中国利率市场化进程中基准利率的选择

利率市场化改革的关键之一在于找到合适的市场基准利率 ,在基准利率的基础上形成合理的市场利率体系。本文从利率市场化与国债市场的关系入手 ,指出利率体系建设的关键在于找到有效基准利率 ,论述了利率市场化过程中有效基准利率的核心地位 ,分析了国债利率可以成为市场有效基准利率的诸多因素。本文认为国债利率是中国有效基准利率的必然选择 。

基于宏观因素的远期汇率风险溢价期限结构

本文主要考察宏观因素对远期汇率风险溢价期限结构的影响,并探讨远期汇率风险溢价的期限结构特征。基于美日基准利率差和CPI同比指数的差值,利用随机折现方法,建立了远期汇率风险溢价的宏观理论模型,进一步将宏观模型推广到整个期限,建立风险溢价关于期限的函数。实证部分利用GMM方法估计风险溢价宏观模型的参数,并进一步利用风险溢价的VAR模型,考察了宏观因素对不同到期期限风险溢价的影响和不同到期限风险溢价之间的相互关系,发现风险溢价绝对值的均值随期限的增大而增大,但两国基准利差和CPI同比指数差值仅对风险溢价的期限结构短端的影响较大,说明期限较短的远期汇率风险溢价受两国货币政策的影响较大。

我国利率政策效果的实证检验及改革取向

我国一度连续降低利率,但对分流资金、刺激需求的作用并不明显,期间存在一些利率外的因素使政策效果受到了影响。通过对利率政策做一实证分析以明确利率变动对经济发展的影响程度,探讨利率政策效果的制约因素,从而给出改革建议。

央行九年首次加息:调控效应与政策蕴涵

央行九年首次加息成为国内外关注的焦点问题之一。通过对央行加息基本内容的考察,深入分析央行加息对国民经济进行调控的可能表现和制约调控效应有效发挥的主要因素,在此基础上剖析央行加息的政策蕴涵,一方面旨在巩固宏观调控成果;另一方面将从宏观调控方式的转变和有效推进利率市场化改革等方面对中国体制转型产生深远影响。

多目标货币政策工具规则的设定与选择——基于动态不一致性理念

货币非中性与货币供给的内外共生性是工具规则发挥作用的理论前提,文章运用动态不一致性理论,选取中国1996年至2018年的季度面板数据为样本,采用普通最小二乘法和广义矩估计法,构建了多目标利率规则和基础货币规则模型,对利率规则和基础货币供应量规则进行了实证检验。研究发现:(1)引入平滑因子的前瞻性利率规则符合我国货币政策操作,其平滑参数是0.895,利率对通货膨胀缺口、产出缺口和汇率缺口的参数值分别是1.914、0.253和-1.305;(2)加入外汇储备因素的基础货币规则模型能合理反应我国货币政策操作走向,其基础货币增长率对外汇储备增长率、通货膨胀缺口、产出缺口和汇率缺口的反应系数分别是0.103、-0.461、-0.068和-0.678。研究结果表明中央银行要做好工具规则的选择与使用,持续提升基础货币作为操作变量的有效性,并不断提高货币政策操作的透明度,稳定市场预期。

推进利率市场化改革的基础条件和路径选择

"十二五"期间,利率市场化改革提速大势所趋、不可逆转。但利率市场化不可能一蹴而就,必须具备一定的基础条件,包括市场主体、市场规则、市场基准、市场监管等。进一步推进利率市场化,要着力维护良好的宏观经济运行环境,不断完善以公司治理为核心的现代企业制度,大力推进金融市场健康发展,培育和完善市场化基准利率,提高金融监管水平和宏观调控能力。

普尔基本分析与货币政策中介目标

在研究我国货币政策的近期文献中,货币供给量能否继续用作我国货币政策的中介目标是一个有争议的焦点问题。本文运用普尔基本分析提供的决策规则,通过实证分析证明,在我国目前条件下,以货币供给量作为货币政策中介目标仍然是有效的,没有改变的必要。导致货币政策低效率的主要原因之一,是利率管制造成的货币政策操作程序的內在缺陷。本文的政策结论是,必须进一步加快利率市场化改革进程,以完善货币政策操作程序。

推进利率市场化改革的基础条件问题研究

利率市场化是我国金融体制改革的方向,其最终目标是在社会资金供求关系中,形成以中央银行基准利率为基础,以货币市场利率为中介,既有国家宏观调控功能,又具有市场自我调节功能的市场利率体系和利率形成机制。研究我国的利率市场化改革进程、对国民经济运行与金融发展创新发挥的积极作用,分析我国利率市场化改革的特征及效果,指出当前利率市场化改革过程中存在的问题,并探讨进一步深化利率市场化改革的基础条件和路径。

建立现代企业制度促进利率传导微观基础的完善

实行利率市场化是市场经济的内在要求,但是由于利率市场化的实现需要一定的宏观和微观条件,因此无法在短时间内完成。文章从企业这个利率传导的微观基础角度出发,认为必须通过产权制度的改革将我国的企业真正改造成现代企业,使其拥有真正的自主经营权,创造良好的微观经济基础,成为实现利率市场化的一个重要前提条件。

账户养老金记账利率的确定机制研究--兼论城乡居民基本养老保险制度改革

记账利率是账户养老金制度运行的核心参数之一,现阶段城乡居民基本养老保险制度改革的一个关键问题是如何完善个人账户的记账利率机制。本文对国际上三种制度模式下记账利率的确定原则、基本原理和典型国家经验进行介绍,包括以智利为代表的“资本化账户”个人分散化投资模式、以新加坡为代表的中央公积金制,以及以瑞典为代表的“名义账户制”。本文回顾城乡居保制度的发展历程,探讨个人账户记账利率机制存在的问题,即利率水平低、缺乏收入关联确定机制、缴费激励不足,以及制度间不公平等。据此本文提出未来的三个改革选项:一是与城镇职工基本养老保险制度接轨,采用“名义账户”利率确定办法;二是完善现行记账利率政策,采用全国集中统一的投资利率;三是采用资本化账户分散投资模式,参保者个人获取市场回报率。

Shibor作为基准利率的实证研究

运用我国金融市场的实际数据,从金融市场基准利率的基本属性的角度出发对Shibor和银行间债券回购利率进行了系统地比较分析,认为Shibor虽然运行时间不长,但却具备了基准利率的主要特征.Shibor作为基准利率更具有科学性.

我国利率政策效果欠佳的制度探究--以2004～2008年利率上调为例

存贷款基准利率是中国人民银行最重要和使用最频繁的货币政策工具之一,2004年10月29日～2007年9月15日,中国人民银行8次上调人民币存贷款基准利率。但是,本文认为,并没有达到抑制贷款和投资、平抑物价、减缓经济增长的预期政策目标。利率货币政策工具失效、货币政策效果不佳的根源在于我国尚未建立市场导向的制度框架。要提高货币政策效力,使用合理的货币政策工具,必须以建立完善制度为保障。

职工基本养老保险个人账户利差损研究

我国职工基本养老保险个人账户计发月数设置过低,实际收益率也偏低,短寿参保职工的个人账户余额可继承,长寿参保职工领空个人账户后可继续领取养老金直至死亡,给基金带来天然缺口。2016年以来人社部统一公布的个人账户记账利率远高于实际收益率。记账利率虚高给基金带来利差损,进一步扩大了基金缺口。仅2016年职保利差损就超过2541亿元。本文区分了个人账户记账储存额和实际储存额,估算了典型参保职工在现行制度和不同改革方案下的天然缺口、待遇差、遗产差和利差损,发现典型男女性参保职工个人账户缺口的2016年现值分别高达76.87和66.69万元,部分参保职工甚至出现个人账户记账储存额"越领越多"的离奇现象。记账利率虚高也使调整计发月数等改革方案的基金缺口远大于原缺口,无法实现精算平衡。只有缩小记账利率与实际收益率差距才能有效减少利差损。