分析师极端荐股表现与声誉获取

本文以卖方分析师在《新财富》最佳分析师评选中获奖作为其声誉获取的代理变量,实证研究了分析师股票推荐的极端表现对其声誉获取的影响.发现:1)在控制分析师年度平均股票推荐表现后,其年度最佳(最差)股票推荐表现进入全市场年度最佳(最差)表现,对其获奖概率有显著正面(负面)影响;2)分析师的已有声誉对上述机制具有放大作用——对曾经获奖的分析师而言,其年度最佳(最差)股票推荐表现进入全市场年度最佳(最差)表现,对其获奖概率的正面(负面)影响更大;3)分析师的年度最佳股票推荐表现和最差股票推荐表现对其获奖概率的影响非对称——分析师的最佳和最差股票推荐表现同时进入全市场年度最佳和最差表现,对其获奖概率有正面影响;4)荐股报告发布前一段时间的股票原始收益率和超额收益率进入全市场年度荐股最佳表现,对其获奖概率也有显著正向影响.

“天赋异禀”、“熟能生巧”还是“日久生情”——基于中国证券分析师预测能力的经验证据

本文选取2001—2013年证券分析师的预测数据作为研究样本,研究证券分析师的预测能力随时间变化的现象及机理。实证检验表明:(1)分析师的预测能力随着经验积累而显著提高;(2)"新财富"最佳分析师较之于一般分析师并未表现出更强的预测能力(即并不存在"天赋异禀");(3)证券分析师预测能力随经验积累而提高并非由于研究能力的提升(即"熟能生巧"),而是通过所在证券公司的平台与所跟进的公司建立了良好的合作关系(即"日久生情")。本文不仅丰富了关于影响证券分析师预测能力因素的相关实证研究,同时创造性地进一步剖析了证券分析师预测能力随经验积累提高的内在机理,其结论对于理解分析师学习成长机制、促进中小投资者保护以及推动中国证券市场理性发展具有重要意义。

明星分析师评选暂停对分析师预测行为的影响——基于《新财富》事件的经验证据

《新财富》评选是分析师重要的外部市场激励机制,但关于评选的有效性存在争议。本文借助《新财富》评选暂停这一外生事件,实证检验了《新财富》榜单暂停前后分析师预测行为及市场反应的变化。研究发现,在《新财富》榜单暂停之后,分析师发布预测的数量降低、分析师盈利预测误差上升、预测发布的市场反应下降,表明评选机制的暂停对分析师预测产生了负面影响。机制检验表明,当分析师更有可能当选明星分析师、券商更有能力奖励明星分析师、分析师之前存在学习对象、公司信息不对称程度更高时,榜单暂停的负面影响更强。最后,明星分析师与非明星分析师都会受到榜单暂停的负面冲击。本文的研究结果对证券分析行业的发展具有重要的启示作用,也可以帮助投资者和证券从业人员更加全面和理性看待明星分析师评选活动。

证券分析师荐股靠谱吗?——以2009～2011年水泥行业为例

本文以水泥行业为例诠释了水泥行业"至上而下"的基本面分析逻辑框架,比较了新财富分析师对水泥行业来年的投资策略与事后二级市场的表现,结论是:新财富最佳分析师一般能把握行业一年的大致景气情况(排除重大事件),但预测行业在二级市场上的表现则稍微差了些。推股平均收益率方面,新财富最佳分析师所荐股无战胜市场的可能,股票平均收益率受市场影响较大,即市场环境好,荐股收益率高,反之则收益率为负。

如何成为明星分析师? 分析师上榜新财富决定因素研究

笔者以2005—2015年上市公司的财报数据、分析师的盈余预测数据、新财富分析师上榜数据为样本,研究影响分析师能否上榜新财富的决定性因素以及机构投资者对分析师的评价标准。实证结果发现,分析师盈余预测的准确性和分析师研报的发布频率提高了分析师上榜新财富的可能性,盈余预测的大胆性对上榜没有影响,分析师的经验、所在券商大小对上榜新财富有影响,上榜分析师的预测相对保守。对于首次上榜的分析师,经验的贡献为负,上榜新财富还是比拼个人能力,不仅仅是经验的积累和所在券商的资源;此外分析师盈余预测报告发布的频率对分析师首次上榜新财富的贡献为正。机构投资者在评选新财富最佳分析师时也更加看重分析师的能力,是否上榜新财富是对分析师的工作能力的一种肯定。研究结论有助于资本市场参与者了解影响分析师新财富上榜的决定因素,从而为自己的投资决策提出指导。

分析师表现与明星分析师评选——基于“新财富”的准自然实验证据

以“新财富最佳分析师”的停办与重启为事件,使用双重差分等方法探究了分析师评选对我国证券分析行业发展的影响。研究发现:评选停办后虽然分析师评级水平出现上升,但行业乐观偏差变大,勤勉程度下降;在评选整改重启后,分析师评级水平因评选机制的改进与激励作用再次提升,同时乐观偏差下降,勤勉程度上升。上述实证结果证明,证券明星分析师评选制度虽存在一定问题,但对提升分析师的整体业务水平仍然利大于弊。处理分析师评选引发问题的正确思路应是改进评选制度、加强行业自律,而非搁置评选机制。