城投信仰与城投债的定价

探讨了如何估计地方政府融资平台发行的城投债的隐性担保问题。尽管新的《预算法》规定“地方政府不再为任何机构提供担保”,但城投债的市场价格表明,投资者仍然相信地方政府会为城投债提供隐性担保,即存在所谓的“城投信仰”。将城投信仰定义为市场价格中所隐含的“政府为城投债提供担保的概率”,分析了政府提供担保和无担保两种状态下的城投债价格。利用期权定价理论给出了考虑城投信仰的城投债定价公式,并给出利用城投债交易价格数据测算城投信仰的方法和实例。本文的方法基于城投债的产品层面而非行业层面,在城投信仰面临分化的情况下,可更深入地研究政府隐性担保对城投债价格的影响,有助于更理性地看待和评价城投债的隐性担保问题。

城市环境特征品质与中国房地产价格的区域差异

从城市环境特征角度研究中国房地产价格的区间差异,在Roback理论模型基础上提出了估计中国城市消费者和厂商环境特征品质价值的计量方法,并对我国所有地级及以上城市进行了截面分析。消费者环境特征品质方程估计结果显示:自然环境对我国居民效用水平的影响类似于其对美国居民的影响,工业污染严重地损害了居民的福利水平,但是,公共服务水平对我国居民效用水平的影响并不显著。厂商生产性环境特征品质方程的估计结果则表明,城市间交通条件、工业集聚以及生产性服务都对厂商有显著的价值。

中国房屋销售价格、土地价格和租赁价格的关系研究

在房屋销售市场、土地市场和房屋租赁市场这三个市场背后存在着"隐含有效房价"这样一个共同因子,且三个市场的价格均被该共同因子内在长期驱动。在长期,采用了Gonzalo和Granger永久—瞬时模型和Hasbrouck信息共享模型来测度三个市场各自对"隐含有效房价"的贡献度,并得到三个市场间的价格引领关系。在短期,利用Granger非因果关系检验和脉冲响应函数对三者关系进行分析。结果表明:长期而言,房屋销售价格在决定"隐含有效房价"中起主导作用;在短期,房屋销售价格和土地价格存在显著的双向因果关系;房屋租赁市场在房价的形成机制中相对独立、影响甚微。

基于主成分分析的住宅项目特征定价模型

讨论了房地产特征价格模型在确定新建住宅项目单位销售均价中的应用,针对应用中出现的样本少、部分特征因素间存在相关性的问题,将主成分分析运用于房地产特征价格模型,建立了基于特征因素主成分分析的住宅项目特征定价模型.通过案例,分析了特征隐含价格的经济意义与作用,利用所建模型较准确地确定新建住宅项目的单位销售均价.

基于VWAP的价格冲击成本估计及其影响因素研究

以交易量加权平均价格(VWAP)为基准估计了证券市场的价格冲击成本,并借鉴Kyle的思想给出了VWAP作为基准价格的理论依据。利用深圳证券市场创业板的高频交易数据,分析了订单规模、价差、成交价格、订单不平衡量等市场微观结构指标对价格冲击的影响。研究发现,对于中盘股和小盘股而言,订单规模与价格冲击具有显著的正相关关系,而大盘股股票订单规模对价格冲击的这种影响并不显著;无论是大盘股、中盘股还是小盘股,价差和订单不平衡量对价格冲击都具有显著的正影响,而成交价格与价格冲击存在负相关关系。据此,本文认为,为了减少价格冲击成本,投资者所制定的交易策略应将大额订单拆分为多个中小规模的子订单,并选择市场流动性较好的时期(开盘后较短时间内)逐次提交。

政府隐性补贴下的银行地方债配置

基于多物品拍卖理论,研究地方政府和银行围绕地方债发行的博弈与互动。通过构建理论模型,研究发现:政府隐性补贴将提高地方债发行价格,但地方政府通过资源重新配置,增加参与银行的利润,促使银行配置更多的地方债,地方政府和银行的利益更紧密地捆绑在一起。地方政府只有在感知风险时,才会有选择地适度对地方债发行进行隐性补贴。地方政府有动力也有能力影响地方债发行价格,中央政府对地方官员追责的法规在某些情况下反而成为地方政府补贴的动机。因此,有必要进一步深化地方债务治理体制改革,优化银行资产配置,以构建良性的地方政银互动关系。

时间分数阶期权定价模型的一类有效差分方法

时间分数阶期权定价模型(时间分数阶Black-Scholes方程)数值解法的研究具有重要的理论意义和实际应用价值.对时间分数阶Black-Scholes方程构造了显-隐格式和隐-显差分格式,讨论了两类格式解的存在唯一性,稳定性和收敛性.理论分析证实,显-隐格式和隐-显格式均为无条件稳定和收敛的,两种格式具有相同的计算量.数值试验表明:显-隐和隐-显格式的计算精度与经典Crank-Nicolson(C-N)格式的计算精度相当,其计算效率(计算时间)比C-N格式提高30%.数值试验验证了理论分析,表明本文的显-隐和隐-显差分方法对求解时间分数阶期权定价模型是高效的,证实了时间分数阶Black-Scholes方程更符合实际金融市场.

隐性交易成本与资产定价——基于上证180指数成份股票交易数据的实证研究

文章利用上证180指数成份股票的高频数据计算隐性交易成本,探讨其与资产定价的关系。发现:(1)隐性交易成本与换手率、规模和收益率都存在着明显的线性负相关关系。在股票收益率下降时期,隐性交易成本通过流动性深度成本间接影响股票收益率。(2)较之隐性交易成本,规模因素与换手率因素对收益率的影响有着更好的测度性。很可能是因为这两个因素与流动性深度成本也有着显著相关性。(3)隐性交易成本与规模因素整体上呈线性负相关关系,分段上的关系则很可能是凹函数与凸函数的组合。

三元期权定价问题的偏微分方程数值解

研究了基于Black-Scholes模型的标的资产期权定价的数值方法———有限差分方法.基于Gilli的工作讨论了三元期权定价问题,采用具有良好稳定性和收敛性的隐式有限差分格式来进行问题的空间离散,并用稳定化双共轭梯度法数值求解对应离散问题的大型稀疏线性方程组.计算结果正确反映了标的资产波动率、无风险利率、资产当期价格和成交价格及资产间的协相关系数对期权定价的影响.

我国银行个人产品隐含定价浅析

银行个人产品定价有明确定价和隐含定价两种方式,银行提供的服务、增加的便利、授信等均属于隐含定价范畴。产品隐含定价一经确定,短期内将保持稳定。银行大多采取隐含定价方式规避金融当局的利率管制,扩大金融市场占有率,增强盈利性。

隐性价格捆绑策略的间接促销机制研究

零售商降价策略的间接促销作用,现有文献的研究较少。文章采用情境实验与问卷调查相结合的方法,研究零售商隐性价格捆绑策略的促销机制,发现从降价促销中获得的收益大小和分部定价方式有利于刺激顾客增加购买量,最后对零售商改进促销效果提出了建议策略。

现代中央银行治理体系下的“利率走廊”管理:兼论利率波动成本的重要性

本文将利率波动成本纳入货币政策福利损失函数,据此刻画出中央银行的货币政策规则和隐性长期均衡利率,并基于隐性利率走廊制度出现前后的两段时期,全面对比测度了通胀偏离成本、产出偏离成本和利率波动成本的变化。研究结论如下:第一,早期的名义利率调整主要关注通货膨胀,而隐性利率走廊出现后,名义利率调整则转向了兼顾通胀、产出与利率波动的全局调控;第二,利率波动成本主要源于负向利率波动,这说明中央银行对紧缩型利率政策的使用更加审慎;最后,利率走廊的出现大幅压缩了通胀端与产出端的福利损失,目前利率波动与通胀偏离和产出偏离的福利损失已极为相近,表明中央银行的预期管理取得了良好效果,为有效提振市场信心、稳定实体经济波动和保证流动性合理充裕做出了重要贡献。

价格指数的质量调整方法及决策过程

要使所计算的价格指数只反映纯价格变动,需要对调查项目进行质量调整。质量调整的主要方法有显式质量调整和隐式质量调整。进行质量调整首先需判断项目的规格特征是否发生了变化,进一步判断项目质量是否发生了变化,然后再选择具体的质量调整方法。

基于隐式拍卖的跨区(省)电力交易模型研究

针对跨区(省)电力交易中价格缺乏公平合理性、上网电价偏低及输电费用偏高、发电企业利益受损的现象,建立了基于隐式拍卖的跨区(省)电力交易模型。通过电力交易和阻塞同时被管制时修订区域内市场的竞价函数,从竞价效应、电量效应角度优化跨区(省)电力交易的利益分配,以实现区域内各参与主体的利益均衡,促进电力交易的可持续发展。

隐性担保下债券定价的结构化模型及实证分析

采取了模糊集的概念,将政府隐性担保作为参数引入结构化模型,利用偏微分方程方法得到适合中国市场的债券定价公式,并且利用债券市场的不同类型的公司债数据对政府隐性担保概率进行了实证分析。利用民企债的历史数据结合最小二乘法对违约损失率进行了合理估计,基于债券定价公式,利用央企债和普通国企债的数据分析政府隐性担保作用。研究结果表明:央企债相较于普通国企债的隐性担保概率更高;债券的信用评级越高,相应的政府隐性担保概率越高;与经济不发达的地区相比,经济较为发达地区的政府隐性担保概率更高。

隐性交易成本与资产定价的实证研究

本文利用上证180指数成份股票的高频数据计算隐性交易成本,探讨其与资产定价的关系。研究结果发现:1、隐性交易成本与换手率、规模和收益率都存在着明显的线性负相关关系。在股票收益率下降时期,隐性交易成本很可能通过流动性深度成本间接影响股票收益率。2、较之隐性交易成本,规模因素与换手率因素对收益率的影响有着更好的测度性,因为这两个因素与流动性深度成本也有着显著相关性。3、隐性交易成本与规模因素整体上是线性负相关关系,分段上的关系则很可能是凹函数与凸函数的组合。

标的资产服从一般Ito随机过程的期权定价模型

首先介绍标准的Blacke Scholes期权定价模型 ,然后在假设标的资产 (以股票为例 )价格服从一般的Ito随机过程 ,即标的股票价格变化为非线性的情况下 ,推导了一个新的期权定价模型 ,结合边界条件给出了数值求解该方程的有限差分法 ,推广了一些已有的结果。

现阶段城市土地价格异化问题探讨

在我国城市土地资产经营的过程中,由于土地市场并非一个完全竞争的市场,由于土地作为最重要的生产要素其价格往往易于受到政府政策选择的干预,由于土地市场上还存在着比较严重的政府官员的寻租行为和开发商相互间的不正当竞争活动,由于目前的关于土地方面的税费体系还存在着诸多的不合理成分,由于隐性土地交易的行为还普遍存在,因而土地价格实践中所表现出来的往往也就并非经济学意义上的由供求平衡影响所确定的均衡价格;相反,在某种程度上,它更多体现的是对现实中土地价格的歪曲并进而形成了通常所说的土地价格的异化问题。

双重行为偏好下供应商主导型供应链决策与协调研究

有关供应链决策者公平关切的研究日益增多,不利的不公平极易产生效用损失,而有利的不公平则更易被人接受,公平关切行为下隐藏着对损失的厌恶。本文在考虑显性公平关切与隐性损失厌恶双重行为偏好的基础上构建了一个由供应商主导的二级供应链协调模型。研究发现,在随机线性需求和随机非线性需求环境下,双重行为偏好下供应链的协调都需要满足特定条件。在随机线性需求下供应商实现供应链协调的决策空间较窄,而非线性随机需求下须满足的条件更为简单,为供应商提供了较大的决策空间。在不同的需求环境下,零售商的决策行为特征具有很高的相似性,而对应的效用特征则截然不同,市场需求环境的差异会导致双重行为偏好零售商效用的增加或受损。在制定契约的过程中充分考虑决策者行为偏好的复杂性,把握行为偏好的实质,就可以通过简单的契约来消除双重边际化效应,提高供应链的整体收益水平,使供应链达到协调。

基于特征价格模型的滨海公园门票价格影响因素分析——以大连滨海公园为例

本文选取大连市2010~2014年29个滨海公园的季度面板数据,运用特征价格法,实证检验了公园自然属性及园区游憩设施属性与公园门票价格之间的关系。研究发现:在自然属性方面,除温度、降水量和沙滩属性外,其他滨海公园的自然属性均对门票价格具有显著的正向影响;而温度和降水量对游客对公园门票价格的边际意愿支付具有显著的负向影响。比较而言,由于很多滨海旅游景点门票价格实行的一票制,这可能是导致园区内各种游憩设施对门票价格产生较小影响的原因。而一些重要的园区游憩设施仍然会对门票价格产生重要的影响,比如水族馆,海洋动物表演,海上观光游船和潜水等都对门票产生显著的影响;相比之下,那些与滨海资源无关的园区游憩设施属性对门票价格没有影响,甚至产生负向影响。在园区游客拥挤度和景区A级排名方面,二者均会对公园门票价格产生显著影响。基于上述研究结果,本文对滨海公园承载力管理、环境保护、活动设施改善、以及门票价格调整等提出了相关政策建议。