STUDY OF REENGINEERING THE STOCK EQUITY STRUCTURE IN CHINESE STATE-OWNED ENTERPRISE REFORM

In this paper,it is first briefly described the basic situation and current policies of state owned enterprise reform in China.Then the major issues in the reform process are identified,the possible solutions in terms of reengineering stock equity structure and state share circulation are discussed,and finally some suggestions are made for the further state owned enterprise reform.Basing on the theory on the modern corporation system,relevant experiences of market economy nations and the practice of Chinese enterprise system reform.The approaches to determine the proportion of state share in the future corporations are proposed.Since the public ownership is not ideologically appropriate,the establishment of social security fund and mutual fund investment companies are suggested as new and acceptable pattern of public ownership.It is believed that these companies will be the major institutional shareholders in the future corporations.Their stock equity structure would mainly consist of institutional shareholders,which will be both consistent with international norms of modern corporations and with socialist public ownership with Chinese characteristics.

Impacts of equity structure on audit fees: Evidence from Chinese A-share listed companies in Shanghai Stock Exchange

Based on the data of 923 Chinese listed companies in 2013 to 2014, we investigated the impact of company equity structure on audit fees from the perspective of cross section and period duration. It is found that there is a positive correlation between the proportion of state-owned shares in listed companies and audit fees. To be more specific, there is a U-shaped relation between audit fees and equity concentration which is represented by the proportion of the largest shareholder. And the equity restriction ratio, represented by the sum of the proportion of the second largest shareholder to the tenth, has a positive effect on audit fees.

股权激励对国企创新投入的影响研究——基于混合所有制改革背景

选取2014—2019年沪深混改国企为研究样本,实证检验高管和核心技术及业务人员股权激励与企业创新投入的关系。结果表明:非国有股权制衡在影响高管股权激励促进创新投入的作用上表现为双重调节效应,在地方国企中更为明显。高管政治晋升激励对高管股权激励与创新投入关系的影响因国企层级而不同,在地方混改国企表现为正向调节效应,在混改央企表现为负向调节效应。研究结论为高管股权激励通过公司治理渠道影响企业创新提供了证据。

家族所有权涉入与企业国际化--基于企业规模与国资参股的视角

家族所有权涉入对企业国际化的影响通常被认为是线性的。关于两者之间是否存在非线性关系,现有研究尚未得出一致结论。基于中国创业板和中小板上市家族企业2013-2019年的平衡面板数据,采用多元回归分析,并结合门槛模型,探讨家族所有权涉入的不同阈值水平对企业国际化的影响。分析结果表明,家族所有权涉入与企业国际化之间存在非线性关系,企业规模、国资参股具有双重门槛效应,在这两种情境特征下家族所有权涉入对企业国际化会产生不同程度的影响。进一步分析结果表明,在2020-2022年的样本中,家族所有权涉入对企业国际化的积极影响有所减弱,这说明外部风险与极端环境会对家族企业的国际化策略具有明显影响。此外,不同经济区域的家族企业,其所有权涉入对国际化的影响表现出明显的异质性。研究结论为家族企业更好地面向国际化经营提供了新的理论支撑与实践启示。

逆向混改与民营企业“漂绿”行为

本文基于2013—2019年沪深A股上市的民营企业数据,从股权结构角度出发,探究了逆向混改对民营企业“漂绿”行为的影响及其作用机制。研究发现:逆向混改引入国有股东能够通过增强企业融资能力、改善管理层短视行为、提升企业环保责任感三条作用渠道,有效抑制民营企业愈演愈烈的“漂绿”问题。差异化分析了国有股权的治理效应,发现相较表述性操纵,国有股权对选择性披露的抑制作用更为明显。引入逆向混改二次项,验证了国有股权存在最优的参股比例。异质性分析从行业性质、企业信息披露程度及企业声誉出发,揭示了不同情境下逆向混改的绿色治理效应。基于此,本文从深入推动民营企业逆向混改进程、健全信息披露法律法规及加强企业团队建设三个方面提出了有关建议。

国有股权参股对民营企业ESG表现的影响研究

国有股权参股作为混合所有制改革的一种重要形式,是助力民营企业高质量发展的重要手段。企业践行ESG理念是积极谋求高质量发展的具象行为,随之国有股权参股能否发挥环境、社会与治理效应,并激励民营企业提升ESG表现,成为值得深入探讨的问题。文章利用2009—2022年A股民营上市公司数据,考察了国有股权参股对企业ESG表现的影响。研究发现国有股权参股能够显著提升民营企业ESG表现。进一步的作用机制分析发现,国有股权参股主要通过内部治理机制、资源保障机制有效提升企业的ESG表现。同时网络媒体报道对国有股权参股有着“扩音器”效应,显著增强了国有股权参股对企业ESG表现的促进作用。此外,异质性分析发现,国有股权参股对高污染、高市场竞争程度下的企业ESG表现的促进作用更为显著。研究结果可以为合理布局国有资本提供理论支撑,也可以为民营企业完善ESG战略提供经验数据。

“逆向混改”能降低民营企业债务违约风险吗

以2008-2022年沪深A股民营上市公司为研究对象,探讨了国有股权参股是否以及如何对民营企业债务违约风险产生影响。研究发现,国有股权参股能够有效抑制民营企业的债务违约风险。机制检验发现,国有股权参股通过提供资源支持、发挥治理效应和防范内部风险来降低民营企业债务违约风险。进一步分析发现,当外部经济政策不确定程度严重和企业信息披露质量较差时,国有股权参股对民营企业债务违约风险的抑制作用更加明显。以“逆向混改”为切入点,探究民营企业债务违约风险的影响因素,拓展了混合所有制改革这一宏观经济政策对微观企业行为的经济后果,为促进民营企业高质量发展和防范系统性金融风险提供了经验证据。

国有股权参股与小微企业融资约束——基于制度逻辑与效率逻辑的双重视角

基于制度逻辑与效率逻辑,本文使用CMES数据实证研究国有股权参股对缓解小微企业融资约束的作用机制。研究发现,政府股权介入增强了政企利益的关联程度,有助于小微企业降低代理成本和信息不对称,并获得资源保障,而小微企业较少受到双重代理问题的影响,通过与政府建立股权联系可以更有效地将信贷资源投入转化为投资项目产出,具有更显著的制度收益效应。因此,国有股权参股是缓解小微企业融资约束的有效政策工具。

混改股权制衡与国企“实业—金融”投资结构偏向

国有企业做强实业对于夯实我国的经济根基具有重要的战略意义,非国有资本的引入是否推进了国有企业的实业投资偏向能够检验国有企业的改革效果。基于2007—2020年A股上市公司数据,实证检验了混改股权制衡对国有企业投资偏向的影响。研究发现,较强的混改股权制衡能够促进国有企业的实业投资偏向;机制检验发现,较强的混改股权制衡通过抑制企业过度金融化,进而促进了国有企业的实业投资偏向。进一步研究发现,混改股权制衡对国有企业实业投资偏向的促进作用在公司治理较好、非国有股东委派董事较多以及政策环境较好的样本中更为明显。应当持续引入非国有股东、持续完善与国资监管三层架构相匹配的激励约束机制、完善公司治理结构、改善政策环境,以增强混改股权制衡对国企实业投资偏向的促进作用。

“逆向混改”对民营企业债务违约风险的影响研究

以2016~2021年A股民营上市公司为研究样本,基于资源效应与治理效应双重视角,分析“逆向混改”对民营企业债务违约风险的影响。研究发现,“逆向混改”能够显著降低民营企业债务违约风险;且这一抑制作用在内部控制水平较高、管理层能力较强,以及处于数字普惠金融发展程度较高的地区企业中更显著,表明完善的内部控制、高效的管理团队和充分的金融供给能够强化“逆向混改”对民营企业债务违约风险的抑制作用。影响机制检验发现,“逆向混改”在资源效应渠道主要通过增大获取政府补助与降低债务融资成本,在治理效应渠道主要通过抑制过度负债与提高债务信息透明度来降低民营企业债务违约风险。

国有股权参股、融资约束与民营企业ESG表现

在党的十八大将生态文明建设纳入中国特色社会主义“五位一体”总布局的背景下,企业ESG(环境、社会和治理)表现受到广泛关注。以2010—2021年A股非金融类民营上市企业为样本,通过固定效应模型实证检验了国有股权参股对民营企业ESG表现的影响。研究发现国有股权的加入能显著提升民营企业ESG表现,但过多的国有股权参股比例会对民营企业的ESG表现起到抑制作用,即呈现倒U型关系,并得出拐点为7.89%;同时,融资约束在国有股权参股对民营企业ESG表现的影响过程中起到了显著的中介作用;国有股权参股对民营企业ESG表现的影响在中小型企业与高市场化程度地区的企业中更为明显。该研究为促进企业绿色创新与可持续健康发展、推进逆向混合所有制改革提供了一定的理论依据和经验证据。

政府调控下民企参与国企混改促进共同富裕的机制分析——基于动态演化博弈

为探讨民企深度参与国企混改促进共同富裕的实现机制及作用效果,在政府调控和不调控情况下,构建动态演化博弈模型,分析国企股权配置方式与民企参与混改意愿的互动逻辑,运用Malthusian动态方程和Friedman博弈系统的稳定性要求,探讨其中的影响因素,并应用Matlab对演化博弈过程进行数值仿真验证。研究结果显示:政府不调控时,国企民企能否趋向理想的非零和博弈受到国企一股独大时的股份比例、国企合理配置股权的成本及收益、民企混改成本等因素影响;政府调控时,更易于国企民企促进共同富裕,且主要通过改善营商环境提高混企效率带来的收益,以及实施财税政策实现公平的税收优惠,影响稳定均衡的趋向性。

地方银行稳定发展:国有控股还是股权制衡——基于城商行的实证研究

国有控制和民营化对我国地方银行稳定发展的影响一直面临着较大争议。本文基于我国128家城商行的数据研究发现,国有资本控股能够降低城商行信贷风险,而混合所有制改革程度目前对国有大股东控制的城商行信贷风险影响不大;股权制衡程度与城商行信贷风险显著负相关,特别是相较于国有控股城商行,其对缓解民营控股城商行的信贷风险更为重要,且股权制衡程度与民营控股城商行不良贷款率之间存在先抑制后提升的“U”型关系。这意味着,为了使城商行这类地方银行稳定发展,国有控股机制与股权制衡机制二者至少择其一。

国有企业股权投资的风险管理的问题与应对

国有企业在转型升级过程中,将发展焦点重新置于股权投资工作上,以扩大投资收益规模,增加国有资产价值,激发企业发展潜力。文章基于当前国有企业股权投资风险类型,对股权投资风险管理过程中的问题进行总结分析,并尝试从优化股权投资风险管理环境、强化投资过程管控、建立健全投资组织架构以及重视股权投资项目运营管理等方面提出应对策略,以期为国有企业如何有效提升股权投资风险管理水平提供一些参考。

股权结构与企业内部共同富裕

共同富裕是新时代新征程的重要使命,企业作为最活跃的市场主体,如何参与推进共同富裕是社会主义市场经济建设中的重要问题。本文基于优化股权结构的研究视角,以2011--2020年A股国有上市企业为研究样本,尝试通过构建企业内部共同富裕综合指标以实证检验股权主体的多元化、深入性与融合度对企业内部共同富裕的影响。研究发现:首先,股权主体多元化能够显著促进企业内部共同富裕,股权主体深入性、融合度与共同富裕之间存在“倒U型”关系;其次,当企业的内部资源效应越强,外部政府干预程度越低时,企业通过适度的股权结构优化便能达到内部共同富裕的最优点;最后,股权结构对企业内部共同富裕的影响在地方国企、垄断性行业以及地区市场化程度低的企业中更为明显。本文的研究结论对于我国进一步深化国有企业改革、推动实现共同富裕目标具有一定的参考价值。

“人财两分”路径下夫妻股权的管理与处分

在夫妻股权共有领域,夫妻间的内部关系会与公司相关的外部关系出现交集,引发婚姻法规范与公司法规范的适用冲突。实践、理论中所依据的股权共有说与股权财产利益说都有其不足之处,不能使婚姻法规范中的夫妻共同财产制与公司法规范中的公司治理相协调。基于此“人财两分”所提出的夫妻股权财产权益与身份权益相分离,在既尊重婚姻家庭法规范的夫妻共同财产制,又尊重公司法规范的公司治理的前提下,明确夫妻股权内部关系与保护外部相关人权利,为夫妻股权的管理、处分提供一个融贯联通的解释论方案。

新形势下国有企业混合所有制改革的实施路径探究

本文以福建省属国有企业ZB集团对权属公司KR公司实施混合所有制改革作为案例分析混改的动因、实施路径和效果。实践证明,混改后的公司股权结构、治理结构、组织架构都有了明显改善,初步实现了以“混资本”促“改机制”的初衷。本文从民企控股、集约发展、退而有序三个方面总结案例的创新性,并从顶层设计、实施路径、引资用资、体制改革和组织保障五个方面提出混改的运作思路和实务建议,旨在探索国企改革三年行动方案背景下国企混改的实施路径,助力国有企业做强做优做大和国有资本保值增值。

国有股权参股与民营企业高质量发展——基于多重中介效应模型

文章将我国民营上市公司数据与国有股权数据匹配,基于面板数据模型研究国有股权参股对民营企业高质量发展的影响。实证结果表明,国有股权参股可以促进民营企业高质量发展,国有股权参股通过降低代理成本和提升战略风险承担水平提升发展质量。多重中介效应模型分析表明,降低代理成本路径发挥了主要作用。异质性分析表明,国有股权参股显著提升规模较小和处于高市场竞争环境中民营企业的发展质量;当国有股权属于地方国有企业且成立时间较短时,其对民营企业高质量发展水平的促进作用更为显著。研究结论对如何提升民营企业发展质量具有一定现实意义。

产权交易机构在国有企业治理中的功能作用研究

当前,我国在国有企业治理过程中还存在很多系统性问题,其中最核心的是国有产权的制度安排还不够合理。本文在深入挖掘并剖析国有经济问题根源的基础上,揭示了产权交易机构(产权交易市场)在推动国资国企改革中的重大历史使命和应有的功能作用,为下一步完善国资国企改革工作,建设多层次资本市场提供了必要的理论依据和方向指引。

国有企业参股公司的产权管理研究

2023年9月颁布实施的《国有企业参股管理暂行办法》明确了国有企业参股投资投前管理、投资决策、投后管理、投资退出等阶段的管理标准,释放了国资委将更加严格管控合规性与风险监管信号。结合该文件政策导向,文章首先对国有企业参股和产权管理进行概述,然后分析国有企业参股公司产权管理存在的风险,最后针对风险提出应对措施,以期对国有企业参股公司的产权管理提供一些思路。