企业提高ESG表现能够降低股价崩盘风险吗?

本文以2011—2020年沪深A股上市公司为对象,运用企业ESG表现对股价崩盘风险影响的处理效应模型(Treatment effect model)考察ESG表现对股价崩盘风险的影响。研究结果表明,企业提高ESG表现会抑制股价崩盘风险,符合“价值假说”。影响机制检验表明,媒体与分析师关注度正向调节ESG表现对股价崩盘风险的抑制作用,发挥“互补效应”;企业提高ESG表现通过缓解委托代理冲突抑制股价崩盘风险。进一步分析发现,ESG表现对股价崩盘风险的抑制作用仅在非国有企业和所处地区市场化水平较低的企业中成立,且抑制股价崩盘风险是ESG表现提升企业价值的重要路径。上述结论为推动上市公司履行ESG投资责任、完善风险管理机制和实现企业长期价值提供了经验参考。

房地产股价波动对高技术板块的溢出效应研究——基于DGC-t-MSV模型

过度的金融资产投资可能导致房地产股价泡沫,并且通过风险溢出渠道给高技术板块带来价格冲击。研究聚焦于房地产行业和高技术产业的股票价格指数,结合MODWT分解和DGC-t-MSV模型进行实证分析,结果表明:其一,“房地产-高技术”的股票价格动态相关,房地产行业价格波动的传导作用更加强烈,对高技术板块具有明显的溢出效应;其二,实施限制性政策后房地产行业的挤出效应降低,高技术及其分类产业的创新投入受到的限制逐渐减弱;其三,短、中期频繁交易是导致房地产溢价的主要原因,需要警惕高技术板块面临的溢出风险。积极引导高技术板块的价值投资,合理配置技术要素,能够有效促进高技术产业的高质量、高水平发展。

产业政策对企业股价崩盘风险的影响及其作用机制

为进一步厘清宏观政策影响微观企业行为的作用机制,以2007—2021年我国A股上市公司为研究样本,采用固定效应模型分析产业政策对企业股价崩盘风险影响及其作用机制。结果表明,产业政策的鼓励显著降低了企业股价崩盘风险,且政策效应在非高科技行业、信息透明度低和机构投资者持股比例低的样本中更为显著。政府补助和信贷支持增加了股价崩盘风险,而税收优惠的影响不显著。产业政策对企业股价崩盘风险的影响主要通过企业投资效率和市场竞争这两个中介因素来实施,一方面,产业政策会降低企业投资效率,企业低效投资导致股价崩盘风险增高;另一方面,产业政策通过促进市场竞争降低企业股价崩盘风险。建议通过产业政策建立一个有效的产业政策资源减少和退出机制,引导企业合理、适度投资,营造有效竞争、良性竞争的市场环境,平衡政府补助、信贷支持与税收优惠等不同工具的使用,有效发挥公司信息透明度、高科技行业,以及机构投资者持股比例对产业政策实施效果的影响,以增强我国资本市场的内在稳定性,降低企业股价崩盘风险。

美国货币政策对中国投资价格影响的溢出效应——基于超调理论的解析

无论是2008年金融危机还是2020年新冠疫情,都对美国经济产生了严重影响。为了应对危机,美国采取了连续且高强度的量化宽松政策。这为美国经济提供了重要支撑,但对全球经济形成了明显冲击,特别是对中国经济稳定增长带来了挑战。文章从理论和实证两个方面讨论美国货币政策对中国投资价格的影响,并引入具有时变特征的TVP-VAR模型检验影响的多重现实作用机制,深入讨论美国货币政策对中国经济的影响。研究结果表明:美国货币政策会直接影响中国固定资产投资价格,也会通过中国股票市场对固定资产投资价格产生间接影响;在间接传导过程中,美国货币政策对中国股票价格的影响存在明显的超调效应,且这种超调效应只存在于短期;机制分析表明,美国货币政策对中国固定资产投资价格的间接影响会受到美国股票市场的调节作用。基于此,今后应审慎管理资本流动,稳步推进人民币国际化进程,增强金融行业的服务能力并加强政策引导,从而有效抵御外部金融风险,妥善应对各类风险挑战。

证券分析师与股票市场稳定——基于企业股价韧性的经验证据

本文基于企业股价韧性视角,研究了证券分析师在危机期间的价值。研究发现,分析师关注增加了企业股价在危机期间的韧性,表现为危机期间更高的股票收益率、更低的股价损失程度、更快的股价恢复速度。在企业股价的恢复阶段以及被更多明星分析师关注时,分析师对企业股价韧性的提升作用更为明显。机制分析表明,分析师通过信息传递效应和外部监督效应提升危机期间的市场信息传递效率和公司治理水平,从而增强了企业股价韧性。未来应不断加强对分析师等信息中介的队伍建设和培养,发挥证券分析师在维护股票市场稳定中的积极作用。

媒体关注度对股价崩盘风险的影响机理与管理策略研究

本文基于2003—2021年中国A股上市公司数据,采用混合回归、中介效应模型来研究媒体关注度对股价崩盘风险的影响。研究发现:媒体关注度与股价崩盘风险呈正相关关系;企业信息披露质量越高,越能减弱媒体关注度对股价崩盘的正向影响;异质性分析表明,媒体关注度对股价崩盘风险的影响在东部地区、国有企业和非高新技术企业中更为显著。研究结论对于我国上市公司应对舆情危机从而规避股价崩盘风险,媒体和监管者通过创造透明的市场信息环境从而实现市场价值的长期稳定、持续和健康增长具有一定的指导意义。

投资者关注度对公司股价崩盘风险的影响

资本市场稳定对经济社会大局稳定具有重大意义,而如何促进资本市场稳健发展一直备受关注。本文选取我国2011—2022年A股市场数据,利用上市公司百度搜索指数,实证检验投资者关注度在股价崩盘风险中的影响效应和传导途径。研究发现,投资者关注程度的提升对股价崩盘风险有明显的抑制作用,且股票流动性在其中发挥了中介效应的作用。本文分析结论有利于进一步厘清市场投资者与股市崩盘风险之间的关联,为维护资本市场稳定提供政策启示。

湖北省中成药省际联盟采购“公告日”事件政策溢出效应检验

集中带量采购作为医保战略性购买政策的关键一环,其对医药行业的深远影响成为业界关注的焦点。以中成药医保集采“公告日”事件作为研究事件,利用A股市场股价数据检验集中采购政策溢出效应。研究发现,采购规则和中标结果等集采关键信息具有对资本市场信息冲击效力,进而引发政策溢出效应。异质性分析表明,采购规则公布呈现利空效应,中成药集采对其他细分行业产生了行业间传染性溢出效应,但持续时间有限,中标结果呈现利多效应,中标公司对未中标公司产生了行业内传染性溢出效应,但未中标公司具有更加显著的正向波动。

数字化转型、宏观经济环境差异与股价崩盘风险

数字化转型有助于企业自身信息的释放,缓解投资者与企业、企业与产品供需市场之间的信息不对称,并使企业和投资者对宏观经济环境的变化更加敏感。文章在已有研究证明数字化转型能够降低股价崩盘风险的基础上,进一步提出数字化转型对股价崩盘风险具有非线性影响,选取2012年至2021年中国沪深A股上市公司为样本,实证检验企业数字化转型和宏观经济环境差异对股价崩盘风险的复杂影响。研究结果显示:与现有数字化转型能够减弱股价崩盘风险的相关研究不同,企业数字化转型对股价崩盘风险呈现倒“U”型影响,随着企业数字化转型加强,对股价崩盘风险的影响为先增大后减弱,并且当前众多企业数字化转型的影响处于倒“U”型的左侧,致使企业股价崩盘风险上升;在各地区和国家金融市场分割普遍存在的情况下,不同资本市场之间的估值差异、利率差异,以及汇率预期对股价崩盘风险均具有影响;数字化转型使企业与经济社会深度融合,能够调节宏观经济环境差异对股价崩盘风险的影响强度。

数字化转型程度、投资者情绪与股价崩盘风险--基于制造业市场的影响研究

数字化时代,制造业作为经济的重要支柱,不仅面临着数字化转型的挑战,还有着巨大的转型发展机遇。本文选取2010—2020年全部A股制造业上市公司数据作为研究样本,旨在探究企业数字化转型如何在投资者情绪与股价崩盘风险路径中发挥作用。研究表明:当投资者情绪高涨时,股价崩盘风险会相应增加。数字化转型对整个路径有负向调节作用;企业数字化转型程度越高,对投资者情绪高涨带来的股价崩盘风险抑制能力越强。综合以上结论,企业应积极推进数字化转型,以减少由投资者情绪高涨带来的股价崩盘风险。本文基于数字化转型程度,验证了数字化转型对股价崩盘风险的调节效应并提出了相关发展建议,以期为制造业和企业制定数字化转型战略提供参考。

货币政策公告、信号传递与股市公告溢价效应——来自沪深A股上市公司的证据

基于信号传递的资产定价模型,从理论层面剖析了货币政策公告溢价效应产生的内在机制,并数值模拟出相关变量改变后货币政策公告溢价效应的变化情况;使用2010—2021年沪深A股上市公司的日度数据,实证研究了中国股票市场是否存在公告溢价效应。理论建模和实证分析的结果表明:中国人民银行的货币政策公告确实在A股市场上存在公告溢价效应,且效应随着个股风险系数的提升而加强。另外发现,公告溢价现象产生的根源在于未预期到的货币政策公告向市场释放了一种信号,此种信号传递给投资者带来了不确定性从而需要更大的风险溢价补偿。为防范此类系统性金融风险,建议应当提高中国货币政策公告的前瞻性、透明性和规律性。

上市公司信息披露质量对股价极端波动的影响研究

本文以2017—2021年深圳证券交易所A股上市公司为样本,运用联合泊松混合模型,从暴涨和暴跌两个角度探究信息披露质量对股价极端波动的影响情况。研究发现,二者之间存在显著的负相关性,并且当股票价格受信息披露质量的影响出现极端波动时,相对于暴涨,出现暴跌的风险更高。此外,本文还基于联合泊松混合模型中的随机效应,探究了信息披露质量对股价极端波动影响在不同行业之间的差异。通过分析这种差异性,选择适合的股票来构建投资组合,能够帮助不同类型的投资者选择相应投资策略,实现更有效的风险管理。

ESG评级分歧与股价同步性

随着对可持续发展的日益重视,ESG评级结果已经成为投资者进行决策时的重要参考,但目前国内外各ESG评级机构的评级结果各异,存在较大分歧。以2015—2021年中国A股上市公司为样本,使用商道融绿、和讯、润灵环球和彭博4家评级机构的评级结果构建ESG评级分歧衡量指标,实证检验了ESG评级分歧对股价同步性的影响。研究发现:ESG评级分歧显著提高了被评级企业的股价同步性,表明ESG评级分歧存在“噪音效应”。在经过一系列稳健性检验后结论依然成立。进一步研究发现:ESG评级分歧对股价同步性的正向影响在于加剧了市场信息不对称;当上市公司信息环境较好,以及投资者具备较强的信息解读和分析能力时,可以缓解ESG评级分歧产生的“噪音效应”。研究结论为监管机构规范ESG评级标准,推动资本市场定价效率提升提供政策建议。

企业发行绿色债券的股价效应——基于碳中和债发行的实证研究

在“双碳”目标的大背景下,绿色金融的重要性日渐突显,其中绿色债券呈现出强劲的发展态势,尤其是2021年2月新出现的碳中和债,发行速度正在稳步提高。基于相关金融理论探讨碳中和债的宣告发行对相关公司股价的影响,并采用事件分析法对中国上市公司10次宣告发行进行实证检验。研究发现,有效市场理论和信号效应在中国金融市场中存在削弱现象;首批碳中和债并没有让发行主体享受到更低的融资成本,尚不能缓解企业投融资期限错配问题;对投资者吸引力也还较弱。围绕绿色债券最新品种开展实证研究,丰富并推进该领域研究的发展与完善,并提出相关政策建议。

尾部溢出视角下国际油价对中国新能源股价的影响研究

经济绿色转型离不开新能源行业的平稳健康发展,在世界石油市场不确定性增强的背景下,研究国际油价波动对中国新能源行业股价的溢出效应并厘清其中的影响机理,对于中国防范化解输入性金融风险、推动新能源产业高质量发展具有重要意义。以国际油价和中国新能源行业股价为研究对象,采用基于分位数关联的尾部溢出指数方法,实证研究了国际油价波动对中国新能源行业股价的溢出效应,并进一步分析了其中的影响机理及动态特征。研究发现:第一,国际油价波动对中国新能源行业股价具有明显的溢出效应,且这一溢出效应在极端波动状态下显著增强。相对而言,光伏、水电和核能行业股价受国际油价波动的溢出影响更强;第二,国际油价极端上升和下降状态下对中国新能源行业股价的溢出呈现非对称性,多数情况下极端下降状态的溢出效应更强;第三,国际油价波动及其溢出效应均可显著抬升中国新能源股市风险,且溢出强度在跨市场风险传导中起到推波助澜的作用。此外,左尾溢出对新能源股市风险的影响呈现出“短期、高强度”特征,而右尾溢出呈现出“高持续性”特征。

“监督”抑或“掩饰”:连锁股东与公司股价崩盘风险

文章以2007—2019年A股上市公司为研究样本,考察了连锁股东对公司股价崩盘风险的影响。结果表明:连锁股东的存在显著降低了股价崩盘风险,支持“监督效应”假说;影响机制分析发现,连锁股东能够降低管理层隐藏负面消息的动机和机会,进而降低公司股价崩盘风险;进一步分析发现,产品市场竞争程度和行业地位能够影响连锁股东与股价崩盘风险间的关系,并且连锁股东有助于提升公司的信息披露质量。研究结论为理解连锁股东这一角色提供了新的证据,同时对防范金融风险提供了有益启示。

可转债强赎股价效应的影响因素研究

选取2013-2022年225家A股上市公司发行的242只可转债,采用多元线性回归法对其强赎公告股价效应的影响因素进行实证研究。研究发现:①公司发布强赎公告对股价产生了负效应;②可转债相对发行规模、剩余规模对累计异常收益率呈现显著负相关关系。研究结论验证了可转债强赎公告的市场效应,证实了可转债累计异常收益率的主要影响因素,因此,提出了对可转债发行公司、投资者、市场监管者的对策建议。

注册会计师说“不”的“阵痛”效应研究

本文以2015至2019年遭遇注册会计师说“不”,即出具非“清洁”审计意见的上市公司为样本,研究非“清洁”审计意见对股价崩盘的影响。研究结果表明:注册会计师说“不”会带来股价崩盘的“阵痛”效应,即被出具非“清洁”审计意见会导致公司股价崩盘风险在短期内上升,但长期内会下降。这是因为:注册会计师说“不”会揭示被审计公司存在的问题,抵消管理层的“捂盘效应”,增大股价崩盘风险;但遭遇说“不”的公司会采取各种措施纠错,在一定程序消弭注册会计师说“不”带来的负面影响,因此,注册会计师说“不”的“阵痛”效应有利于资本市场秩序的长期维护和公司经营稳健性的长远提升。进一步研究表明:良好的外部监管和完善的内部控制有助于消弭注册会计师说“不”带来的“阵痛”,身处此类环境中的公司会更为迅捷有效地采取措施,降低因遭遇说“不”而增加的股价崩盘风险。

异质性交易策略与股价崩盘风险研究

基于2011—2022年中国A股交易数据,研究了异质性交易策略对股价崩盘风险的影响。研究表明,个人投资者的当期情绪以及机构投资者的前期情绪,能够显著影响风险资产特质收益率的波动:个人交易者倾向于做出骑乘泡沫行为,而机构交易者则倾向于利用市场噪声情绪推高风险资产价格并提前变现离场。同时,在对股价崩盘风险和异质性交易策略之间可能存在的系统性断点进行门限检验后发现,机构投资者的相对力量效应对风险资产价格波动的影响程度存在门限点。当机构投资者的相对力量效应超过特定的阈值点时,股价长期崩盘风险会随着相对力量效应的提高而降低;而当个体交易者在市场上占据绝对主导、机构交易者相对力量降低时,股价长期崩盘风险会提高。因此,有效引导交易者对风险资产的需求回归价值面本身,避免出现噪声蛊惑和诱导交易,是有效防范化解金融交易风险的关键。

三峡能源发行碳中和债券对股价的影响研究

随着我国绿色债券发行数量的增多,其创新品种碳中和债券也逐渐兴起。我国首批碳中和债券于2021年发行,此后,越来越多的企业加入碳中和债券市场。为了研究发行碳中和债对公司股票价格的影响,本文选择三峡能源作为研究对象,采用事件研究法分析其发行碳中和债带来的股价效应。通过实证发现,三峡能源发行碳中和债券对公司股价产生了显著的正向影响。该结论为其他新能源上市公司拓宽了融资渠道,在选择碳中和债券进行融资方面提供了经验,推进了绿色项目发展,助力我国“双碳”目标的实现。