涉农企业的股权激励机制构建研究——以NEEQ企业为例

股权激励不仅是一种内源融资方式,还通过股权共享将员工与企业的利益紧密联系在一起,因此研究这一课题对涉农企业具有一定的理论和实践意义。目前,学术界对企业的股权激励的研究主要以大型上市企业为主,鲜有学者将研究焦点放在涉农型初创企业上。然而,涉农型企业通常规模较小、信用较低、人才流动性较高,激励方式较传统,难以吸引人才。文章采用案例分析法和财务指标法研究了NEEQ(全国中小企业股份转让系统,简称“股转系统”或“北交所”,俗称“新三板”)挂牌企业,分析2014—2022年涉农企业的股权激励设计方案及其实施效果,总结我国目前涉农企业股权激励机制存在的问题,并提出完善涉农企业激励机制的对策建议。

基于DEA-Logit模型的新三板企业融资效率与退市研究

近年来发生的新三板企业退市问题已经引起了理论界和实务界的广泛关注。本文从融资效率角度出发,选取新三板退市企业和未退市企业组成研究样本,运用DEA和Logit模型实证检验融资效率对新三板企业退市的影响。研究发现,新三板退市企业融资效率在上市期间出现显著性下降,也显著低于未退市企业,融资效率水平下降是影响新三板企业退市的重要因素。研究结论可为新三板市场改革提供参考,也可为其他新兴资本市场提供借鉴。

政府引导基金对企业技术创新的影响分析

采用2013—2019年我国新三板挂牌企业数据为样本,构建相关变量与模型对政府引导基金对企业技术创新的影响进行基准回归分析,并进一步基于风险投资机构专业化视角、考虑投资企业早期阶段变量以及地理邻近调节变量进行分析与稳健性检验。研究发现,与没有引导基金持股的企业相比,有引导基金持股的企业技术创新表现更好;将引导基金委托的风险投资机构专业化因素纳入考察后发现,只有当被投资企业处于企业发展早期阶段时,从事早期阶段专业化投资策略的风险投资机构能显著促进企业技术创新;当被投资企业与风险投资机构地理位置相邻时,从事早期阶段专业化投资策略的风险投资机构更能显著促进企业技术创新,表明风险投资机构阶段专业化与地域专业化能够协同发挥作用。从风险投资机构专业化角度,揭示了引导基金促进企业技术创新的作用机制。为促进企业技术创新,国家应该积极设立政府引导基金,并以市场化的方式参与投资,同时发挥受托管理机构的专业化协同作用。

审计师跨层次执业与审计意见决策——基于我国多层次资本市场的证据

基于我国多层次资本市场的差异化制度场景,探讨审计师于同一年度在多个层次资本市场的执业行为(即跨层次执业)对其在新三板市场审计意见决策的影响。基于2014—2019年间新三板公司的数据,研究发现:跨层次执业的审计师为新三板客户出具非标准审计意见的概率显著低于新三板市场其他企业;机制检验表明,跨层次执业主要通过抑制审计师的投入,即降低执业效率、阻碍信息沟通、缩减行业知识投入,进而对审计意见决策产生负面影响。进一步从“事务所-审计师”资源配置及其他经济后果等视角开展分析,丰富了个体审计师决策形成机制的相关文献,也从制度优化角度为未来的资本市场统一审计监管提供了参考。

新三板企业融资效率、衍生风险与制度校正

以新三板企业为分析载体,研究企业的增发及股权质押行为对企业的经济影响。研究表明,增发和股权质押行为都不同程度地降低了企业的运营效率并衍生了财务风险。为了解决上述问题,从企业周边的制度环境出发,发现良好的软环境能够校准企业行为,从而扭转原有的负向作用。有鉴于此,合理有效地约束企业融资行为,应当从企业自身、新三板制度以及周边制度环境入手,构建一个立体式的制度框架。

新三板市场是否有效?——基于融资效能和风险衍生视角下的经验证据

为了深入研究新三板市场的有效程度,本文选取新三板企业2011年至2015年的面板数据,检验分析企业融资行为的效率和风险问题。研究表明:企业的定向增发和股权质押行为对企业经济效率而言弊大于利,特别的,定向增发更为明显地减损了企业的经济效率;对于融资行为所衍生的风险而言,股权质押行为更有可能衍生出经营财务风险。基于此,从资金需求端看,企业自身应当从融资事前准备、完善企业治理结构、端正融资观念入手来改善当前的境况;从资金供给端看,应通过差异化的制度供给来增加市场的有效信息含量,提高市场流动性,并逐步提高企业融资质量。在此基础上,建立一个有针对性的融资监管体系是新三板市场有序运行的重要保障。

基于PE/PB的我国新三板信息技术企业价值评估

为了评估新三板信息技术行业的企业价值,本文运用模糊数学中的贴近原则从创业板中选取同行业公司,采用PB和PE估值法通过计算价值转换乘数分别评估新三板案例企业,通过构建特征指标模糊集最终确定可比公司,结果表明PE估值法结果在对新三板信息技术企业的估值过程中更接近于企业的实际价值。

多维视阈下信息技术企业融资效率比较研究

在调查分析我国信息技术企业发展现状的基础上,以2013-2015年1 087家企业面板数据为样本,运用DEA模型从细分行业、归属地区、资本市场等多维视角比较信息技术企业融资效率,并对在新三板挂牌的信息技术企业转板前后融资效率、研发强度变化进行关联分析。研究结果表明:信息技术企业的融资效率在不同维度存在差异,从细分行业看,硬件与半导体行业融资效率较低;从归属地区看,东北地区融资效率不容乐观;从资本市场看,创业板融资效率最高。进一步研究发现,企业转板后有必要保持研发强度。鉴于此,为完善我国资本市场制度、提升信息技术企业融资效率,提出优化企业管理、促进产业协同、统筹区域发展、加快转板研制等建议。

新三板企业退出做市转让:“情非得已”还是“心甘情愿”?

以新三板退出做市转让的挂牌企业为研究对象,本文分析交易方式转变的动因和效果。分析发现,企业退出做市转让的原因主要为摘牌、筹划IPO、实现大宗交易、提升股票估值及流动性。为进一步研究做市转协议的市场效应,选取2016～2017年新三板挂牌公司数据,采用双重差分倾向得分匹配模型(PSM-DID)检验了做市转协议对股票流动性的影响。研究发现,企业由做市转为协议后,换手率、交易规模和股票估值均显著提升,印证了部分做市企业基于流动性和估值考虑,转为协议转让的内在动因。

新三板企业股票流动性是否抑制了技术创新?——基于委托代理问题和经济政策不确定性的实证与解读

本文利用新三板企业2010—2015年的数据集,建构模型实证检验“股票流动性—技术创新”之间的关系及其影响路径。与既有研究不同,本文的研究视角从传统主板市场转移到了新三板市场,还将企业的内部委托代理问题和外部经济政策不确定性纳入分析框架。研究发现,较高的股票流动性是维系新三板企业“结构性”创新动力的重要因素。从内部因素来看,第一类代理问题能够减弱股票流动性的创新驱动作用,而第二类代理问题则容易引导股票流动性刺激低端的非实质性专利创新;从外部因素来看,经济政策不确定性的提高,使得股票流动性更容易激发投资者的短视偏向,从而不利于技术创新活动。因此,在尽可能提升新三板企业股票流动性的前提下,也应注重从内外部治理环境出发,改善优化股票流动性发挥作用的渠道机制,从而最大限度地释放创新活力,以契合国家的创新驱动发展战略。

会计信息可比性与新三板公司定向增发

论文研究了会计信息可比性对新三板公司定向增发的影响。以同行业上市公司作为新三板公司对标,研究发现新三板公司会计信息可比性越高,所能吸引的参加定向增发认购的投资者数量越多;其次提高会计信息可比性能吸引更多新投资者认购,而未能吸引更多原投资者认购,且在一定程度上会计信息可比性和盈余透明度存在替代关系。再次会计信息可比性较高的公司,定向增发的发行市盈率和发行市净率更高。最后提高会计信息可比性使得信息在投资者之间的分布更加均衡、能降低投资者之间意见分歧。本文研究表明新三板公司可以从提高会计信息可比性入手,降低投资者承担的信息不对称风险,从而降低资本成本和提高公司价值。

科技型中小企业新三板融资效率测度研究

当前,科技型中小企业已成为我国技术创新的主要载体和经济增长的重要推动力量,但无法从传统融资渠道得到较好的金融支持。2013年末全国中小企业转让系统(NEEQ)正式挂牌营业,为科技型中小企业提供了新的融资渠道。以NEEQ中挂牌的科技型中小企业为研究对象,运用DEA-Malmquist指数方法,选取合理的决策单元和投入产出变量,从静态和动态两个角度对科技型中小企业在新三板市场的融资效率进行测度,进而探索提出提升科技型中小企业新三板市场融资效率的对策和建议,为科技型中小企业选取融资渠道提供有效依据。

科技型中小企业新三板市场融资效率分析——基于湖北省企业面板数据的实证研究

随着新三板市场的不断发展,其已成为科技型中小企业重要的融资渠道。本文以在新三板挂牌的湖北省科技型中小企业为研究对象,运用DEA方法测算他们的融资效率并进行比较分析,纵向对比与横向对比的结果均表明借助新三板进行融资并未带来企业融资效率的提升。进一步,构建动态面板数据模型来分析影响融资效率的主要因素,实证结果表明:由于融入资金未得到充分利用和合理配置,抑制了企业盈利能力、成长能力、偿债能力、营运能力、研发与创新能力的提升,继而导致了新三板科技型中小企业融资效率下降。

新三板市场的法律适用与“新三板监管法”的制定

新三板是经国务院批准,依据《证券法》设立的全国性证券交易场所。但是,除《证券法》第39条提到了"其他证券交易场所"外,《证券法》对新三板并没有具体规定。我国现行《证券法》遵循了"主板逻辑"和"公开发行逻辑",而新三板市场不是主板,它具有特殊性。因此,新三板市场难以适用《证券法》,甚至一旦适用了《证券法》的某些条款,可能会阻碍新三板市场的正常发展。《证券法》对新三板市场的某些制度(尤其是做市商制度)的运行还存在一定的法律障碍,这是行政法规或规章克服不了的。我国应该通过修改《证券法》以及制定一部单行的证券法特别法——《全国股转系统监督管理法》,为新三板市场的相关制度运行提供法律依据。但从长远看,我国《证券法》应以"多层次资本市场逻辑"和"交易逻辑"取代主板逻辑和"公开发行逻辑",以实现逻辑的转换。

科技型中小企业新三板融资问题研究

科技型中小企业的发展在不同程度上存在着融资瓶颈,从而限制了企业的快速健康发展。对于我国多层次资本市场建设来说,新三板市场的建立和完善是不可忽视的重要环节,同时,发展新三板市场也是缓解科技型中小企业融资难问题的有效途径。

基于层次分析和熵权法的中小微企业信用评级研究——以四川省新三板企业为例

本文以四川省新三板上市的92家制造业企业为研究对象,收集了2022年底的各项财务和非财务数据,通过统计学相关性分析,构建中小微企业的信用评级指标体系,利用层次分析法和熵权法结合的方式,计算各级指标权重,综合计算得到样本企业的信用得分。结果说明影响企业信用评级最主要的因素是偿债能力,删除非财务指标后评级结果总体偏高,说明非财务指标对企业信用评级具有显著影响。本文所得到的信用评级得分和评级结果均服从正态分布,评级结果与启信宝数据库得分趋势基本一致,说明研究结果比较可靠,本文所构建的评级体系和评分标准具有实际意义,权重数据和指标体系可为同行提供参考。

内源融资、一股独大与中小创新型民营企业价值

中小创新型民营企业在科技发展中扮演极其重要角色。当前,我国企业整体杠杆率较高,而中小企业杠杆率却处于低位,表明中小创新型民营企业发展很大程度依靠内源融资。本文以新三板创新层挂牌企业为研究样本,采用工具变量法进行实证研究,并进行异质性分析,发现内源融资对中小创新型民营企业价值的影响呈现"倒U型"关系,内源融资对不同行业、债务水平和绩效水平下企业价值的影响不尽相同。进一步研究发现,具备一股独大特征的企业内源融资对企业价值的作用效果更为明显,且内源融资是一股独大程度影响企业价值的中介变量。本文发现,过高或过低的内源融资率都不利于中小创新型民营企业发展,中小创新型民营企业一股独大的股权结构具有合理性。

数字化转型助推体育新三板挂牌企业高质量发展--基于全要素生产率的验证

数字经济时代,数字化转型是体育企业全要素生产率提升的关键动力。基于2015-2021年体育新三板挂牌企业数据,实证探究了数字化转型对体育企业全要素生产率的影响及其作用机制。研究结果表明:(1)基准模型验证,数字化转型显著提高了体育企业全要素生产率,并在经过稳健性检验后依然成立;(2)异质性分析发现,二者间呈现行业、科技和规模属性的差异化特征;(3)机制检验表明,成本缩减是两者间的主要传导路径,人力资本结构呈现遮掩效应,技术创新的传导效应具有时滞性。该研究为驱动发展动能转换,助力体育企业高质量发展提供了经验证据。

地理距离、主办券商与做市交易股票流动性——基于“新三板”市场的实证研究

利用2015—2016年"新三板"做市交易企业样本,实证检验地理距离、主办券商对股票流动性的影响,结果表明:当与企业同城或者同省份的做市商越多时,股票流动性越强;与最近的做市商之间距离越小,企业股票流动性越强。总的来说,主办券商作为做市商,并没有比其他做市商在提高流动性方面提供额外显著的影响;地区金融发达程度和做市商对地区的关注度,还不足以显著影响到地理距离对流动性的影响。

新三板挂牌公司股权结构影响外源融资吗?

本文通过对569家新三板挂牌公司2013-2015年的面板数据进行分析,实证研究股权结构对挂牌公司的外源融资方式及融资规模的影响。研究结果表明：机构投资者的持股比例对股权融资规模有显著的正向效应,股权集中度对债权融资有显著的正向效应。最后,本文基于新三板市场的设立初衷及挂牌公司的融资需求,结合实证分析结果,提出有效推动股权融资的思路和解决方案。