“鲍曼悖论”及其理论解释--来自我国上市公司的经验证据

本文基于2000-2009年我国十个行业225家上市公司的资产回报率数据,分别采用"方差法"和"序数法"度量战略风险,并通过风险/收益计算窗口的提前或滞后安排对"鲍曼悖论"的存在性及其可能解释进行实证检验。研究发现,由于数据严重左偏,用方差法度量战略风险会导致虚假的实证结果,而基于序数法的元分析结果揭示我国上市公司战略风险和滞后收益间存在显著的负相关关系,支持"风险隐性成本说"关于战略风险-收益关系的因果论证。

企业绩效、财务资源与战略风险——对鲍曼悖论及财务资源调节效应的实证分析

鲍曼悖论——跨企业绩效与战略风险负相关,是战略管理研究领域的经典谜题,自20世纪80年代提出以来引发了众多学者持续的研究和争论。文章选取国内937家民营上市公司作为样本,结合前景理论、行为理论以及资源基础理论,通过构建二次回归模型探讨了跨企业战略风险与绩效之间的关系,以及财务资源配置对二者关系的调节作用。研究结果显示,我国民营上市公司绩效与战略风险之间呈现正U型曲线关系;财务资源配置负向调节绩效与战略风险的相关关系。

企业风险倾向的跨国比较——基于前景理论视角

应用前景理论(Prospect Theory),对美国、比利时和中国企业的风险倾向进行了比较研究。结果发现:(1)无论是在业绩高于还是低于目标水平的情况下,中国企业都较欧美企业更具冒险倾向;(2)中国企业的风险与回报在宏观经济的上升期和下降期均为负相关,这与美国企业形成了对照;(3)中国企业的风险行为不完全符合前景理论的预期。

企业风险决定因素及风险收益关系研究

研究基于2004-2012年中国电力、热力生产和供应业上市公司的财务数据,运用一个包含了风险、企业绩效、行业绩效、预期绩效水平和理想绩效水平的动态模型,对中国企业承担的风险的决定因素以及风险—收益关系进行实证检验。研究发现,企业绩效和过去的风险水平对企业风险有显著负向影响,而预期绩效水平和理想绩效水平对企业风险有显著正向影响,支持了公司行为理论关于战略风险—收益关系的因果论证。绩效低的公司会主动寻求较大的风险,绩效高的公司会规避风险,中国企业存在"鲍曼悖论"现象。

上证A股市场风险与收益关系的实证研究

本文以上证(SHSE)A股市场为考察对象,利用Shefrin和Statman的行为证券组合模型,对影响上证A股横截面预期收益的关键因素进行了探索性研究,据此实证检验了上证A股市场风险与收益之间的关系。基于行为证券组合的实证模型,考虑了上证A股市场特有的收益影响因子。采用2000年2月～2004年6月上证A股418家上市公司为样本,实证结果表明,上证A股市场风险与收益之间存在显著的负相关关系。这与利用标准金融模型的实证结果不同,但却趋于和上证A股市场实际情境吻合。

我国上市公司风险倾向的实证研究

本文应用前景理论(Prospect Theory)对我国上市公司的风险倾向进行了研究,结果发现:(1)业绩低于目标水平的企业,风险-回报呈显著的负相关关系;(2)业绩高于目标水平的企业,风险-回报没有相关关系。这一发现说明,(1)我国上市公司中的问题企业同样更倾向冒险;(2)我国上市公司的风险倾向不完全符合前景理论的预期;(3)我国企业较欧美企业具有更强的冒险倾向。本文从多个方面对造成这一现象的原因进行了解释,并对进一步的研究给出了建议。

基于风险收益关系和风险倾向的战略风险行为研究

战略风险中的行为因素对企业竞争优势和整体绩效具有显著影响,其核心问题是风险收益的对称性以及风险倾向与组织绩效的关系。文章从Bowman的风险收益悖论、风险承担态度和战略参考点的视角对战略风险行为进行了系统考察,结合战略风险行为的SCP分析范式,探讨了组织风险倾向和竞争优势的关系,分析了不同风险态度下的组织业绩表现。

基于战略一致的企业战略风险与收益关系研究

针对企业对环境变化战略适应能力的强弱会影响收益大小和收益波动水平,从而使企业战略风险与收益之间的相关关系发生变化问题,根据战略一致性理论,构建收益变动模型并对模型进行模拟分析,并利用沪、深A股上市公司数据对模拟结果进行实证检验分析。研究结果表明:企业战略风险与收益之间存在负相关关系,而且负相关程度与行业竞争环境、平均收益和收益波动水平有关,从而为战略决策提供参考依据。

我国国有和民营上市企业风险倾向对比研究

文章旨在洞悉制度因素对企业风险行为影响的内在机理。通过我国国有和民营上市企业风险倾向实证对比,结果发现:(1)金融危机爆发前,在整体层面和行业层面上,国有企业较民营企业都更倾向于冒险,且二者间的差距不断缩减;(2)危机爆发后,不同目标水平情况下,国有和民营企业风险倾向间的对比较此前出现了一定变化;(3)在高于目标水平情况下,国有和民营企业的风险倾向均与前景理论的预期相悖。这表明制度因素在很大程度上决定了我国企业风险行为,同时,企业自身改革、发展水平,以及所处的经济大环境也会对其风险倾向产生一定的影响。因此,我国企业风险管理机制构建应立足改革与发展,努力实现政府、企业和市场多方联动,内外兼修。

公司治理对企业风险-回报的影响——来自中国上市公司的经验证据

文章从公司治理的角度对Bowman悖论进行了剖析。实证研究的结果显示:(1)公司治理水平对企业的风险具有负向的影响,对企业的回报具有正向的影响;(2)公司治理水平的高低决定了企业风险-回报的表现。由此可知,导致企业风险-回报负相关的重要原因是公司治理水平的差异,良好的公司治理可矫正管理层的风险倾向,进而实现企业的低风险-高回报;而那些管理层的风险认知和风险行为出现严重"偏差"的企业,一定是在公司治理上存在着某种缺陷。对于这样的企业,监管部门应给予特别的关注。