Does the Medium-Term Expenditure Framework Work for the Constraint of Debt Scale?

Due to the need of debt constraint and the fiscal policies issued,it’s possible that China will focus on the adoption of the MTEF(Medium-Term Expenditure Framework)and the MTEF will be one key reform field.Based on the data of 178 counties or regions from 1991 to 2008 published by the World Bank,this paper verifies the effectiveness of the MTEF adoption to the debt scale constraint and finds that the MTEF adoption can help reduce the government debt scale and the two basic levels of MTEF can play this role.What’s more,we conduct another empirical research to find out which factors can influence the MTEF upgrade(upgrade means developing from nonperformance of the MTEF to performance or from the initial stage of the MTEF to the advanced one),finding that the debt scale,the executing time of the MTEF,the regional influence,the support from some international organizations and the development degree have obvious effect on upgrade.Meanwhile,there are opposite effect direction in different debt scale.If the debt scale is above the International Warning Line of 60%,larger scale of debt will lead to MTEF level maintenance(no upgrade).Otherwise,if below the International Warning Line of 60%,larger scale of debt will help the MTEF to upgrade.

绿色信贷对“两高”企业债务融资规模影响研究

党的十八大以来,我们党领导全国人民坚持以新发展理念为引领,坚定不移走生态优先、绿色发展道路,大力推行经济社会绿色发展转型升级并取得显著成效。在绿色发展进程中,绿色信贷这一金融利器发挥了应有的作用。以2012年《绿色信贷指引》的发布为切入点,选取2009—2022年A股“两高”企业上市公司作为研究样本,将企业异质性和区域异质性纳入绿色信贷政策实施的影响机制;同时加入产权和区域的交乘项进行回归分析。研究表明,绿色信贷在一定程度上降低了“两高”企业的债务融资规模,且对非国有企业与中西部地区企业债务融资水平的牵制更强。

实体企业金融化对债务融资的影响研究

利用2007—2020年中国A股上市公司财务数据,检验了实体企业金融化对债务融资的影响。研究发现:实体企业金融化对债务融资具有挤出效应,即金融化水平越高,企业总借款率与总负债率越低,这一结论在进行工具变量法内生性检验与替换衡量指标等稳健性检验后依然成立。异质性检验发现,实体企业金融化对债务融资的负面影响在货币紧缩期样本、国有企业样本、低市场化水平样本以及高行业竞争样本中更显著。机制分析表明,实体企业金融化通过加剧企业经营风险和增加盈余管理,提高了债权人的资金风险和信息风险,从而降低企业债务融资规模。研究结论对于加强实体企业金融化的监管以及通过抑制金融化优化企业融资决策具有参考价值。

基于地方债置换视角的城投债风险化解研究

从地方债认购倍数、各省地方债与城投债发行利差、境外资金对城投债与地方债的持有量变化等角度,分析境内外资金对券种的投资偏好差异,初步测算各省可行性地方债置换规模并提出城投化债方案。研究发现:(1)本轮化债之前,各省地方债发行利率均低于该省AAA级城投债发行利率,并且发生过城投风险事件省份的利差更大;化债之后,利差有收窄趋势;(2)投资者对某省地方债的偏好高于该省城投债,并且境内资金对发生城投风险事件省份地方债的偏好更加明显;(3)按照2022年财政收入和地方债余额测算,除吉林和云南外,其余省份地方债发行规模尚未触及阈值,存在地方债置换空间。基于上述实证结论,提出城投债化解的政策建议。

地方债务显性化治理与企业高质量发展

以2015年《预算法》实施后的地方债务管理体制改革为准自然实验,运用强度双重差分方法,实证检验了地方债务显性化治理对企业高质量发展的影响效应及作用机制。研究发现:地方债务显性化治理政策冲击能显著促进企业高质量发展。其中,地方债务显性化治理的规模效应有利于改善企业创新环境,通过增加企业创新要素投入机制来促进企业高质量发展,而地方债务显性化治理的结构效应则有利于缓解企业融资约束,通过优化企业资本配置效率机制促进企业高质量发展。此外,地方债务显性化治理对企业发展质量提升效果受到企业产权性质和地区隐性负债率影响而存在异质性。进一步拓展分析发现,地方债务显性化治理也能显著提升企业间资源配置效率。研究结论从地方债务显性化治理的微观效应视角,为建立同高质量发展相适应的地方债务管理机制,实现“促发展”与“防风险”的地方债务治理双重目标提供了政策参考。

地方政府债务规模对企业资金成本的影响分析--基于美的和TCL的双案例研究

地方政府通过负债融资推动大规模基建对经济发展具有促进作用,但地方政府债务规模对企业资金成本的提升效应不容忽视。地方政府举债带来的企业融资“挤出”效应提升了企业债权成本和股权成本,这一提升效应具有“门槛”效应,且在不同性质企业间表现出明显的异质性。美的和TCL的相关数据印证了这一结论。为保障经济平稳运行、激发市场主体活力,必须认识到地方政府债务规模对企业资金成本的提升作用,并采取多种措施降低企业资金成本,严格控制地方政府债务规模,拓展企业多元化资金渠道。

地方政府债务对企业融资规模的挤出效应

地方政府债务扩张对企业融资的影响是近年来学术界的热点问题,主要表现为对企业融资的挤出效应,对于不同的企业性质而言,这种影响存在差异。基于2015—2019年城投债和地方政府债券数据进行实证研究,结果显示:非国有企业融资受到来自地方政府债务扩张的挤出影响较大,国有企业所受到的影响较小;企业杠杆率具有门槛效应且存在区域异质性,杠杆率位于不同区间时,地方政府债务对企业融资规模的影响也不同。因此,地方政府需要规范融资行为,企业也要控制自身的杠杆率,共同防范化解潜在金融风险。

自愿双重审计对A+H股公司债务融资成本的影响研究

以2010—2018年A+H股交叉上市公司为样本,检验双重审计强制要求取消后公司自愿采用双重审计对债务融资成本的影响。研究发现,自愿双重审计公司比放弃双重审计公司面临更低的债务融资成本。进一步,自愿双重审计对债务成本的抑制作用在低信息透明度公司中更显著;较之放弃双重审计的公司,自愿双重审计公司的债务融资规模也更大。研究结论对新时期本土审计行业的国际化发展具有启示性意义,在促进国内国际双循环的大背景下,提升内地会计师事务所H股审计服务实力和品牌形象知名度、加快获得国际认同成为一项必要而迫切的任务。

人口老龄化、房价变动与政府债务规模扩张

伴随着人口红利的消失和房价的全局性上涨,老龄化程度的不断加深不仅造成经济持续增长的乏力,同时对人力资本的跨区域配置结构和效率、地方政府的偿债能力均产生显著负向影响。如何缓解老龄化带来的劳动力结构变迁、化解房价上涨和债务违约风险之间的两难,已然成为推动供给侧结构性改革、构建全国要素统一大市场亟须解决的问题。对此,文章构建了两区域一般均衡框架,对劳动力流动造成的地区老龄化程度变化、房价变动和政府债务规模扩张之间的内在机制进行理论分析,并模拟了地区老龄化程度改变这一政策情形;揭示了地方政府债务规模扩张主要取决于由人口结构变动带来的土地融资渠道,而非老龄化造成的财政收支渠道。上述理论机制得到了中国省级数据的完整验证,同时实证结果进一步表明,地区老龄化程度及其隐含的劳动力结构差异对地方政府债务规模扩张的影响存在显著差别。

损不足以奉有余?减税降费政策有效性的债务“侵蚀”效应与机制研究

近年来,我国减税降费政策的力度逐步增强,政策效果逐渐显现,却也导致了政府的债务规模和债务敏感度不断上升。这是否会“侵蚀”减税降费政策的有效性?文章通过一个含有社保部门的TANK-DSGE模型,在一般均衡框架下考察了政府债务规模上升和债务敏感度增加对减税降费政策有效性的影响及其作用机制。文章的研究结果表明:政府债务规模的变化并不对减税降费政策的有效性产生“侵蚀”作用,甚至在高债务规模情况下,减税降费政策有效性反而增强。政府债务敏感度的上升才是“侵蚀”减税降费政策有效性的“元凶”,其主要作用机制为李嘉图等价机制与挤出效应机制,且对商品税减税的政策有效性影响最大。有鉴于此,文章建议政策制定者需对减税降费政策保持充足的定力和耐心,并在一定程度上提升对政府债务规模短期上升的容忍度,防范地方政府在贯彻落实减税降费政策时出现“先减后加”“、明减暗加”“、边减边加”的行为,同时合理运用其他财政政策工具与货币政策工具应对债务敏感度上升对减税降费政策有效性的“侵蚀”,进一步加大中央对地方的财政支持力度,确保减税降费政策落到实处。

格力电器债务融资结构分析及优化对策

首先,本文选取格力电器2018—2021年的财务数据,从财务指标角度分析格力电器的经营状况,在新冠疫情下表现出波动和调整下降趋势。其次,从资产负债率、债务期限结构、债务类型结构三方面分析债务融资结构,发现企业负债比率高、债务期限结构不合理、债务类型单一等问题。最后,本文提出调整负债比例、优化债务期限结构、多元化债务类型等多渠道优化对策。

财政透明度对地方政府债务规模的影响——基于新《预算法》实施的双重差分和合成控制分析

财政透明是完善现代财政制度的内在诉求与制度基础。在中国式财政分权的现实背景下,阐释了财政透明度对地方政府债务规模的影响机制。为降低内生性偏误,基于2015年实施的新《预算法》构造准自然实验,采用双重差分法和合成控制法进行实证检验。得到结论:第一,财政透明度对地方政府债务规模的影响显著为负,财政公开透明能够有效抑制地方政府债务规模的扩张。第二,财政透明度主要通过影响政府官员腐败和预算软约束渠道产生作用,财政透明度对投资冲动的影响为负,但并不显著,使得传导至地方政府债务规模的渠道被中断。据此,从多维推进财政信息公开、持续提升财政透明度、破除地方政府对中央财政承担救助责任的幻觉,硬化预算约束、防范地方政府官员的腐败行为等方面提出对策建议。

城投债发行与宏观经济运行双向动态效应分析

城投债作为债券市场和政府投融资的重要组成部分,对宏观经济具有重大影响,与各类经济指标之间存在较为密切的联系。本文基于2009—2021年的城投债规模与宏观变量的时间序列数据建立VAR模型,后对其进行脉冲响应分析、方差分解分析与格兰杰因果检验。结果表明:城投债发行与宏观经济运行之间存在双向动态效应但并不对称,各宏观经济指标对城投债发行规模的冲击较为稳定且持续期较短,而城投债对宏观经济指标的冲击较不稳定且持续期长;除去自身滞后项的影响,城投债发行规模对房地产开发投资的贡献率最大,而对城投债发行规模贡献率最大的也是房地产开发投资;城投债发行规模的变化是引起房地产开发投资与社会消费品零售总额变化的原因之一。

我国国债发行规模影响因素的VAR模型分析

基于向量自回归(VAR)模型,运用单位根检验、Granger因果关系检验、脉冲响应函数、方差分解、等计量经济分析方法,对1981-2007年影响我国国债发行规模(NDS)的因素进行实证分析,说明了财政赤字规模(FD)和信贷规模(LS)的变化是影响国债发行规模变化的重要因素,两者对国债发行都产生正面效应,而且后者的作用更为显著,但两者对国债发行规模变化的影响都会随着时间延长而逐渐衰减。

地方政府债务规模绩效评估、影响机制及优化治理研究

本文以公共需求偏好匹配标准为导向,设计出债务需求偏好匹配指数作为地方政府债务规模的绩效评估指标,结合我国2002-2012年31个省(市)的相关样本面板数据,对我国省域地方政府债务规模绩效开展实证评估。在此基础上,从地方政府行为视角出发,运用多元选择Logit模型,实证检验了地方政府债务规模绩效的影响机制。实证检验结果表明:地方政府举债活动所处的中国式财政分权的制度环境,以及地方政府在举债过程中面临的晋升激励机制和预算软约束机制,共同显著影响着地方政府债务规模绩效的状况和水平。据此,从改革财政分权制度环境,调整地方政府举债激励和约束机制的制度安排等方面,提出了优化治理我国地方政府债务规模绩效的政策建议。

机会成本视野的地方政府举债逻辑及其风险防控研究

长期以来,防控地方政府债务风险的焦点集中在控制债务规模上,而对债务成本重视不够。在当前复杂形势下防范化解地方政府债务风险,需要高度重视债务成本控制。笔者以债务成本为切入点,基于机会成本视角,深刻剖析影响债务的成本和债务影响的成本两种迥异和极易被混淆的成本观;在此基础上,对当前地方政府债务成本约束软化的典型表现与实质,以及成本与风险的内在关联逻辑进行梳理分析;最后从成本控制和优化债务决策出发,提出健全完善债务风险防控的制度体系和官员治理策略。通过本文的研究希望矫正长期以来债务成本固化在财务成本(利息成本)层面的思维定势,对科学认识官员盲目举债行为提供了一个新的理论注脚,同时对完善债务管理制度,有效规制官员举债行为提出了有针对性的治理策略。

我国国债规模稳定发展与积极财政政策可持续性研究

当前我国国债规模进行现实考察 ,然后利用国债规模与经济增长、财政赤字的动态关系 ,构建了国债规模的稳定发展模型 ,并运用该模型对我国以前年度的国债规模进行了实证分析 ,从而得出我国国债规模可持续发展的稳定条件 ,最后以 2 0 0 1年为初始条件对我国积极财政政策下的国债规模的长远变化进行了预测 ,分析了积极财政政策的潜在的扩张空间。

我国外债规模及其影响因素的实证分析

外债的适度规模对一国的经济有着重要的意义,那么哪些因素影响我国的外债规模?本文概括了外债所涉及三类运作渠道的相关因素,运用时间序列的协整检验以及Granger因果检验方法检验影响我国长短期外债规模的因素。结论得出:影响长期外债规模的为财政盈余;影响短期外债的为财政支出、国家预算内固定资产投资、城乡储蓄总额以及热钱的流入,而短期外债也会反作用于外汇储备与财政收入;外债总额促进了GDP的增加。

金融发展水平对地方政府债务适度规模的影响研究

在考虑金融发展水平对地方政府债务规模影响的基础上,构建了以金融发展水平和地方政府债务规模的门槛面板模型。实证研究发现,金融发展水平对地方政府债务规模存在"门槛效应",金融发展水平越高的地区,地方政府债务规模门槛值也较高;金融发展水平中等的地区,地方政府债务规模门槛值相对较低;而一旦地方政府规模超过最高"门槛值",地方政府较难通过金融市场来缓解债务压力。因此,长期来看,地方政府应将债务控制在一定适度范围内,并加强债务风险管控能力。

政府债务规模与地方财政风险防范:以宁波市公债危局为例

近年来,我国地方政府的债务规模快速扩张、债务风险不断积聚,日渐引发社会各界的广泛关注。笔者首先对地方政府债务相关理论进行文献回顾;其次以宁波市公债危局为例,尝试采用定性与定量相结合的方法,对宁波市政府债务规模与财政风险进行分析。笔者发现,宁波市政府的偿债率和债务负担率逐年上升,已超过警戒线水平,加之财政收入来源单一、金额有限,故逐渐陷入债务危局。最后,笔者基于案例研究结论,针对地方政府的债务融资规模与风险防控提出相关政策建议,希冀能裨益于地方政府债务危局的破解。