The Announcement Effects of China＇s Listed Companies＇ Divestitures

By utilizing the mean adjusted return model of the event study, this paper examines the announcement-period abnormal returns of a sample of 44 divestitures of China＇s listing companies completed during 1998-2002. The findings are that sample firms have positive cumulative average abnormal returns in the event windows of [-1, ＋1] and [0, ＋7], and that, as for any individual firm, almost half of the sample firms get positive cumulative abnormal returns in a narrow event window. Those results show that the corporate divestitures of China are able to increase shareholders＇ wealth in a short period around the announcement date.

绩效期望落差对企业资产剥离的影响研究

基于企业行为理论,以2004~2019年中国A股上市公司为研究样本,探讨A股上市公司的资产剥离选择如何受到历史期望落差与社会期望落差的影响,并进一步检验企业经营环境对这二者之间关系的调节作用。研究表明:历史期望落差与社会期望落差,二者均显著正向影响了企业的资产剥离选择,且后者的影响程度更大。补充检验结果表明:风险承担和媒体关注分别在历史期望落差与企业资产剥离选择,以及社会期望落差与企业资产剥离选择之间发挥了部分中介作用。此外,区域风险文化和中介市场发展,均正向调节社会期望落差与企业资产剥离选择之间的关系;而经济政策不确定性,则强化了历史期望落差与企业资产剥离选择之间的正相关关系。

多元化程度、经理人变更与企业资产剥离——来自中国上市公司的经验证据

近年来,中国企业资产剥离行为日益增多,但在理论上却没有得到与并购同等的重视。以中国上市公司为对象,从企业战略角度研究多元化水平和经理人变更对企业资产剥离行为的影响。实证研究发现:多元化程度愈高的上市公司,愈有可能从事资产剥离;上年发生总经理或董事长变更的企业,愈有可能在下年进行剥离资产;资产剥离还与上年的每股收益、流动比率显著负相关,但与上年的资产负债率、总资产周转率、第一大股东持股比例及企业资产规模的关系不明显。

我国上市公司资产剥离宣告效应实证分析(英文)

对我国上市公司资产剥离的宣告效应进行实证分析后发现,样本公司剥离公告前后的一个交易日内以及剥离公告后的7个交易日内,分别有正的累积平均超常收益。这说明样本公司在剥离事件公告前后的短暂时间内,的确能够增加股东的财富。

资产剥离与业务重组的有效性研究

以2007～2013 年中国A 股上市公司为研究样本, 从资产剥离与企业业务重组的角度出发, 研究了资产剥离、核心能力培育与企业绩效改善的相关关系.实证结果发现 首先, 中国企业资产剥离有其内在机制, 即当企业整体经营绩效出现问题时才会选择此战略, 并且这些企业的业务结构相对比较复杂; 其次, 中国企业资产剥离有其选择机制, 即进行资产剥离的企业, 通过实施归核化剥离, 精简业务, 可以显著改善企业绩效; 最后, 企业核心能力的调整与资产剥离战略的实施存在替代效应, 即如果企业的核心能力越弱, 资产剥离对企业绩效改善越显著, 这时的资产剥离需要凸显主业, 反之, 企业也可以考虑多元化发展.

基于交易成本视角的资产剥离方式选择

本文通过将交易成本经济学的原理引入资产剥离方式选择的研究,从交易成本的视角探索企业管理者如何在不同的资产剥离方式之间选择。以2002-2008年沪市制造类上市公司173起资产剥离事件为样本,使用Logistic回归方法分析了交易成本对资产剥离方式选择的影响。研究发现交易成本与资产剥离方式之间存在相关性,在做出剥离的决策后,企业通常选用分拆的方式来重组资产专用性较高的资产,而外部不确定性比较低时更倾向于选择直接出售资产。

资产剥离对企业财务绩效的影响及其作用机制

以2008-2017年我国A股上市公司为研究样本,实证检验了资产剥离对企业财务绩效的影响及其作用机制。研究发现,资产剥离的实施能够显著影响企业的财务绩效,其对企业财务绩效的作用方向取决于剥离前企业的业绩基础,即对于经营不佳的企业而言,资产剥离损害了企业财务绩效,反之则显著提升了企业财务绩效。机制检验表明,融资约束在资产剥离与企业财务绩效的负向关系中发挥了中介效应,投资效率在资产剥离与企业财务绩效的正向关系中发挥了中介效应。

低油价周期国际石油公司资产剥离策略分析及借鉴启示

低油价周期下,剥离非核心油气资产是石油公司应对资产估值缩水、资产负债率高企和自由现金流短缺等问题的典型做法。本文从分析国际石油公司和独立石油公司最近一轮资产剥离情况入手,比较分析中外石油公司的不同操作模式及特点,总结市场出现的新方向、新方式,旨在为国内石油公司在低油价下,结合国家深化油气体制改革和混合所有制改革的背景,通过借鉴和参考国外石油公司的经验和做法,更好地探索低效资产退出策略、更有效地实施资产优化组合,更加灵活地运用生产经营和资本运营双轮驱动模式以促进国内石油公司的健康与可持续发展。

资产剥离对企业金融化的影响——“脱实向虚”抑或“去虚归实”

本文以2008―2019年沪深A股上市公司为研究样本,分析了资产剥离及其动因特征对企业金融化的影响。研究发现:(1)整体上资产剥离会加剧企业金融化,但剥离动因特征对企业金融化的影响在作用方向和作用强度上存在显著差异。战略性剥离具有去金融化效应,能够显著抑制企业金融化行为,而非战略性剥离则会加剧企业金融化。(2)资产剥离加剧企业金融化主要源于非战略性剥离对长期金融资产的配置偏好。(3)资产剥离与企业金融化二者的关系受到企业发展水平、融资约束以及国有股权的影响。因此,应鼓励企业实施战略性剥离,优化营商环境,促进企业转型升级。

转型经济中的战略剥离分析:以中国上市企业为例

随着转型经济中企业并购与重组活动的日益增多,理论界和实业界都期望有适合转型经济的理论来指导企业的重组行为。为此,本文以战略反馈和代理理论为理论基础,探讨以中国为代表的转型经济中企业战略剥离的动因。通过对1999-2003年中国上市企业剥离行为的分析,本文发现中国上市企业的剥离行为主要出于战略考虑,包括并购后整合的需要、过度多元化调整的需要以及绩效改进的需要;传统的代理理论则缺乏解释力度。这一结果表明,中国企业已经能够根据战略需要来进行业务重组,同时也呼吁政府和业界加强公司治理,以充分发挥公司治理的作用。

企业资产剥离决策的期权定价模型

在假设某项资产的寿命无限长、在任何时刻出售的价格不变以及其经营利润服从布朗运动的基础上 ,得出了一个经营利润达到临界点的模型。当该资产在临界点的经营利润低于其出售价格一定比例时 ,最佳的选择就是剥离该资产。通过变量取值的替代和适当改变 ,得到了一个可用于操作的剥离决策模型。

——基于同属管辖交易视角的研究——基于同属管辖交易视角的研究

本文以2004—2005年沪深A股上市公司资产剥离事件为研究对象，基于同属管辖交易的独特视角，从市场化进程差异、资产剥离同属管辖交易以及企业产权配置三个方面探讨对上市公司资产剥离业绩改进的影响。研究发现，市场化程度越高、地方政府干预越少，上市公司资产剥离后的业绩越好。但是，如果资产剥离交易双方同属地方政府管辖，则对上市公司的业绩具有显著的负面影响。进一步的研究发现，地方政府控制的产权性质对上市公司资产剥离后业绩改进产生负面影响，非政府控制的产权性质则有显著的正面促进作用。

我国财务困境上市公司资产剥离的绩效研究

资产剥离行为在西方企业的资产重组活动中己被广泛应用并对公司业绩起到积极的作用。在我国,随着证券市场的发展和经济结构的调整,上市公司为了优化内部资源配置、提高企业核心竞争力,也纷纷进行了资产剥离。目前学者们在研究资产剥离的过程中,通常选择在沪深证券交易所实行资产剥离的上市公司为研究对象,而没有专门针对财务困境公司进行研究。本文在借鉴国内外资产剥离相关理论成果的基础上,以陷入财务困境的上市公司为样本,针对其资产剥离的绩效问题进行研究。

基于归核化战略的企业收缩性资产重组初探

在简要介绍企业“归核化”经营战略产生的背景、含义和目的的基础上 ,本文着重探讨了实现这一战略的主要手段———收缩性资产重组 ,包括剥离、分立、股权切离和定向股票等方法 ,最后分析了一个典型案例———万科的收缩性资产重组。

低油价环境下全球油气上游并购趋势

2014年国际油价下跌对全球油气上游交易产生重大影响,交易低迷、超大规模公司并购交易出现、资产交易长期均衡价格出现较大幅度下降。交易市场向买方市场转变,买方不再申购或要求压低价格,石油公司股价走低,市场有大量潜在待出售资产,资源国政府出台优惠财税政策。近年来石油公司储量替代成本居高不下,而勘探开发成本大于储量并购成本,当前进行资产并购以增加储量是石油公司较好的一种选择。预计2015年下半年到2016年上半年交易会增多;国际石油公司会加大资产并购力度并继续贯彻资产剥离的战略;私人资本、亚洲国有石油公司也会抓住有利时机实施资产并购;创新性、灵活性的交易方式已在北美出现。中国三大石油公司应把握合理的并购时机、关注重点区域,在积极获取具有潜力的勘探资产的同时剥离非核心资产。

国企改革的发展:宝钢资产剥离分析

资产剥离是一种有效的企业收缩战略。以宝钢股份公司2012年3月进行的资产剥离为案例进行分析。从剥离前的动机分析来看,宝钢有强化核心业务以及盈余管理的动机;从剥离后的财务效果分析,虽然宝钢应收账款的营运能力依然较差,但此次剥离使公司偿债能力和营运能力有显著提高。最后总结宝钢资产剥离的经验,并提出今后国企改革中使用资产剥离策略的建议。

产权配置、地方政府干预与上市公司资产剥离——基于同属管辖交易视角的研究

本文以2004-2005年沪深A股上市公司资产剥离事件为研究对象,基于同属管辖交易的视角,研究地方政府如何借助产权的配置(不同的产权属性与层级),影响上市公司资产剥离的交易行为以及这种交易行为的财富效应。研究发现,财政分权导致的地方政府干预是形成上市公司资产剥离同属管辖交易行为的一个主要因素,不同产权下资产剥离的同属管辖交易行为呈现显著差异,相对于中央政府控制和非政府控制的上市公司而言,地方政府控制的上市公司更倾向于进行资产剥离同属管辖交易;市场给予上市公司资产剥离的整体反应是消极的,且同属交易与非同属交易公司在资产剥离交易宣告期间的财富效应不存在显著差异。

基于价值创造的资产剥离——深圳万科股份有限公司案例研究

根据公司财务理论、交易成本理论和所有权成本理论,资产剥离能提高企业管理效率并使股东对管理者的控制和激励更为有效;企业的交易成本以及所有权成本也得到降低。因此本文提出资产剥离有利于企业价值创造的假设,并以深圳万科股份有限公司资产剥离事件作为案例进行实证分析。研究发现历次资产剥离给万科股份有限公司的股东带来了正的累计调整回报,公司的财务业绩不断提升,剥离给企业创造了价值。

基于贴现模型的实质性资产剥离的可行性财务分析

以贴现模型为基础,首先利用类比法等方法确定了资产剥离前后的不同折现率,然后分析了实质性资产剥离前后的净现金流量。最后,采用增量分析的方法,对企业资产剥离过程中的价值增值进行定量分析,并从项目决策的角度提出了一套基于贴现模型的资产剥离的可行性财务分析方法。

交易成本——企业资产剥离的诱因与摩擦

资产剥离是指企业将部分资产组合出售给第三方,并取得现金、准现金或其他收入的一种资产重组交易。导致内部交易成本上升或外部交易成本下降的环境变化是企业资产剥离的诱因。资产剥离作为一种特殊的整体资产交易,事前、事中和事后均有交易费用发生。在转轨体制下,政府作用的发挥、资本市场的现状和企业自身的状况是影响我国企业资产剥离的交易费用的重要因素。