零杠杆上市公司的股票长期收益趋势研究

与国际发达的资本市场类似,我国资本市场也存在企业零(低)杠杆现象。基于1992-2014年沪深两市全部A股上市公司的财务报表数据及股票收益数据,文章使用事件研究法与日历时间组合法,实证检验了零(低)杠杆公司的财务特征及股票长期收益情况。研究表明,我国A股市场中的零(低)杠杆现象呈现扩大化及增长趋势,且零(低)杠杆公司具有规模小、上市年限短、市账比高、投资水平低及盈利性好等共同特征。研究也发现相较非零(低)杠杆公司,连续三(五)年零(低)杠杆公司具有显著的长期超额收益,说明持续的极端财务保守政策对于股票收益具有重要的影响作用。

中国资本市场IPO长期超额收益新探——基于BHAR模型改进、事件信息传递及公司特征变化的解释

本文以1998-2008年间我国主板A股市场首次公开募股的上市公司作为研究对象,通过对经典BHAR模型的改进,从事件信息传递与公司特征变化的全新视角探讨新股发行长期超额收益的形成机制。研究发现,IPO事件发生后事件公司的股票存在显著的长期正向超额收益,较短期间内IPO公司股票的收益表现弱于市场,但公司特征变化可以完全稀释事件信息对超额收益的影响,事件信息公告日后IPO公司股票取得的长期超额收益是公司特征变化的结果,而事件信息的传递仅表现为普通的正向收益形式。