资本市场国际融合与公司审计收费——来自A股纳入MSCI指数的经验证据

近年来,我国资本市场的市场化进程逐步加快,与国际资本市场的融合是其中关键一环。基于A股纳入MSCI指数的外生事件,我们检验了资本市场国际融合对公司审计收费的影响。本文利用2014-2020年我国A股上市公司数据,通过构建动态双重差分模型,研究发现,A股标的公司被纳入MSCI指数后,会计师事务所的审计收费显著下降。进一步分析显示,资本市场国际融合对审计收费的影响在非交叉上市公司、非国有企业和融资融券标的公司中更显著。基于作用机制的分析表明,纳入MSCI指数的A股标的公司,其跟踪的证券分析师增加,机构投资者调研增多,外资持股比例上升,并且内部控制质量提高。研究的结论有助于认识我国资本市场国际融合的经济后果,也为了解公司审计收费的影响因素提供了经验证据。

进口国知识产权保护与服务出口二元边际

基于联合国服务贸易数据库,利用2000—2015年177个出口国和71个进口国的双边服务分行业出口数据,计算各国服务出口的二元边际,引入修正后的G-P指数衡量知识产权保护,使用泊松拟最大似然方法进行基准回归。结果表明:进口国知识产权保护程度的提升对伙伴国服务出口集约边际有显著的正向影响,对服务出口扩展边际产生负向影响。异质性研究表明,进口国知识产权保护对服务出口集约边际和扩展边际的影响及影响程度存在国别和行业差异。进一步研究发现,知识产权保护通过提高合同执行效率发挥市场扩张作用,推动服务出口集约边际增长;知识产权保护通过促进创新能力增强本土服务企业供给水平,完成国内市场的进口替代,负向影响服务出口的扩展边际。

中国植物油料产业内贸易的实证研究

产业内贸易对我国油料安全具有深远影响。为推动我国植物油料贸易和产业的健康发展,从总体和分类两个层面分别计算2011—2020年中国植物油料的Grubel-Lioyd指数、Bruelhart边际产业内贸易指数以及Thom&McDowell指数,分析我国植物油料贸易现状,并提出相应建议。结果表明:近年来我国植物油料贸易增量主要来自产业间贸易,植物油料的总体产业内贸易水平偏低;Thom&McDowell指数表明近年来我国植物油料产业内贸易主要来自垂直型产业内贸易。基于此现状,针对性地提出实施差异化的植物油料产业内贸易发展战略,建立植物油料贸易可持续发展的长效机制,培育具备国际竞争力的大型农企集团,提升植物油料风险管控能力等相关政策建议。

中国大米的产业内贸易状况及影响因素分析

本文以中国大米的产业内贸易情况为研究对象,结合国际贸易的有关理论,利用GL指数、Brulhart边际产业内贸易指数和GHM指数综合分析中国大米的产业内贸易情况。在此基础上,本文通过分析中国大米的产业内贸易状况,并从需求与供给两方面分析得出影响中国大米产业内贸易水平的因素:需求偏好差异、市场差异、技术差异和国际形势,并提出相应的政策建议,以供参考。

融资融券会加大投资者情绪对股指波动的影响吗?

我国金融市场需要制度创新。启动融资融券后,股指波动之大前所未有,人们在质疑两融的作用。本文试图探索投资者情绪、市场情绪、融资融券和股指波动之间的影响路径,以免错杀制度创新本身。运用VAR模型研究发现,投资者情绪与股指波动之间相互影响,投资者情绪单向影响融资融券交易,而融资融券单向影响股指波动。再利用TARCH模型着重分析两融是否为投资者情绪影响股指波动的放大器,结果表明,两融并不会加大投资者情绪对股指波动的影响。所以,监管层需要正确估计新常态下制度变革的影响力,才能有效运用和发展金融风险管理工具,防止发生区域性金融风险。

中国制造业的出口增长边际与贸易条件——基于中国1996—2009年微观贸易数据的实证研究

本文采用6位数级微观贸易数据,测度了1996-2009年中国制造行业的出口增长"二元边际"与三组"精确贸易条件",从产品种类变化的视角考察了中国制造业出口增长的微观结构,更精确地反映真实贸易条件。在此基础上,实证研究了中国制造业出口增长二元边际对精确贸易条件的影响。结果表明:(1)广度边际对贸易条件改善有积极作用,深度边际则反之。(2)广度边际对"低出口替代弹性"产品的贸易条件改善效应最大,对"高出口替代弹性"产品的贸易条件改善效应最小。(3)在中高技术行业,广度边际对贸易条件改善的正面影响大于中低技术行业。

我国木质林产品产业内贸易现状分析

综述了目前被广泛承认的产业内贸易的研究方法，通过对原始贸易数据的整理，分别计算G—L指数、Brulhart边际产业内贸易指数、Thorn＆McDowell边际垂直和水平产业内贸易指数，利用这些指数对我国木质林产品产业内贸易水平进行了分析。根据我国目前木质林产品产业内贸易水平不高的现状，提出应该从产业的规模化经营和产品高质量基础上的差异化两方面发展我国木质林产品产业内贸易，从而促进林业产业的发展的政策建议。

劳动力成本上涨背景下我国对外贸易展望

2013年,我国商品进出口贸易总额首次突破4万亿美元,成为全球最大贸易国。然而,随着人口年龄结构的改变,我国劳动年龄人口增长速度减缓,"人口红利"正在消失。本文综合考虑了劳动生产率,单位劳动成本等因素,通过对我国城镇单位就业人员实际平均工资进行描述性统计,并与27个OECD主要国家2002年至2012年平均工资数据做比较分析,报告了我国劳动力成本比较优势的现状,及其对我国对外贸易的影响。为了更直观地分析劳动力成本上涨对我国对外贸易的影响,作者引入可比净出口指数、他国单位劳动成本与我国单位劳动成本差额两项指标,对其进行相关性检验。通过分析,得出目前劳动力成本上涨对我国出口整体比较优势影响有限的结论,并在此基础上提出实现我国对外贸易健康、可持续发展的建议。

闽台农产品产业内贸易水平及特征研究

做到"你中有我,我中有你"方能达到真正意义上的两岸经贸交流,产业内贸易就能体现这种经贸交流关系。利用HS分类方法将农产品分成4大类和24章,分别计算1996—2009年闽台每类农产品和农产品整体的边际产业内贸易指数,结果表明闽台农产品水平产业内贸易水平较低,而垂直产业内贸易水平较高,其产业内贸易的增量主要是由垂直型产业内贸易带来的。应进一步发挥闽台间的"小额贸易"优势,降低闽台农产品质量差异;福建则应提高农产品质量,有针对地满足台湾消费者的需求,也要发挥传统优势,并积极学习台湾农业生产的管理模式。

中国植物油籽产业内贸易的实证分析

本文从整体和分类两个层面分别计算了植物油籽1999-2008年的G-L产业内贸易指数、Brulhart边际产业内贸易指数、Thom&McDowell边际产业内贸易指数,发现我国植物油籽的整体产业内贸易水平非常低,Brulhart边际产业内贸易指数显示我国植物油籽10年来贸易的增量主要来自于产业间贸易,Thom&McDowell指数表明我国植物油籽产业内贸易主要由水平产业内贸易引发。文章认为应该加快科技兴农步伐,提升我国植物油籽的质量,实施产品差异化战略,促进植物油籽品种的多元化,并争取WTO的特别保障条款,减少进口大豆、油菜籽对我国大豆、油菜产业的冲击。

融资融券标的股扩容对股市波动性的影响

我国融资融券共经历6次扩容,以渐进的方式影响着股市的波动性。分析融资融券交易制度推出后标的股扩容与沪深300指数波动性的关系,选取2012—2019年沪深300指数数据进行实证研究,利用GARCH模型拟合我国股票市场的波动性,引入4个虚拟变量反映标的股扩容前后的变化。实证结果显示,引入的4个政策虚拟变量系数均为负。研究结果表明,融资融券标的股扩容后降低了股票市场的波动性,起到了平抑股市的作用。

三元边际、STRI指数与中国服务贸易开放度检验——兼顾“一带一路”与发达经济体样本数据

运用18个样本国被分解的服务贸易进出口额数据,度量各国服务贸易在三类边际下的实际开放度;同时在不同行业和政策STRI及服务业FDI限制指数的基础上,比较中国同17个国家服务贸易在政策层面的开放情况。研究发现:中国服务贸易不论是在政策还是在真实开放度上,当前都还处在较低的水平,且真实开放度呈现出以数量边际为主导的特点,这些情况在一定程度上阻碍了中国服务贸易未来的进步。因此需要发挥政府的积极作用,提高服务“产品”的技术水准并鼓励新型服务贸易的发展,加强服务业国际合作与交流,利用对外开放平台助力服务贸易发展。

加权股指收益率对融资融券交易的影响

融资融券业务的发展进一步完善了我国股市的做空机制。选取沪深两市278只融资融券标的股票作为研究对象,应用ARIMA模型,实证研究了加权股指收益率对融资融券交易的影响。研究发现:加权股指收益率和波动率对融资和融券交易均具有显著的影响,且影响呈对称性;融资和融券交易对加权股指收益率均存在影响,但方向相反,即在股价上升时,融资交易对股价有助涨之嫌,而融券交易可以起到平抑股价的作用;转融通业务的推出显著增强了加权股指收益率对融资融券交易的影响。我国融资融券业务的不断开展放松了卖空约束,完善了市场的价格发现功能,并拓宽了投资渠道,增进了市场效率。

中美农产品产业内贸易研究

文章主要通过分析联合国有关中美农产品贸易统计数据,对中美之间的农产品贸易状况进行研究。虽然中美农产品进出口贸易额每年都在增长,但是增长的速度呈逐年递减趋势,且贸易逆差也在不断扩大。同时,利用产业内贸易指数GL和边际产业内贸易指数Bruelhart对2006～2016年的中美农产品进出口贸易额进行计算,认为中美农产品产业内贸易的水平不高,在24类农产品中,产业内贸易的农产品占比较小,大部分农产品仍以产业间贸易为主,且产业内贸易水平波动幅度也较大。

杠杆交易对沪深300指数助涨助跌作用的实证研究——基于融资融券视角

本文实证分析了我国证券市场2014年至2017年的月度杠杆交易数据(以融资融券为例)和沪深300指数之间的关系,主要结论认为在样本区间内,杠杆交易(以融资融券为例)推动了沪深300指数的上扬,但在整个样本区间内融券交易机制并未有效发挥作用,2015年中的股市异常波动主要受场外杠杆交易的影响。最后站在完善杠杆交易机制和促进资本市场健康稳定发展角度提出了相应的政策建议。

中国式卖空机制与市场定价效率

我国证券市场作为新兴市场,经历了卖空市场逐渐稳步发展的十年历程,卖空机制从无到有,可卖空标的股票由少到多。我国证券市场希望通过引入卖空机制起到稳定市场价格与提高市场效率的作用,但卖空机制也可能被投机者利用为“追涨杀跌”的工具。我国目前的卖空机制有三种创新型交易形式,它们为融资融券交易、股指期货交易和股票期权交易,这三种创新型交易形式均可提高我国股票市场定价效率。卖空机制标的股票数量有限、卖空市场交易不够活跃等因素会导致卖空机制对股票市场定价效率的提高程度有限。我国股票市场状态会对卖空机制的价格发现功能产生影响,在极端市场行情下,股指期货与股票期权交易仍具有提高股票市场定价效率的功能,但限制性的股指期货与股票期权交易会弱化价格发现功能,融资融券交易不具有提高股票市场定价效率的功能,融资交易与融券交易的极度失衡导致融资融券交易的价格发现功能丧失,并成为股市暴涨暴跌的“助推手”。

中国与印度纺织品服装产业内贸易现状分析

中国和印度作为世界上最大的两个纺织品服装生产贸易大国,两国间的纺织品服装贸易分析逐渐引起了人们的关注。文章以2002—2011年两国纺织品服装贸易数据为例,用出口相似性指数、产业内贸易指数分析了两国纺织品服装产业内贸易的发展状况,并提出了两国在纺织品服装行业进一步发展的政策建议。

融资融券视阈下的投资者情绪与A股收益率波动研究

本文以融资融券市场作为研究目标分析投资者的获利倾向、心理状态、行为决策等因素所反映出的投资者情绪特征对A股收益率波动的影响。采用CR I T I C赋权法,通过计算融资融券中融资余额、融券余额、融资融券交易占比以及融资买入量等多个数据指标构建融资融券投资者情绪指数CRISI。结合A股市场日交易数据,分析研究了融资融券市场中投资者情绪指数和股市收益率波动的相互作用。本文实证结果表明,融资融券投资者情绪指数对A股市场收益率存在正向作用,而A股市场收益率对投资者情绪的影响并不显著。此外,A股市场中股价的“异常涨跌”亦对投资者情绪影响不明显。实证结果反映出我国融资融券市场中投资者情绪与A股市场收益率之间存在一种单向的影响关系,为我国股票市场投资者情绪调查机制与监控系统的建立和完善提供了依据。

融资融券与股指期货在投资者情绪中的应用研究

沪深股市的投资者情绪及其与沪深300指数序列之间关系的测度结果表明:融资融券、股指期货和其他六个指标一起,能够较好地刻画出沪深股市的投资者情绪;投资者情绪和沪深300指数序列互为格兰杰原因;本期的投资者情绪每变化1%,能够导致指数变动0.148%,滞后两期的投资者情绪每变动1%,能够导致指数变动0.063%。融资融券和股指期货的投资者情绪指标反映出市场上投资者的参与意愿,也侧面说明了衍生品市场与股票市场的投资者情绪具有相互传染性。

对冲工具与对冲指数对沪深300指数的传导性作用研究

月度融资融券余额是股票投资者预测股指趋势的一项重要指标,对冲基金指数反映了对冲基金整体收益率的情况。文章利用国内对冲基金指数、融资余额、融券余额变动情况这三个与对冲相关的变量,拟合向量自回归模型和向量误差修正模型,分析它们与沪深300指数的互动关系,检验A股市场上对冲工具和对冲指数的传导性作用。检验结果显示融资融券交易并没有对A股市场产生冲击效应,对冲基金指数相对沪深300指数有一定的前瞻性。