更换高管改进公司业绩了吗？——对绩差公司内部治理效率的经验研究

本文通过对可能存在代理问题的绩差公司在高管变更前后的业绩变化及影响业绩变化的因素进行研究，考察了我国上市公司董事会内部治理效率对高管变更前后业绩变化的影响。研究发现：（1）在控制均值回复现象后，绩差公司的业绩在变更高管后得到改善，从而拒绝了替罪羊假说；（2）绩差公司业绩的提高，并非完全由于经营效率改善所致，业绩的提高部分来源于控股股东的支持，特别是控股股东的管理层兼任上市公司的高管时；（3）若上市公司的董事会缺乏效率，即使频繁召开会议，也没有解决问题，反而引起业绩的进一步下滑；（4）董事会的独立性对于业绩变化也有一定的影响，较强的独立性有利于提高高管变更后的公司业绩；（5）持有本公司股份的董事增加并没有体现股权的激励效应，即没有提高董事会决策质量、改善公司业绩。

控制权转移对绩差公司经营绩效的影响

绩差公司为了避免被停牌上市的风险,有的通过自身努力改变经营业绩,有的则直接将公司的控制权转移,新的控股股东则对原公司注入优质的资产,以快速改变公司的经营绩效。在2005年、2006年度撤销特别处理的上市公司,有的控制权发生了转移,有的控制权未发生转移,按照这些公司摘帽过程中是否发生控制权转移分成两组。比较两组公司的经营绩效发现:同样是戴帽公司,控制权发生改变的样本公司在控制权发生改变前经营绩效较差,控制权发生改变后公司的绩效变化程度大。

货币政策、信息环境与公司债利差

近些年来,我国公司债市场进入了一个快速发展期,成为上市公司再融资的新通道。融资成本是上市公司及债权人最关注的融资因素之一。本文运用我国上市公司的公司债利差数据检验了货币政策和会计信息环境对公司债务融资成本的影响。研究结果表明,宽松的货币政策能够降低公司债券的利差;会计信息质量可以提高发行人的信息透明度,降低公司债利差,即融资成本的降低。进一步,按照股权性质将发行人分为国有企业和民营企业,实证结果表明国有企业以政府信用作为背书,其发行的公司债券的利差对货币政策和会计信息质量并不敏感。

我国差旅管理公司发展状况分析和经营模式探讨

本文比较我国两类主要的差旅管理公司的发展现状,分析在市场开发中面临的问题,在此基础上提出适合中国市场的盈利模式、服务模式。

绩差上市公司均值回归研究——来自信息技术行业的经验证据

本文以信息技术行业为考察域,从公司特征、均值回归路径和投资策略三个方面研究了绩差上市公司的均值回归现象。研究发现,能够实现均值回归的绩差上市公司两权分离度较高、董事长与总经理两职兼任情况较少;董事会规模大、高管薪酬高、管理层持股比例高的上市公司回归周期较短;总资产周转率低、独立董事比例高、高管薪酬低的民营上市公司能够实现较高的均值回归超额收益;股权集中度低、董事会规模低、高管薪酬低而独立董事比例高的绩差上市公司更倾向于通过改变主营业务来实现均值回归;市场对绩差上市公司的均值回归做出了积极的反应,根据公司特征选择投资策略是有效的。本文研究意义在于为绩差上市公司选择均值回归路径提供了借鉴,也为投资者提供了一种基于绩差上市公司的可资投资策略。

“差公司”的去留之道

某老兄Peter几年前就逢人便说自己公司的不是，抱怨内容从人到事没有不被他数落的，若干次义愤填膺地说，忍不了了，这次一定要离开公司了。可每当听到这样的话，周围的人总是选择无语，因为他说了很多遍却没有一次兑现，直到他那一批来的员工都走了，比他晚进公司的也都开始走了，他还留在公司。看来大家都生活在传说中的“差公司”。

注册制下违约风险对公司债利差的影响研究——基于投资者风险意识转变的视角

以2019年10月至2020年9月在证券交易所交易的公司债为样本,研究违约风险对公司债利差的影响及新《证券法》实施后公司债利差违约风险敏感性的变化。结果发现公司债利差与违约风险正相关,且低信用组公司债利差对违约风险更敏感;注册制实施后,公司债利差对违约风险的敏感程度上升,具体来看低信用组公司债利差对违约风险更为敏感,而高信用组公司债利差对违约风险敏感程度下降。公司债注册制实施之后,投资者对于低信用公司债的违约风险更加关切,公司债投资者的风险意识有所提升。在违约常态化趋势下,加强投资者教育、提升投资者风险意识是公司债注册制实施的重要保障。

投资者信息敏感度非对称性与绩差股效应

本文以我国股票市场为研究背景,在对上市公司与信息分类的基础上对我国股市中绩差股的投资价值进行了理论分析与实证检验。分析结果表明:在我国股票市场中,投资者对信息的反应具有非对称性特征,这种非对称性不仅表现在同类公司的不同信息上,而且还表现在同类信息对不同的公司上;在上市公司信息公告服从随机游走的条件下,投资者对上市公司反应的非对称性必然导致差公司股票相对于好公司股票更有投资价值;现实证券市场中,选择投资差公司股票的策略不能有效战胜市场的原因在于,好公司的利好消息更频繁,差公司的利空消息更频繁,差公司股票的投资价值由无风险收益、相对风险补偿和信息价值三部分构成,其中信息价值是最为重要的决定变量。

基于经济波动视角的绩差绩优企业的绩效变化分析

说明:如果以绩差公司的净资产收益率比绩优公司的净资产收益率作为一个指标,那么这个指标在经济景气度上升时将上升,在经济景气度下降时将下降。体现为经济景气时,绩优绩差公司业绩分化较小,而经济不景气时,绩优绩差公司业绩分化巨大。另外,如果考察业绩增长的百分比,绩差企业相比绩优企业在经济景气度上升时,增长的百分比更大,而在经济景气度下降时,业绩下降的百分比也更大,即业绩指标的波动很大,而绩优公司则要稳定得多。我们用国内上市公司的实证数据验证了这一结果。由于这样现象的存在,在对公司的业绩变化进行分析(无论是考查股权结构,利润分配政策等等对公司业绩的影响,还是以公司业绩增长情况为基础确定高管薪酬)时,经济波动对绩差绩优公司的不同影响都是应该考虑的因素。

公司债违约风险补偿研究

文章从公司债利差入手,探讨了公司违约的风险补偿问题。研究认为:(1)公司债利差中的信用溢价部分是由不可预测的跳跃性违约及市场违约传染所致,它具有系统性风险特征,无法分散;(2)用即期利率来测度和估算公司债利差,可以有效地避免用到期收益率计算利差的三个缺陷;(3)在没有公司累计违约率历史数据的条件下,可以用卡尔曼滤波下的拟最大似然法(QML)来估算跳跃性违约风险补偿。

我国铁路进入差旅管理市场的探讨

在分析我国差旅管理市场现状、规模和企业差旅管理方式的基础上,以国旅运通旅行社有限公司和携程旅行网为例,研究不同类型差旅管理公司的经营特点。通过比较铁路客运进入差旅管理市场的2种方式,即成为差旅管理公司和与差旅管理公司合作,提出铁路应加强与差旅管理公司合作的建议,并针对跨国大企业、中小企业2类客户探讨差异化差旅管理策略。

中小板绩优与绩差企业资本结构差异成因及对策

本文以资本结构理论为基础,结合中国资本市场的实际情况,分析了绩优和绩差中小板上市公司资本结构的特点,发现中小板上市公司总体资产负债率偏低,绩优公司和绩差公司的资本结构有悖于资本结构理论的特征,绩优公司的资产负债率反而低于绩差公司。随后分析了出现这些现象的原因,从法律制度、资本市场、公司治理结构等方面出发提出一系列优化措施。

菊残犹有傲霜枝——房地产类上市公司’99中报述评

一、上半年我国房地产行业的运行态势 据国家有关部门公布的数据显示,1999年上半年我国房地产业总体景气水平呈现出持续回落的发展态势,6月份“国家景气指数”为102.21点,比5月份减少了0.73点,比去年同期减少了1.57点,是1998年3月以来指数值首次出现减少局面。综合起来看,上半年我国房地产业呈现如下特点:

公司业绩与审计需求分析

基于独立审计需求的信号传递理论,在中国证券市场上,是否存在着对高质量审计的需求呢?是否越是业绩好的上市公司越趋向于选择高质量的审计服务呢?本着这一问题,本文在引用"审计规模与审计质量"理论、"审计费用与审计质量"理论的基础上,分析了证券市场对高质量审计的需求。本文首先定义了业绩好的公司与业绩差的公司,再基于2003年度上市公司数据,从1222家上市公司中筛选出94家业绩好的公司、93家业绩差的公司,再从审计规模、审计费用两个方面对比这两类公司相应的会计师事务所,得出业绩好的公司比业绩差的公司更趋向于选择高质量的审计服务的结论,并分析说明我国证券市场存在对高质量审计的需求,但目前整体上对高质量审计的需求不足,仍然有待提高。

差旅外包

来自国家旅游局的最新数据表明,目前中国每年的国际商务旅行支出约为42亿美元,占亚洲商旅市场的17%。国内商务旅行支出为200亿美元。会展从业人员恐怕要经常出差了。那么,这242亿美元商务支出,有多少是会展企业的“贡献”,恐怕就很难统计了。然而,对于很多公司来说,差旅费用的支出,一直是财务管理的盲区:没有人知道经常购买机票,还能享受哪些优惠?

把脉行业（上） 漫谈差旅管理市场现存的问题和解决原则

目前,中国差旅市场的规模已和欧洲的成熟发达市场规模相当,并以每年2位数的速度递增,进入了飞速发展阶段。因此,在这样的发展阶段管理这样大规模的一个市场必然面临着各种各样的问题和挑战,下面笔者来详细谈谈。一、我国差旅管理市场现存的问题(一)差旅管理的理念还没有深入人心我国目前差旅管理市场的主要客户群还是外资企业,包括外国独资和中外合资企业。

公司个体特征、经济状态变量与公司债利差

本文实证研究了公司个体特征和宏观经济变量对公司债利差的影响。结果发现公司债利差与杠杆比率、资产回报率、公司债的换手率和零交易天数比率以及利率曲线斜率显著正相关,而与公司资产规模和利率水平显著负相关;高信用等级公司债利差与上证综合指数收益波动率显著负相关,而低信用等级公司债利差与股票超额收益波动率显著正相关;实际消费增速上升,公司债利差倾向下降。货币供给增速和物价水平上升倾向导致公司债利差下降。

股改提速 走势低调

G时代探路先锋中小板,本周表现极为低调,周五更是出现跳水,这令持股的投资者感到有点担忧。方案平平前景未明尽管第二批试点个股在复牌后都有一定的赚钱示范效应,但在股指大涨200点的情况下,市场上大多数个股的涨幅都超过了30%,超跌类个股上涨50%的比比皆是。故普通的投资者都知道。