Government Controlling and Firm Performance： An Empirical Study on China＇s Listed Companies

The current study compares the firm performance in China＇s listed companies by distinguishing the governance controlling of three types of state-shareholder. The results indicate that the performances in firms with direct government controlling are significantly weaker than other firms. In contrast, the performances in firms without direct government controlling are not significantly different. The results suggest that the introduction of market-oriented state-share holders is a desirable process during the transition economy in China.

基于新任CEO视角下的战略变革动因研究

基于组织理论和代理理论的分析认为，新任CEO相较前任的特征差异及其继任后可能在短期内会面临被解聘的威胁，是新任CEO主动发起战略变革的动力。同时，考虑到CEO变更时的公司业绩和前任CEO任期作为CEO变更时的公司情境因素对新任CEO发起战略变革的影响。应用多元调节回归模型以及均值比较的方法，以2000～2009年中国上市公司为样本对上述观点进行了检验。结果表明，即使公司业绩优异，CEO变更依然与公司战略变革显著正相关；CEO变更时，公司业绩和前任CEO任期显著地负向调节CEO变更对战略变革的影响。

CEO强制变更与公司业绩的相关性研究——基于国有上市公司数据

以2000年至2012年沪深两地A股国有上市公司为研究样本,探讨在国有上市公司存在多重目标的情况下公司业绩与CEO强制变更之间的相关性,实证结果表明:当国有上市公司处于亏损状态时,公司业绩和CEO强制变更之间显著负相关;对于经营状况良好的国有上市公司来说,公司业绩和CEO强制变更之间不存在显著的相关关系。进一步研究发现,CEO强制变更后,亏损公司的业绩会得到显著性改善,而盈利公司的业绩则没有显著变化。

基金在中国上市公司中发挥治理作用了吗——基于影响高管非自愿变更与业绩之间敏感性的分析

基金作为重要的机构投资者在改善公司治理方面被寄予厚望,但是对基金能否在中国上市公司的治理中发挥积极作用则鲜有研究。本文首次按照基金监督对象的不同,将基金的监督作用分为"监督高管"和"监督大股东",从基金公司的治理状况出发检验在上市公司高管非自愿性变更决策中基金参与上市公司治理的途径。实证结果表明,在基金公司治理状况比较差的条件下,基金会与上市公司高管"合谋";而当基金公司治理状况比较好的条件下,基金公司在上市公司高管非自愿性变更决策中能够发挥"监督大股东"的治理作用;没有发现基金公司"监督高管"的证据。"监督大股东"假说的提出,既丰富了基金参与公司治理的理论,也是首次从企业微观决策层面发现基金在中国上市公司中发挥积极治理作用。

上市公司总经理更换、高管团队重组与企业绩效改进

本文针对以往总经理更换理论研究存在的关键问题,特别是对高管团队重组现象的忽视,构建了新的理论假设,并利用中国上市公司数据进行了检验。研究发现,总经理被迫离职时企业绩效呈现改进之面貌,但常规离职时无此效应;国有控股阻碍了企业绩效改进而内部董事则反之,且在总经理被迫离职情况下,前者负效应减弱而后者正效应增强;总经理是否为竞争者继任对企业绩效改进无显著影响,而选择外部继任对其有显著负面效应;总经理更换后的高管团队重组总体上不利于企业绩效改进,但受到继任类型的调节作用,在外部继任情形下消极影响尤为明显,而对竞争者继任则具有积极作用。

总经理更换与高管团队的稳定性研究——来自中国上市公司的经验证据

文章从业绩相关理论、锦标赛理论和专用化人力资本理论出发,对总经理更换后的高管团队稳定性进行了理论分析和实证检验。经验证据表明,总经理更换提高了高管离职的概率,但降低了企业绩效对高管离职的影响;总经理被迫离职后的年轻高管有较高的离职概率;高管与离任总经理的专用化人力资本越高,总经理更换后高管离职概率越高,而与继任总经理的专用化人力资本则可使高管离职概率有一定程度的降低。实证结果支持锦标赛理论和专用化人力资本理论,但业绩相关理论没有得到支持。

企业绩效、治理机制与影响力下的总经理变更——来自沪深股市的经验证据

在法律体系缺乏和董事会执行力度微弱的背景下,中国企业总经理变更的影响因素并不明确。基于我国上市公司相关数据,本文运用Logit回归模型从企业绩效、公司治理机制和总经理的影响力三个方面实证检验了总经理变更的影响因素。结论显示,股权制衡度和两职分离都与总经理的更替呈显著的正相关关系;独立董事比例以及上市公司控制人类型与总经理的更替呈显著的负相关关系;而企业绩效、流通股比例以及总经理的持股比例对总经理的更替没有显著影响。

高管政治背景对其离职—业绩敏感性的影响

政治背景作为高管的社会资源,会对公司的内部治理效率产生影响。通过对2004-2011年中国A股民营上市公司的1330个样本进行实证分析,本文研究了高管政治背景对其离职—业绩敏感性的影响。研究发现,总体而言,公司高管离职的可能性与业绩水平显著负相关;在考虑政治关联因素的影响后,政治关联能够显著地弱化高管离职的可能性与业绩水平的负相关关系,亦即高管的政治背景能够降低其离职—业绩敏感性。

上市公司总经理更替与董事会特征的实证研究

本文以2002-2004年间我国A股上市公司为研究对象,实证研究了上市公司总经理更替的影响因素。本文的研究发现,上市公司总经理更替受企业绩效影响非常显著;董事会领导权结构影响了董事会在总经理更替中有效性的发挥;独立董事基本不能发挥监督控制作用。本文的研究结果表明,政府监管层对上市公司独立董事比例的强制性制度安排在提高董事会监督效率上基本是无效的,上市公司存在比较明显的"弱"董事会和"弱"独立董事问题。

总经理更替与企业绩效——基于PSM和DID方法的分析

基于公司治理相关理论,采用倾向性评分匹配法(PSM)和双重差分法(DID)控制其他混淆变量的影响,考量总经理更替与企业绩效关系。结果发现:总经理更替事件会导致短期内的业绩不佳,但随着继任时间的延长,其对绩效的提升作用不断显现。同时,外部继任相较于内部继任的业绩改善优势也具有一定的时间滞后性。

上市公司治理结构、企业绩效与总经理更换

为了研究导致我国上市公司总经理更换的影响因素,对总经理更换、公司治理结构以及企业绩效之间的关系进行了实证分析.基于我国上市公司1995～2003年的面板数据,首次利用随机效应Probit模型,按照总经理更换的不同类型进行了实证分析.研究发现,总经理被迫更换概率与企业绩效显著相关,但常规更换则不受此影响.另外,公司治理结构、企业绩效与总经理被迫更换概率有交互效应.企业的法人股东有积极性对经理人员实施监督和约束,在企业绩效下滑时更换总经理,但总经理兼任董事长的情况下,这种影响大为减弱.

大股东掏空与CEO薪酬契约

本文通过构建一个扩展的委托代理模型,考察大股东掏空对CEO薪酬契约的影响,在此基础上使用2005年至2011年间我国上市公司的数据进行实证研究,发现大股东掏空导致CEO薪酬以及CEO强制性变更两者与公司业绩之间的敏感性均下降,同时,CEO在职消费上升,表明大股东掏空不仅直接侵占中小股东利益,而且破坏公司治理并增加代理成本,因此,只有继续优化股权结构并加强监管力度,才能强化大股东、管理层和中小股东的利益关系,切实改善公司治理。

女性董事、CEO变更与公司业绩——来自中国上市公司的证据

本文运用沪深A股上市公司2005-2010年的不平衡面板数据,研究了公司聘请女性董事对CEO变更及公司业绩的影响。结果显示,上市公司如果聘请了女性董事,CEO变更的频率显著增大;女性董事的比例越高,CEO变更的可能性越大;而且CEO变更对公司的业绩不敏感。这个结果符合拥有女性董事的董事会监督积极性提高的假说,表明董事会在性别方面的多元化确实有助于提高董事会的监督效能。进一步的研究支持了这一结论:更换了CEO且拥有女性董事的公司,随着CEO的变更,公司业绩得到显著提升。因此,不管女性在独立性方面是否弱于男性,公司聘用女性董事都有助于提高公司治理,应当提倡。

经理人产生来源与企业未来绩效改善

在中国,一些上市公司新产生的经理人既非来自内部晋升,也非来自严格意义上的外部聘用,而是来自与上市公司存在业务往来和资本关联的企业集团。本文把这类基于中国制度背景独特的经理人产生来源定义为经理人岗位轮换。本文基于中国上市公司的数据,实证检验了经理人产生来源与企业未来长期绩效的关系,为经理人岗位轮换的相关效应和作用机制提供了经验证据。本文的研究发现,岗位轮换在中国上市公司经理人更迭中扮演独特的角色,其改善企业未来长期绩效的作用优于内部晋升,但劣于严格意义上的外部聘用。上述效应的出现,一方面是由于并非来自内部的经理人往往有助于打破以往管理经营的窠臼、推陈出新,另一方面则与来自企业外部的经理人与企业重新签订薪酬合约使经理人激励加强有关。本文的讨论不仅为我国上市公司完善经理人更迭制度提出直接的政策建议,而且为我国行政官员管理体系中十分流行的"干部交流制度"的相关政策设计和完善带来启迪。

国有控股、公司绩效与总经理变更:政府控制权的差异

基于政府控制权差异,对我国国有控股上市公司进行了分类,并据此检验了经营业绩和总经理变更的关系。结果表明:政府直接控制型公司总经理变更对业绩的敏感性显著低于政府间接控制型公司,政府间接控制型公司间不存在显著差异;继任者继任初期国有法人控制型公司业绩显著下降;无论哪类公司的总经理变更都没有对业绩产生显著促进作用。

多元化、公司业绩与总经理变更

总经理变更是公司内部治理的重要手段,其业绩敏感性受到多种因素的影响,以2002年～2007年沪深两市702家A股上市公司的数据为样本,探讨多元化经营对总经理变更绩效敏感性及其业绩改进效应的影响,为公司经营模式对公司治理效率的影响提供经验证据,利用传统的Logistic回归、边际效应分析以及面板数据随机效应回归对多元化和总经理变更的关系进行研究。实证结果表明,多元化降低了总经理变更的业绩敏感性,多元化公司总经理变更的概率与资产收益率代表的多元化公司业绩变化没有显著的关系,即使在公司业绩下降的条件下,股东替换总经理的动机也弱于集中化公司;多元化公司总经理变更后的资产重组行为规模显著弱于集中化公司,带来的业绩改进也小于集中化公司。