股票发行制度改革与会计稳健性——基于注册制改革试点的经验证据

本文以2019年开始的股票发行注册制改革试点为研究背景,实证检验改革是否以及如何提升首发上市企业的会计稳健性,并考察该影响是否具有溢出效应。研究发现,相较于核准制下的首发上市企业,注册制下的首发上市企业在上市前三年有更高的会计稳健性;注册制改革提升会计稳健性的作用机制之一是压实中介机构责任。溢出效应研究表明,注册制下首发上市企业会计稳健性较高的现象不仅出现在上市前三年,还出现在上市当年及以后年度,表明注册制改革的影响具有一定的持续性;注册制上市企业的存在提高了同行业核准制上市企业的会计稳健性,表明注册制改革具有一定的正外部性。本文为股票发行注册制改革的经济后果及其作用机制研究提供了新的证据,也丰富了改革的溢出效应研究。

注册制改革对金融市场质量的影响及政策启示

论文从IPO定价效率、二级市场交易定价效率、交易流动性三个方面,研究了注册制改革对金融市场质量的影响。研究发现:第一,相比核准制股票,以注册制方式上市的股票在IPO阶段和二级市场交易阶段的定价效率更高,但二级市场股票流动性偏低。第二,异质性检验发现,注册制改革对新股发行定价效率和交易定价效率的提升效应分别在炒新效应严重、信息不对称程度高的股票中表现更强,而对股票流动性的降低效应在股价风险低的股票中表现较弱。此外,进一步研究了注册制改革对上市公司经营绩效的影响,发现注册制公司上市后在研发投入和经营能力方面有更快的增长,且这种促进作用在融资约束程度高的公司中表现更明显。论文为注册制改革的影响提供了更为全面的实证证据,对持续推进注册制改革有一定的政策启示。

注册制上市方式与企业年报高质量审计需求

在以信息披露为核心的证券发行和交易体系下,注册制是否有助于激发上市企业的高质量审计需求,对于制度改革的成功与否具有重要影响。以2019—2022年沪深A股首发上市(IPO)企业为研究样本,考察了注册制上市方式对上市企业年报高质量审计需求的影响。研究发现,注册制上市方式显著提升了企业对年报高质量审计的需求,即相较于核准制上市企业,注册制上市企业在年报审计过程中更倾向于聘请国际“四大”事务所进行审计或支付更高的审计费用以获得高质量的审计服务;机制检验发现,股票市场竞争加剧和公司治理水平改善是注册制上市方式提升企业年报高质量审计需求的重要渠道;异质性分析表明,注册制上市方式对高质量审计需求的提升效应在发展前景较好、媒体关注度较高以及代理成本较高的企业中表现得更加明显。研究结论进一步揭示了注册制改革的政策效应,亦为全面实施注册制下提升上市企业年报高质量审计需求提供了新的理论视角和经验依据。

国有资本参股能抑制民营企业股价崩盘风险吗?

从稳定资本市场的角度分析国有资本参股对民营企业股价崩盘风险的影响。结果表明,国有资本参股民营企业,可以显著提高其会计信息透明度,降低民营股东的风险承担意愿,进而降低其股价崩盘风险。进一步研究发现,国有股东的参股比例和委派“董监高”的比例越高,民营企业的股价崩盘风险越低。这说明民营企业引入国有资本进行“逆向混改”,可以促使资源朝向更有经营效率的企业流动,提升资本市场的资金配置效率。

存量更新背景下老旧小区适老化更新改造模式的可行性设计——以西安市碑林区李家村东院小区为例

本研究以西安市碑林区李家村东院小区为例,对存量更新背景下老旧小区的适老化改造模式进行可行性研究。通过文献分析和实地调查,本文系统地探讨适合李家村东院小区的适老化改造方案,并评估其可行性。研究发现,李家村东院小区是一个老旧小区,存在着诸多与适老化改造相关的问题,如老人上下楼不便、公共设施老化、社区服务不足等。针对这些问题,本研究提出一系列的改造方案,通过增加无障碍设施和改善上下楼方式,提高老人的出行便利性;对公共设施进行改造,提供良好的服务和环境;加强社区服务体系建设,满足老年人的生活需求。经过实践证明,在存量更新背景下老旧小区的适老化改造是可行的,通过针对性改造方案,有效解决老旧小区存在的问题,提升老年人的生活质量。

直馏汽油掺炼催化裂化汽油加氢作重整原料的研究

以生产合格重整原料为目的,将催化裂化汽油(FCCN)不同沸程的馏分掺入直馏汽油(SRN)在小型装置上进行了加氢精制试验。结果表明,掺入FCCN后加氢脱硫率下降的主要因素是FCCN中含有的大量烯烃与H_2S反应重新生成硫醇,以及FCCN中含有较多难以加氢脱除的噻吩类硫化物。对SRN掺入20％的FCCN85～180℃馏分的混合原料进行加氢精制工艺条件考察,得到生产合格重整原料的适合工艺条件为:温度290～310℃、压力3.2MPa、空速2～3h^(-1)、氢油体积比300。

连续重整掺炼精制焦化汽油

金陵石化炼油厂 60 0kt/a连续重整装置掺炼加氢精制焦化汽油 ,最大掺炼比例达到30 %左右 ,不仅解决了重整装置原料不足的问题 ,使装置平均负荷率由掺炼前 75%提高到掺炼后的95% ,而且为焦化汽油的利用找到了较好的出路。两年来的装置运转状况表明 ,提高对焦化汽油的加氢精制深度 ,提高脱硫率和脱氮率是掺炼焦化汽油的保障 ;为保证重整装置的芳烃产率不降低 ,需提高重整反应苛刻度。

高职教育的经济现象及其解释

高职教育有明显的经济功能,统计显示其对GDP增长、就业增长的贡献率超过其他教育类型。然而受经济与社会制度变迁的深刻影响,高职教育的社会资源配置效率低、市场供需矛盾突出、区域性行业性资源配置不均衡,不能完全满足人的发展、技术发展、经济发展、社会发展对高职教育的要求。高职教育发展要改变长期的政府主导体制形成的路径依赖现象,加强制度创新与改革探索,强化高职教育与产业结构的耦合、行业企业对高职教育发展的驱动,加大股份制改革与实体性职教集团探索力度,促进市场与政府在高职教育资源配置中各就其位,加大对现代农业、民族特色产业等的财政支持与转移支付,建立贯通的国家资源框架促进面向更高端产业链的人才培养与人才流动,避免人力资本在廉价劳动力市场形成积累。

终极控股股东控制权与全流通背景下的大股东减持

股权分置改革完成后,随着大批限售股解禁,大小非减持已成为当前理论界和实务界共同面临的关键问题。文章在理论上首次通过动态模型研究大股东减持,结果发现控股股东最优减持与其现金流权及公司治理水平正相关,而与控制权私利、外部市场回报负相关,且减持并非其必然选择。同时,由于调整成本的存在,控股股东减持是一个持续的动态过程。基于第一大股东减持数据,实证研究结果基本验证了理论发现。文章揭示了大股东减持的内在机制,为股权分置改革后大股东持股结构调整提供了理论依据,同时也在一定程度上解释了当前市场上的减持现象。

中国农村金融改革特征及趋势审视

新世纪以来,农村金融大刀阔斧的改革极大地扭转了旧体制和旧框架下的颓废态势,并呈现出新的改革特征和趋势。集中表现为:改革范式上,机构范式与功能范式包容共生;改革路径上,存量改革与增量发展协同发展;改革目标上,改善和优化农村金融生态环境;改革新坐标上,大力发展农村民生金融;改革效果上,从低水平均衡向高水平均衡演进。基于此,对今后深化农村金融改革的突破点及趋势作出了科学研判。从经验价值上看,全面、客观、科学地把握和利用农村金融改革的特征和发展趋势,对于审时度势地深化农村金融改革具有重大的现实意义。

大庆常压塔顶汽油脱砷脱氯工艺技术的研究

为解决抚顺石化公司石油三厂连续重整装置原料短缺的问题，根据实际的工况条件，在小型试验装置上详细研究了大庆常压塔顶汽油脱砷脱氯工艺技术的可行性，并对几种脱砷脱氯工艺方案进行了论证。试验结果表明，通过对现有脱氯反应器的改造，采用脱砷－脱氯联合工艺技术，可将大庆常压塔顶汽油中的砷从１０００ｎｇ／ｇ以上脱除至１０ｎｇ／ｇ以下，氯从５μｇ／ｇ以上脱除至０．５μｇ／ｇ以下，循环气中的ＨＣｌ小于１μｇ／ｇ，完全满足连续重整装置工况的要求。对脱砷－加氢－脱氯汽油中碱金属和碱土金属的测定结果表明，不存在催化剂的金属流失问题。预计该工艺可为企业带来直接经济效益５６０万元／ａ。

股权分置改革前后上市公司绩效变化的研究

选取了177家股改公司,通过对股改前后绩效的分析发现:每股净资产在股改前后不存在显著差异;每股收益、资产利润率、净资产收益率均表现为股改后第一季度指标值显著高于股改前的指标值、股改后第二和三季度的指标值显著低于股改前的指标值、股改后第四季度的指标值与股改前的指标值没有显著差异,并对该结论进行了简单分析。

股权分置改革前后竞争、终极控制人及公司业绩关系的比较研究——来自工业类上市公司的经验证据

本文采用沪深两市2006年6月30日完成股改的596家工业类上市公司股改前后各两期的半年度数据,分析了股权分置改革前后上市公司最终控制人的变化情况,并比较了股改前后产品市场竞争、企业最终所有权性质以及二者的交互作用对企业绩效的影响。研究发现:股改之后上市公司每股收益有了显著的提高;无论是股改前还是之后,产品市场竞争始终对企业绩效具有显著的正面影响,自然人或民营企业最终控制对企业绩效具有显著的正面影响,而国家控制的实业公司最终控制对企业绩效具有显著的负面影响。从产品市场竞争与最终控制人性质的交互作用来看,在股改之前,产品市场竞争与国家控制的投资管理公司控制具有一定的替代作用;股改之后,产品市场竞争与自然人或民营企业控制具有显著的互补作用,与国家控制的实业公司最终控制具有显著的替代作用。

论资产管理公司的市场定位

:资产管理公司经过3年的运作,取得了显著的成绩,具体分析资产管理公司的特点和特殊功能,更明确了资产管理公司的市场定位:以资产处置为中心,运用投资银行手段,加大资产处置力度。

供给侧结构性改革背景下沈阳旧城存量土地规划实践

开展存量土地规划是推动供给侧结构性改革、补足城市短板的必然要求,是改善人居环境的重要行动,是城市转变发展方式的重要标志。文章从供给侧结构性改革的认知入手,在梳理我国30年来存量土地规划供给实践的基础上,提出新时期的思维方式从效率优先向质量优先转变、规划方法从单一视角向多元服务转变、治理模式从强权治理向协作共赢转变。以沈阳为例,在存量土地规划的规划技术上基于土地"供需平衡"的角度开展总量测算;在规划方式上注重"补短板",划定多元化的存量政策区,释放城市新动能;在实施操作上,由政府主导向"协同共治"转变,构建面向实施的存量空间治理体系。

股权分置改革与公司绩效研究

选择我国第一批全面股改的上市公司为样本,运用业绩评价理论对其2006年的会计报告的有关数据进行分析,从财务指标视角验证股权分置改革对公司绩效的影响,考察股权分置改革计划能否真正改善我国上市公司的公司治理的效果。

存量改革视域下的企业并购与资本配置效率--基于目标公司融资约束缓解的实证研究

在我国经济转型进入存量改革深水区的背景下,企业并购作为存量资本配置的重要载体,也是企业成长壮大的必经之路,但资本错配导致的融资约束成为制约我国企业发展的关键性障碍。不同于既有文献聚焦于射手企业的研究,旨在创新性打开并购中的目标企业"黑箱",从目标企业被并购的动因切入,以2000 2014年间发生的国内上市公司被并购事件为样本,运用财务指标探究目标公司基于并购的融资约束缓解机制,构建存量资本配置效率的微观分析新框架。研究发现:被并购显著减轻了目标公司的融资约束,提高了资本配置效率;不同类型并购的协同效应异质性,致使资本配置效率提升程度呈现差异。这些发现对于深刻理解资本存量配置机制及其对中小企业成长的作用机理具有重要价值。

供给侧结构性改革可借鉴德国嵌入式生产系统转型

当前,以智能化与机械化融合的嵌入式生产系统为特征的第四次工业革命,与我国供给侧结构性改革形成历史性交汇,既为供给侧结构性改革提供了难得的机遇,又使其面临严峻的挑战。供给侧结构性改革的紧迫性和艰巨性,要求去产能去杠杆的存量改革与智能化机械化融合的增量改革协调并进。虽然因错失第三次工业革命机遇,就整体而言我国制造业仍处于工业化而不是智能化的进程中,但是我国有若干具有国际竞争力的优势产业和骨干企业,有能力抓住第四次工业革命重大历史机遇。只要其坚持自主创新,并借鉴第四次工业革命领跑者——德国的嵌入式生产系统转型的经验,在"关键共性技术"上取得突破,就能够带领我国制造业创新供给体系,将我国建设成为引领世界制造业发展的制造强国。

深圳大学设备自行采购改革与实施

该文介绍了深圳大学设备自行采购改革的模式与应用情况。实践证明,改革充分体现了“公开、公平、公正”的原则,完全实现了“高效率、科学、廉洁”的目的,对进一步深化改革、提高采购绩效进行了展望。

适用于炼化一体化企业原油分类方法的探讨

传统的原油化学特性分类方法是根据原油关键馏分性质将原油划分为石蜡基、中间基和环烷基原油。实际工作中发现这种分类方法对炼油装置下游配套乙烯、重整(芳烃)装置的炼化一体化企业实用性不强,不便于企业按原油类别优化采购、存储和加工过程。研究发现,按原油直馏重石脑油馏分性质将原油划分为裂解料型、重整料型和过渡型原油三类更便于炼化一体化企业的实际应用。