天津OTC市场建设的“产权板”方略

OTC市场落户天津滨海新区,是中国多层次资本市场体系建设的重要战略环节,对于天津21世纪的经济发展意义重大。但天津OTC市场到底应该按照什么模式组建和选择什么样的组建路径,则是需要认真研究和慎重选择的问题。中国资本市场应以"产权板"为模式,在现有天津产权市场基础上,对天津产权交易中心进行系统的创新、改造、整合,使之与证券市场对接,生成天津OTC市场,并对组建的实施过程进行具体设计。

关于OTC市场股权估值的思考

健康的股权估值体系会促进OTC市场的长期发展,为中小微型与创新企业提供全国性、富有透明度的融资渠道。北美OTC上柜公司估值以主板上市公司估值方法为基础,同时估值调整项非常重要。对于我国中小微企业,需要根据上柜公司盈利特点选择合适的估值方法。估值时需要注重企业盈利趋势,多种估值方法互为补充,避免过于复杂的过程及过多的主观假设。估值水平的折价和溢价是风险收益权衡的结果。

动产金融:模式解读与场外交易市场实践

动产金融契合了中小企业不动产缺乏、动产资源丰富的资产结构,在实践中涌现了多种创新模式。本文通过解读动产金融的运作原理,发现动产金融注重中小企业片段信息的价值、鼓励专业机构"术业有专攻"以提升融资效率,通过控制动产、激励融资方及专业机构管控风险。场外交易市场以对中小企业股权的控制为依托吸引了各类参与机构,为整合金融资源探索新型动产金融模式创造了条件。监管政策也应遵循动产金融运作原理,弱化场外交易市场发展动产金融业务的约束条件。

证交所抑或场外市场——央地关系视野下的多层次资本市场建构模式考察与解释

建构多层次资本市场体现的是中央政府与地方政府围绕证券市场监管权和发展权的博弈过程。当前存在两种主要的发展多层次资本市场的模式,一种是在证交所内分层,另一种便是场外市场与交易所市场的竞争。现有的场外市场建构模式是基于地方政府的制度竞争而形成的,代表的是行政力量的重新分配,但因流动性的有限和监管风险的存在而非长远之计;证券交易所虽然有意通过丰富市场内部分层的方式来成为建构市场的主力,但在现有的央地竞争格局下也有较长的路要走。

美国柜台交易市场监管及启示

美国柜台交易市场主要包括OTCBB和OTC Markets,在竞争中,完全市场化的OTC Markets后来居上,成为美国最大的柜台市场,充分显示了OTC Markets作为市场主体的创新驱动力。在市场准入上,OTCBB坚持合格证券标准,将大量中小企业拒之门外,而OTC Markets对大蓝筹和低价股兼收并蓄,具有巨大的包容性和开放性。在持续报告上,OTCBB实行强制信息披露,大大增加了报价成本,而OTC Markets从实际出发,奉行选择性信息披露制度。在OTC市场的适当性管理、最佳执行、实盘报价、加价或折价、做市商资格及行为准则等关乎投资者权益和维护市场秩序方面,美国进行了严格的监管。美国柜台市场的监管经验,对我国证券公司柜台交易市场建设具有一定的借鉴意义。

场外股权交易市场的困境摆脱：国际借鉴及启示

场外市场是多层次资本市场不可或缺的组成部分。我国现有的两类场外股权市场,在经营模式和交易制度等方面存在显著不同。现阶段规范和发展我国场外股权交易市场的政策条件已经成熟,应从完善相关法律体系、明确监管归属和构建有层次的场外市场等角度入手进行健全和规范。

新三板监管机制改革前瞻——以挂牌公司主动摘牌潮为导向

北京证券交易所的成立喻示着新三板“基础层—创新层—北交所”的差序格局,但以新三板发展历程来看,近年来的新三板市场呈现大起大落之势,挂牌公司数量锐减。主动摘牌潮不仅是前期为争夺挂牌头衔的企业无序涌入的后遗症,也是我国资本市场对中小企业“挤轧式”监管的压迫式结局。前端探源之下,新三板制度存在一级市场发行融资困难、二级市场交易两极分化、监管合规成本高昂等问题。应当进一步廓清新三板各层级市场定位,发挥北京证券交易所上市优势,协调合格投资者与发行制度关系,并合理借鉴美国OTC市场集团分层范式,为多层次资本市场建设奠定制度“沃土”。

我国多层次证券市场体系建设研究

随着我国证券市场的快速发展,市场层次单一等问题也日益突出,成为我国证券市场体系建设的一块绊脚石,阻碍其健康快速发展。我们应该比较借鉴美国、日本等发达国家的市场建设经验,针对我国证券市场的现状,首先以交易所为基础,放大证券市场的空间;以"做市商"精神启动我国多层次市场建设;对沪、深交易所重新定位,建立合理的主板市场等。

我国涉水上市企业和新三板挂牌企业2016年发展综述

综述了截至2016年底我国涉水环保上市企业及新三板挂牌企业的发展情况,重点分析了在沪深两市、香港联合证券交易所的涉水环保上市企业的基本情况,以及涉水新三板挂牌企业的发展情况。