基于MS-DSGE模型和脉冲响应分析的零售企业融资渠道实现

本文基于MS-DSGE模型和脉冲响应分析,研究零售企业融资渠道实现的问题。首先回顾了过去关于零售企业融资渠道实现的研究,然后介绍了基于MS-DSGE模型和脉冲响应分析的新研究方向。接着详细介绍了MS-DSGE模型的基础知识,包括宏观经济学框架、DSGE模型的基本原理以及MS-DSGE模型的特点和优势。然后对零售企业融资渠道进行分析,包括融资的基本概念、不同融资渠道的特点、适用场景以及影响融资决策的因素。接下来介绍了MS-DSGE模型在零售企业融资中的应用,包括模型设定、参数选择以及融资渠道的模型内表示。然后介绍了脉冲响应分析的基本概念以及在融资决策中的应用。接着进行实证分析与结果解释,包括数据来源和变量选择、模型估计和验证以及结果解释与讨论。最后给出研究结论,总结研究的主要发现,并提出相应建议。

双支柱政策组合变动、理性预期与信贷周期波动——基于MS-DSGE模型

通过建立包含双支柱政策组合三区制变化的MS-DSGE模型,运用反事实方法考察了双支柱政策组合变动影响信贷周期波动过程中的理性预期效应。实证结果表明:双支柱政策组合对信贷周期波动形态的影响主要体现在短期;适度宽松货币政策与宏观审慎政策构建的双支柱组合调控下信贷响应,与其他两种政策组合相比,路径和波幅均出现异常变化;将经济主体理性预期纳入DSGE模型框架后与未纳入的DSGE模型结果对比,可以观察到显著的理性预期效应。

我国财政货币政策组合变动的理性预期效应——基于MS-DSGE模型

从历年国务院政府工作报告总结我国财政货币政策取向组合的变迁规律,得出2008—2017年为积极的财政政策和适度宽松的货币政策、积极的财政政策和稳健的货币政策两种取向组合的样本区间,且可用经济主体预期的马尔科夫过程刻画。将符合马尔科夫区制转换的政策规则植入含政府部门的新凯恩斯模型,用Maih(2015)开发的RISE软件对MS-DSGE模型进行参数估计和模型求解,通过脉冲响应分析剥离出宏观经济政策不确定性效应,发现经济主体预期的宏观经济政策不确定性会显著影响货币政策冲击、通胀目标冲击和自然利率冲击的效果。因此,政策当局应及时对未来宏观经济政策的取向做出承诺或有效沟通,在预期管理到位的情况下,实现对宏观经济的精准调控。

估计MS-DSGE模型脉冲响应函数的EM算法及其应用

研究目标:考察不同区制下外生冲击对中国宏观经济的非对称性效应。研究方法:引入两状态的Markov区制转换过程建立MS-DSGE模型,并基于MS-DSGE模型的Markov区制转换动态因子模型的表示提出了估计MS-DSGE模型脉冲响应函数的极大似然估计EM算法。研究发现:本文提出的估计方法具有良好的有限样本性质和收敛性,参数估计量具有渐近正态分布。实证分析发现,应持续施行扩张性政策以刺激经济稳定增长,对冲挤占效应以及稳定物价水平。尤其,当经济处于"衰退"区制时,政府应实施及时有效的调控政策刺激经济运行区制的转移。研究创新:与Bayesian分析方法比较,本文提出的估计方法避免了对数线性化MS-DSGE模型的随机奇异性以及对先验分布的设定和观测变量选取的非稳健性。研究价值:提出了一种估计MS-DSGE模型脉冲响应函数的方法。

中国货币政策调控模式演变及政策效应——基于MS-DSGE模型的研究

本文构建包含马尔可夫区制转移特征的动态随机一般均衡模型,研究中国货币政策调控模式演变进程,并对不同区制下货币政策规则的调控效应进行研究。结果发现:在经济低波动的平稳时期,央行倾向于采用同时关注通胀和产出缺口的稳定泰勒规则;在经济高波动的危机时期,央行对通胀缺口的关注不足,而更关注实际产出缺口。此外,相较非稳定泰勒规则,稳定泰勒规则的调控效应更加持久、有效,有利于实现经济增长和通胀稳定的双重目标。

非线性MS-DSGE模型的条件最优粒子滤波与贝叶斯估计

研究目标:提出线性与非线性MS-DSGE模型的条件最优粒子滤波(COPF)以及参数的贝叶斯估计方法。研究方法:利用MS-DSGE模型状态空间表示的条件线性特征来构造COPF,基于上述算法进一步提出粒子马尔科夫链蒙特卡洛(PMCMC)方法,实现参数的贝叶斯估计。最后构建可变货币政策规则的新凯恩斯理论模型,运用数值模拟方法检验了COPF与参数贝叶斯估计的效果,同时对中国实际数据进行了估计与分析。研究发现:在粒子滤波的低观测误差设定与小样本条件下,模型深度参数的贝叶斯估计结果表现精确,所有参数的真值都在其后验分布的[5%,95%]分位数区间内;实际应用结果显示,中国货币政策存在积极与被动这两种区制,且政策的区制转换会导致价格通胀波动幅度上升1%左右;2011年之后,中国货币政策区制表现的非常稳健,对通胀的响应程度较高。研究创新:提出了非线性MS-DSGE的COPF以及PMCMC方法,从而实现深度参数的贝叶斯估计。研究价值:所构建的粒子滤波与贝叶斯估计方法为一般的MS-DSGE模型提供了实证分析工具,对未来内生区制转换、系统性风险传染等问题的研究奠定了基础。

我国货币政策调控模式及有效性测度

党的二十大报告提出健全宏观经济体系是推动社会经济高质量发展的主要手段之一。现代货币政策作为宏观经济治理体系的重要组成部分,承担着保增长、促就业、平收支、稳物价、防风险、促转型的传统使命和新时代责任。构建包含马尔科夫区制转移动态随机一般均衡(MS-DSGE)模型,利用我国2009-2022年的宏观经济数据,测度不同类型货币政策对宏观经济调控的有效性与及时性。研究发现:常规型货币政策与非常规型货币政策在消费以及通货膨胀的调控上扮演了不同角色;技术进步冲击、政府支出冲击以及投资冲击对消费具有无货币政策差异的短期效应;常规型货币政策对偏好冲击造成的消费波动具有更好的吸收效果,而非常规型货币政策对外生货币政策冲击与价格加成冲击带来的消费波动具有更好的熨平作用;非常规型货币政策能更好地缓解技术进步冲击与偏好冲击、政府支出冲击、货币政策冲击以及价格加成冲击造成的通货膨胀波动,而常规型货币政策对投资冲击具有良好的吸收作用。基于上述结论,为有效应对挑战,政府应基于对外生冲击源头的准确辨识,制定和实施差异化、定向化、精准化的货币调控策略;持续推进利率市场化改革,加强货币政策与市场的沟通;统筹推进货币政策、财政政策与宏观审慎政策的调控,强化跨领域政策协调,增强宏观政策的取向一致性。

两类DSGE模型的动态因子模型表示

为了识别动态因子模型(DFM)中不可观测动态因子并解读其经济学意义,为DSGE模型提供一种新的估计途径,研究了新凯恩斯DSGE模型和具有Markov体制转换过程的DSGE(MS-DSGE)模型的DFM表示。结果表明,DSGE模型和MS-DSGE模型的动态行为均由共同因子和外生冲击的合并效应所决定;当外生冲击为相互独立的白噪声过程时,两类DSGE模型分别可以表示为标准的DFM和具有Markov体制转换过程的DFM。