我国碳市场与化石能源市场溢出效应研究——基于VAR-GARCH-BEKK模型的分析

碳市场的建立是实现“双碳”目标的重要保障,分析碳市场与化石能源市场间的溢出效应有助于提升市场流动性、规避碳金融风险,从而更好地推动国家气候战略目标。本文运用主成分分析方法将我国8个碳试点价格集成,明确试点阶段我国碳市场的整体发展规律,并通过VAR-GARCH-BEKK模型,进一步探究了全国统一碳市场建立前后碳市场与化石能源市场之间溢出效应的变化情况。结果表明,试点阶段碳市场与各类化石能源市场之间均存在显著的单向均值溢出效应。然而,在全国碳排放权交易市场建立初期,仅有部分发电行业参与交易,这在一定程度上削弱了碳市场与化石能源市场之间的联动关系,造成了二者之间均值溢出效应的下降。此外,全国统一碳市场的建立吸引了更多的投资者,加剧了碳市场和化石能源市场间的风险传染,需要进一步完善监管政策体系,保障碳市场平稳健康运行。

经济预警指数、国房景气指数与CPI指数波动溢出实证分析——基于三元VAR-GARCH-BEKK模型

建立三元VAR-GARCH-BEKK模型对中国经济预警指数、国房景气指数和CPI指数间的ARCH型和GARCH型波动溢出进行了分析,发现经济预警指数和国房景气指数当期波动均受到了自身滞后残差平方与滞后波动的显著影响,但CPI指数波动不存在ARCH和GARCH效应。CPI指数对经济预警指数和国房景气指数有显著的波动溢出作用,经济预警指数对国房景气指数存在波动溢出作用。因此,国家制定宏观经济政策时应避免分割控制模式,积极建立动态制度框架和信息沟通机制以抵御风险。

基于VAR-GARCH-BEKK模型的房地产股票市场的溢出效应分析——以金融危机为视角

在经济全球化和金融自由化趋势不断深化的背景下,研究房地产股市之间的溢出效应具有重要的理论与现实意义。采用2007年8月1日至2009年12月31日香港、上海、深圳房地产行业股票价格指数的日交易数据,运用Granger因果检验和三变量VAR-GARCH-BEKK模型,分别研究三地房地产股票市场之间的收益溢出效应和波动的溢出效应。研究表明,金融危机发生前后,港沪深房地产股票市场之间均存在收益溢出效应、波动溢出效应,而且沪深两市房地产股票市场波动溢出效应更显著。由于受金融危机的冲击,港沪深房地产股票市场收益溢出效应较金融危机发生之前更加剧烈。但是,三者之间的波动溢出效应并没有受金融危机影响而发生明显的改变。

人民币汇率与中国股市溢出效应研究——基于VAR-GARCH-BEKK扩展模型

2014年3月汇改以来,人民币汇率和国内股票市场联动性明显增强。基于VAR-GARCHBEKK扩展模型实证研究了2014年3月18日到2016年1月15日期间人民币汇率和股指收益率间的关系。研究结果表明,汇率对股市不仅存在显著的均值溢出效应——即前期汇率的贬值会给股市带来收益率均值下行的压力,而且还存在汇率向股市的单向波动溢出效应。

美国联邦基金利率与人民币汇差的联动性分析--基于GARCH-BEKK模型

随着我国经济体量的不断壮大以及经济水平的不断提高,人民币在离岸市场不断发展完善,汇率不断趋同。人民币离在岸汇差仍受到众多因素的影响,并伴随有较大幅度的波动,对我国的金融稳定产生了不利影响。文章从在离岸汇差波动的角度出发,分析了2012年以来美国联邦基金即期利率和境内外人民币即期汇差的变化,并基于GARCH-BEKK(1,1)模型,探究了人民币国际化进程中美联储利率政策的具体影响。研究表明,美国联邦基金利率与人民币在离岸汇差间存在双向波动溢出效应。

中国试点碳市场间的溢出效应研究——基于六元VAR-GARCH-BEKK模型与社会网络分析法

中国碳交易试点地区作为全国统一碳市场的前提与基础而备受关注。基于六元非对称t分布的VAR-GARCH-BEKK模型测度中国各试点碳市场的溢出效应,并运用社会网络分析法(SNA)研究碳市场间的结构特征与空间关联。收益率的溢出效应表明,试点碳市场已具备了市场整合的特质,上海碳市场仅存在对外均值溢出效应,而深圳碳市场位于均值溢出效应网络外部;GARCH-BEKK模型表明,六个碳市场均位于波动溢出效应网络线内部,多数碳市场间存在双向波动溢出效应,且各碳市场的波动溢出效应具有显著的不对称性;从综合效应来看,试点碳市场间存在高度关联性,其中上海碳市场存在"五溢出,零受益"特性。因此,投资者应综合考虑各碳市场溢出效应;碳市场价格的管理要明确碳价波动的源头,防控风险传染。

中国宏观经济对沪市的波动溢出效应研究——基于VAR(k)-MGARCH-BEKK(1,1)模型

本文基于VAR(k)-MGARCH-BEKK(1,1)模型和Wald检验探讨了2003-2008年期间的全国银行间同业拆借利率、汇率、企业商品价格指数、工业增加值增长率、M0、宏观景气指数和消费价格指数对沪市的波动溢出效应,结果表明,除了企业商品价格指数和M0之外,其它宏观经济指标的增长率(速度)均对沪市收益率产生显著的、直接的波动溢出效应。

基于VAR-GARCH-BEKK模型的卫生总费用溢出效应分析

目的:研究卫生总费用变动与经济增长之间的动态影响关系。方法:使用VAR-GARCH-BEKK模型对卫生总费用溢出效应进行分析。结果:从均值角度来看,卫生事业投入的增加可以有效促进经济增长,但是经济的增长并没有伴随公共卫生支出的太多增长;从波动角度来看,卫生事业支出波动与经济增长波动间具有双向溢出效应。结论:在我国经济发展进入新常态的背景下,各级政府应更加合理、有效地投资国民健康,促进经济繁荣。

中国与国际玉米价格的波动关系分析

本文在政策分析的基础上,建立VAR-BEKK-GARCH模型进行实证分析。首先,国际玉米价格的波动幅度比中国价格波动幅度大,临储政策取消后,中国价格波动幅度变大。其次,临储期间,中国价格的预期波动可以影响国际价格的波动,而国际价格的随机波动可以影响中国价格的波动。在生产者补贴期间,中国价格的预期波动和随机波动均可影响国际价格的波动。再次,中国价格的影响力在中国市场和进口市场占据主导地位,与国产玉米供给本国市场的数量地位相符。最后,中国玉米进口的不断增加将降低对本国市场价格的主导能力,需重视通过“期货+保险”规避价格风险,并分散玉米进口源,以提高市场主导力。

产业链视角下油料产品价格溢出效应的对比分析——基于三元VAR-BEKK-GARCH(1,1)模型

为了更好地理解油料产品价格的波动规律,提升国内油料产品价格研究水平,以大豆、油菜、花生为油料作物的典型代表,以2011年2月—2019年12月油料产业链上各个环节月度价格数据为基础,采用三元VAR-BEKK-GARCH(1,1)模型,研究油料产业链上、中、下游产品的价格溢出效应。结果表明:大豆产业链各环节产品均存在价格均值溢出效应,油菜产业链上、中游之间没有价格均值溢出效应,花生产业链上、下游之间不存在价格均值溢出效应;在大豆、油菜和花生产业链中,各环节产品间价格双向波动溢出效应明显。政府应通过建立农业产业链价格监测体系、多元化的价格监测体系、稳定的市场调节机制等措施,促进相关农业产业链的协调发展。

我国有色金属期货波动溢出效应研究--以SHFE的铜和铝为例

金融市场中的波动溢出效应研究对资产组合配置、金融风险防范以及相关政策制定具有重要意义。鉴于此,以上海期货交易所(SHFE)的期铜和期铝为例,运用多变量GARCH-BEKK模型研究了我国有色金属期货之间的波动溢出关系,并分别在标准残差服从正态分布和学生t-分布假设下,进行模型拟合效果检验。研究结果表明,期铜和期铝收益率序列存在显著的条件异方差特征,两者之间存在较强的双向波动溢出效应,t-分布假设下GARCH-BEKK模型拟合效果更好。

人民币定价权的动态演变——基于汇率波动区间的比较分析

2015年"8·11"汇改以来,汇率波动区间不断扩大,由此引发了多次香港人民币离岸市场的多空博弈,凸显了人民币定价权的重要性。参考央行扩大汇率波动区间的时间点,采用GARCH-BEKK模型实证检验了在不同汇率波动区间下在岸人民币市场(CNY)和人民币无本金交割远期外汇交易市场(NDF)的汇率联动效应,以此分析人民币定价权的动态演变过程。研究发现,汇率波动区间的扩大会强化离岸汇率的主导权,在人民币定价权的争夺过程中,央行动用外汇储备干预汇市和收紧离岸人民币流动性都是短期权宜之计;而建立高效、灵活、富有弹性的人民币汇率定价机制才是长远的根本之策。

汇改后不同市态下汇市与股市溢出效应的异化

本文按照上证综合指数的走势将2005年7月22日至2008年10月28日的整个样本区间划分为牛市和熊市两个样本子区间,采用样本子区间内的兴业银行人民币综合汇率指数和上证综合指数对数收益率的日数据,通过VAR(p)-BVGJR-GARCH(1,1)-BEKK模型实证分析了2005年汇改后不同市态下中国汇市和股市间溢出效应的异化现象.结果显示,汇改后,牛市和熊市中的中国汇市与股市间溢出效应存在着显著差异.牛市时期,汇市和股市的条件方差对自身负冲击都具有非对称性,两市场间不存在均值溢出效应,但存在显著的双向波动溢出效应,且一个市场的条件方差对另一市场负冲击都存在非对称效应.而熊市时期,只有汇市的条件方差对自身负冲击具有非对称性,汇市股市间只存在股市对汇市单向的均值和波动溢出效应,且一个市场的条件方差对另一市场负冲击均不存在非对称效应.

两岸四地人民币周边化的可行性与路径--基于货币锚与汇率联动视角的实证研究

"一带一路"倡议下人民币周边化、区域化已成为推动人民币国际化的必由之路,而在中国大陆与香港、澳门、台湾(1)之间推进人民币周边化则是人民币区域化的优先选择。运用货币锚效应模型和VAR-GARCH-BEKK模型,使用2005年7月21日至2017年6月9日之间的人民币汇率日数据分四个阶段实证检验人民币在港澳台"锚货币"选择中的影响程度和人民币与港澳台货币汇率的联动性及持续性。货币锚效应模型的估计结果表明人民币已成为港澳台货币汇率波动中重要的"隐性锚";VAR-GARCH-BEKK模型估计结果表明美元仍然是影响港澳台汇率波动的最重要因素,人民币周边化的经济基础受到人民币汇改以及人民币与美元之间强弱关系的影响。现阶段应将推进两岸四地人民币周边化作为人民币区域化的本地战略加以实施,可考虑先行启动港澳地区的货币单一化进程,并等待台湾政治形势发生变化后择机逐渐将台湾纳入到"人民币区"范围内。

我国股票市场和汇率市场的波动溢出效应及非对称性研究

本文运用GARCH族模型系统分析了疫情发生后我国汇率市场和股票市场的波动溢出效应及其非对称性。实证结果发现:第一,BEKK-GARCH模型结果表明股票市场对汇率市场存在单向的、不对称的波动溢出效应。第二,TGARCH模型表明股票市场和汇率市场都存在非对称性,股票市场和汇率市场中坏消息引起的波动比同等好消息引起的波动要大。第三,DCC-GARCH模型表明股票市场上涨与人民币升值之间存在正向动态相关性,且相关关系愈加紧密。基于此,本文从完善人民币汇率形成机制、加强跨境资金监管、稳步推进资本项目扩大开放等方面提出相关政策建议。

宏观不确定性与资产价格的波动溢出效应研究——基于金融时间序列波动性模型油脂类农林产品期货价格分析

近年来,国内外经济环境的不确定性对中国期货类金融市场影响越来越显著。研究油脂类农林产品期货市场的波动溢出影响,对加速农林产品金融化和防范系统性金融风险、凸显农林产品期货市场管理价格风险的作用等具有重要意义。文章利用中国2018—2023年棕榈油、豆油和菜油农产品期货指数的月度数据,上证综合指数的月度数据以及PPI、EPU、PMI月度数据的宏观经济数据,以经济政策不确定性、证券市场、期货市场的作用路径,构建VAR-BEKK-GARCH模型考察宏观不确定性对棕榈油等油脂类农林产品期货价格的传导关系和风险波动溢出效应变化。结果表明:(1)油脂类农林产品期货价格具有显著的波动溢出效应,且通常是该波动溢出的风险传递者;从描述性统计结果的Jarque-Bera统计量来看,在显著性水平为5%时,三种油脂类农林产品期货指数收益率分别为496.39、975.02和647.07,指数变化率序列都不服从正态分布。(2)油脂类农林产品期货价格波动对中国金融市场的影响程度最强;指数收益率的一阶滞后项系数在5%的显著性水平上均显著。(3)在极端事件冲击下,油脂类农林产品期货价格对中国期货价格波动的依赖性较强,并表现出明显的时变特征。基于研究结论提出政策启示:政策制定者应借助溢出效应的分析结果,采取相应的监管和干预措施,维护市场的健康发展。金融监管部门应对中国农林产品期货市场建立风险监控、预警机制,有效防范系统性风险。

中国、巴西、俄罗斯股票市场间波动溢出效应的实证研究——基于小波多分辨率分析的多元BEKK-GARCH模型

互联互通是世界经济飞速发展的动力源,在促进了各国之间的经济往来的同时,也加深了各国股票市场之间的联系。中国与巴西、俄罗斯作为经济合作程度较高,三个国家的股票市场也有很多相似的特征。因此,研究中国、巴西、俄罗斯股票市场之间的波动溢出效应有很重要的学术意义。本文选取中证500指数、巴西IBOVESPA指数、俄罗斯RTS指数,作为中国内地、巴西、俄罗斯股票市场的代表,对2014年1月1日至2019年12月31日的收益率序列做波动溢出效应的实证研究。格兰杰因果检验的结果表明,仅有俄罗斯股票市场收益率的变动是中国股票市场、巴西股票市场收益率变动的格兰杰原因。基于BEKK-GARCH模型,研究发现中国、巴西、俄罗斯的股票市场都体现出波动的聚集性和持久性溢出效应,并且中国与巴西股票市场、中国与俄罗斯股票市场、巴西与俄罗斯股票市场之间都存在双向的波动溢出效应。本文将小波分析引入研究,与多元BEKK-GARCH(1,1)模型相结合,把三个国家股票市场的收益率序列分解为不同尺度的信号,对应建立不同交易周期下的波动溢出效应模型。结果发现在短期、中期和长期的时间尺度下,三个股票市场相互之间依然显著存在双向溢出效应。文章建议政策制定者关注股票市场间的溢出关系,完善监管体制,并且出台抵御市场剧烈波动的政策。同时,又从投资者的角度出发,提醒投资者不要忽视高关联程度的股票市场的重要信息。

离岸与在岸人民币汇率互动与风险溢出效应研究

本文运用DCC-GARCH模型和VAR-GARCH-BEKK模型相印证,分阶段建模,讨论CNY市场、NDF市场和CNH市场三个不同人民币报价在均值和波动率上的溢出效应,并考虑即期和不同远期间的交叉互动关系。实证结果表明:随着人民币跨境使用的推进,均值的溢出效应从CNY和NDF影响CNH为主,逐渐过渡到双向溢出和CNH作用增强,且CNH和NDF间的溢出方向反转,CNH引导性明显提升;波动率则多保持或转变为较强的双向溢出效应;人民币离岸与在岸市场间的互动关系明显增强。未来布局全球离岸市场的同时,应重视市场间的风险传导机制,增强香港市场及其报价的离岸中心地位,以降低资本项目完全开放的风险。

中国同发达国家及金砖国家股市联动性比较研究

随着中国对外开放程度的不断加深,中国与境外金融市场的关联程度也在不断加深。通过GARCH-BEKK模型,以2008年全球金融危机和沪港通开通为两个节点,分三个阶段对2005年5月股权分置改革开始至2018年11月期间中国股市同金砖国家以及主要发达国家股市之间的联动关系进行分析。研究结果表明:主要发达国家股市对中国股市波动溢出效应呈现不断增强趋势,但中国股市对主要发达国家股市的波动溢出效应稍呈现减弱趋势;金砖国家股市与中国股市之间波动溢出效应呈现不断增强趋势;2008年全球金融危机和沪港通开通对中国与这些国家股市联动关系也产生一定影响。在中国金融市场开放过程中,应时刻不忘防范外部市场带来的金融风险,并提升中国金融市场对国际市场的影响力。

全球金融危机对国内外原油市场间溢出效应的影响

后危机时代以来,国际油价波动幅度的增长使中国石油市场受外来石油市场波动的风险进一步加剧,研究国内外原油市场间互动关系的变化对于中国有效避免国际原油价格波动所带来的风险具有重要意义。全球金融危机的发生加深了国内外原油市场间的报酬溢出效应和波动溢出效应,但是这并不意味着国内原油市场在国际原油市场中的竞争力得到提升。相反,全球金融危机后国外油价的剧烈波动将给国内原油市场带来更大的冲击和风险。