全球流动性变化对中国短期跨境资本流动的影响——基于TVP-SV-VAR模型的实证分析

本文分析了全球流动性变化对中国短期跨境资本流动的影响机制,构建了全球流动性指标对其进行特征分析,并建立TVP-SV-VAR模型分析2003年6月至2020年6月间全球流动性、美元指数、VIX指数和中国短期跨境资本流动的交互关系。时变脉冲响应研究结果表明,变量之间互动关系存在时变性,全球流动性可以通过直接和间接两种渠道影响短期跨境资本流动:(1)全球流动性变化会直接影响短期跨境资本流动;(2)全球流动性变化可以通过美元汇率和市场恐慌情绪的变化间接影响短期跨境资本流动。

境外上市与企业投资效率

截至2021年11月,我国单独境外上市企业占到境外上市企业总数的88.32%,但单独境外上市的研究明显与该数据不匹配,研究数量缺乏。为扩充该方面研究,本文以2012~2020年单独在美国和中国香港上市的中资企业为研究对象,对境外上市与投资效率关系进行检验。实证结果发现,单独境外上市与境内上市企业相比投资效率更低,区分企业上市地点后发现,规模大、信息透明度低、存在代理成本的赴港上市企业比境内上市企业投资效率低,规模小、代理成本高、信息透明度低的赴美上市企业比境内上市企业投资效率低。通过机制分析发现,信息透明度、境外上市和非效率投资三者存在"遮掩效应",境外上市企业未能受到有效的信息约束。

分类资本账户开放、制度质量与经济增长

使用总体资本账户开放度研究其经济增长效应,可能会掩盖各子类资本账户影响的异质性,使得不同的效应相互抵消。分类资本账户数据可用于研究各子类资本账户开放对经济增长的不同影响。本文采用49个国家(地区)1995—2012年的年度数据对分类资本账户开放、制度质量与经济增长的关系进行实证分析。研究结果表明:资本账户开放对经济增长存在门槛效应,各子类资本账户开放对一国经济增长的影响存在异质性;制度质量是资本账户开放促进或抑制经济增长的内在条件;相对于金融发展程度较低国家,提高制度质量对金融发展程度较高国家经济增长的促进作用更大;各子类资本账户的流入开放和流出开放存在非对称性;资本账户的流入开放比流出开放对一国经济增长的负面作用更大;相对于金融发展程度较低国家,资本账户流入开放和流出开放对金融发展程度较高国家经济增长的负面影响更大。

跨境资本流动对中美国际收支失衡的影响——基于对外金融资产负债可持续约束视角

本文通过建立两国DSGE模型,研究跨境资本流动对中美国际收支失衡的影响,解释中国国际收支持续顺差和美国国际收支持续逆差的原因。通过引入对外金融资产负债可持续约束,从对外金融资产负债动态平衡的视角展开研究,阐述了中美两国资本流动的内在动因:中国有较高的资产边际产出,在吸收FDI的同时,需要积累相应的外汇储备以满足对外金融资产负债可持续约束;而中国的外汇储备又通过美国的全球金融系统回流到美国,使得美国可以维持经常账户逆差。数值模拟结果很好地拟合了真实的经济数据。本文以G20成员为研究样本,实证研究了对外金融资产负债可持续约束的存在,解释了美国从中美经贸合作中获益巨大的事实,以及中国需要积累外汇储备和不断提升金融市场效率的政策含义。