绩效落差对企业年报异常积极语调的影响

为了验证绩效落差诱发企业不当行为的可能性,并探究历史期望与社会期望的内在差异,以2008~2019年A股上市公司为样本,研究发现:历史期望落差与企业年报异常积极语调负相关,而社会期望落差与企业年报异常积极语调正相关;企业的内部控制缺陷及外部治理水平对上述关系起调节作用。

“寒门难出贵子”的现实表征、症因所在及破解路径——文化资本理论的视角

“寒门难出贵子”一直是个突出的教育公平问题,在教育研究领域备受关注。布迪厄的文化资本理论为人们探讨“寒门难出贵子”的问题提供了全新的视角,为探讨教育公平问题提供了理论支撑。“寒门难出贵子”的现实表征是:欠发达地区孩子接受优质高等教育困难,农村孩子上“好大学”的机会不公平,贫家子弟在高质量高等教育竞争中居于不利地位。家庭文化贫弱、资源配置失衡、入学和人才选拔制度不公是寒门子弟不能获得同等文化资本的三重成因。阻断教育贫困代际传递的路径在于:聚焦寒门群体,弥补家庭文化资本的不足;打破闭塞僵局,促进优质教育资源的流动;加强政策干预,阻断教育贫困的代际传递。

刻板印象威胁效应研究回顾与展望

刻板印象威胁是个体经历的一种风险,处于该风险中的个体担心自己会验证所属群体的消极刻板印象。刻板印象威胁会导致个体行为上的表现下降和心理上的分离与不认同。同时,刻板印象威胁效应也会受领域认同、群体认同和自我等因素的影响。心理机制方面,已由焦虑、唤醒等单一机制研究转向了多威胁线索加工模型、综合过程模型的探讨。研究发现,刻板印象威胁可以采用重塑任务与建立认同安全环境等手段进行应对。未来研究将集中于心理后果的研究、不同类型威胁的后继研究、现场研究及本土化研究。

我国股票IPOs长期弱势现象的实证研究

本文以我国1997年5月—1998年12月上市的165只A股作为样本,考察了它们上市后三年内相对于同期市场收益率的强弱。结果表明,在消除了第一个月奇高收益率的影响后,我国新股第一年就弱于市场,整体累积超额收益率为-3.31%;两年和三年期新股整体累积超额收益率也低于市场,分别为-1.29%和-3.91%,第三年弱势没有结束,反而比前两年有所加剧。因此,我国新股存在至少3年的弱势,和国外的弱势期限基本一致,长于国内别的学者认为的弱势期限(半年到一年)。研究结果还表明,影响新股第一年和第二年强弱的主要因素是初始收益率和流通股比例,影响第三年强弱的因素是初始收益率和总资产。

困难情境下组织冗余作用研究:兼谈市场搜索强度的调节作用

既有研究经常认为,组织冗余在企业面对困难情境时将发挥缓冲功能,但是组织冗余和困境均有着不同的类别。本文首先分析金融危机、绩效不佳这两种不同困境对组织冗余作用的影响。困境中的企业经常积极搜索外部机会以寻求扭转局面的途径,本文同时分析市场搜索所起的调节作用,并选择我国制造类上市公司2005-2010年的面板数据检验假设。研究发现,金融危机时期非沉淀冗余作用减少,而沉淀冗余的增加,绩效不佳时,非沉淀冗余作用增加;诸如投资之类的市场搜索行为对非沉淀冗余和沉淀冗余分别产生负向和正向的调节作用,而两种困境则同样会对这些调节作用产生影响。

定向增发与股票长期低绩效关系研究

本文研究了定向增发对股票长期收益的影响。利用2007年1月~2012年12月我国沪深A股市场定向增发股票样本,实证发现定向增发的确导致了股票长期低绩效,但是其低绩效程度不如传统定价模型发现的那样严重,这说明该异象一定程度是由模型设定偏误所造成的。另外,本文发现我国上市公司定向增发存在着显著的市值效应,但不存在显著的账面市值效应,在此基础上本文提出了改进三因子模型,显著改善了模型的定价能力,并从整体上减弱了定向增发的长期低绩效效应。

中国证券市场IPOs长期表现的实证研究

本文利用Fama-French三因素模型对1996年在上交所上市的71只新股的长期表现进行了研究,认为我国存在长期弱势现象,但弱势程度在逐渐减弱。接着从不同角度对样本进行分类,结果说明没有任何一种分类会出现强于大盘的情况。

中国新股长期走势实证研究

新股长期弱势是首次公开发行问题研究中的三个“异常”现象之一,本文对中国证券市场首次公开发行新股的长期走势问题作了一个实证研究。我们采用沪深股市在1994年至1999年之间上市的735只股票作为样本数据,考察新股上市后三年的长期走势,结果发现新股在上市后表现出短期弱势、长期强势的走势特征。从因素分析来看,不同市值组的走势表现出较大差异,新股长期走势符合流行效应解释、差异性预期解释。

IPO统一审计能发挥信息作用吗?

在我国,企业集团经常选择同一个会计师事务所审计集团内的多家上市公司。文章以企业集团为集团内IPO公司选择同一个会计师事务所为出发点,使用2003-2012年非金融类IPO公司为样本,来研究IPO统一审计对IPO抑价以及IPO后业绩变化的影响。研究发现,企业集团为集团内IPO公司选择同一个会计师事务所不能在一级市场起到信息作用,反而会显著提高IPO抑价,IPO后业绩"变脸"也会更大。在区分大小规模事务所样本进行进一步比较后,文章发现小规模事务所的这一作用更加显著。

IPO长期价格收益及其影响因素：账面市值比效应、可持续增长与投资者情绪

采用事件研究法,运用大样本数据考察论证我国存在着与国外市场相似的新股长期弱势问题,并进一步分析发现IPO长期价格表现不受规模效应影响,但存在账面市值比效应,可持续增长率是影响长期价格收益的主要因素,投资者过度乐观情绪及市场特征也对长期弱势存在不同程度影响。

延迟新股纳入对股票指数的影响研究

考虑到新股上市后长期弱势且我国常用新股快速进入指数的方法，本文提出新股延迟纳入股指的建议。以上证综指为标的，考察如果实施新股延迟纳入指数对上证综指收益率的影响，观察时间区间为2006年6月12日～2015年3月6日。研究结果发现，如果延迟新股纳入指数的时间，上证综指的收益率在观察期间内获得了显著提升，采取不同的纳入时间的调整指数均获得了超过50％的累计超额收益率。研究还发现，指数收益率的提升很大程度上是通过减弱（超级）大盘股上市后纳入指数计算造成对指数平均收益率的拖累实现的。

高溢价发行下的创业板收益分布研究

股票的发行、上市、流通在时间上先后继起。良好的发行与交易制度能够引导建立一个资本市场投资者共赢的利益分配格局,但是中国创业板新股高溢价发行的存在却打破了这个格局。当前资本市场收益分布的特征是:初始收益高溢价和长期弱势并存,对两者间相关程度的细化实证分析表明,高溢价发行是导致收益分布格局失衡的主要原因。进一步探究高溢价的源头所在,则可追溯至现行发行制度的诸多弊端;而进一步追问收益分配失衡的影响结果,则显而可见资本市场公平与效率的不对称。因此,从根本上治理与完善发行制度,是均衡创业板各参与者的利益分配,促进创业板可持续健康发展的重要之策。

日本二板市场(JASDAQ)首次发行股票的长期弱势表现及其启示

本文实证考察了日本二板市场(JASDAQ)90年代以来股票首次公开发行后的长期收益。通过与多种参照系对比,该市场的IPO上市后1-5年的持有期收益表现出显著的弱势趋势。分组统计和三因素多元回归还显示,发行规模小、初始收益高、市值大以及“热市期”集中发行的股票弱势程度更剧烈。这些结果与投资者非理性预期和发行公司“择机上市”等行为金融学解释相符。最后,根据上述新股弱势与JASDAQ内在缺陷和日本经济衰败的必然联系,总结出我国今后发展创业板市场值得借鉴的启示和教训。

首次公开发行、承销商声誉与长期业绩——来自亚洲新兴市场的证据

本文对亚洲新兴市场中承销商声誉与新股长期业绩的关系进行研究。实证结果发现，亚洲市场普遍存在新股长期业绩下滑，与匹配组、市场基准或行业基准相较，新股的3年累计异常回报与购买持有异常回报均显著为负。承销商声誉与新股长期业绩存在显著正向关系，由声誉良好的“明星承销商”承销的企业，其长期业绩显著优于非明星组。承销商声誉对市场择时有一定抑制作用，非明星组的异常回报与发行时机存在一定关联，对明星组而言则较不显著。基于融资规模差异的蓝筹股效应并不能解释声誉与长期业绩的相关性。

股权再融资与长期业绩下滑——来自亚洲新兴市场的证据

选取2002至2009年亚洲新兴市场的2 195起股权再融资事件,通过市值配对、行业—市值配对等方法,分析再融资后的长期业绩。实证结果显示,亚洲新兴市场再融资后普遍存在业绩下滑现象,3年期购买持有超额收益约为-22.79%。业绩下滑现象约在再融资6个月后开始显现,并持续至30个月前后。不同市场的业绩存在一定差异,印度、新加坡、韩国、台湾与泰国在再融资后长期业绩显著下滑,中国大陆与马来西亚则较不显著。再融资方式对业绩无显著影响,公开发行与非公开发行后业绩下滑幅度相当。

增发的时机:制度差异与含义

国外针对新股增发的研究表明,新股增发后会出现显著的业绩走低,这可能是由于经理往往会抓住产业高峰的时机进行增发所导致。中国证券市场的增发审批制度与国外完全不同,我们有兴趣的是,类似现象在中国是否存在,制度的差异是否限制了经理对增发时机的把握。本文通过实证研究,发现我国上市公司增发后并没有出现显著的长期业绩走低现象,可以由此推断:上市公司增发股价并没有被明显高估,也不存在公司经理利用产业高峰时机窗口进行增发的可能性。

国内外IPO长期收益的研究及我国的应对策略

我国股市上首次公开发行股票(In itial Pub lic O ffering,简称IPO)的长期收益率问题一直是IPO领域研究的热点问题之一。发达国家证券市场存在IPO长期弱势已经得到实证的检验,而我国证券市场成立较晚,尚不成熟,信息披露不健全,同时也具有与发达国家证券市场不同的特征。因此,借鉴国外学者研究成果,对提高我国IPO市场理论及效率有着深远的意义。

上市动机、投资者情绪与首次公开募股市场收益

文章以发行人筹资收益最大化为假设,对市场热季周期下发行人、承销商与投资人三者之间的博弈过程以及投资者情绪对首次公开募股(IPO)市场定价的影响机制进行研究。研究结果表明,发行人最优发行数量小于市场需求数量、承销商定价低于市场需求价格的目的在于确保发行成功和获取日后收益;投资者高亢的投资情绪可以对IPO市场短期收益正偏和长期收益负偏成为普遍现象进行解释。

小额贷款公司功能偏离现象调查报告——基于武汉市中小企业视角

本课题基于武汉市中小企业视角,对武汉市小额贷款公司、湖北省小额贷款公司协会和部分武汉市中小企业进行了实地调研和电话访谈。调研发现武汉市小额贷款公司的功能偏离主要体现在贷款成本率高、贷款品种缺乏特色、社会认可度低、贷款金额和期限的限制等方面。

强化训练和过度训练的免疫应答

从适度训练和过度训练对免疫系统的影响,过度训练并发症(OTS)及表现低下并发症(UPS)的概念界定与监控,以及UPS两种假说等方面分别探讨了运动员经过强化训练和过度训练后免疫应答发生的变化、运动员免疫机能损坏与传染性疾病发生率增加的关系、过度训练并发症对免疫机能及传染病敏感性的影响、细胞激活素在过度训练和训练成绩低下的可能作用、过度训练和表现低下并发症监控的可能免疫指标,为运动训练科学监控提供理论支撑。