从债券市场定价效率看利率市场化程度

利率市场化改革的最终目的是让市场最终决定资金的价格,相关市场主体成为市场的参与者和市场秩序的遵守者。市场对风险的定价能力是衡量利率市场化程度的重要参考指标,本文以银行间债券市场的中期票据为研究对象,考察债券市场风险定价的合理性。研究结果显示,银行间债券市场已经具备合理的风险定价能力,同时发现债券风险定价的能力与其流动性相关。流动性不足是制约风险定价能力的重要原因。

查新工作管理中应重视的几个问题

提出了当前查新工作管理中应重视的几个问题,包括:立项查新、评价监督、质量认证、咨询专家的作用、市场化、学科化建设及业务拓展等,并针对这些问题提出了建议。

高管与员工薪酬差距扩大演化机制的纵贯研究

采用动态的视角考察了公司高管与员工薪酬差距逐年增大的原因。结合锦标赛理论和组织等级理论的基本假定,基于中国沪深两市A股2236家上市公司2011—2013年的数据,通过纵贯的研究设计分析了"薪酬差距—绩效—薪酬差距"的动态演化机制及其边界条件。主效应分析结果表明,公司高管与员工的薪酬差距具有自我强化的属性,即基准年的薪酬差距会导致第二年更高的公司绩效,并进一步转化为第三年更大的薪酬差距。进一步的中介和调节混合效应分析结果显示,地区市场化程度和产业集中度是这一演化机制中有中介的调节变量,即上市公司所在地区的市场化程度越高或者所在行业的集中度越低,公司高管与员工薪酬差距通过公司绩效自我强化的效果越明显;此外,地区市场化程度能够通过调节公司绩效与未来薪酬差距的关系进而间接调节薪酬差距自我强化的过程。

我国现代“化”过程中的反思

所谓现代化就是落后于时代的国家或地区追赶时代最高水平的过程及一定时期内达到的发展状态。随着时代的发展,工业化、城市化、市场化、全球化、信息化、低碳化都是现代化的实现形式。我国在实现现代"化"过程中出现了一些值得反思的偏差:发展观偏离了"以人为本"的目标;工业化偏离了改变生产方式的目的;城市化偏离了"让生活更美好"的愿望;市场化偏离了降低交易成本的宗旨。只有不断总结和反思发达国家走过的、我国正在进行的工业化、城市化、市场化的经验与失误,才能更好地融入和应对随着时代发展而出现的全球化、信息化和低碳化。

我国新股发行定价的市场化改革的政策效应

随着我国新股发行定价市场化改革的推进,新股发行市盈率和价格有所提高,然而一、二级市场的巨大价差并未得以缩小,反而有所提高,这是与缩小一、二级市场价差的改革初衷相违背的。同时,市场化改革还导致企业超额募集资金,并且出现流通股比例最小化的趋向,因而必须采取相应措施来进一步提高新股发行定价市场化改革的政策效应。

利率市场化对实体经济的负面影响与对策

当前,金融企业存在较为严重的"脱实向虚"倾象,而利率市场化在促进实体经济发展的同时,也从根本上改变着实体经济的生存环境,既有积极的一面也有消极的一面。准确把握利率市场化情况下金融企业运行的新特征,研究利率市场化对实体经济的负面影响,变实体经济由利率市场化的被动影响为应对利率市场化负面影响对策的主动作为,从而有效地缓冲利率市场化对实体经济的负面影响程度,保持实体经济在新的金融环境下更好、更快的发展。

利率市场化对我国货币政策工具的影响

利率市场化对货币政策工具的影响主要表现在具有强烈行政指导色彩的贷款规模控制和存贷款利率控制效用的缺失,对存款准备金率的操作次数也会随利率市场化的不断深入而减少。本文认为,利率市场化之后,在数量型工具方面,央行会越来越重视定向公开市场操作和再贷款工具的创新;在价格型工具方面,央行会越来越重视再贷款利率和央票发行利率等政策性利率的作用。本文通过对货币政策工具现状的梳理与其实施效果的实证分析,研究了在利率市场化完成后我国中央银行货币政策工具库的建立方案,并提出以价格型工具为主、数量型工具为辅的转型方向。