日本创业板市场发展动态与特色分析——以JASDAQ为例

2010年日本创业板的重大事件莫过于大阪证券交易所对JASDAQ市场的完全整合。大阪证券交易所在重整市场之后决心要树立新兴市场的信誉,建立一个全新的具有无限魅力的创业板市场。截至2010年12月底,合并后的新JASDAQ市场有1001家上市企业,总市值达到98,279亿日元,已经超越了韩国KOSDAQ和中国深圳创业板。新JASDAQ本着相互信任、创新、国际化的原则向新兴产业和各中小企业的发展提供资金支持,目前已经成为日本国内最大的风险投资企业融资场所。

JASDAQ、日经指数与日本的货币需求结构分析

日本创业板市场JASDAQ起步较早,发展相对成熟。运用1998年1月到2008年12月的月度数据,对日本JAS-DAQ指数、日经225指数和不同货币供给层次之间的关系进行实证研究,结果显示,在短期内,两种指数之间不存在Granger因果关系,也不受货币供给结构的影响,但日经225指数是投机动机货币需求(L3)的Granger原因且效应为正;在长期,JASDAQ指数不但受到日经225指数的影响,还受到各个层次的货币供给影响。此外,两种指数都对日本的投机动机货币需求有显著正效应。

日本JASDAQ市场的改革及未来前景

目前，日本吸收新兴企业上市的证券交易市场共有3个，可以分为日本证券业协会管理的店头市场（JASDAQ）、东京证券交易所1999年11月成立的高增长新兴股票市场“Nothers”和 2000年6月成立的由美国纳斯达克和日本网络投资银行软件银行合资组建的日本纳斯达克市场，其中“JASDAQ市场是日本唯一的股票店头市场，也是风险性企业筹资的最大市场。

日本JASDAQ市场研究及启示

2010年4月随着大阪证券交易所和JASDAQ证券交易所的合并,日本原有的六家证券交易所变更为五家,本文整理了JASDAQ的发展渊源,改革历史,并着重分析了新JASDAQ市场的上市机制,以期对中国创业板的发展提供有意义的借鉴。

从日本JASDAQ市场分层评我国新三板分层

内部分层是新三板市场发展到一定程度、内部差异化趋势显现时的一条必经之路。分层所依据的标准及其指标是分层之后市场能否稳健发展的关键。在分层制度上,日本JASDAQ市场对优质企业制定硬性指标、对中小企业偏重审查其是否具有发展潜力,其差异化的分层标准以及严格的持续信息披露制度及监管制度,于我国新三板市场分层有着重要的参照价值。

日本JASDAQ市场的发展及对我国的启示

日本的JASDAQ交易所在原店头交易市场的基础上发展而来,目前已成为中小企业融资的重要平台,它下设的NEO市场更是专门面对拥有新技术或新型商业模式的成长性创业企业。JASDAQ的上市机制、交易机制和信息披露机制都具有较为鲜明的特征,并根据日本证券市场的具体状况,在较大程度上为上市企业和投资者提供了灵活、多样化选择。JASDAQ的经验对于我国创业板市场的发展具有重要启示意义。

日本二板市场(JASDAQ)首次发行股票的长期弱势表现及其启示

本文实证考察了日本二板市场(JASDAQ)90年代以来股票首次公开发行后的长期收益。通过与多种参照系对比,该市场的IPO上市后1-5年的持有期收益表现出显著的弱势趋势。分组统计和三因素多元回归还显示,发行规模小、初始收益高、市值大以及“热市期”集中发行的股票弱势程度更剧烈。这些结果与投资者非理性预期和发行公司“择机上市”等行为金融学解释相符。最后,根据上述新股弱势与JASDAQ内在缺陷和日本经济衰败的必然联系,总结出我国今后发展创业板市场值得借鉴的启示和教训。

从日本JASDAQ市场分层评我国新三板分层

内部分层是新三板市场发展到一定程度、内部差异化趋势显现时一条必经之路。分层应当依据何种标准,这些标准又应采取何种指标是关系到分层之后市场能否稳健发展的关键。在分层制度上,日本JASDAQ市场分层标准及其持续审查制度和信息披露制度,于我国新三板市场分层有着重要的参照价值。