动物精神、认知能力与投资者行为

投资者的动物精神被认为是导致市场波动和金融泡沫的重要原因。本研究围绕动物精神对三个层次的重要问题展开研究:一是作为非理性程度总体度量的动物精神是否像认知能力一样存在显著的个体差异及是否与具体的非理性行为具有一致性;二是体现理性决策能力差异的动物精神与体现个体基本思维能力差异的认知能力是否存在相关性;三是个体动物精神的差异是否对实际的股票投资行为和结果的差异具有解释力。本文基于深圳证券交易所个人投资者行为调查数据,对大样本真实个人投资者的动物精神、认知能力和投资行为进行测度和分析。研究发现:投资者群体中存在动物精神的显著差异,且多种个别的非理性行为度量值呈现明显的一致性;认知能力越高的个体呈现越低的动物精神倾向;个体动物精神的差异对投资行为差异具有显著的解释力。

标准审计报告改进与投资者感知的相关性、有用性及投资决策——一项实验证据

为了提升审计报告的相关性和有用性等,国际审计与鉴证准则理事会(IAASB)和美国公众公司会计监督委员会(PCAOB)都在积极改进现行标准审计报告,提议在现行标准审计报告中强制和扩展使用强调段。本文基于心理和行为的视角,采用实验研究方法,分析和检验了改进的标准审计报告对个体投资者感知的审计报告相关性、有用性及投资者的投资决策的影响。研究发现,与现行的标准审计报告相比,对改进的标准审计报告,个体投资者感知的审计报告的相关性、有用性更强;同时发现了改进的标准审计报告影响个体投资者感知的审计报告有用性的具体路径。研究还发现,在改进的标准审计报告披露的信息中体现的管理层动机,影响了投资者的投资判断和决策。

机构投资者与个人投资者非理性行为差异研究

机构投资者与个人投资者是证券市场的重要组成部分,其非理性程度直接影响着市场的健康稳定。本文基于有情境元素的问卷调查,构建包含投资者类别为自变量,年龄和性别为控制变量,16种常见非理性行为为因变量的分析框架,实证检验机构投资者与个人投资者非理性行为差异。结果表明,中国机构投资者与个人投资者都存在严重的非理性行为;相比机构投资者,个人投资者非理性程度更为严重;机构投资者与个人投资者在偏好逆转、证实性偏差、沉没成本、模糊厌恶、处置效应和损失厌恶方面存在显著差异。本研究为投资者防范非理性行为提供建议,为市场稳定发展提供参考。

新媒体视域下个体投资用户的信息获取行为研究

[目的 /意义]研究了大数据环境下个体投资者的信息获取行为偏好,探索新媒体环境对个体投资用户的决策影响。[方法/过程]基于开放式股票投资在线社交网络(OSN)的视角,分析、确定个体投资用户的主要信息获取行为,以及影响个体投资决策的两个重要因素;通过问卷调查收集相关数据,提出研究假设,进行数据分析,并运用回归分析方法进行假设检验,分析个体投资者决策的信息获取行为偏好。[结果/结论]研究发现:不同个体投资者对信息获取行为的选择存在明显差异;并且个人分析能力不同的投资者的行为偏好存在差异;个性化推荐是对个体投资者决策具有较大影响作用的信息获取行为。

个体证券投资者心理与行为:评析与展望

前景理论提出以来,心理学的研究成果越来越多地应用到金融学的研究中,经典金融理论无法解释的部分现象也结合心理学找到新思路。回顾了近年来关于个体投资者心理偏差的文献,按照选股、买入、卖出三个阶段总结五种常见的心理:有限关注、模糊厌恶、过度自信、心理账户和损失厌恶,并讨论心理偏差所引起的交易行为异象,包括本土偏见、过度交易和处置效应等。最后在综述现有国内外研究的基础上,对未来进一步的研究提出展望。

股票投资决策中的处置效应及其应对策略

采用行为经济学取向的情景实验方法,分别以253名成人、263名经济学专业的大学生和349名中国A股市场上的个体投资者为被试,对股票投资决策中的处置效应及其相关因素进行了系列实证研究。结果发现:总体上讲三种被试都存在明显的处置效应。相对于替他人做股票投资决策,成人被试在为自己做股票投资决策时表现出更强的处置效应。股票投资年限在3年及以上的个体投资者被试在其股票投资决策中所表现出的处置效应程度要弱于股票投资年限在3年以下的个体投资者。建议使用角色置换他人化和投资盈利目的化等策略减弱处置效应。

个人投资者信息源的选择模式与特征

为了应对投资决策的不确定性,个人投资者需要多样化的投资信息资源来获取和解读投资信息。通过对个人投资者常用的信息源进行分类,利用改进的蚁群算法挖掘分类规则集合,精炼地表达个人投资者信息源选择的模式和多维特征,对投资工具和交易软件开发商、财经信息服务中介机构提高服务质量具有参考价值。

信息在个人投资者国债投资中的运用

面对机构投资者的强大优势,个人投资者进行国债投资,如果盲目操作,不仅不能获利,还会带来一定经济损失。但若其能掌握不同投资渠道的投资信息,并充分的运用这些信息进行投资选择,定会在国债市场上获取较大的投资收益。因此,本文对信息在个人国债投资中的运用进行了初步探析。

有限理性投资者的投资偏差问题

股票市场中的个体投资者是有限理性的,并且普遍存在投资偏差问题。这种偏差包括投资者对于股票价格波动的认知偏差、投资者对股票价值的估计偏差、投资者对风险和收益的管理偏差和投资者在股票交易过程中的操作偏差。研究股票市场中个体投资者的投资偏差问题,对提高我国股市投资者的理性程度以及推进我国股票市场的发展都很有裨益。

社会化投资平台荐股能战胜市场吗——基于个人投资者角度

大数据时代是一个信息爆炸的时代,如何充分利用这些零散的信息进行有效荐股对投资者投资具有重要意义。本文以国内首个网页版的社会化投资平台股360为例,选取了自2012年初平台推荐股票以来的652个样本股票,通过计算市场持有超额收益率检验了股360荐股在中短线投资中战胜市场的能力。统计结果表明,股360能获得高于大盘的超额收益率,也间接地表明社会化投资平台荐股可以为个人投资者投资提供一定的决策参考。

个人独资企业法若干问题刍议

个人独资企业是我国市场主体的重要表现形式。双重纳税、融资难及投资人的无限责任问题制约了个人独资企业的发展，因此，对《个人独资企业法》相关规定的解释与修正有重要的现实意义。

有限理性投资者的投资偏差概述

股票市场中的个体投资者是有限理性的,并且普遍存在投资偏差问题。这种偏差包括投资者对于股票价格波动的认知偏差、投资者对股票价值的估计偏差、投资者对风险和收益的管理偏差和投资者在股票交易过程中的操作偏差。研究股票市场中个体投资者的投资偏差问题,对提高我国股市投资者的理性程度以及推进我国股票市场的发展都很有裨益。

《个人独资企业法》调整主体范围浅议

《个人独资企业法》主体范围不明确 ,造成实践中某些企业难以纳入法制管理。作者认为 ,个人独资企业法的主体应包括有商学的个体工商户。

投资者情绪、新股申购资金冻结与股价波动

2006—2015年,我国证券市场开始允许个人投资者网上申购,但是申购资金会在短期内冻结大约一周左右的时间。在新股申购资金冻结制度背景下,个人投资者进行申购时,会在短时间内冻结大量资金并在一周的时间内得到释放。这在短期内会对市场流动性产生冲击。笔者研究新股网上申购资金冻结制度对市场稳定性的影响。研究发现,这种短时间内的大量资金冻结与释放,会加剧当月股价的波动性并且增加了当月股价的振幅以及跳跃风险。其次我们还发现,冻结资金加剧股价波动性的现象,受到投资者情绪的影响,在投资者情绪较为乐观时,其对股价波动性的影响更为强烈。最后,我们发现高市盈率的股票以及低市值类的股票受到新股申购资金冻结的冲击作用更为强烈。

个人投资者视角基金销售平台服务水平比较研究

聚焦于基金销售服务水平,运用服务营销理论和熵权法测度权重的评价体系,采集202位基金投资者调查数据,对五类基金销售平台进行评价和分析。结果发现:一方面,便利性与个人投资者数量和年龄高度相关,具有一定投资经验的个人投资者更注重投资服务的便利性,在基金销售平台信誉增加的条件下,个人投资者对安全性、价格的敏感度会随着对便利性的敏感度的下降而下降;另一方面,评价结果表明,便利性、安全性和价格指标仍然是提升基金销售服务水平的重点,而个性化、响应与交互、专业程度指标受到的关注少,给投资者和销售平台带来的效益低。提出了互联网销售平台和移动支付平台需要提升服务的便利性和安全性;基金公司继续发挥专业优势,向"买方投顾"转型升级;银行柜台和券商柜台积极发展互联网金融基金销售模式等建议。

基金市场存在绿色偏好吗?——基于投资者异质性的分析

在绿色金融体系构建上升为国家战略的背景下,面对吃紧的政府财政,引导社会资本"绿化"成为实现经济可持续发展的重要路径,评价与测度投资者的绿色偏好对于推动民间资本助力绿色金融发展具有重大意义。着眼于绿色证券投资基金领域,在充分考虑投资者异质性的基础上,借鉴传统基金"业绩-资金流量"关系的研究方法,利用静态与动态的非平衡面板数据及Fama-Mecbeth回归模型对投资者绿色偏好进行剖析发现:在绿色基金选择上,机构投资者更具绿色投资偏好,其业绩敏感性低且资金流量的持续性较长;而个人投资者对当期基金业绩的表现存在处置效应、绿色基金的持有也并无现状偏好,故尚未形成绿色价值投资理念;在投资结果上,机构投资者具有聪明钱效应,但个人投资者尚不具备判断绿色基金业绩未来走向的能力。进一步研究发现,个人投资者的处置效应多集中在中等业绩水平的基金上,且在熊市中绿色基金被投资者视为避险投资受到业绩追逐。基于此,提出进一步培养绿色投资者的建议。

行为金融学的股市投资应用

行为金融学是近现代新兴的一个研究领域,与经典金融学不同的是行为金融学探寻的是金融活动中非理性的经济现象,以其独到的角度解读了投资者和融资者的经济行为。通过对国内外行为金融学的理论发展研究并结合中国股市和投资者的实际情况,在实证分析的基础上得出投资者心理偏向,总结出基于行为金融学的中国股市投资意见和建议,以期发现中国股市的现存问题,并且更好地探寻中国股市的发展前景。

互联网金融投资者准入制度研究

中国互联网金融2011年进入实质发展阶段,初期由于监管制度缺乏,导致出现平台跑路、涉嫌非法集资等乱象,给大量投资者造成损失。因此,及时建立完善的互联网金融本土监管制度的重要性已不言而喻。投资者市场准入制度具有保护投资者、培育金融市场的功能,是传统金融领域常用的事先监管手段。文章从互联网金融产品风险入手,分析互联网金融现行监管政策,探讨互联网金融市场设置投资门槛的必要性,比较境外和国内相关市场的立法,归纳出可通过两种路径在互联网金融领域设置投资者准入制度:一是区分投资者并设置投资经验要求和限额;二是准确界定互联网金融产品和服务性质,与现行传统领域相关市场合格投资者制度相衔接。

经济逆周期下投资者行为偏差分析及建议——基于前景理论研究

传统金融学是现代金融市场发展的基础,但因其假设条件过于理想化,传统金融模型很难解释现实金融活动中的非理性现象,故而前景理论应运而生。作为结合经济学与心理学的新型理论,前景理论通过实证研究,总结出投资者行为偏差的特点及原因,这些论断更适合剖析经济逆周期情形下的金融非常规现象及投资者非理性行为。以前景理论为基础,将投资者行为偏差划分为认知性偏差与情绪偏差,并提出相应的解决方案,有助于投资者选择正确的投资决策,更有助于金融市场的稳定与发展。

A股市场上个体投资者的投资策略选择——基于单指数模型的有效性

从单指数模型理论的应用环境出发,发现个体投资者以上班族为主、普遍进行短线交易、学历水平整体不高、资金主要分布在10万以下,A股市场有效性层次不高,这些都是不利于投资者进行投资组合的。进一步分析发现“收益”与“风险”并不对称。这一点增加了投资组合的难度。再加上我国股市个股的总风险中系统性风险比重偏高,严重降低了组合投资通过降低非系统性风险来降低组合总风险的效果。建议投资者的投资应该相对集中。