处置效应还是过度反应?——来自中国A股投资者参考点依赖与股票收益的证据

本文基于A股市场股票数据,研究了投资者参考点依赖和股票收益的关系。研究结果表明:以短期历史价格为参考点时,未实现资本利得(投资者浮盈浮亏)与收益正相关,而以长期历史价格为参考点时,未实现资本利得与收益负相关,且分别可由处置效应和过度反应解释;未实现资本利得对过去收益正交后,与未来收益的正向关系更强;基于专业投资者持股数据构建的未实现资本利得与收益的正向关系更强;本文的发现不能被V型出售概率所解释。本研究为A股市场政策制定和参考点依赖的投资者决策提供了参考依据。

稳定币在加密货币市场波动中的避险角色研究——基于DCC-GARCH动态模型

本文评估了全类别稳定币在加密货币市场中作为安全阀的有效性。通过经GARCH-selection优化的DCC-GARCH模型,揭示了稳定币与传统加密货币间的动态依赖结构,并借助机器学习方法验证了此改进模型的表现。结果显示:(1)优化的DCC-GARCH模型更适用于加密市场动态分析;(2)市场中不存在全能稳定币,投资者需根据市场变动策略性使用不同类型的稳定币;(3)与法币挂钩的稳定币表现更为均衡;(4)与非法币挂钩的稳定币在极端市场条件下展现出独特的避险价值。

科技金融政策的创新溢出效应——基于知识溢出与生产网络的双重视角

本文以2011年科技部等五部门实施的“促进科技和金融结合试点”政策为准自然实验,基于2007-2015年我国215个城市的面板数据,采用双重差分法检验了试点政策的创新溢出效应及其溢出渠道。研究发现,试点政策具有创新溢出效应,显著提高了省内非试点城市的创新水平。溢出渠道检验表明,试点政策的创新效应主要通过知识溢出和生产网络两个渠道从试点城市传导到省内非试点城市。进一步分析发现,在与试点城市地理距离更近、交通基础设施更完善的省内非试点城市中,试点政策的创新溢出效应更明显。

科技与金融融合发展对我国开放型经济发展水平的影响研究

本文使用2010-2021年中国292个城市面板数据,考察了科技与金融融合发展对我国开放型经济发展水平的影响,并分析了科技与金融融合发展促进我国开放型经济发展水平提高的作用渠道。研究发现,科技与金融融合发展主要通过增强出口竞争力和提升高新技术产业竞争力两个渠道促进开放型经济发展水平的提高。在二、三产业增加值占GDP比重较高的城市、科研人员占比较高的城市、金融发展水平较高的城市,科技与金融融合发展对开放型经济发展水平的促进作用更为显著。

流动性机制下货币政策的银行风险承担渠道研究——基于银行资产端和负债端双重视角

本文基于DLM模型将货币政策的银行风险承担渠道从资产端扩充至负债端,并利用中国107家商业银行2007-2022年的年度数据,系统检验了风险承担渠道在资产端与负债端的效应差异与作用机制。结果表明:宽松货币政策同时促进了银行资产端和负债端的风险承担,促进作用在小银行中更显著。流动性传导效应是其重要传导机制。货币政策的银行风险承担渠道存在关于银行流动性水平的门槛效应,但在资产端与负债端表现出差异性,即随着流动性水平提高,货币政策对资产端风险承担的正向影响呈现递减趋势,而对负债端的正向影响呈现递增趋势。

跨境资本流动与东道国收入分配——来自跨国面板数据的经验证据

本文基于57个经济体1990-2019年的跨国面板数据,实证检验了各种类型的跨境资本流动对东道国收入分配的影响。研究结果显示:第一,整体而言,FDI改善了东道国的收入分配,证券投资与其他投资对收入分配的影响并不显著;第二,FDI对收入分配的改善作用在发达程度较高、金融市场更完善的经济体以及2008年金融危机发生后更为显著;最后,资本账户开放程度的提高有利于促进FDI对东道国收入分配的改善。根据上述结论,本文为如何更好地利用跨境资本流动来改善中国的收入分配提出了政策建议。

人口老龄化会加剧企业“脱实向虚”吗?——基于地级市层面的数据

本文聚焦于企业的资产结构,以2010-2020年沪深A股上市企业为研究样本,验证了地区人口老龄化会加剧企业的“脱实向虚”行为。通过机制检验发现,地区人口老龄化会通过“资金供给”渠道、“经营风险”渠道以及“资源配置”渠道对企业的预期和外部经营环境造成冲击,进而影响企业在资产结构上的选择。本文研究有助于从企业微观决策视角理解人口老龄化可能带来的经济冲击,为应对人口老龄化提供有益参考。

贷款银行ESG实践与借款企业绿色技术创新

本文以2013-2022年我国上市企业和商业银行为研究对象,基于机器学习算法构建商业银行ESG指数,实证检验贷款银行ESG实践对借款企业绿色技术创新的影响及机制。研究发现:第一,贷款银行ESG实践显著提升了借款企业绿色技术创新水平,该作用在民营企业、未持有银行股份的企业和政府环保注意力、环境规制力度较高的地区中更明显;第二,银行ESG实践通过缓解企业融资约束、优化企业人力资源结构、提升企业内部管理水平促进企业绿色技术创新;第三,银行ESG实践对企业绿色创新的推动作用既未导致企业策略性绿色创新,也未牺牲企业经济效益,且该推动作用并非是对其他创新活动的排斥,而是在企业原有创新活动基础上叠加的杠杆效应。

企业ESG表现与资本市场定价效率

本文使用A股上市企业2009-2021年数据,结合信号理论、信息风险理论及基于ESG投资偏好资产定价模型,通过固定效应模型研究企业ESG表现对资本市场定价效率的影响及传导机制。结果表明,企业ESG表现显著提高资本市场定价效率。机制分析发现,ESG表现通过提高环境信息披露质量、减少投资者异质信念及缓解企业代理冲突来提升资本市场定价效率。异质性分析发现,民营企业、大型企业及自愿批露信息企业的ESG表现对资本市场定价效率的提升效应更显著。

企业金融化是否挤出了企业绿色技术创新?

本文以2010-2022年中国A股实体上市企业为样本,实证检验了企业金融化对企业绿色技术创新的影响及内在机理。研究发现:(1)企业金融化对绿色技术创新(绿色专利和授权)存在显著的挤出效应;(2)机制检验表明,资源挤占效应和盈余持续性效应在企业金融化影响企业绿色技术创新路径中产生显著作用;(3)进一步分析表明,挤出效应在ESG表现差的企业、大规模企业、市场化环境更弱地区企业和高融资约束样本中更为明显,企业金融化程度再检验结果表明,企业过度金融化对企业绿色技术创新存在明显的挤出效应。

“一带一路”倡议与全球金融失衡治理——基于外部资产负债视角

基于2000-2020年142个经济体的数据,本文引入广义合成控制法(GSC)检验了“一带一路”倡议对参与国金融失衡的影响。研究发现:“一带一路”倡议显著改善了参与国的金融失衡程度,对全球经济治理呈现出积极作用;金融失衡改善效应对金融发展程度较低、经常账户持续性逆差以及内陆经济体更为显著;机制检验揭示,“一带一路”倡议通过资金融通和权益资产结构优化渠道对参与国金融失衡的缓解产生积极作用。

注册上市降低了同行企业股价崩盘风险吗?——基于溢出效应视角的分析

本文利用2015-2022年沪深A股上市公司数据,考察注册制在市场稳定性方面的积极作用。研究发现:发行人注册上市能够降低其所属行业内其他企业的股价崩盘风险,且这种效应在竞争激烈的行业更为显著;机制分析表明,注册制要求的信息披露能够在行业内产生信息溢出效应,降低同行上市公司的信息不对称、提高管理层决策效率,从而缓解其股价崩盘风险。进一步分析发现,招股说明书中的创新、风险以及前瞻性文本信息构成溢出效应的信息来源,这三类信息含量越高,溢出效应越强。

兼顾增长与风险因素的最适短期政策利率规则研究——基于跨周期设计理念

本文构建了兼顾经济增长和风险因素的利率规则方程,设计了基于跨周期思路的实证方法,通过引入平均损失比来度量政策表现,并使用中国2006年1月至2021年9月的季度数据对模型进行检验与模拟,最终确定了跨周期的最适利率规则方程。研究发现:在系统性金融风险系数被赋予0.1固定低值的规则下,政策效果更好;通胀缺口倾斜型规则的政策效果明显优于产出缺口倾斜型规则;失业率缺口倾斜型规则的政策效果优于通胀缺口倾斜型规则。建议央行优化政策利率形成过程,完善政策引导规则,提升货币政策调控效率。

空气污染与银行绩效

本文基于中国102家城市商业银行2014-2021年度数据,实证分析空气污染短期内对银行绩效的影响。研究发现:短期内空气污染对银行绩效存在促进作用,且该促进作用主要受高污染天气驱动;空气污染可以通过降低银行不良贷款率促进银行绩效提高,但不能通过贷款利率渠道对银行绩效产生影响,反映中国城市商业银行在空气污染风险定价方面仍有较大提升空间;经济政策不确定性和政府环境信息披露水平的提高将降低空气污染短期内对银行绩效的影响;空气污染对银行绩效的促进作用在规模较大、风险水平较低及位于南方地区的银行样本中相对显著。

共同探索现代金融研究的新征程

时代是思想之母,实践是理论之源。金融理论的发展与时代洪流息息相关,从货币数量到利率价格,从资产定价到公司金融,从菲利普斯曲线到泰勒规则,富有生命力的金融理论总是在回应时代关切的具体问题中诞生,在解决问题的金融实践中发展成熟,并随着时代的发展逐步沉淀成为经典。在此基础上,微观层面的理论观点相互印证、交织、融合,最终在宏观层面构建起映射时代发展的金融理论体系。

《现代金融研究》投稿体例

请按以下体例要求投稿:一、作者信息页包含的信息1.作者简介。通讯作者简介为:作者姓名(通讯作者),工作单位或就读学校及院系,职务(可不加)、职称或最高学位(所在地,邮编),E-mail;非通讯作者简介为:作者姓名,工作单位或就读学校及院系,职务(可不加)、职称或最高学位。(1)是否加注“通讯作者”由作者决定。(2)作者数量不超过四位。每一名作者标注的职务、职称、最高学位的总数不超过3个。(3)职称标注:教授、副教授、讲师、研究员等;最高学位标注:博士(生)、硕士(生)、本科(生)。(4)电子信箱只留一个,如超过一个则编辑部只保留第一个。(5)作者为课题组时,只列出课题组负责人、执笔人和主要成员的姓名即可。

《现代金融研究》征文启事

《现代金融研究》(原《金融论坛》)是由中国工商银行股份有限公司主管,中国工商银行股份有限公司与中国现代金融学会主办的学术类期刊,是中文社会科学引文索引(CSSCI)来源期刊、中文核心期刊、中国人文社会科学核心期刊、FMS管理科学高质量期刊、中国科技核心期刊(社会科学卷)、RCCSE中国学术期刊(A类),被评为“2023中国国际影响力优秀学术期刊”。

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《现代金融研究》首刊寄语

当前,世界之变、时代之变、历史之变正以前所未有的方式展开。从国际看,百年未有之大变局加速演进,全球经济复苏之路曲折漫长,大国博弈日趋激烈,国际金融环境更趋复杂。从国内看,经济增长范式与结构的转变,宏观经济的流量变化与存量调整,也对金融服务实体经济提出了更高要求。

《现代金融研究》征文启事

《现代金融研究》(原《金融论坛》)是由中国工商银行股份有限公司主管,中国工商银行股份有限公司与中国现代金融学会主办的学术类期刊,是中文社会科学引文索引(CSSCI)来源期刊、中文核心期刊、中国人文社会科学核心期刊、FMS管理科学高质量期刊、中国科技核心期刊(社会科学卷)、RCCSE中国学术期刊(A类),被评为“2023中国国际影响力优秀学术期刊”.