基于BAPM模型的噪声交易者风险的测度——以受处罚的上市公司为例研究

过度的噪音交易,尤其是受到行政处罚的上市的噪声交易,在我国证券市场是非常普遍的。选用2007～2009年内受到中国证监会行政处罚的上市公司,从2006年1月到2009年12月的收益率作为分析的样本,同时取其对应的同行业的配对公司进行实证研究得出结论,噪声交易者风险(NTR)与股票超额收益是显著负相关的,显著性越高,那么投资者投资此类股票受到损失的可能性越大。最后,本文提出了治理我国股市噪声问题、提高市场有效性的政策建议。

行为资产定价理论与经济学“后现代转向”

行为资产定价模型是行为金融理论之核心。行为金融理论的孕育及诞生与“新时代金融”的到来表明金融理论进入新的发展时期。但是,行为资产定价理论只能被视为是对“现代金融”的资本资产定价模型的补充而非所谓的“重建”。即使行为金融学的兴起与发展有着经济学“后现代转向”更鲜明的特征,但这一趋势不仅尚未成熟,而且从行为经济学派生出的行为金融学与作为一个成熟的理论学派来看,也还有相当的距离。

浅析金融资产定价理论的发展及应用

在概述了整个金融资产定价理论体系框架的基础上,对资本资产定价模型(CAPM)、行为资产定价模型(BAPM)和异质信念资产定价模型三种资产定价理论模型进行比较,并对三种资产定价理论模型在我国股市的应用进行了分析。

BAPM模型中NTR的测度

在BAPM模型中,市场风险包括βCAPM代表的市场风险报酬水平和用N TR表示的噪声交易者风险。已有的文献对N TR值的测算大都采用余额法,在NTR值测算过程中存在一个系统性的理论偏差。为了矫正NTR值中的系统性的理论偏差,必须分别对βCAPM和NTR进行实际测算,即用实测法代替余额法。本文用期权价值来量化证券的反常收益水平,用基于实物期权的BAPM模型来测算N TR值。实证检验表明:中国证券市场上所计算出来的NTR与证券收益有显著相关性。