基于DCC-MVGARCH模型的石油、股票和黄金市场相关性实证研究

随着经济和金融全球化的不断深入,全球金融市场已经连为一体。本文利用Engle提出的DCC-MVGARCH模型研究了石油、股票和黄金市场之间的动态相关性。实证结果发现,WTI原油期货与现货市场、标普500指数、黄金市场之间的动态条件相关系数具有明显的时变特征,WTI原油期货与现货市场、股票市场、黄金市场之间存在动态相关性。

金融系统中多维度流动性的集成测度构建——基于MVGARCH-熵模型的研究

基于DEC-MVGARCH模型和熵值法构建了一类包含货币流动性、融资流动性和市场流动性的多维度金融系统流动性的集成测度方法。利用2006年10月-2015年9月的月度数据进行实证分析，结果表明：货币流动性和市场流动性在平稳期呈现正相关，在危机期间表现为负相关，融资流动性与货币流动性具有长期稳定的正相关性，市场流动性与融资流动性的相关性在危机期间较低，在危机后波动加剧且存在显著的正向流动性螺旋；金融系统的总体流动性以2011年2月为分界点具有明显的两阶段特征，分界点之前总体流动性均值较大且波动较小，分界点之后均值减小且波动加剧且流动性周期延长，货币政策的取向对总体流动性的状态变化影响显著。

我国实物资产与金融资产市场的动态相关性研究——基于五元VAR-DCC-MVGARCH模型的系统检验

资产市场间的收益和波动相关性方面,许多已有工作并没有形成一致结论。本文从周度时间跨度视角,构建了VAR-DCC-MVGARCH模型,采用了2005年7月至2011年3月的交易数据,在一个框架下考察了我国石油、黄金、利率、汇率和股票市场的动态相关性。结果表明,利率对汇率、石油对汇率、黄金对利率、黄金对石油存在着单向均值溢出效应,仅在股票与黄金市场间具有双向均值溢出效应;各市场波动性之间均具有动态时变特征,其中,股票与利率、汇率与利率、石油与汇率、黄金与汇率具有负相关性,股票与石油、股票与黄金、黄金与利率、黄金与石油间呈现出正向关联。最后,将结果与现有文献进行了比较和探讨。

我国城市房价波动的溢出效应研究——基于DCC-MVGARCH模型的视角

运用动态因子分析方法对我国35个大中城市的房地产发展水平进行综合评价。在此基础上，选取发展水平较高的10个城市，利用其2007年7月-2014年9月新建商品住宅销售价格指数的月度数据，构建DCC-MVGARCH模型，研究这段时期内我国城市房价波动之间的溢出效应。结果发现，绝大多数城市房价波动间有着显著的正相关性，并且调控政策的出台在一定程度上降低了它们之间的动态相关系数。进一步的研究表明，我国城市房价波动之间存在一定的溢出效应，房价波动主要由房地产发展水平较高的地区传递至发展水平较低的地区。

异质波动条件下中国股市与国际股市联动性的动态分析——基于DCC-MVGARCH模型的实证研究

在定义与计算异质波动的前提下,使用DCC-MVGARCH模型,对中国股票市场与国际股票市场之间的联动性进行研究.结果表明,首先,中国市场与周边地区市场的联动性最强、新兴市场次之、欧美发达市场最弱;其次,从动态走势上看,金融危机的爆发使得中国市场与周边市场、印度市场以及欧洲市场的联动性发生显著上升,而美国、俄罗斯与巴西市场与中国的联动性则没有显著变化;最后,这种不规则走势为国际投资提供了避险的可能性.

非对称冲击与境内外人民币外汇市场间的动态关联——基于AG-DCC-MVGARCH模型的实证分析

以2010年8月23日-2013年12月31日为样本区间,采用AG-DCCMVGARCH模型对境内人民币外汇市场（CNY市场）、香港离岸可交割人民币外汇市场（CNH市场）、香港人民币无本金交割远期外汇市场（NDF市场）之间的动态关联进行研究。实证结果表明,境内外人民币外汇市场之间存在正的动态相关性,信息传递效应明显;＂正向冲击＂和＂负向冲击＂对单一市场的波动并不产生非对称反应,但对境内外人民币外汇市场之间的动态相关性产生非对称冲击效应,面临不利外部冲击时,市场之间的联动性风险加剧。

人民币外汇市场间溢出效应研究--基于VAR和DCC-MVGARCH模型

从离、在岸市场人民币汇率联动视角分析"8.11"汇改后人民币汇率的稳定性和市场化程度。研究在动态分析框架下,通过格兰杰因果检验、VAR模型和DCC-MVGARCH模型,对2012年5月至2018年12月CNY、NDF、CNH三个市场汇率联动关系进行实证分析,比较"8.11"汇改前后人民币离、在岸汇率联动的方向和程度。结果表明:(1)"8.11"汇改后人民币汇率弹性增加,更具灵活性;(2)人民币汇率定价权可能旁落,政策调节应发挥作用;(3)离岸市场发挥作用的前提是市场本身发展。由此提出:(1)离、在岸市场协同发展,进一步提高汇率弹性和灵活性;(2)密切关注离、在岸市场关系,保持政策定力与弹性;(3)完善离岸市场并发挥离岸市场作用。

基于DCC-MVGARCH模型的证券组合VaR测度与拓展模型

运用多元的DCC-MVGARCH模型方法对股票投资组合进行VaR测度,并与J.P.Morgan银行采用的IGARCH模型计算结果进行对比。结果表明,在测度VaR方面,无论在1%或是5%置信水平下,DCC-MVGARCH模型均优于单变量IGARCH模型。以DCC-MVGARCH模型测度的VaR为基础,把峰度、流动性风险因素纳入VaR模型框架后,发现拓展后的VaR模型预测风险能力显著增强,在所有拓展模型中,同时考虑了内生性、外生性流动性风险的LAVaR3模型表现最优。

中国股市行业板块的动态相关性建模——基于DCC-MVGARCH模型

相关性的讨论是现代金融分析的重要内容,行业板块的相关分析是组合投资的关键步骤。基于能刻画动态相关的DCC-MVGARCH模型对我国波动剧烈的六个股市行业板块进行了相关性研究,结果表明:十个板块相关性序列可看成常量,Pearson相关系数仍能刻画其相对大小,这为机构投资者按Pearson相关系数进行组合构建提供了实证依据;五个动态相关性序列是宽平稳而非严平稳的,适合采用随机过程建模以实现预测,另外动态相关性与时变波动率存在一定的关系,当波动率增强时,相关性有随之增大的趋势。

我国原油、煤炭和天然气的价格波动关系的研究——基于DCC-MVGARCH模型的实证分析

本文以原油、煤、天然气的价格收益率作为研究对象,运用DCC-MVGARCH模型,得出能源价格波动的动态相关系数,通过实证分析发现能源价格波动性的关系。结果表明,原油市场和煤炭市场波动性的动态相关系数随时间发展不断增长,原油市场和天然气市场波动性的相关系数比较稳定,煤炭市场和天然气市场波动性也比较稳定。

基于t分布的BEEK-MVGARCH的股指期货套期保值率研究

在最小方差套期保值理论的基础下,引入t分布对多元BEEK-MVGARCH模型刻画波动率,计算了BEEK-MVGARCH模型的套期保值绩效.其结果显示:t分布的BEEK-MV-GARCH模型的套期保值效果好于正态分布的BEEK-MVGARCH.

欧债危机背景下的股票与债券市场动态相关性研究——基于DCC-MVGARCH模型的实证

本文利用Engle提出的DCC-MVGARCH模型,研究了欧债危机背景下的我国股票与债券市场之间的动态相关性,刻画了股票与债券市场相关性的时变特征。实证结果表明,欧债危机背景下股票与债券市场的动态条件相关系数呈时变特征,欧债危机对股票市场与债券市场的相关性影响较为明显,对股票与国债市场、企业债市场的动态条件相关系数的影响基本上相同。

中欧碳排放权交易的市场化比较——基于国家金融学视角

碳排放权交易是应对气候变化、实现“双碳”目标的制度创新和重要手段。除交易量、活跃度等指标外,碳排放交易与企业股价的关联程度,是碳排放交易市场化程度提高的重要表现。基于国家金融学视角,通过VAR-MVGARCH-DCC模型实证分析中国和欧盟碳排放交易市场与股票市场的动态关联情况,借以比较中国和欧盟碳排放交易的市场化程度。结果表明,欧盟碳排放权价格与股价紧密相连,碳排放市场对股票市场产生明确的引导作用,中国碳排放权交易的市场化程度与欧盟相比还存在进步空间。完善碳排放权交易制度应关注金融要素对碳排放权交易的影响,中国可借鉴欧盟发展碳排放交易市场在顶层设计、市场机制与市场措施等方面的经验,打造“定价机制+碳排放衍生品+跨境人民币碳交易结算”的特色碳金融体系。

人民币在东盟影响力的测度——基于汇率动态相关性视角

文章利用VAR-DCC-MVGARCH模型对人民币汇率与东盟七国汇率进行分析,通过动态相关性测度人民币在东盟区域的影响力。结果表明:总体来看,人民币对东盟七国货币影响力的排名从高到低依次为新加坡元、马来西亚林吉特、泰铢、印尼卢比、菲律宾比索、越南盾和柬埔寨瑞尔。长期来看,人民币对实行非固定汇率制度且与我国经贸关系稳定的东盟国家的影响力不断提升。短期来看,人民币对东盟国家的影响力具有一定的波动性,特别是对实行非固定汇率制度的东盟国家波动性较大。

基于多元GARCH-VaR的期货组合保证金模型及其应用研究

提出了确定保证金的非线性风险对冲原理、整体风险覆盖原理和动态预测原理,借助多元GARCH(1,1)模型所预测出的多种期货组合的协方差矩阵,计算该期货组合的波动值,并结合风险价值(Value-at-Risk,VaR)思想,建立基于多元GARCH-VaR的多种期货合约组合市场风险评价模型,并利用该模型计算大连商品交易所多种期货合约组合的保证金。本模型的特点一是通过保证金确定的非线性风险对冲原理,利用多元GARCH(1,1)模型在预测风险时对风险进行非线性对冲,解决了SPAN和TIMS系统对组合风险的直接线性相加减,导致预测值不精确问题。二是通过整体风险覆盖原理应用VaR模型计算整体市场风险,应用VaR模型计算任意期货合约组合的整体市场风险,满足了市场监管对整体风险覆盖的需要。三是通过动态预测原理,利用多元GARCH(1,1)模型对期货组合的风险进行预测,准确反映了期货价格时间序列具有波动聚集效应和时变方差效应,保证了预测的准确性。实证结果表明,本模型在保证较高风险防范能力的基础上可降低保证金的收取水平,为期货交易市场价格波动程度的衡量及浮动式保证金的确定方法提供了新的思路。

人民币国际化进程中不同市场汇率关联性的实证研究——基于CNY、CNH和NDF市场的数据

本文检验了人民币在岸市场(CNY)即期汇率、香港人民币离岸市场(CNH)即期汇率和海外人民币无本金交割市场(NDF)远期汇率之间的交互关系。通过DCC-MVGARCH模型研究CNY、CNH、NDF三个市场汇率之间的动态相关关系,不仅考虑了三个市场汇率波动性的条件异方差性,还考虑了该波动性的相关性。通过计算三个市场的方差方程,得到衡量不同市场波动溢出效应的时变相关系数。研究结果表明,三个市场相关程度较强,信息传递较快;2007年前人民币在岸市场即期汇率与离岸市场即期汇率波动性关系不强,2007年后波动性影响显著,说明人民币国际化影响在加强。

境内外人民币汇率的价格发现与波动溢出效应

本文采用2012年1月1日至2012年12月26日境内银行间即期询价市场人民币/美元汇率(CNY)和香港市场即期人民币/美元汇率(CNH)的5分钟收盘价数据,基于VECM-DCC-MVGARCH模型,从境内外市场间人民币即期汇率的价格发现和波动溢出效应两个视角,对在岸和离岸人民币兑美元汇率之间的动态变化关系进行了实证研究和深入分析,发现从短期来看,内地市场和香港市场都展现出均值回归,且呈现相互引导的趋势;从长期来看,香港市场在人民币汇率偏离长期均衡状态时的调整速度慢于内地市场,内地市场在价格发现中起主导作用。在波动溢出方面,两个市场都存在波动聚集性和杠杆效应,存在双向的波动溢出效应,内地市场的波动溢出效应强于香港市场。最后,本文据此提出相关政策建议。

我国创业板市场与中小板市场间的波动溢出效应研究

基于MVGARCH-BEKK模型对创业板市场与中小板市场间的波动溢出效应进行研究,研究结果表明:创业板市场存在波动的集聚性和持久性,中小板市场不存在波动的集聚性,但存在波动的持久性;创业板市场与中小板市场间存在波动溢出效应,但创业板市场对中小板市场的波动持久性影响显著,中小板市场对创业板市场的波动集聚性影响显著;创业板市场与中小板市场间的波动溢出效应程度均不大,但中小板市场对创业板市场的波动溢出效应程度要大于创业板市场对中小板市场的波动溢出效应程度,表明老市场向新兴市场的信息流动量较大。

沪港股票市场动态相关与波动溢出的联动性

利用动态相关系数DCC-MVGARCH模型分析了沪港股市时变关联性,分阶段采用格兰杰因果检验法检验两市波动溢出效应。研究表明,我国沪港两市的相关性呈现出动态时变的特征:次贷危机前,香港股市与上海股市动态相关性较低,两市联动性较弱;而次贷危机后,两市保持正相关,两市联动性增强,同时Granger因果检验结果表明,上海股市对香港股市存在单向的溢出效应。

基于金融周期视角下股票市场的联动效应研究

世界经济全球化已成为趋势,发达经济体的股市之间以及发达经济体与新兴经济体股市之间的联动性也在经济全球化的趋势中更加紧密。各国金融领域以及金融市场间的快速融合,不断形成统一规范的金融行为准则,也使得全球金融周期性特征越来越明显。文章选取世界五个主要股票市场指数为研究对象,按照已有研究对全球金融周期的划分,将该样本区间分成了繁荣期、衰退期和正常期三个阶段,然后基于这三个阶段分析了在不同金融周期五国股票市场指数收益率联动效应。基于实证研究结论,认为美国和欧洲股市联动性较强,与亚洲股市联动性相对较弱,且美国和中国股市之间联动性最弱,基本捕捉不到下尾相关。相关实证结论有利于国际投资者的投资组合管理,也有助于各国股票市场的风险规避。