科创债券是否存在发行溢价?——来自中国债券市场的实证研究

本文基于2021—2023年我国债券市场发行的科创债券数据,使用科创债券与普通债券匹配的方法构造研究样本,并构建计量模型考察了科创债券的发行溢价效应。实证分析结果显示,科创债券一级市场发行存在显著的溢价效应,科创债券发行利率较普通债券高27个基点。同时,目前科创债券发行主体主要为高评级企业,而主体资质较弱的科技型中小企业获得债券融资的机会较少。积极引导各类市场投资主体参与科创债券业务,有效降低科创债券发行溢价。此外,要加快中国版高收益债券市场建设,打通科技型中小企业债券融资渠道。

推进我国高收益债券市场建设——基于国内高收益债券的实证分析

发展高收益债券市场是支持中小企业融资、缓和优质资产稀缺现状、优化我国金融市场风险层次结构不可或缺的策略路径。我国的高收益债券市场发展起步较晚,但近年在违约的常态化趋势下,伴随着国内高收益债券市场法规政策与基础设施的持续完善,正展现出稳步向前的发展态势。本文首先系统性回顾了成熟市场中高收益债券的定义与界定标准,厘清贴合我国实际的高收益债券定义方法;其次,系统梳理全球高收益债券市场演变历程,剖析发展我国高收益债券市场的必要性及紧迫性;而后,从技术角度出发,聚焦违约风险与回收价值这两大核心要素,利用分位数回归构建了一套高效的违约预警模型,探索并提出了适合我国高收益债的回收率评估方法;最后,基于我国高收益债券发展现状和最新监管趋势,结合海外成熟市场经验,提出了系列政策建议,为推进我国高收益债券市场高质量发展提供参考。

美国高收益债券市场对中国中小企业私募债券的借鉴与启示

以发展中国中小企业私募债券的必要性及其现状分析为基础,对美国高收益债券的发展历史和市场特点进行剖析,试图借鉴美国成熟市场的经验探索推动中国中小企业私募债券市场健康、持续发展的方法和措施。将风险长期维持在可控范围内是中小企业私募债券市场发展的关键,应当建立违约风险监控制度,突破违约偿债机制和信用评级体系两方面问题。同时,放宽限制,促进中国中小企业私募债券市场的自由化;加强创新,保持中国中小企业私募债券市场的活力。

发展中小企业高收益债券市场的问题及建议

我国债权融资市场偏好绩优大型企业和政府担保的融资平台,发债主体的评级重心偏高,债券的信用利差偏小。发展高收益债券有利于缓解潜在高增长企业的融资需求,扩大交易所债券市场规模,为投资者提供高风险、高收益的债券品种。目前高收益债券市场可以谨慎推出,但仍存在一些制度障碍需要从政策层面加以调整,同时应完善高收益债券市场的风险控制制度及配套措施。

国际高收益债券市场的发展及对我国的启示

高收益债券在美国发展最为成功,为其经济发展作出了贡献。欧洲和亚洲的高收益债券市场刚刚起步。本文分析了高收益债券市场的发展历程和当前的现状,并根据国际高收益债券市场发展经验,结合我国实际为我国发展高收益债券提出了一些思考。

美国高收益债券风险特征与投资者保护机制探讨

我国债券市场即将推出中小企业高收益债,对高收益债的风险防范和投资者保护是其制度设计的关键。美国是全球最大的高收益债券市场,2011年余额达到1.5万亿美元,同时拥有144A等灵活的私募法规。其高收益债的风险特征如何?怎样保护投资者?有哪些经验可资借鉴?基于此,本文对美国高收益债券市场的风险特征和投资者保护机制进行了详实的研究,发现美国经验对我国的启示在于:首先,建立良好的契约制度以保证高收益债市场的稳定发展;其次,制定合适的私募债券与合格投资者法规作为高收益债券发行与交易的风险控制机制;最后,近期可考虑成立风险基金作为高收益债的过渡性保障工具,中长期可通过高收益债券的投资组合和发展信用风险产品来规避违约风险。

欧洲高收益债券市场违约风险监管研究

多年以来,欧洲一直是仅次于美国的世界第二大高收益债券市场。除了债券自身信用评级水平之外,欧洲高收益债券违约率的高低与市场监管力度以及宏观金融经济运行状况密切相关。欧洲监管当局把对高收益债券市场的监管重点放在:规范市场信息披露及信用评级标准和行为、保护投资者权益、保持交易行为的规范性和跨国界市场交易衔接处理等方面,这些监管策略的实施对控制市场违约风险起到了积极的作用。欧洲的监管经验对于今后我国高收益债券市场的尝试性推出也极具借鉴意义。

全球高收益债券市场的发展:格局演变及监管借鉴

高收益债券经过数十年的发展,市场规模日益壮大,已经成为全球债券市场中颇具特色的融资工具。规范的信息披露与信用评级体系、可行的债权破产保护机制、健全的监管法律体系以及严格的监管操作执法是美欧证券市场监管当局控制违约风险、规范高收益债券市场运作的重要保证。在我国尝试推出高收益债券品种,对于推动资本市场多元化进程、解决中小企业融资难题、满足中国实体经济发展的需要都极具现实意义。

发行高新技术企业高收益债券的探讨

发行高新技术企业高收益债券有利于培育和发展战略性新兴产业、解决技术创新融资困境、深化金融改革、丰富科技和金融结合的内涵。目前我国发行高新技术企业高收益债券的条件已经具备,时机已经成熟,建议适时推出。与此同时,我国还需要在发行和交易规则、配套制度建设以及推动形成规范统一的债券市场等方面给予前瞻性关注。

高收益债券监管的法律问题研究——超越私募和公募界限的制度设计

高收益债采用非公开方式发行,但已不是传统意义上的非公开发行证券,其发行和交易已经具备了某些公开发行证券的特点。因此我国高收益债的监管制度安排必须做出一个超越私募和公募界限的制度设计。其内容包括:对高收益债准入监管发行采用注册制加部分的实质审核;高收益债投资者适当性制度;高收益债转让后持有人数超过200人后的公开发行豁免制度;具有较高透明交易机制的场外交易系统;以债券契约、强制性信息披露和债券受托管理制度为内容的多维度的债权人保护制度。

“高收益债券”兴起对银行贷款市场的冲击——对我国上市公司债权融资偏好的探讨

针对高收益债券在公募市场初现倪端这一问题,运用决策树模型进行理论框架的构架,建立数理模型,对企业选择"高收益债券"和银行贷款融资时的期望收益进行比较,从理论上对企业融资偏好进行探讨。研究发现,当企业发行债券利率不超过一定值时,企业发行高收益债券进行融资要明显优于向银行贷款,然而现今企业对银行贷款却表现出过分依赖的趋势,随着社会发展,经济转型、产业结构升级在即,债券市场将扮演重要角色,公募"高收益债券"市场的兴起也将会给银行贷款市场带来冲击。

我国高收益债券信用评级问题的研究

从国外来看,信用评级对高收益债券的发展起到举足轻重的作用。我国高收益债券已经正式启动,但科学的信用评级体系还未建立。通过介绍国外高收益债券的评级方法,结合我国的实际情况,分析了建立科学的高收益债券信用评级方法所面临的困难,最后为我国高收益债券信用评级的发展提出相关建议,以促进我国高收益债券市场持续、快速、健康地发展。

利用功能化细小纤维改善高得率浆纤维的结合性能

采用功能化细小纤维改善高得率浆长纤维级分的结合性能,全面评价了高得率浆长纤维级分手抄片的抗张强度、松厚度和光散射系数.实验结果表明:经阳离子助剂功能化的细小纤维在有效提高高得率浆长纤维手抄纸页的结合性能的同时,可保持其较好的松厚度,且在一定用量范围内其具有良好的协同作用;当细小纤维用量为10%,、CPAM用量为0.7%,(相对于绝干浆)时,其所配制的功能化细小纤维的协同作用效果最佳.

并购重组需要发挥并购基金和高收益债券等债券产品的作用

中国人民银行、银监会等机构从2009年开始设立并购基金,引导和支持金融机构积极参与企业并购重组业务等活动,鼓励规范上市公司通过并购重组,促进资源整合和有效配置。当前应进一步解决支付手段单一和手续繁琐而导致的融资困难等瓶颈问题,同时应加大开发高收益债券等债券产品力度,使其发挥更大的作用。

我国高收益债券市场发展路径研究

高收益债券是指信用评级低于投资级的债券,在欧美发达国家发展迅猛。2012年我国中小企业私募债启动发行,是我国发展高收益类债券产品的有益探索。本文在总结国内外高收益债券实践的基础上,指出我国发展高收益债券市场的积极意义以及面临的制约因素,提出了加强市场制度建设、加强信息披露和信用评级管理、发挥信用衍生产品功能等进一步发展我国高收益债券市场的建议。

美国高收益债券市场发展经验及对我国的启示

分析借鉴美国高收益债券市场的成熟做法与发展经验,结合中国债券市场实际情况,本文提出应通过完善债券市场投资者结构、提高信用风险管理水平等方式、积极加强债券市场的基础制度和市场环境建设,促进我国高收益债券市场的发展。

高收益债券的国际经验和评级技术借鉴

近期关于我国发展高收益债券的讨论非常多,监管机构也多次召开会议对在我国发展高收益债市场,推出高收益债券产品的构想进行论证。针对这一构想,首先对美国、欧洲和亚洲高收益债市场发展的历史轨迹和现状进行分析,进而深入研究高收益债的产品特征和在我国发展高收益债市场的利弊及五个方面亟待解决的问题,最后对国际信用评级机构的高收益债评级技术进行研究和借鉴,提出了一些政策建议。

特种高收益风险债券──风险投资的金融创新

风险投资是指投资者以获得红利或出售股权获利为目的，出资协助具有专门技术而无自由资金的企业或个人实现创业，承担创业阶段的失败风险并将回收资金循环投入高风险事业。但是，由于种种投资类型所固有的特征，它所涵盖的投资主体和投资对象都会受到一定的限制。因此，设计一种特种高收益风险债券，这种债券能够弥补传统风险投资的缺陷，吸引更多业绩良好的中小企业或是具有特殊性的行业及企业进入风险投资领域，成为高科技企业融资的新选择。

基于试点实践的中小企业私募债研究

中小企业私募债是指中小微型企业以非公开方式发行的公司债券,中小企业私募债的产生是解决我国中小企业融资难、建立多层次资本市场的需要。由于风险较高,中小企业私募债采用试点的方式逐步推进,在试点中出现了发债条件严格、债券收益率不高等现象。我国中小企业私募债将面临来自于风险的考验、流动性的考验以及对监管的考验。为了实现中小企业私募债市场的功能目标,应循序渐进推进试点,并在试点中加以政策引导来活跃市场,同时完善相关法律法规。

高收益债券市场对缓解中小企业融资困境的作用

中小企业在我国国民经济发展中占有重要地位,中小企业融资难是长期制约我国中小企业发展的主要难题。在经济增速下滑的背景下,研究如何通过高收益债券市场解决中小企业融资困境具有重要意义。本文首先对中小企业融资难问题从资本市场体系角度做了研究,分析了融资端存在的所有制歧视问题、投资端存在的风险偏好同质化问题、资本市场不充分有效问题,得出在银行主导型的金融体系下,我国应通过发展高收益债券市场缓解低信用等级企业融资难的结论;然后梳理了高收益债券的概念、起源以及我国高收益债券市场发展现状;最后提出了支持高收益债券市场发展的政策建议。