基于TVP-VAR-DY模型的中日欧美通胀溢出效应动态研究

2021年以来,高通胀成为全球经济发展的重要挑战,各国通胀溢出效应值得关注。本文选取在全球贸易份额中占比较高的中国、日本、欧元区和美国四个经济体,通过构建TVP-VAR-DY模型,从通胀发展演变的长期历史视角测算四大经济体通胀的动态关联性及溢出效应。结果显示,金融危机和新冠疫情等全球性风险事件导致系统通胀总溢出程度显著增加,各国通胀波动具有更强的关联性,输入型通胀风险也相应升高;在后疫情期,美国和欧元区成为通胀溢出方,中日成为通胀溢入方,但是中国通胀波动具有较强的独立性,输入型通胀风险整体可控。

2024年度《金融发展评论》征文启事

2013年,中国自由贸易试验区(以下简称“自贸区”)建设从上海启航。十年后,“一枝独秀”变为“百花齐放”,22个自贸区逐步形成了覆盖东西南北中、统筹沿海内陆沿边的高水平改革开放创新格局。自贸区已成为高水平开放的先导力量、深层次改革的开路先锋、高质量发展的示范引领和服务国家战略的重要平台。为进一步加深对自贸区的研究,促进学术交流,《金融发展评论》编辑部决定开展“自贸区”主题征文活动,诚挚邀请广大专家学者供稿。

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中国对外金融合作的产业升级效应研究——一个来自“一带一路”沿线国家的证据

本文首先构建了我国与“一带一路”沿线国家金融合作与产业升级指数,通过熵值法计算相应耦合度与协调度,并采用动态系统GMM方法,对“一带一路”沿线62个国家2006-2021年金融合作对产业升级的直接效应与间接效应进行实证检验,结果发现:“一带一路”倡议提出以来,我国与沿线国家金融合作与产业升级效应耦合度、协调度不断提升。“一带一路”地区的金融合作对实现产业升级具有重要影响,技术进步与技术引进可以显著增强这种影响。“一带一路”六条经济走廊中,耦合度与协调度较好的地区,金融合作的稳定性对产业升级影响较大,且这些地区主要通过技术进步推动产业升级。耦合度与协调度较差的地区,金融合作的需求对产业升级影响较大,且这些地区主要通过技术引进影响产业升级。金融合作发展相对成熟的地区,技术引进与技术进步可同时影响产业升级。

银行理财产品监管套利对宏观流动性的时变冲击效应研究

本文以银行理财产品监管套利对宏观流动性的影响为研究对象。在理论分析的基础上,实证检验监管套利程度对宏观流动性的时变冲击效应。实证结果分析表明,短期理财产品监管套利在宏观流动性的供给端主要发挥“蓄水池效应”,不利于货币扩张,但在一定程度上有效缓解了企业融资约束问题。中长期理财产品监管套利在宏观流动性的供给端主要发挥“乘数效应”,有利于货币扩张,但在发挥影子银行的“涓滴效应”方面没有提供足够的支持。对此,本文建议:第一,充分重视监管套利问题,加强宏观流动性的前瞻性预警和监测。第二,做好理财产品分类监管,探测单项产品收益率波动的合意边界。第三,大力发展直接融资市场,以减少监管套利带来的不确定性冲击。

我国融资租赁保理业务实务与风险防控分析

近年来,我国融资租赁业务快速发展,因租赁公司资金和资产流转需求,以租赁合同项下应收账款为基础的银行融资租赁保理业务应运而生。经历经济形势和监管环境的变革,融资租赁业务发展过程中累积的风险问题逐步显现。同时实践中发现,融资租赁保理业务仍缺乏行业性的可操作规范及标准。本文从国内保理和融资租赁保理业务发展情况入手,以实践案例反映其支持经济高质量发展情况,研究融资租赁保理业务的内涵,梳理商业银行业务实务流程,分析当前业务面临的主要风险,从银行、租赁公司、政府三个层面提出相应的风险防控及促进发展建议,旨在为相关方制定可操作的行业规范及标准提供实践参考。

重大金融风险中问题银行救助的法治化路径研究——基于美国实践的启示

良法善治是中国式现代化的重要保障,提升金融法治化水平是保障金融稳定,实现金融高质量发展的着力方向。本文通过研究美国在重大金融风险中对问题银行的法治化救助情况,以次贷危机期间对系统重要性银行的救助、近期对硅谷银行的救助为案例,分析美国在不同类型重大金融风险的问题银行救助中,央行与财政、金融监管部门、存款保险机构的分工配合、应对措施及其法律依据,结合我国金融改革的进程和问题银行救助实践,提出完善法治化路径的建议。

金融深化改革的国际经验与中国现实——利率市场化改革视角

金融深化改革,其关键内涵在于充分发挥市场的决定性力量,放松金融管制。作为解除“金融抑制”的重要举措之一,利率市场化在改善资金配置效率、提升经济增长质量等方面功不可没。然而,各主要发达国家的历史经验也证实了利率的市场化与金融风险的扩大化往往相伴而生,改革进程切忌操之过急。自改革开放至今,中国的利率市场化进程已取得较大进展,基本建立了市场化利率体系,但在利率形成、政策传导、市场完善等方面仍存在诸多挑战。在全新的历史节点之下,面临着国际、国内双重发展压力与高质量发展的目标,我国可从健全科学高效的货币政策决策机制、建设成熟发达的金融市场等方面入手,进一步畅通货币政策传导渠道,从而实现金融发展对于实体经济发展的全面支持与推动。

绿色金融对区域经济增长和产业转型研究——基于空间杜宾模型的实证分析

党的二十大报告指出,推动绿色发展,促进人与自然和谐共生。在全社会绿色转型发展过程中,金融发挥了重要作用。本文以辽宁省绿色发展为例,选取2013-2020年辽宁省14个城市经济金融数据,通过构建绿色金融发展指数,并运用空间杜宾模型分析绿色金融对经济发展和产业结构转型的影响。研究发现:一是绿色金融能够促进区域经济增长,与绿色金融主要目标相一致,但未能形成区域联动效应和示范效应。二是分产业来看,绿色金融发展会相对抑制本地第二产业的“三高”企业发展,促进第三产业发展,进而促进产业结构转型。三是绿色金融对第三产业发展有显著的空间溢出效应,本地区的绿色金融发展会对经济相邻城市的产业结构转型产生带动作用。最后,本文结合区域经济金融现状,对辽宁绿色振兴提出政策建议。

碳排放权交易促进了制造业企业绿色技术创新吗?

制造业是国家经济命脉所系,制造业绿色化发展事关制造强国建设和美丽中国建设。本文以我国碳排放权交易试点为背景构建准自然实验,采用A股制造业上市公司2008-2020年的面板数据,建立双重差分模型,研究碳排放权交易试点政策对制造业企业绿色技术创新的影响,并从碳价格、产权性质等角度进行深入分析。研究结果表明:碳排放权交易机制显著促进了制造业企业的绿色技术创新,表明合理的环境规制政策可以降低碳排放;碳价格越高,对于制造业企业绿色技术创新的激励作用越强。异质性分析表明,碳排放权交易对民营企业、东部地区企业的绿色技术创新促进作用更为显著。本文的研究对加快完善全国碳排放权交易市场和促进企业绿色技术创新有一定的参考价值。

中美金融周期对我国跨境资金流动的影响——基于TVP-VAR和Probit模型的实证分析

本文借鉴现有研究对中美金融周期进行量化,采用时变参数TVP-VAR模型分析中美金融周期、利(汇)率和重要商品价格等对我国跨境资本流动的影响。结果显示,我国跨境资本的平稳流动要多“修内功”:中短期内,中美金融周期对我国跨境资金流动的影响较为平稳;长期来看,中国金融周期对我国跨境资金流动的影响略大于美国金融周期。相较于内因,其他经济体经济金融事件的冲击有滞后性。Probit实证结果显示通过货币政策、财政政策和其他政策工具管理跨境资金异常流动时需要考虑中美金融周期同(异)步的影响,这一点在宏观调控、防范化解跨境资金异常流动风险时非常重要。同时,实证结果显示,跨境资本在股票市场的套价动机大于套汇动机,套利动机影响较小,且套汇、套利和套价动机在中美金融周期(不)同频时,表现出较大的差异。

普惠金融发展缓解了农户信贷约束吗?——基于河南省99个县域1670位农户的考察

本文以河南省99个县域1670位农户为研究对象,通过问卷调查取得一手数据,分析农户面临的信贷约束情况,运用IVProbit模型和Heckman模型,实证研究了普惠金融发展水平对农户信贷约束的影响。结果表明:一是普惠金融显著降低了农户面临的信贷约束,尤其是供给型信贷约束的可能性,但对需求型信贷约束缺乏显著影响。二是内在机制上,普惠金融能够通过减轻银行信息不对称、降低抵押担保要求,缓解供给型信贷约束。三是普惠金融对中等收入农户、主营为农业的农户的信贷约束具有更明显的缓解作用,对其他农户影响较小。由此,提出应提高农户金融素养、优化农村信用环境、进一步发展信用贷款等政策建议。

区域视角下数字普惠金融发展对农村居民收入的影响研究

近年来,中国数字普惠金融的蓬勃发展给广大农村居民创造了“数字红利”,从而带动了农村居民收入增长,为广大农村居民有效脱贫和乡村振兴提供了新思路。论文选取2011-2020年中国省级面板数据,通过建立面板门槛模型实证解析了数字普惠金融发展对农村居民收入的影响和作用机理,研究成果表明:数字普惠金融的发展可以有效地提升农村居民的收入水平;产业结构、城市化水平以及人力资本对农村居民收入水平的提升有着重要的影响,而财政涉农支出和农民就业水平对其影响不大;数字普惠金融发展对农民生活的影响有着鲜明的门槛特点,东部区域由于经济发展水平较高所以仅具有单门槛特征,中西部地区存在明显的双门槛特征,东部地区数字普惠金融对农村居民收入的促进作用最显著,随着经济门槛的越来越低,其促进作用逐渐减弱。

央行担保品扩容政策的绿色效应研究——锦上添花还是雪中送炭?

本文运用双重差分模型,分别从企业的直接融资、间接融资以及企业的自身发展三个角度考察我国央行2018年6月发布的担保品扩容政策的效果——究竟是对那些在绿色发展方面已有较好基础的企业的“锦上添花”,还是对那些在绿色发展方面表现未达预期的企业的“雪中送炭”。研究结果发现:从总体上看,该政策在三个方面的主要表现为“锦上添花”效应。第一,担保品扩容政策显著降低了高信用评级债券的利差;第二,担保品扩容政策对于商业银行的影响存在异质性,其中绿色水平位于中上游的商业银行在面对该政策时显著增加了其对绿色企业的放贷规模;第三,相比于低绿色水平企业,担保品扩容政策显著提高了高绿色水平企业融资可得性,降低了融资成本,提高了绿色绩效,但是对于企业的研发创新影响并无显著差异。

“类双螺旋结构”的财政货币政策协调配合的思考——数字经济下的马克思社会再生产“四环节”

数字技术使宏观经济多重风险叠加的趋势加速,但同时也是规制风险的重要工具,因此如何规避数字经济形态下的宏观经济政策体系风险及促进政策间配合亟需研究。马克思社会再生产“四环节”理论为财政、货币等宏观调控政策创造了坚实的理论基础,本文在生产、分配、交换、消费四个环节针对政策协调配合与数据的要素功能发挥展开博弈分析,发现在宏观经济不确定性较大的状况下,政策间配合存在大量隐性风险与关键要素“二元对立”的情形。据此,受风险危机传染理论、结构二重性理论启示,提出在稳定经济环境的基础上,依托再生产“四环节”,运用数字经济特性,构建财政货币政策更优配合以及适用于中国国情的治理体系,沿“风险管理全生命周期”,探索态势感知、分层部署、稳态创造三个导向下的中国路径,为更有效抚平经济波动、更灵活促进财政货币政策协调配合,更快构建新发展格局提供参考。

董事高管责任保险与审计质量:促进还是抑制?——基于我国沪深A股上市公司的经验证据

本文系统研究董事高管责任保险(以下简称D&O保险)与审计质量之间关系。基于我国A股上市公司2009-2022年的数据,本文实证分析了D&O保险对审计质量的影响。结果表明,上市公司购买D&O保险后能显著提升其审计质量,而且该结果在稳健性检验之后依然成立,研究结果说明D&O保险确实发挥了积极的外部治理作用。通过异质性分析发现,D&O保险与审计质量之间的关系受到公司董事会规模、盈利能力和代理成本的影响。具体来说,公司盈利能力越强、董事会规模越大或者代理成本低的公司购买D&O保险更容易提高审计质量。本文从盈余管理的角度切入,证实了企业购买D&O保险确实会显著提高其审计质量,研究的结果对D&O保险的治理效应有了更深刻的认识,为后续国内D&O保险的推广提供了理论依据和经验支持。

国际主权债务治理的逻辑辨析与中国预案

中国由昔日的传统债务大国转为今天的新兴债权大国,却受到主权债务违约风险和“债务陷阱论”污名指责。本文首先仔细甄别了国际主权债务治理的美国因素,分别阐释针对中国主权债务治理的美国悖论、涉及全球主权债务治理的美国主导等两个方面;其次梳理归纳了国际主权债务治理的演变机制,相应涉及国际主权债务治理的救助措施和重组机制。在对国际主权债务治理的逻辑辨析基础上,最后提出了国际主权债务治理的中国预案,从而完善国际主权债务治理机制,并提高中国主权债务治理能力、维护中国海外债权利益。

支持高碳行业平稳转型的转型金融发展研究——从顶层设计到政策具体化

为弥补绿色金融仅仅为“纯绿”项目提供融资的缺陷,转型金融基于更精准分类为高碳行业的转型项目提供资金支持,对有序推进高碳行业平稳转型、公正转型具有重要意义。我国转型金融政策框架的顶层设计已基本完成,本文致力于研究,如何在界定标准、金融工具、信息披露、激励政策、公正转型等方面,将其转化为具体化、可操作的政策。针对这些方面的挑战,本文建议加快制定具体化的普适性转型项目分类标准和行业专门分类标准;推出适应转型金融要求的企业ESG报告披露指引,引导企业按更精准分类披露其项目、活动和资产等信息,同时应建立完善转型金融工具的信息披露制度和标签标识制度;借助认证、担保、贴息、税收优惠等政策,鼓励与企业转型绩效挂钩的转型金融工具创新;引导企业在利益相关者协商、转型融资资金分配等方面进一步完善公正转型机制,并用国际通用话语体系在ESG报告中披露公正转型绩效。

“一带一路”沿线国家金融发展空间溢出效应研究

“一带一路”倡议不仅促进中国发展,而且推动世界各国互联互通,改变现有贸易格局,对世界经济发展发挥着重要作用。本文以2010-2020年“一带一路”沿线49个国家面板数据作为样本,通过空间杜宾模型及混合地理加权模型回归检验“一带一路”沿线国家之间金融发展空间溢出效应的依赖性和异质性,旨在度量沿线国家金融发展程度,探究沿线国家金融发展溢出效应的共性与个性。研究发现:沿线样本国家金融发展程度普遍偏低,各国之间的金融发展存在显著的空间正相关性,金融发展程度在依赖性和异质性上均表现为正向溢出效应,即沿线样本国家金融水平提高可以显著促进相邻沿线国家金融发展。在依赖性上,回归结果显示提升高等教育毛入学率对本国金融发展存在促进作用,通货膨胀率和失业率上升则会抑制沿线国家金融发展;在异质性上,溢出效应具有明显的区位分布特征,随着中国与沿线样本国家之间的地理距离逐渐缩小,沿线样本国家的金融发展溢出效应逐渐增强。

数字普惠金融对小微企业产能利用率的影响研究

提高小微企业产能利用率对促进经济发展和就业稳定具有重要意义。本文在理论分析的基础上,基于中国小微企业调查数据,考察了数字普惠金融对小微企业产能利用率的影响。研究结果表明,数字普惠金融的发展显著促进了小微企业产能利用率的提升。进一步分析发现,数字普惠金融通过缓解小微企业融资约束、增加小微企业出口等机制改善企业产能利用率。本文从小微企业产能利用率视角评估了数字普惠金融的实施效果,拓展了数字普惠金融经济后果的研究。