互联网金融背景下改革试点与监管沙盒比较研究

改革试点与监管沙盒,在中国的语境下二者既有一致性,也有相区别的地方。本文主要对改革试点与监管沙盒两个概念进行分析、比较,寻找两者在互联网金融发展背景下的相同点和不同之处,以便参考和落实监管沙盒,完善我国主流互联网金融改革试点及相应的制度设计。

振兴实体经济的金融供给侧改革探析

2016年中央经济工作会议上,习近平总书记在分析当前国内国际经济形势、总结经济工作的同时,提出'着力振兴实体经济'的工作要求,意味着中央政府进一步明晰了我国未来经济增长的主攻方向,释放出引导市场稳定预期的积极信号,对于实现我国实体经济平稳健康发展具有重要意义。在此背景下,本文首先回顾了金融供给与实体经济发展的文献,分析了目前我国实体经济与金融体系发展过程中存在的问题;在此基础上剖析了金融供给导致的实体经济发展不振的原因并给出了金融体系与实体经济之间的传导机制;最后提供了一种金融供给侧改革支持实体经济发展的路径,提出了振兴实体经济的金融供给侧改革的对策。

科技金融:起源、措施与发展逻辑(上)

科技金融泛指服务于科技创新及产业化过程的金融政策、金融工具、金融机构、金融市场和金融技术,其核心是'科技型企业全生命周期金融服务链'。本文考察了我国科技金融发展历史和当前主要业务情况,认为我国科技金融体系已总体完成银证保等主要业务模块建设,初步解决了科技型企业的载体、政府、金融和第三方服务可得性问题,并已具备专业化经营并商业化盈利的基础条件。下一阶段的发展重点应是立足企业体验,充分运用金融科技,建立起各类型科技金融主体之间的信息对接接口和业务协作平台,并以业务协作促制度磨合,不断提高整体服务效率。

上下游关系强度对供应商资本结构影响的研究——来自中国制造业上市公司的证据

本文将产业组织理论和企业资本结构选择相结合,使用固定效应模型对2002—2011年沪、深主板制造业上市公司的相关财务数据进行回归分析,探讨了客户集中度与供应商企业资本结构之间的关系。我们的实证研究表明,在中国市场上,供应商的客户集中度越高,其相应的债务比率就越小。本文利用资产专用性指标和产品市场竞争指标检验上述现象背后的原因,发现对于中国供应商企业而言,其资本结构安排更多的是出于资本结构的预防效应而非战略承诺效应,这一结论与此前的国外相关研究结论形成明显对照。造成上述结论差异的原因可以从现金持有在中外企业发挥作用的不同来探寻,由于现金持有的风险管理作用在中国体现得并不突出,因此企业的预防动机便需要通过调整负债来实现。本文的结论对我国供应商的资本结构安排和监管当局相关政策的制定有着重要的意义和启示。

政治关联是否促进了企业绩效——基于金融生态环境的视角

本文基于2010-2013年35个大中城市上市公司的3976个样本,实证检验了政治关联、金融生态环境与企业绩效之间的关系。研究发现,政治关联的建立和金融生态环境的改善均有助于企业绩效的提高,后者对前者存在一个'声誉替代效应',减弱了政治关联对企业绩效的提升作用;门槛回归结果显示,当金融生态环境指数达到某一临界值时,企业建立政治关联会得不偿失,这将有益于企业将发展的核心回归到本身的竞争力提高上。本研究对于我国现阶段加快金融体制改革及大力发展民营经济的双重目标具有一定的政策借鉴意义。同时,对各地方进一步加强金融生态环境建设、治理公权腐败以及政府与企业的合作治理提供了初步的微观理论支持和新的思路。

中国影子银行对银行体系稳定性的影响研究文献述评

影子银行是近些年才提出的一个金融术语,提出以后,由于其巨大的影响力,受到人们的普遍重视。银行体系的稳定性是金融稳定的基础,在影子银行与银行稳定性的关系方面人们进行了认真的探讨,但众说纷纭。为了更好地探讨影子银行对银行稳定性的影响,对现有的理论、观点和方法进行梳理非常必要。本文正是基于此目的,从影子银行、银行体系稳定性以及二者之间的关系等角度递次进行了详细的介绍和述评,为对此问题的研究奠定了坚实的基础。

科技金融:起源、措施与发展逻辑(下)

五、科技保险风险高是科技创新型企业融资难的重要原因。针对科技创新型企业风险特征,设计相应的商业性、政策性保险产品,增强科技创新型企业的风险管理能力、进而融资能力,应成为科技金融的重要业务。此外,保险公司资金沉淀量大,使用期限长,若能设计出满足其'风险—收益'要求的投融资产品和对接模式,保险公司也有可能成为科技金融体系重要的资金提供者。

金融资源集聚和区域经济增长的关系研究——论青岛市金融集聚对山东半岛蓝色经济区的影响

金融资源是一种对经济发展具有战略性影响的资源,其在某一地域内的集中会对当地及周边地区的经济发展发挥很大的促进作用。长三角、珠三角和环渤海是我国经济快速发展的引擎,而山东半岛蓝色经济区是环渤海地区与长三角地区的重要结合部,其金融资源大量集中于青岛市。本文对三大经济圈及其蓝色经济区的金融发展和集聚现状进行分析,并实证检验了上海、深圳、北京和青岛对这些地区经济的增长效应及辐射效应。在此基础上,本文提出了促进山东半岛蓝色经济区经济持续稳定增长的对策。

融资融券对中国A股流动性、波动性影响的实证研究——基于2015年股市异常波动的研究报告

从2015年6月开始,A股市场经历了前所未有的异常波动,其中学术界对场内场外杠杆交易的声讨最为突出。但是本文认为,场内融资融券由于具有独特的性质,不应被一视同仁地认为是造成股市巨幅波动的元凶。为了更有力地揭示场内融资融券对股市的影响,本研究选取股市代表性指数的流动性与波动性指标为考察对象,并且按照股市行情的变化分为四阶段进行实证分析。实证检验中通过场内融资融券与股市流动性、波动性的VaR模型、协整检验以及脉冲响应分析,发现在股市快速上涨与快速下跌阶段,融资融券交易对流动性与波动性的冲击方向更明朗、程度明显放大;并且融资融券交易总体上能够增加市场流动性,在股灾中能够平抑市场波动性。

地方国资国企改革政策比较研究

2013年底以来,全国各地贯彻落实十八大报告和十八届三中全会精神,掀起了新一轮国资国企改革大潮,20多个省市出台了地方版的国资国企改革意见与办法。本报告对地方国资国企改革方案进行了梳理与对比,以了解各地对于国企改革、发展混合所有制的思路和想法。同时,本报告也对国企改革中的一些深层次问题进行了思考,包括党组织在国有公司治理中的定位问题、如何看待国有资产流失的问题、如何解决国企和民营资本对接的问题以及如何界定'优化国资布局'的概念等。最后本报告针对地方政府、国有企业、资本市场等不同主体进一步推进国企改革提出了一些建议。

国家快速支付体系:银行和非银行的支付体系分野与趋同

2016年CPMI报告提出快速支付系统这一概念,并做出简要分析。本文在CPMI有关工作的基础上,运用支付系统的'风险—成本前沿'理论,考察并分析全球非银行对于银行的支付体系分野及其影响,指出这种体系分野带来支付体系的碎片化、支付市场的分割等一系列问题,为此,本文首次提出以支付清算的普适性、安全性与高效性为公共政策目标,通过构建国家快速支付体系引导并实现银行与非银行的支付体系发展趋同以解决这种体系分野所带来的行业积弊,并给出中央银行在构建国家快速支付体系中的重要角色与系统治理作用。本文认为网联的发展方向是国家快速支付体系的重要基础设施。

IPO信息披露与投资者权益保护研究进展

在我国拟推出IPO注册制的大背景下,如果没有对IPO企业的行政审核环节,如何保证信息披露的质量、如何保护投资者的权益成为实施注册制需要关注的重要问题,引起了较为广泛的关注。本文从内容分析法这一交叉学科研究方法的角度梳理了有关信息披露的研究进展,考察了证券信息披露与投资者权益保护之间交互影响的有关成果,并就我国IPO信息披露、投资者权益保护相关的监管机制改革的讨论进行了归纳评述。对相关成果的回顾与分析有利于更深入、更全面地认识对我国IPO注册制改革的有关探讨,并为在相关领域做进一步的理论与实证研究奠定基础。

国有企业混合所有制改革的控制权安排——对若干典型案例的分析

十八届三中全会明确提出了混合所有制改革的方向,即实现国有资本、集体资本、非公有资本等交叉持股、相互融合的股权持有结构。这决定了本轮国企混合所有制改革在利用资本市场并购重组和定增时都体现了控股股东对于上市公司控制权结构的安排。本文选取了2014年国企改革的三个代表性案例,分析其中与上市公司相关的股权控制结构安排,结合上市公司股权结构的变动,研究这些控制权安排的潜在风险,对有限合伙组织形式PE的控制权结构、集团公司控股的违规风险等问题展开分析,并提出监管应对建议。

十八届三中全会后的国企改革:问题与建议

国有企业改革问题从我国大规模建立国有企业即已出现。本文对我国国有企业改革历程做了回顾,指明国有企业改革不仅仅是一个简单的企业层面的改革问题,如果仅仅在经济层面讨论,国企改革实际上涉及经济制度、国有资产、国有企业经营与管理三个层面。如果从政策的层面来看,国企改革也牵涉到意识形态因素。国有企业改革,只有找准'问题',才能给对'药方'。当下国有企业主要面临的问题为:形象负面、与民争利、所有者缺位、治理结构和监管体制不完善、效率低下、恶化收入分配等。为解决这些问题,必须逐步集中国有资本于非竞争性领域,对国有企业实行分类监管,逐步实现国有企业'公共属性'的回归,建立国有企业收益全民分享机制,完善国有资产管理相关法律,推进国有企业管理体制改革,推进国有企业'去行政化'改革,构建长效的激励约束机制和与市场经济相适应的分配机制,加强对国有企业的外部监督,国有企业的混合所有制改革应主要通过资本市场实现。

过度自信、动态代理与投资的Q理论

本文在动态投资理论和最优合约的基础上,放松了代理人为理性人的假设,认为代理人存在过度自信,会高估自己的能力和产出。而投资者是理性的,能根据代理人的过度自信程度制定最优合约,以最低的激励成本促使代理人选择最有效率的行动。由此建立模型,通过规范的理论分析,检验了过度自信对投资动态和公司价值的影响。表明过度自信的代理人会增加投资和财务宽松;投资者以较低的薪酬就可以激励过度自信的代理人更加努力工作,这样公司的总价值不变,代理人的部分财富转移到投资者手中。

我国影子银行风险与管理问题述评

金融危机爆发后,随着人们对危机产生原因研究的不断深入,影子银行问题越来越引起国内外学者的重视。为对我国影子银行的风险与管理问题研究现状进行梳理与总结,本文首先介绍了影子银行的基本情况,针对影子银行的成因与特点,梳理出我国影子银行的风险特征,认为影子银行的不透明性、监管缺失、高杠杆以及期限错配、与商业银行体系高度关联等特点都是潜在的风险源。最后针对影子银行的风险特征对我国影子银行的监管提出建议。

房价居高不下的人民币发行原因

我国房价居高不下的原因是多方面的,其中重要原因之一在于买入外汇发人民币这种货币供给方式。本文从理论上论证了买入外汇增加货币供给的货币发行方式对房价的作用机制,并以协整检验、格兰杰因果关系检验等方法进行了实证分析;研究表明,如果不是买外汇发行人民币发行这种方式,误导货币数量与货币流向,无论是人为的投机炒作,还是地方政府的土地财政,都不足以造成房价的持续上升。因此,要稳定房价,就要从源头改变人民币的发行方式做起,把买外汇发人民币转移到买国债上来。

中国影子银行对银行体系稳定性的冲击程度分析

近年来,由于我国金融创新的加快,影子银行的规模也随之快速增加,成为中国金融体系中具有一定影响力的体系之一,影子银行对银行体系稳定性的影响也逐渐引发关注。本文采用2004—2014年的季度数据对中国影子银行的规模和银行体系稳定性进行测度,并在此基础上实证研究了影子银行对中国商业银行体系稳定性的影响。结果发现,影子银行规模与银行体系稳定性之间存在阈值效应,当影子银行的规模高于阈值时,其规模的增长会降低银行体系稳定性,相反则增加银行体系稳定性。

金融系统性风险研究综述与反思

系统性金融危机是金融系统性风险发展到一定临界值的状态。近年来,国内外对系统性金融风险的研究进展迅速,在风险机制、理论模型、测度评估和实证研究等方面取得了丰富的研究成果。鉴于此,本文从金融系统性风险的生成机制、成因、传染路径、度量方法和防范控制方法等方面对文献进行了梳理、归纳和评述。

经济增长的金融支持效率及传递机制——基于省级面板的门槛效应检验

基于2001-2012年中国31个省份及地区(除港澳、台湾省)的面板数据,运用Hansen的门槛回归模型,从二元经济结构和地方政府规模两个角度分别检验了金融深化对经济增长的金融支持效率影响的门槛效应。研究发现,金融深化对金融支持效率产生显著的门槛效应,低、高门槛阶段,金融深化对金融支持效率均产生正向影响;中级门槛阶段,金融深化对金融支持效率的影响不显著。进一步测度金融支持效率发挥的传递效率,如金融配置效率、金融创新效率等的门槛水平,结果表明,低门槛阶段,金融深化对金融配置效率产生正向影响,对金融创新效率产生负向影响;高门槛阶段,金融深化对金融配置效率产生负向影响。为此,需要有序地处理好金融改革中存在的问题,稳定推动经济中高速增长。