Free cash flow productivity among Chinese listed companies:A comparative study of SOEs and non-SOEs

This paper investigates the free cash flow productivity of SOEs compared with non-SOEs and examines its possible determinants.We find that SOEs have slightly weak free cash flow productivity but significantly stronger than non-SOEs.Similar performance exists among commercial class I and II SOEs and public-benefit SOEs.Further analyses suggest that firm size,age,sales growth,ownership concentration,government subsidies,and industry monopoly factors cannot explain this phenomenon.The common driver for all types of SOEs to generate stronger free cash flows than non-SOEs is their stronger expense control capability.

货币政策对企业劳动投资效率的影响研究

基于2010—2020年我国A股上市公司的相关数据,对货币政策与企业劳动投资效率之间的关系进行探讨。研究发现,在货币政策紧缩时,企业劳动投资效率会有明显的提高,会计稳健性的提高以及自由现金流量的减少是紧缩性货币政策影响企业劳动投资效率的主要作用机制。进一步研究发现,高质量的公司治理水平会抑制紧缩性货币政策对企业劳动投资效率的影响。非效率劳动投资分组检验结果表明,紧缩性货币政策对企业劳动投资效率的促进效应,更多地表现为抑制劳动投资过度。

自由现金流量折现法下海尔智家企业价值评估

选取家电企业中更为注重智能化技术投入的海尔智家为案例,采用自由现金流量折现法对发展智能技术后海尔智家企业的价值进行评估,旨在对海尔智家进行客观评价。通过分析研究得出了海尔智家在未来5年内持续稳步增长的结论,未来的发展较为可观。

充换储一体化电站布局及电缆供电的路径优化

随着电动汽车在城市电力系统中的渗透率逐渐增加,系统对电动汽车的支撑能力需要进一步提升。结合城市配电系统配置新型集中性充换电设施是解决该问题的有效途径,合理有效的优化规划是一大难点。针对该问题,提出了一种综合电动汽车充换储一体化电站(charging-swapping-storage integrated station,CSSIS)定容布局以及电缆供电路径优化的综合规划模型。基于充、换电设施的功能特点分析,分别构建充电站、换电站和储能电站运行和定容模型,并以此为基础建立一体站综合运行和定容布局模型,同时结合电动汽车在规划区的概率分布特点,分析一体站的电动汽车负荷。计及不同类型的负荷对供电可靠性的要求以及电缆供电走廊的类型,提出了结合一体站布局的电缆供电路径优化方法。基于公司自由现金流理论分析,优化电动汽车充换储一体化电站定容布局配置规划的累计净现值,并对电缆供电路径及其配套电缆走廊进行优化,采用YALMIP/CPLEX优化工具箱对模型进行求解。以某地区作为规划区,验证了所提方法的可行性和有效性,为电动汽车一体站及其配套的城市电缆配电系统的优化规划提供了新的思路和参考。

会计信息可比性、企业税收筹划与投资效率的关系研究

通过分析大规模数据集,构建多元回归模型,探讨会计信息可比性、企业税收筹划和它们之间的相互作用对投资效率的影响。研究发现:会计信息可比性对投资效率具有显著的正向影响,更具可比性的会计信息能够提高企业的投资效率,为投资决策提供更准确的指导,这一结果在统计学上是高度显著的;企业税收筹划与投资效率之间存在负相关关系,尽管其p值略高于1%,但仍然显著,这表明企业在追求税收优惠的同时,可能会牺牲一部分投资效率,因此需要在税收筹划和投资决策之间取得平衡;会计信息可比性与企业税收筹划之间的交互作用存在相互调节的关系,即高可比性的会计信息可能减弱企业税收筹划对投资效率的影响,反之亦然。

累积投票制强制执行能否保护中小股东利益?--基于断点回归的实证检验

以2008-2020年A股上市公司为样本,运用精确断点回归方法检验累积投票制强制执行对控股股东利益侵占的影响,并进一步考察股权自由现金流水平在其中发挥的调节效应。研究发现:累积投票制强制执行政策能够显著抑制控股股东利益侵占,该政策能够促使上市公司累积投票制的实施,并通过制衡机制、抵御机制及预防机制改善公司治理,保护中小股东利益。进一步研究表明,在股权自由现金流水平越高的企业,累积投票制强制执行越有效。因此,累积投票制强制执行政策具有一定的合理性,应予以坚持并进一步推行。

宏观经济增长、高管持股与营运资金融资策略

以2011-2021年我国上市公司财务数据为研究样本,对上市公司高管持股与营运资金融资策略之间的关系进行分析,并考察了宏观经济增长速度对高管持股和营运资金融资策略的关系影响。研究结果表明:高管持股使企业营运资金融资策略更激进;在宏观经济发展较好时,高管持股对营运资金融资策略的激进作用增强。进一步研究发现,自由现金流量和风险承担水平在高管持股与营运资金融资策略之间发挥中介作用。

基于ARIMA模型企业自由现金流量的预测

企业间并购、重组、上市等经济活动随着经济体制的改革开始变得频繁,这也使得企业价值评估的需求增多。企业是市场经济中心的主体,其发展与市场经济关联紧密。企业自由现金流量是衡量企业发展情况的标准之一。文章对企业自由现金流量进行了理论研究并做了预测方法比对,还对ARIMA模型的原理、优势及适用性进行分析,最终选择应用ARIMA模型对企业自由现金流量进行预测分析,以Y公司为例预测了其企业自由现金流量并用移动平均法预测,进行比对进而证明ARIMA模型预测的准确性。

管理层权力、现金股利与企业投资效率

本文选用2006-2011年我国A股上市公司数据作为研究样本,实证检验了管理层权力对企业分配现金股利的影响。研究结果表明,管理层权力大小与现金股利支付率高低显著负相关。文章进一步检验了现金股利与企业投资效率的关系,并检验管理层权力对该相关关系的影响。研究发现,在内部自由现金流富余且投资过度的样本中,发放现金股利能够有效减少自由现金流,抑制过度投资;在自由现金流紧缺且投资不足的样本中,企业支付现金股利会加剧现金流紧缺,造成更严重的投资不足。管理层权力的存在降低了现金股利对非效率投资的影响。本研究的启示意义在于,在讨论股利政策与公司投资决策的作用机理时,管理层权力是一个重要的影响因素。

管理者过度自信与企业投资行为异化——来自我国证券市场的经验证据

本文以非金融类A股上市公司为研究样本,考察了管理者过度自信与企业投资行为的关系。研究发现,过度自信的管理者倾向于过度投资,并对融资活动产生的现金流有更高的敏感性。即当公司有充裕的融资活动现金流时,过度自信的管理者会过度投资;反之,则投资不足。本文还发现,过度投资与经营活动产生的自由现金流之间的敏感性基本上不受管理者过度自信心理特征的影响,这与其它一些研究的结论不一致。

股利政策、自由现金流与过度投资——基于公司治理机制的考察

过度投资广泛存在于中国上市公司中,国有企业尤其突出。本文基于委托代理理论,以2006-2013年国有企业为样本,实证检验在不同公司治理模式下,股利政策、自由现金流与过度投资的关系。结果验证了Jensen的自由现金流假说。可以通过发放现金股利来抑制由自由现金流引起的过度投资行为,但增加了该行为的不确定性。公司治理的监督和激励机制均能够有效抑制企业自由现金流的过度投资,两者结合使用则能增强这种抑制效果。

基于自由现金流量的财务预警指标体系的构建与检验——来自中国机械制造业A股上市公司的经验数据

本文以自由现金流量为基础构建财务预警指标体系,全面评价企业的偿债能力、营运能力、收益质量和财务弹性,并运用主成分分析和逻辑回归方法对中国机械制造业A股上市公司2002年至2006年的数据进行分析。研究发现不同的ST、非ST公司比例组合成的样本预警效果不同,自由现金流量指标体系可以提前两年对公司财务危机做出较为准确的预警。

公司治理、自由现金流与非效率投资

我国上市公司一方面因代理问题存在着低效率的过度投资,另一方面又面临融资约束导致的投资不足,使得资源配置效率低下。文章检验了我国资本市场上自由现金流与非效率投资之间的关系,以及代理问题和信息对称问题对两者关系的影响。我们发现,在企业投资过度的情况下,与代理问题的解释一致,自由现金流越多、代理问题越大的企业过度投资的情况越严重;在企业投资不足的情况下,与融资约束的解释一致,外部融资的缺口越大,信息不对称程度越严重的企业呈现出更为严重的投资不足。文章的结论对于完善资本市场功能、保护投资者利益、提高企业投资的决策效率具有参考意义。

自由现金流、债务契约与企业投资效率——基于中国房地产上市企业的实证分析

以2006—2011年中国房地产上市企业为研究对象,借鉴Richardson投资模型,实证检验自由现金流、债务契约对企业投资效率的影响,以及债务契约对自由现金流与企业投资效率的调节效应。同时,还考察了危机冲击下自由现金流、债务契约对企业投资效率的影响,以及债务契约的调节作用。研究发现:(1)房地产企业对债务融资的依赖性较强,企业前期的现金持有量与企业当期资本量显著正相关。(2)房地产企业自由现金流与企业投资效率显著正相关,自由现金流水平越高,企业投资效率越低,过度投资越严重。(3)负债融资对企业具有相机治理的功效,债务契约可以减少自由现金流的滥用,对房地产企业过度投资有一定的抑制作用,企业长期负债的治理效应尤为突出。(4)债务融资对自由现金流与企业投资效率起调节作用,在控制危机冲击外部宏观环境的变化后这种调节效用仍然存在,长期负债对自由现金流与过度投资的调节作用更为明显。研究结果表明,对中国房地产上市企业而言,债务契约在企业治理中发挥着重要的"监督效应"和"自由现金流效应",负债对企业投资非效率行为具有相机治理作用,可以在一定程度上抑制企业非效率投资,从而纾解股东与债权人之间的委托代理冲突。

会计信息质量与过度投资的关系研究

以我国2004-2006年制造业上市公司的数据为样本，对会计信息质量和企业过度投资的关系进行了实证研究。结果发现：会计信息质量与企业过度投资存在显著负相关，提高会计信息质量可以抑制企业的过度投资行为；在自由现金流量较多的上市公司中，会计信息质量与过度投资呈现出更强的负相关，提高会计信息质量能对该类企业的过度投资产生更大的治理效应。这为我国治理企业过度投资提供了新的路径。

管理者过度自信、自由现金流与上市公司多元化

本文放宽了传统的公司多元化动机理论的决策者理性假设,从行为金融学和自由现金流视角,以我国沪深两市2007-2010年间的上市公司为样本,研究了管理者过度自信、自由现金流以及两者的交互效应对于上市公司多元化的影响。本文的研究结论表明:管理者过度自信促进了上市公司的多元化;丰富的自由现金流对上市公司多元化有显著的正向影响;当公司自由现金流充裕时,与管理者非过度自信的公司相比,管理者过度自信的公司的多元化水平更高。

企业社会责任、自由现金流与企业价值——基于中介效应的实证研究

文章利用2009-2014年我国沪深两市A股上市公司的平衡面板数据,基于中介效应,引入中介变量——企业自由现金流,探究了企业社会责任如何影响对企业价值。结果表明,企业承担社会责任可以推进企业价值的改善;同时,企业承担社会责任可以显著地提高企业自由现金流水平,而企业自由现金流的提升进一步增强了对提升企业价值的抑制作用,进而间接地抑制了企业价值的提升,即企业自由现金流在企业社会责任对企业价值的影响机制中发挥部分中介效应的作用,而且对直接正效应具有抑制作用。实践层面上,研究结果有利于厘清企业社会责任对企业价值的作用机制,可为提升企业价值和制定公司治理政策创新提供思路启发和技术支撑。

从委托理财收益率看上市公司委托代理问题

本文将委托理财收益率作为研究对象,考察了上市公司的委托代理问题。通过研究发现,"可操控现金"与委托理财收益率显著负相关;若给定"可操控现金",大股东持股比例越高的公司其委托理财收益率越高。这一结果说明,"可操控现金"越多,上市公司的委托代理问题越严重;大股东的持股比例越高,其对管理层代理问题的约束力越强。研究还发现国外同类研究常用的"自由现金流"变量不能捕捉这一现象。

自由现金流、负债融资与企业过度投资——基于中国上市公司的实证研究

实证研究发现,上市公司过度投资程度与短期负债水平负相关,与长期负债正相关;总体而言,在预算软约束条件下,负债融资无法对企业"过度投资"发挥其应有的约束效用。