的新金融投资理论等学术研究已经深入开展,并取得相当成果;国外金融业也已经行动起来实践新型的金融企业发展战略并将企业竞争力和改善环境联系在一起,其中很多理论和实践经验值得我们借鉴,因为环境问题不仅有风险,而且也有投资机会。我国科学发展观的提出和落实,无论从环境保护的角度还是从盈利的角度,更要求金融业深入研究如何借鉴国外理论和经验,及时调整发展战略和经营理念。

货币局制度在香港与阿根廷实践的比较分析

任何一种货币制度都是有利有弊。本文通过对货币局制度在香港和阿根廷实践的比较提出:经济规模相对较小、经济高度开放、财政收支平衡、国际储备充裕及稳定的政局等,是货币局制度健康运行的必要条件。

试析当代国际货币金融制度改革

国际货币金融制度改革应立足于现行国际货币金融体系基础之上，根据经济全球化趋势下当代国际金融的实际和本国国情而有序进行。选择合理的汇率制度，推动区域性国际货币合作，改革现有的国际金融组织，与加强全球性国际金融监管的协调一道。

国际货币制度竞争的权力基础——二战后改革国际货币制度努力的成败

第二次世界大战结束后,有三次挑战国际货币制度的努力,为什么有的国家成功了而有的尝试失败了?文章试图展示,庞大的国内市场构成了国家权力的重要组成部分,影响了国际制度变迁。庞大的国内市场会塑造竞争者的国内集团偏好以及利益攸关国家的偏好。第二次世界大战结束前后,美国试图变革英国主导的金本位制度。美国通过庞大的国内市场,影响了英国国内偏好,也影响了与英国利益攸关国家的利益,成功塑造了布雷顿森林体系。20世纪60年代,法国试图挑战美国主导的国际货币制度;20世纪90年代,日本也试图通过建立亚洲国际货币基金组织来挑战美国主导的国际货币制度,二者均因缺乏国内大市场支撑的国家权力,因而挑战没有成功。国际货币制度的竞争有赖于权力基础,尤其依靠庞大的国内市场提供的权力基础。

美元国际化及对中国的借鉴

美元的国际霸权是历史形成的。美国的经济实力及综合国力是美元国际霸权形成的基础,两次世界大战等事件为美元的发展提供了契机,加速了美元霸权的形成。本报告从历史的角度,回顾了美元国际化演进过程的五个阶段,分析了促成美元国际化的几个重要因素,总结了美元国际化对中国的借鉴意义。

国际货币体系视角下世界经济失衡的根源探析——对世界经济失衡的另一种解释

次贷危机之后,世界经济失衡根源与再平衡的研究重要性凸显。本文通过建立一个基于公共选择理论和国际金融理论的研究框架,指出美国政治制度的系统性缺陷——"选票至上"的公共物品供给逻辑决定了当前国际货币体系的形成,而该体系又通过经常账户与资本账户传导机制造成了世界经济失衡的局面。世界经济失衡的根源在于美国现行的政治制度。因此,世界经济的再平衡与美国政治决策机制的改革只是同一逻辑的不同表述。当前再平衡进程受阻的必然结果是,贸易摩擦和汇率争端将成为今后相当长时期内国际经济政策协调的主题。

美元贬值及其经济影响

2002年初以来,美元对欧元、日元等主要货币汇率持续走软,并由此结束了1995年以来的强势地位,开始了一年多的贬值历程.

央行货币互换:对国际货币体系的影响

论文梳理了中央银行货币互换的发展历史,研究了以美国联邦储备体系为首的西方六大中央银行将货币互换长期化并不设限额对于国际货币体系产生的"双重"影响,认为这一互换的长期化一方面对于国际金融市场的稳定具有积极作用,但是同时也维护了美元为核心地位的现存国际货币体系,对于国际货币体系改革具有负面影响。论文同时探讨了中国人民银行与其他国家中央货币互换对于国际货币体系的影响,认为是国际货币多元化发展的趋势使然,对于促进国际货币体系改革具有积极作用。