Analysis of the interest rate marketization risk of local banks in Henan Province --Taking four joint stock commercial banks as an example

With the accelerating process of interest rate marketization, the local banks in Henan Province face a greater risk of interest rate marketization, managing risk effectively can promote the development of local banks in Henan Province and the economic development of Henan Province. This paper analyzes the present situation of management of interest rate marketization in Henan Province, then puts forward some suggestions, such as promoting the development of intermediate business; promoting the product innovation; strengthening the management of assets and liabilities, improving the quality of employees, strengthening the management of non-performing loans, and etc.

Empirical analysis of the monetary policy transmission through interest rate channel in China

With the deregulation of interest rates in China, the interest rate channel of monetary policy transmission is becoming more and more important. Firstly, this paper makes empirical studies on the transmission mechanism in China represented by the conventional interest rate channel of monetary policy transmission by using the Granger causality test. The result shows that there is no causality neither between investment expenditure and the market interest rate nor between household consumption and the market interest rate, which suggests that the transmission of monetary policy in China is impeded. Then the reasons from three aspects including interest rate liberalization, asset-backed securitization and household consumption behavior are analyzed.

Discussing Problems of Chinese Interest Rate liberalization

The level of Chinese interest rate liberalization is very low. The interest rate liberalization reform is an inevitable choice under the general trend of economic globalization in the world. Mean while, interest rate liberalization is indispensable for Chinese economic development and financial stabilization. The interest rate liberalization reform should follow a certain principles and satisfy a certain require ments, otherwise the financial order will be in a state of chaos and the negative influence on economy will appear. The interest rate liberaliza tion reform needs a good economic environment and a series of relative reforms.

计及利率与碳价相依性的碳市场风险研究

为准确度量碳市场风险,利率与碳价之间的相依性纳入考虑范围。选取有代表性的区域试点及全国碳市场的碳价数据,并结合银行间同业拆放利率数据进行分析。首先,利用ARMA-GARCH(Auto-regressive and moving average-generalized autoregressive conditional heteroskedasticity)模型对碳价和利率2个风险因子的边缘分布进行拟合,在此基础上,分别采用历史模拟法、蒙特卡罗模拟法、正态模拟法和极值分布法,计算未考虑碳价与利率相依性的碳市场单一风险VaR(Value at risk)。为全面评估碳市场风险,进一步地构建Copula-VaR模型,测度考虑碳价与利率相依性的碳市场集成风险。通过研究发现:碳市场集成风险具有区域异质性,风险由大到小排序为:北京、天津、全国、广东、湖北、深圳。此外,将集成风险与碳市场单一风险VaR进行对比分析,发现忽视碳价格与利率的相依性将导致风险高估。

利率市场化改革的信贷配置质量效应研究

不当行政干预造成区域壁垒,诱发寻租问题,是导致要素市场分割与资源错配的重要成因,信贷市场尤为如此。基于商业银行信贷行为选择视角,运用2003—2019年我国31个省份的面板数据,对地方政府干预情形下我国利率市场化改革的信贷配置质量效应加以研究。结果表明,在干预市场条件下,商业银行具有较强的信贷寻租动机,信贷投放更倾向于迎合地方政府需求而非商业化导向;利率市场化改革带来的市场约束收紧尽管可促使商业银行增强信贷投放的商业性,显著增强区域贷款增长对盈利能力的敏感性,但无法对其信贷寻租动机形成有效抑制,以致其对信贷配置的质量效应难以发挥。而良好的地方政府治理可有效提升利率市场化改革的信贷配置质量效应。研究结论有助于厘清高质量发展要求下深化利率市场化改革的关键点,也为新形势下破除地方行政壁垒、增强地方金融监管效能以助推全国统一大市场建设提供经验参考。

利率市场化改革对企业数字化转型的影响

利率市场化改革是金融体制改革的重要内容之一,其在微观层面对企业数字化转型的影响引起了学术界的关注。在阐述利率市场化促进企业数字化转型逻辑的基础上,实证检验利率市场化与企业数字化转型之间的关系。研究表明,利率市场化改革能够显著促进企业数字化转型,随着金融机构存款利率上限及贷款利率下限的取消,进行数字化转型的企业显著增加,且企业数字化转型程度显著提升;利率市场化改革促进企业数字化转型的作用机制体现为降低融资约束、促进企业研发创新、提升企业生产率。同时,企业研发创新、数字化生产和管理系统引进强化了利率市场化对企业数字化转型的促进作用。进一步研究表明,利率市场化改革对企业数字化转型的促进效应在企业规模相对较小、非国有企业和非技术密集型行业的样本中尤为明显。

利率市场化对企业绿色技术创新质量与效率的影响及其作用机制

针对利率市场化与企业绿色技术创新之间关系的探究尚有可拓展空间。为进一步明确在经济转型发展的背景下,利率市场化能否给企业绿色技术创新带来新动力,基于2007—2020年A股上市公司数据构建计量分析模型,探讨利率市场化对企业绿色技术创新质量和效率的影响及其内在作用机制,并通过剔除部分影响因素、更改时间窗口和考虑时间滞后效应进行稳健性检验,还进一步基于企业的产权属性和科技属性划分进行分样本检验。结果表明:利率市场化显著促进企业绿色技术创新的质量与效率提升,且稳健性较高;利率市场化显著改善了企业绿色技术创新融资约束、优化企业资源配置效率和促进企业技术进步,进而推动企业绿色技术创新质量与效率提升;利率市场化的绿色技术创新效应在不同产权属性和不同技术密集型属性企业之中存在显著异质性,其中利率市场化对非国有企业、科技密集型企业的绿色技术创新质量与效率提升作用更显著。为此,中国应进一步推进利率市场化和积极推广数字技术,同时积极发挥高新技术企业、战略性新兴企业绿色技术创新势能,推动企业绿色技术创新质量与效率提升。

贷款市场报价利率(LPR)对企业投资决策的影响探究

本文深度剖析了贷款市场报价利率(LPR)的形成背景及其深远意义,详细解释了贷款市场报价利率(LPR)的概念,并分析了其在宏观经济、企业微观层面以及创新领域的深远影响,探讨了贷款市场报价利率(LPR)的变动与企业的投资决策之间的紧密联系。本文运用投资决策理论框架,结合实际案例,采用定量和定性研究方法,从宏观经济、企业微观层面以及LPR调整机制等多个角度,深入挖掘了贷款市场报价利率(LPR)对企业投资决策的潜在影响,并提出了一系列企业应对贷款市场报价利率(LPR)调整变化的策略。本文研究的成果不仅丰富了贷款市场报价利率(LPR)的理论研究体系,还为企业在实际操作中的决策提供了有益的参考和借鉴。

国债利率期限结构与货币政策传导机制研究——基于利率市场化与货币政策转型的双重视角

构建Nelson-Siegel模型拟合国债利率期限结构曲线的水平因子、斜率因子和曲率因子,在此基础上构建TVP-VAR模型,探究数量型和价格型货币政策框架下基于国债利率期限结构曲线的货币政策传导机制,并研究利率市场化对传导有效性的作用。实证研究表明:价格型和数量型货币政策对国债水平因子作用相同,但对斜率因子作用不同,通过斜率因子对金融市场利率和货币供给量的传导和通过水平因子的传导都具有相反的作用,说明政策利率通过国债斜率因子的传导仍存有阻塞;我国数量型货币政策传导机制仍能发挥一定作用,但传导有效性也逐渐减弱,随着利率市场化的推进,价格型货币政策传导有效性逐渐增强,但仍有局限性。对此,应该进一步完善国债收益率曲线,更好发挥国债收益率曲线的定价基准作用,推进利率市场化改革,加快疏通货币政策传导梗阻,并加快货币政策转型。

利率变化与商业地产投资收益——以消费零售REITs底层资产为例

消费零售不动产投资信托基金(REITs)在资本化率受利率水平影响之外,不同项目的收益还会受到建设周期、运营年期、租金水平和增速、运营净收入等核心变量的限制和影响,归根结底还是与底层资产和具体项目的实际运营、管理有关。因此,REITs的投资运营主体需要更加敏锐地感知和精准地把握利率周期下资本化率的预期变化、底层资产内部收益率的变化规律,更加注重市场经济周期、REITs上市时机和提升实体运营管理能力。

Discussion of Exchange Rate Fluctcation Using IS-LM Model

This paper analyses the essential cause of exchange market fluctuation by using IS－LM model: excessive investment causes goods overstocking in goods market, which brings about supply exceeding demand:financial market loses equilibrium as well, resulting imbalance of money demand and money supply, which causes interest rate to drop. This Paper gives the relationship between interest rate and exchange rate: as a result of interest rate dropping, exchange rate is in great turbulence,whose fluctuation range relates to some coefficients.

Empirical Estimation of Term Structure of Interbank Rates in China

Nelson-Siegel model （ NS model） and 2 extended NS models were compared by using daily interbank government bond data Based on the grouping of bonds according to the residual term to maturity, the empirical research proceeded with in-sample and outof-sample tests. The results show that the 3 models are almost equivalent in estimating interbank term structure of interest rates. Within the term to maturities between 0 and 7 years, the gap of the absolute errors of the 3 models between in-sample and out-of-sample is smRller than 0.2 Yuan, and the absolute values of the in-sample and out-of-sample errors are smaller than 0. 1 Yuan, so the estimation is credible. Within the term to maturities between 7 and 20 years, the gap of the absolute errors of the 3 models between in-sample and out-of-sample is larger than 0.4 Yuan, and the absolute values of the in-sample and out-of-sample errors are larger than 1.0 Yuan, so the estimation is incredible.

利率市场化改革的上市公司股价稳定效应——基于股价崩盘风险视角

利率市场化改革作为金融市场资源配置改革的主要措施之一,对维系中国上市公司股价稳定具有深远影响。基于2008—2020年沪深A股上市公司的面板数据,实证检验利率市场化改革的上市公司股价崩盘风险效应。研究表明,利率市场化改革能够显著降低上市公司股价崩盘风险。异质性分析发现,利率市场化改革在具有较大环境不确定性、较强投机氛围的上市公司中存在更为显著的风险治理效果。机制分析发现,利率市场化改革能够有效改善信息流转和财务状况,校正企业脱实向虚倾向并提升生产率,进而有助于降低上市公司股价崩盘风险。此外,在较好的金融监管和市场化水平下,利率市场化改革对于上市公司股价崩盘风险的治理效果更好。研究结论为有序推进利率市场化改革,维护金融市场稳定提供经验参考。

公开市场操作对货币市场基准利率的非对称影响

中国市场利率调控已由直接调控转变为以公开市场操作为主的引导性调控,后者的关键在于货币市场基准利率的选择及其作用的传导。运用EGARCH模型、VECM模型从市场性、稳定性、基础性等层面对我国三大货币市场利率进行分析,筛选出基准功能最佳的利率作为货币市场基准利率,并借助非线性自回归滞后分布(NARDL)模型就货币市场基准利率是否受公开市场操作非对称影响问题进行实证研究,结果发现:(1)全国银行间质押式债券回购利率在市场性、稳定性、基础性方面表现最佳,适合充任我国货币市场基准利率;(2)不管是短期还是长期,不同期限的回购操作利率对货币市场基准利率都存在非对称影响;(3)货币市场基准利率对回购操作利率的波动冲击是一个非线性持久响应过程。

现代中央银行制度下的金融基础设施体系建设路径

金融基础设施服务体系是现代中央银行制度的重要组成部分。金融基础设施是金融市场参与机构之间,被用于清算、结算或记录支付、证券、衍生品或其他金融交易的多边系统,为金融活动提供基础性公共服务。由于金融基础设施服务处于金融交易的中后环节,其功能和风险长期以来没有得到足够的重视。在《金融市场基础设施原则》被确立为国际标准之后,中国人民银行积极开展金融基础设施统筹监管工作。因此,有必要梳理金融基础设施的相关文献和国际标准,然后辨析在现代中央银行制度下中国金融基础设施的种类、机构和功能。为了使中国的金融基础设施体系更好地服务于现代中央银行制度,未来的建设路径需要解决监管、结构和业务三方面的问题,包括明确监管职责分工并加强国内外协作、促进治理安排和行业结构多元化以及围绕市场化利率体系完善业务布局。

流动性创造、市场利率预期与银行利率动态调整

在银行体系局部流动性问题频发的现实背景下,深入把握流动性创造对银行利率动态调整的影响机理,是理顺我国货币政策传导的重要微观基础.本文从理论与实证上研究了流动性创造如何影响银行利率对市场利率及其预期的动态调整,并考虑了忽略预期市场利率可能产生的遗漏变量问题.研究发现:1)流动性创造对银行利率动态调整具有负向的影响,且考虑流动性创造后市场利率对存款利率的传导相对较低.2)流动性创造对银行利率动态调整的影响具有异质性,市场利率对国有及全国性股份制银行的传导不够顺畅.3)预期能够在一定程度上改善市场利率的短期传导,但无法从根本上纠正市场利率的长期传导,尤其是对于国有及全国性股份制银行而言.4)在流动性创造对银行利率动态调整的影响机制中,同业拆借具有部分中介效应,进一步验证了市场利率异质性传导的原因在于流动性创造在同业市场中存在外部融资约束效应.基于此,建议从实现存款利率并轨、提高中小银行同业市场参与度、加强预期管理着手,疏通货币政策传导渠道,优化货币政策跨周期调节.

资本账户开放对人民币跨境结算的影响——基于2012-2022年月度数据的实证分析

基于2012-2022年月度数据,探究资本账户开放影响人民币跨境结算的具体传导机制,采用误差修正(VECM)模型从长期均衡与短期波动的角度检验宏观经济因素对人民币跨境结算的影响,借助时变参数向量自回归(TVP-SV-VAR)模型围绕经济波动就资本账户开放影响跨境结算的相关路径展开研究。结果表明:汇率与离岸市场是资本账户开放影响人民币跨境结算的主要渠道;价格机制辅以适当资本管制可有效规避套利风险;资本项目开放不足导致现行利率管理方式在一定程度上制约人民币跨境流动;利用离岸市场发挥价格发现功能可进一步完善人民币市场化定价机制。据此从审慎开放资本账户与推进汇率自由化、利率市场化、离岸市场建设等角度提出政策性建议,缓解资本账户开放对跨境贸易结算的不利影响,推动后疫情时代人民币跨境结算的发展。

AN OPTIMAL INVESTMENT/CONSUMPTION PROBLEM WITH HIGHER BORROWING RATE

In this paper, optimal investment and consumption decisions for an optimal choice problem in infinite horizon are considered, for an investor who has available a bank account and a stock whose price is a log normal diffusion. The bank pays at an interest rate r for any deposit, and takes at a larger rate r′ for any loan. As in the paper of Xu Wensheng and Chen Shuping in JAMS(B), where an analogous problem in finite horizon is studied, optimal strategies are obtained via Hamilton Jacobi Bellman (HJB) equation which is derived from dynamic programming principle. For the specific HARA case, i.e. U(t,c)=e -βt c 1-R 1-R , this paper gets the optimal consumption and optimal investment in the form ofc * t=β-Rw t\ and \ π * t=b-γRσ 2w twith γ:= max{ r, min{ r′,b-Rσ 2 }}, =(1-R)γ+(b-γ) 22Rσ 2]. This result coincides with the classical one under condition r′≡r.

利率市场化改革与企业绿色转型——基于上市企业年报文本大数据识别的经验证据

以2007—2020年中国上市企业数据为样本,研究利率市场化对企业绿色转型的影响和机制。研究结果表明,利率市场化对企业绿色转型具有显著的正向驱动作用,并且这种绿色转型具有较强的节能减排效果。异质性研究发现,利率市场化对重污染企业和高科技企业的绿色转型驱动效果更为明显。机制研究发现,利率市场化在宏观上能够降低货币政策不确定性的干扰并提升银行部门授信效率,在微观上能够引导企业增强研发和绿色创新活力,这些改善都有助于企业绿色转型进程的加快。进一步研究发现,利率市场化在叠加企业绿色转型活动的同群效应时,能够发挥更强的绿色转型驱动效果。鉴于此,建议强化利率市场化改革的绿色导向、推行差别化的政策治理、发挥金融机构的协同作用,由此激发企业绿色转型的潜力。

利率变动对银行股价的波动影响研究——以A股上市银行为例

本文选择2007—2021年银行板块指数年数据和银行间同业拆放利率SHIBOR的年数据,建立VAR模型,并进行实证检验来尝试研究银行业股价和利率变动之间的相互关系。结果发现,利率与银行板块指数之间存在长期负向的均衡关系且利率能够影响银行股价。本文结合相关理论及实证检验结论提出相应的政策建议,继续推进利率市场化进程、加强政府对投资市场的监管、推进银行内部风控体系建设、提高投资者风险防范意识等。